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1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0606 月月 0404 日日 建筑建筑 行业专题行业专题 20232023 年行业营收稳健业绩承压，央企年行业营收稳健业绩承压，央企/国际工程表现占优，行业出海业务提速国际工程表现占优，行业出海业务提速 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 0.3-2.5-8.9 绝对收益绝对收益 -0.1-1.1

2、-16.0 董文静董文静 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 陈依凡陈依凡 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070023 相关报告相关报告 节能降碳行动方案重磅发布，多城地产宽松政策基调持续,关注地产链和新型电力建设投资机会 2024-06-03 资金保障助力基建稳增长，地产链和新型电力建设迎政策驱动 2024-05-26 房地产供需均迎重磅利好，基建投资稳增，看好优质央国企和地产链 2024-05-20 中央财政将支持城市更新示范建设，购房宽松基调持续，推荐优质央国企和地产链 2024-05-12 政治局会议基建/地产定调积极，看好低估值建筑

3、央企2024-05-05 20232023 年年建筑装饰行业建筑装饰行业营收稳健增长，归母净利润增速承压，央营收稳健增长，归母净利润增速承压，央企企/国际工程表现向好。国际工程表现向好。根据样本公司数据，2023 年全年建筑装饰行业营收和归母净利润维持平稳增长态势，分别同比+6.95%、+2.83%，归母业绩增速低于营收增速表现，增速同比 2022 年大幅下滑，归母业绩承压，但行业整体扣非归母业绩同比+8.78%，反映行业整体主营业务盈利能力的提升。其中，基建央企营收和业绩维持稳健增长，国际工程板块营收和业绩快速增长表现亮眼，装饰工程营收恢复正向增长，业绩增速有所提升，但地方基建国企和设计咨询

4、板块受当地财政压力或地产下行影响，营收、业绩整体承压。钢结构板块营收实现双位数增速，受部分公司成本、费用以及投资收益影响，归母净利润同比下滑。由于严寒天气以及地方政府债务压力影响，2024Q1 建筑装饰行业营收增速明显放缓，yoy+1.20%，归母净利润 yoy-3.36%。2024 年全年基建领域资金支持较为充足，随资金到位、项目落地建设，实物工作量有望尽快形成，助力全年基建投资增长，保障建筑装饰行业整体订单、营收提速。八大央企和国际工程个股基本面占优，八大央企和国际工程个股基本面占优，20232023 年行业海外营收增年行业海外营收增速亮眼。速亮眼。2023 年，八大基建央企营收均实现同比

5、正向增长，业绩增 速 分 化 较 大，中 国 交 建 和 中 国 电 建 归 母 净 利 润 分 别yoy+23.61%、13.59%，中国中铁和中国建筑维持稳健态势，归母业绩 yoy+7.07%、6.50%，中国铁建和中国铁建受减值计提增加影响，2023 年业绩同比下滑。国际工程板块整体营收、业绩实现快速增长，主要由于海外业务增速较快，各家企业营收和归母净利润均实现同比正增长，除中工国际外，各家归母净利润均实现双位数同比增速。2023 年建筑装饰行业海外业务快速增长为一大亮点，2023 年建筑央企合计海外营收 yoy+11.29%，国际工程合计实现海外营收 yoy+43.68%。202320

6、23 年行业毛利率同比改善，净利润和年行业毛利率同比改善，净利润和 ROEROE 均有下滑。均有下滑。2023 年，建筑装饰行业毛利率为 10.89%，同比+0.10pct，其中基建央企毛利率小幅提升 0.09 个 pct 至 10.66%，设计咨询、国际工程和地方国企板块毛利率提升较多，园林工程和钢结构板块毛利率同比下滑较大。基建央企中大部分企业毛利率均实现同比改善，国际工程龙头中材国际受益于业务结构调整，2023 年和 2024Q1 毛利率持续同比提升。行业全年期间费用率整体平稳，基建央企 2023年费用率同比-0.04 个 pct，管理效率有所提升。2023 年，建筑-23%-13%-3