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1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|电力（214101）核电电价市场化比例提升利好运营商核电电价市场化比例提升利好运营商 2024年07月30日2024年07月30日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/16 核电上网电价，大部分为计划电量上网电价，电价稳定确保运营商整体业绩，少部分是市场电量上网电价，受电力市场供需影响，但市场结算价格相对稳定。随着电力市场化加速推进，市场化交易电量占比提升，市场化进展较快为江苏、浙江、福建、广东等电力供需紧张省份，核电市场化比例提升后，电价有望

2、具备向上弹性，推荐中国核电、中国广核。贺朝晖 SAC：S0590521100002 eZ8XbZeUeZeZdXaY8OdN9PsQpPtRqMkPoOtMjMnOrQ9PqRqQNZoOwPxNnPnR请务必阅读报告末页的重要声明 2/16 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 电力电力 核电电价市场化比例提升利好运营商 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、电力：15 地区代购电价上涨，12 地区开启夏季尖峰时段2024.07.16 2、电力：聚焦电改加速带来的电源升值机会-电力行业 2024 年度中期投资策略2024.06.29 核电电价

3、可以分为以下四个主要发展阶段 19932013 年：一厂一价模式，主要按照“成本加成”方式定价。20132015 年：启动核电标杆电价模式。上网电价采用所在地燃煤机组标杆上网电价和 0.43 元/kWh 核电标杆上网电价的较低值。20152019 年：核电市场化开始加速。2019至今：“核准价+市场价”构成核电电价主体。核电定价与所在省份、机组情况有关 核电的市场定价呈现出如下特点：1）核电电价水平与其他电源定价、电力供需状况有关。2）不同省份参与市场化交易情况不同，如江苏、福建、广西核电机组参与市场化交易比例较高；3）不同省份市场化交易电量的价格也存在较大差异，相同省份的不同机组也存在差异。

4、电量市场化比例提升后核电电价具备弹性 2015 年 9 号文后，“市场化”比例逐步提升，2023 年市场化电量占比已达 61.4%，核电上网电价分为两部分，一部分为计划电量上网电价，另一部分是市场电量上网电价。核电计划电价方面一般低于当地煤电基准电价，市场化交易部分电价则通过集中竞价、双边协商等交易，更具备向上电价弹性。各省核电市场化政策各异 江苏：江苏核电可参与电力中长期交易，2021-2024 年核电参与市场化电量的规模由 180 亿 kWh 提升到 2024 年 270 亿 kWh 左右。浙江：浙江：2024 年秦山一期、三门核电转为保障性机组。广东：广东：岭澳核电和阳江核电全部机组进入

5、市场，直接参与市场交易，电价方面设置超额回收机制。福建：福建：2023 年-2024 年由 434 亿 kWh 提升至 640亿 kWh，市场化交易规模不断提升。投资建议：关注受益电价弹性的核电运营商核电上网电价，大部分为计划电量上网电价，电价稳定确保运营商整体业绩，少部分是市场电量上网电价，受电力市场供需影响，但市场结算价格相对稳定。随着电力市场化加速推进，市场化交易电量占比提升，市场化进展较快为江苏、浙江、福建、广东等电力供需紧张省份，核电市场化比例提升后，电价有望具备向上弹性，推荐中国核电、中国广核。风险提示：风险提示：核电机组建设不及预期；电力市场化交易风险。重点推荐标的重点推荐标的简

6、称简称EPSEPSPEPECAGRCAGR-3 3评级评级数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2024 年 07 月 30 日收盘价-30%-13%3%20%2023/72023/112024/32024/7电力沪深3002024年07月30日2024年07月30日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/16 行业研究|行业专题研究 正文目录 1.核电电价历史复盘，电价迈向市场化.4 1.1“一厂一价”转变为“计划+市场化”.4 1.2 核电定价与所在省份、机组情况有关.6 2.电改后核电电价具备向上弹性.8 2.1 燃煤标杆/基准电价、核电核准电价关系.9 2.2 电量市