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1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0909 月月 3030 日日 特斯拉特斯拉(TSLATSLA.O.O)公司分析公司分析 OptimusOptimus 开辟第二战场，开辟第二战场，推动推动特斯拉特斯拉再再进阶进阶 证券研究报告证券研究报告 美股美股 投资评级投资评级 增持增持-A A 首次首次评级评级 1212 个月目标价个月目标价 271.81271.81 美美元元 股价股价(2024(2024-9 9-27)27)260.46260.46 美元美元 交易数据交易数据 总市值总市值(亿美元亿美元)8,320.76 流通市值流通市值(亿

2、美元亿美元)8,320.76 总股本总股本(亿股亿股)31.95 流通股本流通股本(亿股亿股)31.95 1212 个月价格区间个月价格区间 138.8/271 美元 焦娟焦娟 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 王利慧王利慧 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120002 致力于加速世界向可持续能源转变，市值增长超过致力于加速世界向可持续能源转变，市值增长超过 3 37373 倍。倍。特斯拉成立于 2003 年，2004 年马斯克以投资人身份加入成为公司董事长，2006-2023 年特斯拉先后提出“秘密宏图计划”的三个篇章，经历了“以中高端线电

3、动汽车确定品牌调性以大众车型Model 3/Y 实现商业模型正反馈延展能源产业链及应用场景叠加 AI 赋能加速向可持续能源转变”几个重要发展阶段，并将最终成长为围绕“车、家、人”场景，以可持续能源驱动、借助 AI 提升用户体验的科技公司。公司自 2010 年上市至今市值增长超过 373 倍，是目前美股第十三大公司。构建构建能源产业链能源产业链业务闭环业务闭环，竞争力突出，竞争力突出。特斯拉围绕电动汽车、能源两大产品体系，构建基于能源产业链的“发电-储能-交易-应用”的业务闭环，且形成强大的竞争力：1）电动汽车沿着“高中低”路线先后推出 4 款车型，以大单品战略降本同时放大销量，2023 年特斯

4、拉电动汽车在全球市占率为 19.9%，是全球最大的电动车企业；2）能源方面，特斯拉面向家庭、商业场景提供能源解决方案，推出光伏发电产品 Solar Panels&Roof 及储能产品Powerwall、Megapack。目前特斯拉美国户储市占率基本保持在50%左右，2024 年储能订单大幅增长。特斯拉的竞争壁垒在于以特斯拉的竞争壁垒在于以创新组织文化创新组织文化驱动所构建的智能制造驱动所构建的智能制造体系、体系、AIAI 工程化落地能力工程化落地能力：1 1）组织文化：组织文化：马斯克带领下，团队形成的创新研发思维在多个项目中得以强化及延续，推动业务三电系统、一体化压铸等技术突破；2 2）产能

5、优势产能优势：特斯拉对工厂生产、零部件研发及供应链体系全面重塑升级，简化生产流程同时降低成本，现有工厂年产能超过 235 万辆，可充分支撑美中欧销售需求释放；3 3）AIAI 能力突出能力突出：特斯拉曾以“Transformer+占用网络+4D 标注”引领智驾技术路径，推出 FSD V12 再次推高技术上限，叠加丰富的数据资源、在研自研芯片、Grok 大语言模型协同，AI能力卡位突出。OptimusOptimus 开辟第二战场开辟第二战场，推动特斯拉推动特斯拉再进阶。再进阶。Optimus 有望复现汽车硬件的成功，并推动公司再进化：1 1）协同效应：）协同效应：Optimus 可复用汽车软硬件

6、研发体系，可加快自身研发进展，同时协同汽车业务降本；2 2）能力进阶：）能力进阶：Optimus 规控难度更高，且应用场景更丰富，对硬件精度及 AI 智能度要求更高，推动特斯拉需加速向 AI企业进化；3 3）拓展市场：）拓展市场：经测算预计 2030 年人形机器人市场超过千亿，长期有望超越电动汽车规模，特斯拉布局人形机器人将有望推高业务规模天花板。本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司分析公司分析/特斯拉特斯拉 产业链现两种研发模式，特斯拉全栈自研产业链现两种研发模式，特斯拉全栈自研中长期中长期有望占优有望占优。人形机器人产业链出现两种研发模式，一是以特斯拉为代表