【公司研究】伟思医疗-康复医疗器械领域的高新技术企业正处高速成长期-20200815（21页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 伟思医疗伟思医疗（688580） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 194.56 元 目标目标价格价格 307.24 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 68.35 流通A 股股本(百万股) 15.68 A 股总市值(百万元) 13,297.53 流通A 股市值(百万元) 3,049.85 每股净资产(元) 5.19 资产负债率(%) 26.72 一年内最

2、高/最低(元) 237.00/150.00 作者作者 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 康复医疗器械领域的高新技术企业，正处高速成长期康复医疗器械领域的高新技术企业，正处高速成长期 康复医疗器械龙头，具备较高的成长性康复医疗器械龙头，具备较高的成长性 公司成立于 2001 年，是我国康复医疗器械领域的龙头。康复医疗器械主要在康复医疗中用于测评训练与治疗，能够帮助患者加快身体机能恢复、降低复发率、减少并发症的医疗器具。公司目前的主要产品包括电刺激类、磁刺激类、电生理类设备、耗材及配件等康复医疗器械及产品

3、。公司产品在同行业类处于领先水平，尤其磁刺激类产品具有较高的市场认可度，近年来保持了快速的增长：2019 年公司营业收入达到 3.19 亿元，扣非净利润达到 0.94 亿元，2017-2019 年公司营业收入以及扣非净利润复合增长分别为 48.55%，56.86%，表现出较高的成长性。同时公司具备较强的盈利能力，2019 年毛利率与净利率分别为 73.7%、31.0%。作为国内康复医疗器械龙头，公司产品竞争能力强，表现出较高的成长性。 康复医疗器械行业增长快，纯量康复医疗器械行业增长快，纯量+增量空间大增量空间大 根据 Frost&Sullivan 数据显示， 20142018 年， 中国的康

4、复医疗器械市场规模从 115 亿元增长至 280亿元，年均复合增长率为 24.9%，是行业保持快速增长的细分器械领域之一，预计 2023 年我国康复医疗器械市场规模将达到 670 亿元。我国康复医疗器械尚处于成长期，我们判断未来在人口老龄化，相关疾病发病率的持续提升以及我国人口红利的背景下，行业将迎来快速的增长：电刺激领域主要用于盆底及产后康护和神经康复：一方面我国拥有庞大的产妇人群及中老龄盆疾病患者，另一方面，在神经康复领域，2018 年我国脑卒中患者人数已达 1600 万人，且在逐步提升，随着患病人群数的提升以及对康复器械的认知提升，相关治疗有望进一步提升；磁刺激康复治疗渗透率较低，未来市

5、场广阔：磁刺激主要用于抑郁症、脑卒中病人抗毒以及帕金森病康复治疗。2018 年我国抑郁症患者约 6200 万，脑卒中病人 1600 万，65 岁以上帕金森病患 283.2 万人，庞大的患病的人群叠加低渗透率现状，我国磁刺激康复市场具备较高的成长空间。电生理医疗器械已经在神经康复、精神康复、新生儿科等领域被广泛应用，其产品种类繁多，主要包括表面肌电分析、新生儿脑电测量仪及生物反馈仪等。目前电生理类康复医疗器约 6.7 亿元，行业保持了稳步发展。 康复器械领域布局相对完善，后续在研产品线丰富康复器械领域布局相对完善，后续在研产品线丰富 公司目前在康复器械领域的布局涉足产后康复、神经康复、精神康复等

6、细分领域，同时包含了电刺激、磁刺激以及电生理等产品，产品线的布局相对完善，完善的产品线我们判断能对公司的渠道形成一定的协同作用，加速产品放量过程，2019 年公司电刺激、磁刺激以及电生理相关产品分别实现 3644 台（yoy +51.27%） 、410 台（yoy+64.66%） 、361 台(yoy+34.20%)。同时公司持续投入研发，在研产品不断扩张到康复机器人以及康复减重训练车等领域， 我们判断在康复器械领域具备较高的延展性，公司在研产品未来有望进一步丰富公司在康复器械领域布局。 看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级 康复器械赛道目前