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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级：评级：买入买入（维持维持）市场价格：市场价格：2 20.0.4545 元元 Table_Authors 分析师：分析师：祝嘉琦祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001S0740519040001 电话：021-20315895 Email： 分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)400 流通股本(百万股)167 市价(

2、元)20.45 市值(百万元)8,180 流通市值(百万元)3,419 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 诺唯赞（688105.SH）：生命科学业务显著恢复，IVD 板块持续高增；2 诺唯赞（688105.SH）：生命科学业务持续向好，IVD 需求有望迎来加速；3 诺唯赞（688105.SH）：常规业务恢复良好，股权激励彰显长期发展信心。Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3,569 1,286 1,611 2

3、,062 2,644 增长率 yoy%91%-64%25%28%28%净利润（百万元）594-71 56 240 430 增长率 yoy%-12%-112%179%326%79%每股收益（元）1.49 -0.18 0.14 0.60 1.08 每股现金流量 1.84 0.38 0.38 0.88 1.54 净资产收益率 13%-2%1%6%9%P/E 13.8 -115.3 145.1 34.1 19.0 P/B 1.8 2.0 2.0 2.0 1.8 备注：数据截止至 2024/08/16 Table_Summary 报告摘要报告摘要 本篇报告是继我们于本篇报告是继我们于 2021 年首次发

4、表诺唯赞年首次发表诺唯赞公司深度报告生命科学解决方案领先公司深度报告生命科学解决方案领先供应商，蛋白开发核心平台驱动高增长后的第二篇深度报告，我们认为公司当前处供应商，蛋白开发核心平台驱动高增长后的第二篇深度报告，我们认为公司当前处于向下游产品逐步聚焦的关键时间点，建议重点关注。于向下游产品逐步聚焦的关键时间点，建议重点关注。生命科学上游优质平台化企业战略转型聚焦大单品。生命科学上游优质平台化企业战略转型聚焦大单品。诺唯赞是生命科学上游平台化企业，具备强蛋白研发生产能力，技术优势体现在功能性蛋白规模化应用下稳定、均一的高性能，疫后上游行业需求放缓后公司战略向下游产品转移，聚焦市场空间大、用量大

5、的细分赛道。目前三大重磅新产品线呼吸道检测、阿尔茨海默（ad）血液检测、以及微流控分子 poct 系统均进入商业化阶段。基本面拐点已至，海外市场开拓基本面拐点已至，海外市场开拓+大单品放量驱动未来公司收入大单品放量驱动未来公司收入 25+%复合增长。复合增长。2023 年受新冠产品收入大幅下降，公司表观业绩承压，但常规产品较 2019 年仍有近 3倍增长，我们认为这代表公司借助疫情有效提升市场份额，在 2023 年消化大规模扩张后的冗余人员和产能，根据公司 2024 年中报业绩预告测算，2024Q2 收入预计已恢复 30%左右快速增长，拐点已现，根据公司股权激励考核指标，我们认为未来在海外市场

6、拓展+重磅大单品放量下，公司未来三年有望实现 25+%增长。盈利能力上看，伴随公司业务高毛利产品占比快速提升，公司整体毛利率呈上升趋势，同时在规模效应和公司持续降本增效下，期间费用率有望趋势向下，剔除股权激励费用影响，剔除股权激励费用影响，我们预计未来我们预计未来三年三年公司经营性利润有望实现公司经营性利润有望实现 80%左右左右的复合增长。的复合增长。阿尔茨海默药物持续临床突破，百亿检测市场蓄势待发。阿尔茨海默药物持续临床突破，百亿检测市场蓄势待发。阿尔茨海默（AD）患病率、死亡率高，临床缺乏有效治疗手段，生物标志物变化或早于症状发生，当前获批/在研药物多聚焦于 AD 早期患者，我们认为伴随