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1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/34 Table_Main 电力钟声系列电力钟声系列 2：能源转型卡点在储能，储能卡点在哪？能源转型卡点在储能，储能卡点在哪？电气设备电气设备 评级：评级：看好看好 日期：日期：2024.07.24 分析师分析师 张鹏张鹏 登记编码：S0950523070001 ：18373169614 ： 分析师分析师 蔡紫豪蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 ：15200937837 ： 联系人联系人 钟林志钟林志 ：17378362019 ： 行业行业表现表现 2024/7/23 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 锂电行业点评：韩国电池企业

2、 SK On现“危机”，欧洲电池企业和中国竞争中或处于下风(2024/7/22)五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年7月上）：韩国电池厂商 SK On 陷入“危机”，成本压力大(2024/7/16)五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年6月下）：宝马取消 Northvolt 订单，欧洲电池企业仍处竞争下风(2024/7/3)五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年6月上）：电网投资提速预期加强，特高压新线路启动可研(2024/6/17)锂电行业点评：部分锂电材料开启涨价？(2024/6/14)五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年5月下）：电力体制改革成热议，消纳是当前主要矛盾(2024/6/11)报告要点报

3、告要点 是时候关注储能了是时候关注储能了！2024 年伯克希尔股东大会上，巴菲特表示“当前光伏还无法成为主要电力来源的原因，是储能问题还没解决”。能源转型卡点是否真的在储能？如果是，那么储能发展的卡点又在哪？能源转型至今，中美欧均面临新能源消纳难题。能源转型至今，中美欧均面临新能源消纳难题。2015 年巴黎协定后全球能源转型进入加速期，各国双碳政策及可再生能源 LCOE 大幅降低是主要驱动力。2023 年中国/美国/欧盟风光发电量占比分别达到 15.6%/15.6%/26.5%，均出现了不同程度的消纳问题。当前中国消纳问题最为严峻，表现在三方面：1）风光发展速度远超规划；2）风光利用率跌破 9

4、5%消纳红线；3）风光现货电价大幅下降，2024 年部分省份光伏现货电价跌至 6 分钱。美国加州出现净负荷曲线由“鸭子”变“峡谷”的状况，即将面临时间维度的消纳限制。欧洲受风光高渗透率影响，2023 年电力市场负电价次数激增。储能的规模化发展，是风光渗透率进一步提升的关键。储能的规模化发展，是风光渗透率进一步提升的关键。电力系统对储能的需求愈发迫切，2023 年全球累计储能装机 289.2GW，虽然其中新型储能装机从 2018 年 7.6GW 快速增长至 2023 年 91.3GW，但储能总体规模仅为风光的 11.9%，明显还差了个数量级，解决消纳问题需要依靠储能进一步规模化发展。从度电成本模

5、型出发，找到储能发展的两大卡点。从度电成本模型出发，找到储能发展的两大卡点。储能平准化度电成本 LCOS反应了储能电站全生命周期每完成一度电充放所需的综合成本，是判断储能经济性的核心指标。通过分析独立储能 LCOS 模型，我们找到了除锂价以外，影响 LCOS 的两大关键变量“年循环次数”和“电池日历寿命”。卡点一：电力现货市场卡点一：电力现货市场。理论上，电力现货市场峰谷价差套利应该是储能收益的主要来源，未来 2 年中国电力现货市场有望大面积铺开，使独立储能电站“年循环次数”得到保障。除了现货以外，目前独立储能收入还来自于容量租赁、辅助服务收入、容量补偿、中长期市场等。随着现货市场推进和多种收

6、益机制完善，中国储能投建持续高景气，2024 年 1-6 月招标容量 62.9GWh，同增 94.2%。卡点二：电池日历寿命。卡点二：电池日历寿命。近两年中国能量型储能实际运行寿命不足 8 年，远低于设计值。提升电池日历寿命需要电池材料创新和系统集成管理优化，随着 24 年宁德时代、蔚来等企业纷纷推出长寿命电池产品，以及行业对储能寿命愈发重视，我们认为解决“电池日历寿命”问题并不是件遥远的事。储能二级市场估值与基本面严重背离，迎布局良机。储能二级市场估值与基本面严重背离，迎布局良机。我们预计储能行业两大卡点均有望在未来 3 年左右实现突破，2H/4H 储能 LCOS 有望从当前的0.84/0.