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1、B B站兴趣爱好生活聚集地站兴趣爱好生活聚集地从从B B站站看看内容与用户演变内容与用户演变证券研究报告投资评级：（）报告日期：推荐维持2024年09月02日首席分析师：朱珠首席分析师：朱珠SAC编号：S1050521110001传媒深度报告投资要点投资要点：迭代：迭代 内容内容 用户用户 社区（媒介）社区（媒介）诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明新平台或新模式的核心竞争力核心看迭代能力：新平台或新模式的核心竞争力核心看迭代能力：B站商业化变现从游戏收入拉动到广告收入，在游戏产品周期性调整中增值与广告业务补位，收入结构的优化也得益于平台社区运营。从2015年到2024年b站商业模

2、式持续递进与迭代，可看出企业发展并非既定设计与战略规划而来，而是伴随商业业态、外部环境、用户需求等多要素共振带来的商业变现变化，进而凸显出一家企业的核心竞争力在于迭代能力。B B站满足社交、好奇心、陪伴、可玩趣味的情感寄托的兴趣爱好乐园：站满足社交、好奇心、陪伴、可玩趣味的情感寄托的兴趣爱好乐园：从用户端看，拥有黄金用户群体的从用户端看，拥有黄金用户群体的B B站社区用户年龄平均站社区用户年龄平均2525岁，对内容的需求在拓宽，岁，对内容的需求在拓宽，以短中长视频为特点的B站有助于满足用户多元需求。从传统游戏内容需求到家居房产、汽车、时尚美妆的内容需求均凸显B站从泛二次元社区成为兴趣爱好乐园及

3、年轻人生活聚集地，B站业务结构持续优化，向下有支撑，向上有动力。作为社区特色的作为社区特色的B B站，社区竞争力的重要指标看活力，社区活力站，社区竞争力的重要指标看活力，社区活力的重要指标看社区是否可持续生产新内容，的重要指标看社区是否可持续生产新内容，B B站内容宽度、日活用户已凸显其社区活力站内容宽度、日活用户已凸显其社区活力。2024B2024B站中期亏损收窄站中期亏损收窄 看看2025202620252026年再上台阶：年再上台阶：B站在已建立的内容生态基础上进行广告等商业化探索并成效渐显，B站创造的社区归属感价值与用户价值有望持续带来较强的商业化变现潜力。内容供给、用户活跃、商业价值

4、变现的多轮运转推动B站的生态健康发展，2024年中期营收增长，亏损收窄，运营效率有望提升，鉴于B站作为中国独特一代视频平台的赛道优势具布局价值，B站商业化有望持续显现。2 2fYfYeUbZfYaVbZcW7N9RbRtRoOnPrNkPmMyRiNqQnP7NmMxONZsQtMMYqNtM投资要点投资要点：迭代：迭代 媒介媒介 内容内容 用户用户诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明媒介影响内容创作媒介影响内容创作 也会影响供给：也会影响供给：大而全的抖音与快手、相对垂类的B站、小红书、小芒、得物、Soul各具特色，2022年元宇宙的商业模式不断得到探索，基于兴趣的元宇宙（N世界

5、）推出，年轻人的社交元宇宙产品Soul App快速发展。2020年4月1日，罗永浩的“交个朋友”短视频直播电商拉开市场关注的大幕，短视频直播电商的快速发展带来需求端、供给端的变化，也改变了“人货场”的三维关系，相比于传统的货架型电商，抖音电商作为兴趣电商带动了东方甄选、与辉同行，媒介的发展在持续，内容的供给也会持续，用户的需求也会持续变化。媒介背后的用户变了？媒介背后的用户变了？新媒介端的抖音电商、快手电商、小红书、Soul、得物等垂类平台中，供给端优质内容产品在新晋平台中快速通过用户自发种草且快速传播。新供给带来用户新需求，或者说用户的需求一直在，但如何更好去满足用户需求的前提是了解用户。每

6、十五年即是一个代际的变迁，2022年元宇宙，2023年的ChatGPT,2024年的Sora，每一次技术迭代，带来用户新关注、价值新创造，用户对新事物的好奇心、对好产品的分享心、对自我成长的关爱心，用户持续在成长，媒介的供给也需要持续的成长。3 3投资要点投资要点：迭代：迭代 媒介媒介 内容内容 用户用户诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明好内容有助于穿越经济周期好内容有助于穿越经济周期 什么是好内容？需审视需求的变化：什么是好内容？需审视需求的变化：从迪士尼到乐高，穿越周期的核心在于优质内容的供给，优质内容的供给需要对不同代际用户在不同经济周期的认真审视。从B站的成长，我们看到其