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1、20242024年年9 9月月1919日日行行业业研研究究美国降息落地，出口链板块存在哪些投资机会?美国出口链专题报告光大证券光大证券EVERBRIGHTSECURITIES要点要点美国降息落地，出口链充分受益：2024年9月19日，美联储发布公告，大幅降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%5%,美联储点阵图中位数显示，美联储2024年将累计降息100个基点，在9月降息50个基点后，还有50个基点的降息预期。美联储2025年料再将降息100个基点，与6月点阵图预期的降息幅度相同。美国降息落地，消费者支出有望保持韧性，住房需求有望快速回暖，国内相关出口链企业将充分受益。家居板块：

2、一方面，美联储降息通常对美国成屋销售有明显的正向拉动，多数情况下降息开启2个月后成屋销量即会有明显提升，本轮降息开启后，房屋供给短缺的问题将显著改善，成屋销售有望快速复苏，位于地产后周期的家居板块将充分受益；另一方面，目前美国家居库存已筑底，伴随家居需求的提振，为维持合理的库销水平，补库需求将有所增加，同时中美贸易摩擦预期下，家居批发端补库亦或有所提速。我们看好降息后美国地产复苏和家居补库带来的需求提升，建议关注位于家居出口链、基本面优质的公司：匠心家居、梦百合。家电板块：美国降息对国内家电企业报表端的影响是多层次、多维度的。1)收入端：美国降息作为逆周期调节政策，一般是在预期经济增速放缓的大

3、背景下发生的，因此同期中国出口增速、家电企业出口增速放缓，出现阶段性承压。对应地，随着降息周期结束，全球主要经济体宽松的货币政策有望带动全球经济复苏，同时伴随着美国住宅销售的逐步回暖，有望带动家电需求好转；2)利润端：美国降息与人民币汇率并无直接强关联关系，若降息期间出现人民币升值，对于国内公司的海外业务毛利率、汇兑收益均有负面影响，但影响仅集中在1-2年。我们认为海外收入占比高、竞争优势较强的国内我们认为海外收入占比高、竞争优势较强的国内家电企业在降息周期结束、海外家电企业在降息周期结束、海外经济稳健发展、美国成屋销售温和复苏下，有望在经济稳健发展、美国成屋销售温和复苏下，有望在2025-2

4、0262025-2026年迎来收入和业年迎来收入和业绩的增长，建议关注白电龙头美的集团、海尔智家，小家电代工龙头新宝股份、绩的增长，建议关注白电龙头美的集团、海尔智家，小家电代工龙头新宝股份、莱克电气。莱克电气。纺服板块：年初以来伴随着欧美零售回暖，品牌商库存回归健康，行业由去库进入补库阶段，纺织制造企业订单逐步好转，订单规模、产品结构、毛利率、产能利用率等多个指标逐步修复。相关受益标的建议关注：纺织织物赛道对应鲁泰相关受益标的建议关注：纺织织物赛道对应鲁泰A,纤维赛道对应百纤维赛道对应百隆东方，服隆东方，服装赛道对应申洲国际装赛道对应申洲国际(H)(H)、健盛集团、盛泰健盛集团、盛泰集团等，

5、鞋类赛道受益标的对应华利集团等，鞋类赛道受益标的对应华利集团、裕元集团集团、裕元集团(H)(H)等。等。风险分析：风险分析：美联储降息节奏不及预期，美国经济增长不及预期，贸易摩擦带来的不确定性，原材料价格上涨超预期。造纸印刷轻工造纸印刷轻工买入买入(维持维持)家电行业家电行业增持增持(维持维持)纺织和服装纺织和服装增持增持(维持维持)作者作者分析师分析师：姜浩姜浩执业证书编号：S0930522010001021-分析师：洪吉然分析师：洪吉然执业证书编号：S0930521070002021-分析师：朱洁宇分析师：朱洁宇执业证书编号：S0930523070004021-联系人：吴子倩联系人：吴子倩

6、021-联系人：周方正联系人：周方正021-行业与沪深行业与沪深300300指数对比图指数对比图10%-1%-11%-22%-33%09/2312/2303/2406/2409/24造纸印刷轻工沪深300资料来源：Wind敬敬请请参参阅阅最最后后一一页页特特别别声声明明1证证券券研研究究报报告告2出口链联合报告出口链联合报告目目录录1、家居篇：地产周期家居篇：地产周期+库存周期共振，美国家居需求有望回暖库存周期共振，美国家居需求有望回暖.51.1 降息落地，美国地产周期拐点已至.51.2 贸易摩擦预期下，美国家居补库或有加速.71.3 风险分析.92、家电篇：美国成屋销售偏弱、耐用品去库接近尾