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1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 百克生物百克生物（688276）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 08 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/生物制品 6 个月评级个月评级 持有（调低评级）当前当前价格价格 29.74 元 目标目标价格价格 31.97 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)413.66 流通A股股本(百万股)413.66 A 股总市值(百万元)12,302.18 流通A股市值(百万元)12,302.18 每股净资产(元)9.88 资产负债率(%)19.87 一年内最高/最低(元)68.5

2、0/27.00 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 张雪张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 张中华张中华 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 百克生物-年报点评报告:2023 年高速增长，带状疱疹疫苗销售值得期待 2024-05-23 2 百克生物-半年报点评:业绩受疫情影响承压，带状疱疹疫苗即将进入收获期 2022-08-28 3 百克生物-年报点评报告:业绩受疫情影响承压，带状疱疹疫苗申报稳步推进 2022-03-21 股价股价走势走势 水痘疫苗市占率高水痘疫苗市占率高，带状疱疹疫苗放量潜力，带状疱疹疫

3、苗放量潜力优秀优秀 报告摘要报告摘要 百克生物是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高科技生物制药企业。公司目前拥有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗等已获批的疫苗产品。其中水痘疫苗的市场占有率多年位居前列；鼻喷流感疫苗为国内独家新型流感减毒活疫苗；带状疱疹疫苗于 2023 年获批上市，有望凭借差异化优势，实现较快放量。投资要点投资要点 水痘疫苗市场有望扩容，公司产品居市场领先地位水痘疫苗市场有望扩容，公司产品居市场领先地位 2023年公司水痘减毒活疫苗产品营收8.2亿元，市占率多年处于领先地位，是公司的主要收入来源。同时受“两针法”和地方免疫规划纳入等因素的影响，水痘疫苗市场有望扩容。国

4、产首款带状疱疹疫苗上市，有望国产首款带状疱疹疫苗上市，有望较快较快放量放量 全球带状疱疹疫苗销量增长，中国具有巨大的蓝海市场，公司带状疱疹减毒活疫苗于 2023 年获批上市，是国内第二款，同时也是国产首款带状疱疹疫苗。公司带状疱疹减毒活疫苗有望凭借差异化优势，实现产品的较快放量。鼻喷疫苗具有独特优势，发展前景值得期待鼻喷疫苗具有独特优势，发展前景值得期待 鼻喷流感减毒活疫苗是公司 2020 年推出的产品，是一款适合 3-17 岁儿童的鼻腔喷雾，具有独特优势。2022 年由于外部环境变动，鼻喷疫苗的销量受到一定影响。2023 年，公司鼻喷流感疫苗销售收入 1.22 亿元，同比2022 年产品销售

5、增长 6.85%，销售恢复增长。我们认为基于公司产品接种方式等优势，未来该产品或有望保持稳健增长。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年总体收入分别为 22.28/25.33/28.40 亿元，同比增长分别为 22%/14%/12%；归属于上市公司股东的净利润分别为6.82/8.18/10.07 亿元，EPS 分别为 1.65/1.98/2.44 元。考虑到公司作为疫苗板块的优秀企业，公司鼻喷流感疫苗产品具有独特的剂型优势，我们认为这有助于增强接种者的依从性，同时带状疱疹减毒活疫苗产品 2023 年新上市，放量潜力较好。我们看好公司未来发展，给予 2024 年 0.

6、90 倍 PEG，目标价 31.97 元/股，调整为“持有”评级。风险风险提示提示：长期技术迭代风险、核心技术泄密或被侵权的风险、产品安全性导致的潜在风险、市场竞争加剧的风险、行业政策变动风险、新产品上市销售不及预期的风险、测算具有主观性风险。财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,071.45 1,824.69 2,227.79 2,532.67 2,840.31 增长率(%)(10.86)70.30 22.09 13.69 12.15 EBITDA(百万元)502.10 974.81 918.50 1,100.68 1,3