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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022024 4年年0 08 8月月1313日日竞合之势：机构资管业务竞合之势：机构资管业务总览总览机构立体博弈系列之机构立体博弈系列之四四行业研究行业研究 深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告|证券分析师：孔祥证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良证券分析师：田维韦证券分析师：王德坤联系人：王京灵021-60375452021-60875165021-60875161021-60875161021-617610350755-S0980523060004S0980518070002S0980519010001S0980520030002S0980

2、524070008请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点摘要摘要 近年来，在监管政策优化以及金融市场成熟背景下，各类基金产品越来越受到商业银行、保险资管、理财子等机构青睐，估计超过12万亿元公募基金产品由机构配置。尤其是公募基金加大指数化运作，具备较强的工具属性，是银行和保险等金融机构大类资产配置的重要渠道，公募基金为相关机构提供了丰富的期限、品种投资选择，能够满足绝对收益回报需求，且在税收、流动性等维度上存在优势。相关机构需求的完善构成了公募基金机构业务，我们为此编撰机构资管业务我们为此编撰机构资管业务总览总览，分析，分析“银行银行-理财理财-保险保险-基金基金”中的竞

3、争与合作关系。中的竞争与合作关系。资产配置与监管政策调整，资产配置与监管政策调整，机构业务新一轮更新迭代将至。机构业务新一轮更新迭代将至。机构市场需求谋变，金融市场环境更加复杂多变，传统资产配置逻辑与框架在实践中的有效性将面临挑战，比如经济增速逐渐下台阶，长期利率水平下降，固收资产绝对收益水平降低，信用下沉策略的性价比下降，较难满足收益诉求；而权益配置比例的提升使得组合不稳定性增加，易与负债端形成共振放大波动等。这些都对机构业务投资研究、产品创设乃至销售能力提出更高要求。以2023年以来规模扩张的指数利率债基为例，一方面，新资本管理办法要求下，主动管理类基金披露信息有限，银行对透明度高的指数化

4、产品需求快速上升；另一方面，随着利率进入低波动阶段，长期看主动管理利率债基Alpha减小，而利率债指数基金较低的费率、较高的流动性等特征，成为机构配置传统债券基金较好的替代品种。运用创新视角，把握解决路径。运用创新视角，把握解决路径。一是开发运用各类创新型工具，充分扩展有效前沿，优化组合风险收益特征。比如充分重视衍生工具运用；积极进行私募股权、不动产、Reits产业等新资产布局；同时探索跨区域全球化布局，进一步分散风险，获取多样化的收益来源。二是优化传统的大类资产配置框架，充分挖掘细分品种的相对价值，利用其差异化的风险收益特征，构建更多策略组合，丰富资产配置工具箱，构建颗粒度更细的多策略组合，

5、进一步满足多样化负债诉求，如银行的理财委外、保险的OCI账户；最后，与零售资管业务类似，探索投与顾的协同，针对区域银行、中小保险公司开展专属投顾服务。风险提示：风险提示：长端利率下行、投资者风险偏好变化、经济下行超预期、监管政策变化等。8XfYfVfV8XaVdXfV7NcM8OtRoOtRnReRmMxPlOmNrNaQnNzQwMsOrQMYrMnR请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容机构金融市场机构金融市场纵览纵览0101机构投基方法体系0202政策驱动新需求0303目录目录产品创新解需求0404产品筛选与销售0505请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容银行业整体经营景气

6、度银行业整体经营景气度边际下降边际下降从商业银行整体数据来看，银行业净利润增速回落，行业经营压力增加。从上市银行数据来看，2023年上市银行合计营业收入同比下降0.8%，2024年一季度同比下降1.7%；2023年上市银行合计归母净利润同比增长1.4%，2024年一季度归母净利润同比下降0.6%。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：上市银行营收增速回落图：上市银行营收增速回落图：上市银行归母净利润增速回落图：上市银行归母净利润增速回落图：商业银行整体净利润增速回落图：商业银行整体净利润增速回落-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%