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1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|汽车（2128）安费诺成长复盘：安费诺成长复盘：全球连接器龙头是如全球连接器龙头是如何何炼成炼成的？的？2024年08月22日2024年08月22日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/32 巨头安费诺通过 30 年成长为全球最大市值连接器企业，本文通过复盘公司过去 30 年快速发展的核心驱动因素，一方面更全面的介绍连接器行业特点，另外一方面为国内细分领域龙头持续成长提供一定借鉴作用。国内连接器企业在细分领域已经崛起，包括通信领域的华丰科技、汽

2、车领域的电连技术、军工领域的中航光电及航天电器，看好国产龙头加速成长。高登 辛鹏 SAC：S0590523110004 SAC：S0590524030002 8XbUcWcWeZeZdXaYbR9R9PtRrRtRrNeRmMzReRtRsRbRqQyRNZsRtPuOmOsO请务必阅读报告末页的重要声明 2/32 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 汽车 安费诺成长复盘：全球连接器龙头是如何炼成的？投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、汽车：从华为看智能汽车（六）：探寻华为车 BU 盈利模式2024.08.22 2、汽车：从大众巅峰期看比亚

3、迪销量潜力2024.08.19 投资要点：连接器巨头安费诺通过 30 年成长为全球最大市值连接器企业，本文通过复盘公司过去 30 年快速发展的核心驱动因素，一方面更全面的介绍连接器行业特点，另外一方面为国内细分领域龙头持续成长提供一定借鉴作用。安费诺：百年积淀铸就全球连接器龙头安费诺成立于 1932 年，是全球最大的连接器和互连系统、天线解决方案、传感器和高速电缆设计商、制造商和营销商之一。公司的产品几乎推动了所有下游终端市场的电子革命，包括汽车、宽带通信、商用航天、国防、工业、信息技术和数据通信、移动设备和移动网络。2022 年安费诺全球市场份额为 11.9%，仅次于泰科电子（14.9%），

4、为全球第二大连接器企业。截至 8 月 21 日收盘，公司市值为 806亿美元，高于泰科电子 462 亿美元，为连接器行业第一大市值企业。KKR 入主奠定安费诺以收购为主的发展模式公司成长加速始于 1997 年被 KKR 收购，从此走出一条收并购之路，通过持续的外延式收购扩张其业务和规模。得益于高度市场化的经营理念和部门自负盈亏的制度，公司多项收并购后的协同效应显著，随着业务线的扩充和全球市场的逐步覆盖，营收和利润规模实现较快提升。营收从 1995 年的 7.8 亿美元提升至 2023 年的 125.5 亿美元，平均复合增速为 10.4%；净利润从 1995 年 0.6 亿美元提升至2023 年

5、的 19.5 亿美元，平均复合增速为 13.0%，利润增速常年高于营收增速。核心策略：聚焦多行业、垂直整合和全球化2000-2023 年期间，公司累计完成 95 项收购，2005/2019/2023 年收购次数均超过9 次，战略收购稳步开展。回顾安费诺近 25 年收购历史，主要有三条主线：1 1）横）横向并购拓领域：向并购拓领域：前瞻把握细分市场快速发展机遇，横向收购不同领域企业扩大业务线；2 2）纵向并购提效率：）纵向并购提效率：收购产业链紧密协同的传感器企业，提升综合配套能力和生产效率并降低成本；3 3）海外并购全球布局：）海外并购全球布局：通过并购主要市场企业、布局可辐射全球的产能，扩大

6、各市场配套份额。国内：细分领域龙头已崛起，成长有望进一步加速国内企业仍聚焦在各别行业，在通信、汽车、军工等领域已跑出优质企业。通信领域实现 56Gbps 背板连接器量产的华丰科技、中航光电和庆虹电子，打破了外资三巨头垄断；汽车领域电连技术实现高速连接器大规模收入，国产替代正在加速；军工领域中航光电、航天电器产品性能领先，市场份额持续提升。安费诺成长对细分龙头持续成长有一定借鉴意义，看好国内连接器企业成长进一步加速。投资建议：关注细分赛道龙头企业连接器应用领域广泛，其中通信和汽车为前两大应用领域，合计占比接近 50%。随着通信领域 5G 与 5.5G 建设的推进和 AIGC 的兴起、以及汽车高阶