《汽车行业深度研究： 汽车零部件复盘启示全球化与智能化将开启底部的掘金机会-240821（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业深度研究： 汽车零部件复盘启示全球化与智能化将开启底部的掘金机会-240821（39页）.pdf（39页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 汽车汽车 汽车零部件复盘启示：全球化与智能汽车零部件复盘启示：全球化与智能化化将将开启底部的掘金机会开启底部的掘金机会 华泰研究华泰研究 汽车汽车 增持增持 (维持维持)汽车零部件汽车零部件 增持增持 (维持维持)研究员 宋亭亭宋亭亭 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 联系人 张硕张硕 SAC No.S0570123080061 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称

2、股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 科博达 603786 CH 83.44 买入 德赛西威 002920 CH 127.16 买入 伯特利 603596 CH 82.05 买入 新泉股份 603179 CH 58.81 买入 拓普集团 601689 CH 43.34 买入 双环传动 002472 CH 26.08 买入 爱柯迪 600933 CH 30.49 买入 星宇股份 601799 CH 151.39 买入 瑞鹄模具 002997 CH 34.54 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 8 月 21 日中国内地 深度研究深度研究 零部件零

3、部件:悲观情绪悲观情绪或已充分反映或已充分反映，板块估值处于，板块估值处于 2019 年以来年以来相对相对底部位置。底部位置。复盘 17 年-24 年 8 月，景气周期、供应链配套突破、价格因素是影响板块的主要因素，当前 PE 估值已处 19 年以来相对底部，或已经充分包含了悲观情绪。而中长期来看，“全球化和智能化”或打开零部件企业成长天花板，带来业绩和估值双击。我们推荐关注：1）出海链：看好有能力全球范围拓展客户的优秀公司，一方面是顺应整车 E/E 架构迭代，具备 Tier0.5 能力的，在大众、丰田等全球车企中获得领先优势的企业，比如科博达、德赛西威、伯特利等，另一方面是凭借优秀的产品和客

4、户能力，进行全球扩张的公司，比如新泉股份、拓普集团、爱柯迪、双环传动等；2）头部新势力产业链：配套“华为系”，以及出海领头羊的奇瑞的产业链，如星宇股份、瑞鹄模具。17 年至今零部件表现因景气周期、年至今零部件表现因景气周期、供应链配套供应链配套突破、价格因素分为突破、价格因素分为 4 阶段阶段 17 年 1 月-18 年 12 月，国内乘用车景气度逐渐下行，叠加中美贸易摩擦，零部件行业在 18 年出现大量产能错配，利润大幅下滑，期间负收益；19年 1 月-21 年 11 月新能源渗透率快速提升，零部件单车配套量提升，同时新势力带来零部件配套关系突破，零部件盈利和估值迎来双击；22 年外部环境影

5、响大，在缺芯、公共事件等影响下，零部件板块遭到重创，但 22年 6 月地方在复工复产、政府补贴、油车车购税政策推出后，板块走出小行情；23 年至今，零部件板块估值一直受到“降价潮”“年降潮”影响，PE估值已跌至 2019 年来的相对底部位置，配置性价比突出。全球化和智能化开启下一轮汽车零部件成长全球化和智能化开启下一轮汽车零部件成长周期周期，同时，同时关注关注新车周期的弹性新车周期的弹性 2023 年以来汽车零部件板块发展呈现三个明显特征：汽零企业更加注重全球化开拓；强车型周期企业如华为系（包括问界、享界）、理想、比亚迪、小米、奇瑞等头部自主与新势力的热销，带给配套企业较大弹性；AI大模型和机

6、器人给零部件行业带来新催化。因此我们认为全球化和智能化会是下一轮零部件板块成长的主线，同时建议关注新车周期带来的业绩弹性。企业出海逐渐深入、海外本地化配套增加，后续或将迎来海外对业绩的赋能企业出海逐渐深入、海外本地化配套增加，后续或将迎来海外对业绩的赋能 新一轮中国汽零企业海外基地的布局已经由墨西哥拓展至东欧和东南亚等地区，客户也由特斯拉往更多的海外主机厂拓展，且不依赖于海外新能源渗透率的增长，中国汽零厂商配套空间进一步打开。爱柯迪、新泉、拓普、旭升等在墨西哥新产能陆续在 24 年投放，拓普、爱柯迪、科博达、双环、三花等也将在东欧等地深入大众等全球化配套。我们看好海外客户顺利开拓、产能利用率能