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1、 社会服务社会服务|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2024 年年 6 月月 20 日日 600826.SH 增持增持 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 8.20 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(8.1)(8.7)(6.7)(21.2)相对上证综指(10.0)(4.4)(5.3)(13.9)发行股数(百万)528.62 流通股(百万)528.62 总市值(人民币 百万)4,334.72 3 个月日均交易额(人民币 百万)36.90 主要股东 上海兰生(集团

2、)有限公司 41.46 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2024年6月19日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 社会服务：专业服务社会服务：专业服务 证券分析师：李小民证券分析师：李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 联系人：联系人：宋环翔宋环翔 一般证券业务证书编号：S1300122070014 兰生股份兰生股份 上海国资内展龙头，内生外延齐发展 兰生股份作为兰生股份作为国内会展龙头企业，背靠上海国资委，资源禀赋优越国内会展龙头企业，背靠上海国资委，资

3、源禀赋优越，业务生业务生态完备态完备，存量业务存量业务增速稳健增速稳健；同时同时公司公司通过外生内延通过外生内延持续贡献业绩增量，提持续贡献业绩增量，提升数字化能力提升效能。首次覆盖，给予升数字化能力提升效能。首次覆盖，给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 兰生股份：兰生股份：背靠上海国资委，背靠上海国资委，重组聚焦会展业务重组聚焦会展业务。公司自 20 年完成资产重组之后，正式转型为以会展为主业的上市公司。背靠上海国资委，股东资源雄厚，助力公司构建会展全产业链。重组后公司的展览组织业务迅速发展，业务结构不断优化。23 年公司的会展赛馆业务齐发力，各项业务迎来全面复苏，实现归母

4、净利润 1.99 亿元，已赶超疫前 19 年的业绩。会展行业：市场颇具增长潜力会展行业：市场颇具增长潜力，疫后资源向头部集中。疫后资源向头部集中。国内会展需求旺盛，展馆展能位居世界第一，政府机构占据行业主导地位，疫后行业加速出清，头部企业有望受益。当前各级政府对于会展行业支持力度较高，同时跨境便利度提升有望加速海内外的经贸往来，带动企业办展参展。公司优势：业务生态完备，公司优势：业务生态完备，存量资源优越存量资源优越。1）掌握全产业链资源）掌握全产业链资源。公司的主业涵盖展览组织、展馆运营、会议活动赛事和会展服务，各业务环节相互赋能。旗下优质 IP 众多，4 个展会经 UFI 认证，“上马”为

5、国内首个世界田联白金马拉松赛事，国际影响力高。2）依托上海的资源与区位优势。依托上海的资源与区位优势。借助大股东资源，公司获得了稀缺展馆资源上海世博展览馆的运营权，出租率名列前茅；以上海为大本营，也充分享受了会展经济高地优势。未来看点：“会展中国”拓市场，“未来看点：“会展中国”拓市场，“数字会展”提效能数字会展”提效能。1）存量展会异地存量展会异地扩张。扩张。工博会、广印展等成熟展会已实现异地扩张，同时也在采取国际合作的模式拓展海外市场。2）兼并）兼并收购持续推进。收购持续推进。公司先后收购了CMM 电子制造自动化&资源展与TOPS 它博会，布局电子和新型消费行业。目前公司在手资金充沛，世博

6、馆与会展基金可助力前期项目考察与孵化，后续外延扩张有望加速。3）升级数字化能力升级数字化能力。公司从多维度构建“数字会展”管理体系，从展馆运营、数字营销等多项服务全方位赋能主业。估值估值 公司坐拥会展行业全产业链资源，国资背景下资源禀赋突出，存量业务增长稳健；通过内生培育、外延收购持续贡献业绩增量，持续提升数字化能力有望提升效能。我们预计我们预计 24-26 年公司年公司的的归母净利润为归母净利润为 3.03/3.40/3.86 亿元，亿元，对对应应P/E 为为14.3/12.8/11.2 倍。首次覆盖，给予倍。首次覆盖，给予增持增持评级。评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 宏观经济下