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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/造纸轻工造纸轻工 证券研究报告 强邦新材强邦新材投资价值研究报告投资价值研究报告 2024 年 09 月 11 日 Table_InvestInfo 股本结构股本结构 发行前总股本（百万股）120.00 拟发行股本（百万股）40.00 Table_AuthorInfo 分析师:郭庆龙 Email: 证书:S0850521050003 分析师:吕科佳 Tel:(021)23185623 Email: 证书:S0850522060001 印刷版材细分赛道龙头，发力“拓产品、扩区域”印刷版材细分赛道龙头，发力“拓

2、产品、扩区域”Table_Summary 重要提示：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信重要提示：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主做出息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资决策并自行承担投资风险。印刷版材龙头，印刷版材龙头，行业地位突出行业地位突出。强邦新材主要从事印刷版材的研发、生产与销售，目前涵盖热敏 CTP 版、UV-CTP 版、免处理版、感光树脂柔性版、PS 版等产品，2020-2023H1 销售规模一直居于国内第二、全球前五。2023 年公司实

3、现营业收入 14.25 亿元，同比下滑 10.26%；归母净利润 9351 万元，同比下滑 5.44%；扣非后归母净利润 8829 万元，较 2022 年调整前扣非后归母净利润同比增长1.34%，较 2022 年调整后扣非后归母净利润同比增长 0.84%。印版是印刷的核心要素，细分品种机遇不同印版是印刷的核心要素，细分品种机遇不同。印版是用于传递油墨到承印物上的印刷图文载体，是常规印刷的五大要素之一。1）胶印版材是涂覆感光图层的铝基板。我国胶印版材生产能力全球领先，2022 年我国胶印版材产销量分别达到5.08、5.25 亿平方米，分别同比增长 4.31%、1.55%；出口 2.31 亿平方米

4、，同比增长 13.96%。2022 年我国胶印版材销量中，强邦新材份额为 14.04%。2）柔版印刷是使用柔性版材、通过网纹辊传递油墨的印刷方式。2022 年我国机组式柔版印刷机装机量 3467 台，2014-2022 年年均复合增长 10.26%。随着相关技术的精进、我国柔版印刷装机量的增长，国产力量有望崛起。公司印版产品持续升级，研发及生产壁垒高筑公司印版产品持续升级，研发及生产壁垒高筑。分产品来看，2023 年公司胶印版材销量达到 7096.81 万平方米，同比-3.80%；柔性版材销量 37.74 万平方米，同比+25.26%。公司具有较强的研发和技术壁垒、生产工艺壁垒，推动环境友好型

5、印刷版材，推进感光材料的研发。截至 2023 年 12 月，公司拥有专利 77 项，其中发明专利 21 项，软件著作权 16 项；2023 年公司研发费用率达到 3.41%。经销模式为主，差异化渠道布局抢占市场。经销模式为主，差异化渠道布局抢占市场。印刷版材行业较为重视销售及售后渠道的广度及深度，经销模式有助于服务数量众多且较为分散的客户，并且经销商能够承担部分销售成本。截至 2023 年，公司以经销模式为主，已经在在欧洲、东亚、东南亚等地区建立了较为完善的经销商网络，产品销往国内 28 个省、直辖市和自治区以及境外 60 余个国家和地区，截至 2023 年底，公司经销商 260家；2023

6、年经销收入 13.74 亿元，占主营业务收入的 98.18%。产能规模产能规模突出，突出，募投项目有望募投项目有望提升提升交付能力交付能力。截至 2023 年 12 月公司共有 7 条胶印版材生产线，年生产能力达到 8000 万平方米，已成为国内规模最大的印刷版材生产企业之一。募集资金拟投资项目中，公司计划投入 4.1047 亿元建设“环保印刷版材产能扩建项目”，用于建设 3 条免冲洗胶版生产线和 2 条柔版生产线，新增 3300 万平方米免处理 CTP 版和 100 万平方米柔性感光树脂版的产能。盈利预测及估值建议：盈利预测及估值建议：我们预计 2024-2026 年强邦新材实现归母净利润