《食品饮料行业：从日本酒企国际化看酒水出海酒水出海日本之鉴-240711（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《食品饮料行业：从日本酒企国际化看酒水出海酒水出海日本之鉴-240711（16页）.pdf（16页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外专题研究海外专题研究(日本日本)证券研究报告证券研究报告 Table_Industry 行业行业(食品饮料食品饮料)2024.07.11 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Market 交易数据 行业主要上市公司行业主要上市公司 市值（市值（十十亿日元亿日元）三得利三得利 1742.8 朝日朝日 2885.9 Takara（宝酒造）（宝酒造）39.7 市值合计市值合计 4669.4 Table_Report 相关报告 消费的魅力：美国消费百年历史复盘 2024.06.13 海外复

2、盘 2：啤酒龙头穿越周期 2024.02.26 海外复盘：啤酒龙头穿越周期 2023.12.27 全球新变化，消费出海新机遇 2023.12.14 日本消费股缘何走强 2023.11.19 酒水出海日本之鉴酒水出海日本之鉴 从日本酒企国际化看酒水出海从日本酒企国际化看酒水出海 table_Authors 訾猛訾猛(分析师分析师)庞瑜泽庞瑜泽(分析师分析师)021-38676442 021-38031037 登记编号 S0880513120002 S0880524010003 本报告导读：本报告导读：日本酒企三得利、朝日及宝酒造先后把握出海契机，通过差异化定位，叠加收购、合日本酒企三得利、朝日及

3、宝酒造先后把握出海契机，通过差异化定位，叠加收购、合资和渠道合作等方式实现海外扩张，其出海路径有望为我国酒水饮料国际化提供启资和渠道合作等方式实现海外扩张，其出海路径有望为我国酒水饮料国际化提供启示。示。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资投资建议：建议：国内头部酒水饮料企业的品牌势能强劲、资源优势显著，具备海外扩张的能力，成配置重点。1）白酒建议增持：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。2）啤酒及饮料建议增持青岛啤酒、重庆啤酒、港股青岛啤酒股份、华润啤酒、康师傅控股、农夫山泉、东鹏饮料；受益标的统一企业中国。积极海外布局，国际业务占比提升。积极海外布局，国际业务占比提升。二

4、十世纪中下旬起，以三得利、朝日啤酒和宝酒造为代表的日本头部酒企陆续寻求出海以寻求新增。随着海外业务的不断扩张，三大酒企的海外营收占比均持续提升，与本土业务条线形成较好补充。三得利 2007-2023 年间，海外营收由1,995 亿日元增长至 1.5 万亿日元，海外营收占比由 13.3%提升至51.6%，目前海外市场覆盖亚太、美洲、欧洲。朝日啤酒 2006-2023 年间，海外营收由 1.4 万亿日元增长至 2.8 万亿日元，海外营收占比 3.9%提升至 50.8%，海外市场覆盖欧洲、大洋洲、东南亚。2014-2023 年间，宝酒造海外营收由 2100 亿日元增长至 3510 亿日元，海外营收占

5、比 12.9%提升至 48.1%，目前海外业务以美国为主要市场，2023 年该地区营收占比为 24.8%。日本酒企日本酒企出海契机显现，差异化定位结合不同出海路径，推动海外业出海契机显现，差异化定位结合不同出海路径，推动海外业务规模提升。务规模提升。1）三得利通过国际奖项背书提升海外知名度，叠加日本文化输出以及便利店渠道出海的行业东风，形成出海契机。而后定位高端东方烈酒，通过收购拓展版图、合资强化资源。2）朝日啤酒通过不断优化酿造工艺形成强势产品力，叠加国际荣誉扩大品牌影响力，出海机遇显现。而后定位高端啤酒，从海外成熟市场切入，通过积极收购结合渠道合作，扩张策略由初步布局、多元化到高端化阶段性

6、递进。3）宝酒造定位日本传统酒类，借势日本移民及文化出海。而后定位传统日本餐酒，采取海外本地化经营，建立当地研发及生产体系，并逐步开展渠道合作与业务收购，扩展海外经销网络。日本头部酒企的主要出海路径可以归结为收购、合资及渠道合作。日本头部酒企的主要出海路径可以归结为收购、合资及渠道合作。复盘日本三家头部酒企，出海路径主要聚焦在几个方面：1）收购，比如三得利收购比姆、朝日啤酒收购 SAB Miller 的西欧及中欧地区业务、宝酒造收购 AADC 等，2）合资，比如三得利与青岛啤酒合资、朝日啤酒在初入中国时在杭州、烟台、泉州、北京等地合资建厂等，3）渠道合作，比如朝日啤酒与 Boon Rawd B