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1、证券研究报告公司深度研究汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/43 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 均胜电子（600699）汽零行业稀缺全球资产，周期向上行稳致远汽零行业稀缺全球资产，周期向上行稳致远 2024 年年 10 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.52 一年最低/最高价 12.64/20.53 市净率(倍)1.72 流通A股市值(百万

2、元)22,600.76 总市值(百万元)23,271.75 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.59 资产负债率(%,LF)65.60 总股本(百万股)1,408.70 流通 A 股(百万股)1,368.08 相关研究相关研究 均胜电子(600699)：2024 年中报点评：安全业务盈利修复，业绩如期兑现 2024-08-23 均胜电子(600699)：2024H1 业绩快报点评：安全业务盈利修复兑现，业绩符合预期 2024-07-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）4979

3、3 55728 60416 64307 70396 同比（%）9.03 11.92 8.41 6.44 9.47 归母净利润（百万元）394.18 1,083.19 1,513.35 2,040.09 2,737.88 同比（%）174.79 39.71 34.81 34.20 EPS-最新摊薄（元/股）0.28 0.77 1.07 1.45 1.94 P/E（现价&最新摊薄）59.04 21.48 15.38 11.41 8.50 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 当前时点应该充分重视当前时点应该充分重视稀缺稀缺全球化零部件全球化零部件资产资产的投资价值。的投

4、资价值。1）海外零部件或迎来贝塔反转。复盘来看疫情后海外零部件盈利均处于历史低点，主要原因在于上游涨价及通胀难以传导。我们预期 2023 年后海外零部件或通过下游订单涨价的方式传导供应链压力，海外零部件盈利中枢或迎来修复预期。2）自主车企出海正在进行时，我们认为具备全球资产布局的国产 Tier1 将迎来历史级别的市占率提升机遇，即跟随自主车企出海步伐实现更多客户订单的突破。复盘：复盘：从营业收入维度，均胜十余年时间成长为全球五百亿收入体量的从营业收入维度，均胜十余年时间成长为全球五百亿收入体量的公司，做对了什么？公司，做对了什么？1）踩准 2010 年前后全球资产收购红利，先后收购普瑞（201

5、2 年）、群英（2015 年）、KSS/TS（2016 年）、高田（2018 年），都为全球性的优质资产且公司采取先收购再整合、因地制宜的方式管理全球范围内的公司，资产收购前后基本都保持了收入体量的稳定性。从收入节奏来说，公司收购 KSS 为收购高田提供便利性，收购高田后公司方才成为真正的全球化龙头零部件公司（判定方式为在某一细分领域做到全球龙头）。2）通过收购来突破制造业企业的局限性。通过收购普瑞、KSS、TS 逐一突破汽车电子、汽车安全、车联网这三个均具备较高进入壁垒的赛道，先后收购的普瑞和 KSS 突破汽零供应的地域壁垒，公司通过全球化的布局成功进入了欧美汽车零部件主流市场。如何展望均胜

6、电子的成长价值？如何展望均胜电子的成长价值？1）资产整合阵痛期已过，过去几年公司安全业务资产整合逐渐迈入尾声，且风险商誉计提较为充分，风险已经充分暴露，盈利进入兑现期。2）被动安全业务具备量利齐升空间。空间方面，被动安全行业格局较好（奥托立夫/均胜安全双寡头且采埃孚式弱），具备扩容空间（乐观预期远期仍具备 40%扩容空间）。盈利方面，对标海外被动安全奥托立夫，公司安全业务净利率有望远期超过 5%，且公司已经实现了 2022 年以来安全业务逐季度的盈利中枢提升。3）汽车电子业务有望把握全球智能化红利。对比海外零部件公司，公司智能化研发布局国内相对领先，对比国内零部件公司，公司产能全球布局具备良好