【公司研究】北摩高科-军民用航空制动龙头需求强劲业绩加速兑现-20200821（51页）.pdf

《【公司研究】北摩高科-军民用航空制动龙头需求强劲业绩加速兑现-20200821（51页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】北摩高科-军民用航空制动龙头需求强劲业绩加速兑现-20200821（51页）.pdf（51页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研证券研告告 industryIdindustryId 国防军工国防军工 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） marketDatamarketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-08-20 收盘价（元） 200.00 总股本（百万股） 150.16 流通股本 （百万股） 37.54 总市值（百万元） 30,032.00 流通市值 （百万元） 7,508.00 净资产（百万元） 1,858.54 总资产（百万元） 2,06

2、8.22 每股净资产 12.38 relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 北摩高科 2020 中报点评：刹 车产品快速放量， 起落架延伸持 续推进2020-08-02 emailAuthor 分析师： 石康 S1220517040001 李博彦 S0190519080005 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入( (百万元百万元) ) 414 530 689 916 同比增长同比增长(%)(%) 24.9% 28.0% 30.0% 33.0% 净利润净利润( (百万元百万元) ) 212 29

3、6 414 584 同比增长同比增长(%)(%) 41.5% 39.4% 40.0% 41.0% 毛利率毛利率(%)(%) 75.7% 75.8% 78.0% 80.0% 净利润率净利润率(%)(%) 51.3% 55.9% 60.2% 63.8% 净资产收益率净资产收益率(%)(%) 18.87% 14.01% 17.11% 20.60% 每股收益每股收益( (元元) ) 1.41 1.97 2.76 3.89 每股经营现金流每股经营现金流( (元元) ) 0.99 0.52 1.62 1.80 投资要点投资要点 北摩高科是军民两用航空航天飞行器及坦克装甲车辆、高速列车等高端装 备刹车制动产

4、品研制企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业，公司产品 陆续列装陆、海、空三军部队。2015 至 2019 年，公司营收从 1.9 亿增加 至 4.14 亿，年均复合增速 21.45%；归母净利润从 2370 万元增长至 2.12 亿元，年均复合增速 73%。 全球飞机刹车系统领域由美国等传统航空强国主导，近年在我国民航总局 的支持下，北摩高科等优势企业均已有自主研发的飞机刹车产品，未来 10 年我国军机刹车系统新装市场和存量换修市场容量合计约为 200 亿元量 级，年均约 20 亿元；未来十年我国民机刹车盘（副）替换需求的市场容 量约为 360 亿元，年均约 36 亿元，市场空间广阔。 公司以

5、刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着 陆全系统延伸。未来 10 年，我国军机新机起落架列装市场需求在 630 亿 元量级，年均约 63 亿元，北摩高科着手起落架着陆系统开发，将进一步 促进公司将刹车盘技术优势转化为系统优势。 公司技术实力强劲， 业务开拓能力强， 有望持续提升军民机领域市场份额。 公司与航空工业集团多家单位保持 7 年以上合作关系，与兵器工业集团多 家单位保持 10 年以上合作关系， 客户集中度高且相对稳定。 截止 2019 年， 公司拥有 8 项国防专利、3 项发明专利、46 项实用新型专利，1 项国际专 利，形成了 18 项非专利技术，正在研发的项目超

6、过 50 项。民机领域波音 737 系列刹车盘已获民航 PMA 证书，A320 系列碳刹车盘已成功试飞。 我 们 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2020-2022 年 归 母 净 利 润 分 别 为 2.96/4.14/5.84 亿元， EPS 分别为 1.97/2.76/3.89 元/股， 对应 2020 年 8 月 20 日 PE 分别为 102/73/51 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场，民品市场 拓展不及预期。拓展不及预期。 dyCompany 北摩高科北摩