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1、大储扬帆出海，市场多点开花证券研究报告请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款2024年10月30日储能全景图2024（上）大储篇电力设备及新能源 强于大市（维持）张之尧投资咨询资格编号：S1060524070005皮秀投资咨询资格编号：S1060517070004证券分析师2要点总结要点总结新型储能：电力系统的“蓄水池”，成长确定性强。新型储能：电力系统的“蓄水池”，成长确定性强。储能系统可将电能转化为其他形式储存并适时释放，增加电网稳定性和绿电消纳能力，是推动可再生能源大规模应用的关键技术。全球储能需求蓬勃增长，2023年全球新型储能新增装机46GW，同比翻倍增长；我们测算，202

2、4/2025年全球新型储能新增装机将分别达到73.1/97.2GW，同比增速59%/33%。本全景图根据装机场景的不同，分大储、户储、工商储三个部分对储能行业进行介绍。本篇为报告上篇，具体介绍全球大储市场供需情况。大储是全球储能装机的主要类型，2023年全球大储（仅新型储能，下同）新增装机32.7GW，占新型储能装机比重71%；我们预计2024/2025年全球大储新增装机57.8/77.8GW，增速分别为77%/35%。国内大储：政策引领装机，商业化有待完善。国内大储：政策引领装机，商业化有待完善。我国是全球最大的大储市场，2023年大储新增装机19.8GW，占全球装机功率的60%。我们测算2

3、024/2025年中国大储新增装机分别为32.0/41.8GW，功率同比增长62%/31%。“新能源配储”和“独立储能”是我国大储装机的主要类型，两者同受新能源强配政策驱动，规模增长存在刚需。独立储能可通过市场化方式获得收益，利用率和经济性优于新能源配储，或将成为国内大储主流装机形式。现阶段，我国独立储能收入结构依赖容量租赁，收入水平低于美欧大储，商业模式有待完善，需要辅助服务和电能量市场进一步发展。海外大储：发达市场、新兴市场多点开花。海外大储：发达市场、新兴市场多点开花。与国内市场相比，海外大储竞争格局和盈利水平相对更优，国内头部企业寻求出海，奔赴美欧市场、中东市场。美、欧电力市场化程度高

4、，大储项目可获得合理的经济回报，市场高壁垒、高毛利。我们预计2024/2025年美国大储市场新增装机分别为11.5/14.3GW，同比增长45%/25%；欧洲大储市场新增装机分别为6.3/9.2GW，同比增长126%/46%。中东新兴市场增速强劲，政府自上而下推动集中式光储项目部署，单体项目规模庞大；国内企业凭借优良的交付能力和性价比竞逐新兴市场。沙特制定了2024年到2025年招标24GWh电池储能项目的计划，大储发展空间广阔。美欧、中东市场多点开花，大储出海机遇优良。技术路线：锂电为主，新路线百舸争流。技术路线：锂电为主，新路线百舸争流。常见的储能技术主要包括机械储能、热储能、电磁储能、电

5、化学储能和氢储能等类别。现阶段，机械储能中的抽水蓄能是全球储能装机的主要形式，锂电池储能则是新型储能（除抽蓄之外的储能技术路线统称）装机的主要形式。不同储能方式的功率等级和放电时间各不相同，适用于电力系统的不同场景。抽蓄、液流电池和压缩空气储能规模大、理论成本低，适宜长时储能；飞轮储能、电磁储能响应速度快、循环次数高，适宜调频应用；锂离子电池规模和放电时间范围广、泛用性强、产业链成熟，将在较长时期作为储能建设的主力。产业链：海外大储系统竞争格局较优。产业链：海外大储系统竞争格局较优。锂电池储能产业链主要环节包括储能电池、PCS、系统集成、温控与消防等，各环节需求端增长强劲，但供给端竞争较为激烈

6、。储能电池环节呈现“一超多强”格局，宁德时代市占率领先。PCS与系统集成环节国内外竞争格局分化，国内市场“价格内卷”较严重，海外市场壁垒相对较高，竞争格局优于国内。国内大储系统集成企业凭借产品实力和品牌渠道，在海外市场已获得一定的市场地位，有望把握美欧和新兴市场大储机遇，获得丰厚利润。投资建议：投资建议：大储赛道需求景气度高，新兴市场带来新增量。国内大储蓄势待发，海外大储竞争格局更优，领先企业积极出征海外市场。推荐大储市场地位全球领先的阳光电源阳光电源；建议关注深耕海外、大储业绩增速亮眼的阿特斯阿特斯；布局新兴市场、出海进展顺利的上能电气上能电气。风险提示：风险提示：1.各市场需求增长不及预期