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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。计算机行业 行业研究|深度报告 计算机行业有望计算机行业有望迎来业绩修复迎来业绩修复。24 年初 A 股经历了剧烈调整，年初至 5 月 29 日计算机行业跌幅最大，申万一级行业中已有 9 个行业回到正收益，但申万计算机 24 年初至 5 月 29 日的跌幅仍有 20.7%，排名所有行业末位。从深跌反弹角度，申万计算机从 2 月 5 日至 5 月 29 日的涨幅为 15.7%，相比于其 24 年的最大回撤看，仍未回到 24 年年初的水平。随着今年宏观经济形

2、势逐步好转，我们认为，计算机行业公司业绩有望迎来修复，投资价值逐步体现。计算机计算机行业不同赛道公司业绩长期表现有差异行业不同赛道公司业绩长期表现有差异，基础软硬件基础软硬件的的需求较为稳定需求较为稳定，长期，长期投资价值值得重视投资价值值得重视。从 19 年到 23 年，具备明显行业特性的细分领域公司，其收入和归母净利润的复合增速较低，甚至有由盈转亏的现象。而基础软件和基础硬件设备方面的公司则表现较好，已盈利的公司其收入和利润增速也非常稳定。我们认为，行业解决方案类的公司受行业景气度影响较大，其收入利润水平容易产生较大幅波动。而基础的软硬件比如办公软件、CPU、服务器、算力等基础设施方面的需

3、求，无论行业景气度如何都需要先尽量满足，其长期的业绩发展是较为稳定的。在4 月 12 日国务院发布的新“国九条”中明确指示了对长期投资的支持，从这一角度看，基础软硬件方向由于需求稳定，长期业绩相对更有保证，受行业波动风险相对于特定垂直领域解决方案的公司来说更小，更适合作为长期投资的方向。大模型有望成为未来的基础软件，长远看大模型公司有望受益大模型有望成为未来的基础软件，长远看大模型公司有望受益。随着生成式 AI 的技术不断突破，大模型的使用成本快速降低。近期国内多款大模型纷纷调低 API 价格，我们认为，大模型价格的快速下降有望加速 AI 应用的发展与普及，大模型在未来有望成为类似于基础软件的

4、底层设施，就如同现在的操作系统，去支撑大量的 AI应用运行。从长远角度看，模型能力强、具备大量数据支撑的大模型公司有望在即将到来的生成式 AI 时代建立起基础设施优势。Scaling law 持续有效，大模型持续迭代推动算力需求持续提升，计算基础设施具持续有效，大模型持续迭代推动算力需求持续提升，计算基础设施具有长期投资价值。有长期投资价值。当前最先进的模型 GPT-4 具有 1.8 万亿参数，Scaling law 长期有效，模型能力取决于算力资源，大模型的持续迭代将持续拉动算力需求增长。其中，AI 芯片、服务器等计算基础设施有长期投资价值。受 AI 浪潮拉动，英伟达业绩持续高增，FY202

5、5Q1 继续超预期，而中国 AI 芯片及服务器市场规模有望保持高速增长。英伟达 H20 相关服务器厂商、国产 AI 芯片以及相关服务器厂商都有望持续获益。数字基础设施与数据数字基础设施与数据资源资源体系被列为数字中国“两大基础”，相关央国企有望受体系被列为数字中国“两大基础”，相关央国企有望受益。益。数字中国以数字基础设施与数据资源体系为“两大基础”，而数字技术与实体经济的结合是具体应用落地。两大基础底座稳固是上层应用百花齐放的根基，其相关领域或将得到优先发展与支持。广电运通、深桑达、云赛智联等众多央国企先行先试，争当数字经济浪潮中的排头兵。我们认为，计算机板块中，基础软硬件相关厂商、数字经济

6、相关央国企标的具有长期投我们认为，计算机板块中，基础软硬件相关厂商、数字经济相关央国企标的具有长期投资价值。资价值。标准化软件：标准化软件：建议关注金山办公(688111，增持)、科大讯飞(002230，买入)、星环科技-U(688031，未评级)计算基础设施：计算基础设施：建议关注海光信息(688041，买入)、寒武纪-U(688256，未评级)、浪潮信息(000977，未评级)、中科曙光(603019，买入)、烽火通信(600498，未评级)、紫光股份(000938，买入)、软通动力(301236，未评级)等 数字经济央国企：数字经济央国企：建议关注广电运通(002152，买入)、深桑达