中国人民大学国际货币研究所：2019年2月宏观经济月度分析报告(31页).pdf

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1、海 外：美欧日经济均落，人民币汇率难见大幅贬值宏 观：经济开局不佳，社融放量进出口超预期机 构：银行间市场利率下降，非标投放有所回暖市 场：A 股开局向好，长短利率维持窄幅震荡宏观经济2019 年第 2 期（总第 22 期）中国人民大学国际货币研究所2019 年 2 月月度分析报告 本期推荐：需求结构变迁、产业结构转型和生产率提高学术指导：（按姓氏音序排列）：贲圣林曹彤管清友瞿强涂永红魏本华向松祚张之骧赵锡军主 编：宋科执行主编：彭俞超编 委（按姓氏音序排列）：陈启清芦哲彭俞超宋科孙超王剑熊园张瑜朱霜霜朱凯中国人民大学国际货币研究所中国人民大学国际货币研究所(IMI)(IMI)Ihttp:/

2、1 -（一）海外宏观.- 1 -1. 全球主要经济体经济走势分析.- 1 -2.近期汇率走势展望.- 2 -（二）国内宏观.- 3 -1经济：经济开局不佳，进出口增速超预期.- 4 -2通胀：CPI、PPI 延续下行趋势.- 5 -3. 金融：社融放量，M2 增速回升.- 6 -（三）商业银行.- 3 -1银行业年初信用投放引起各界关注.- 9 -22019 年 1 月货币金融数据分析.- 9 -（四）资本市场.- 12 -1股市：A 股开局向好，经济依旧下行.- 12 -2债市：长短利率维持窄幅震荡，资金面宽松.- 12 -二、二、宏观经济专题：需求结构变迁、产业结构转型和生产率提高宏观经济

3、专题：需求结构变迁、产业结构转型和生产率提高- 14 -（一）内容摘要.- 15 -（二）引言.- 15 -（三）基本事实.- 17 -（四） 数值模拟.-19 -（五）总结与讨论.-23-三、主要经济数据三、主要经济数据.- 25 -图表目录图 1 ：进出口增速回升.- 5 -图 2 ：PPI 下行之势不改.- 6 -图 3 ：社融增量创单月新高.- 8 -图 4 ：M2 增速回升，M1 同比历史新低.- 9 -表格目录表 1 ：1 月 M2 增量的结构.- 12 -表 2 ：经济数据一览.- 25 -中国人民大学国际货币研究所（IMI）中国人民大学国际货币研究所中国人民大学国际货币研究所(

4、IMI)- 1 -http:/ 全球主要经济体经济走势分析2019 年以来，全球经济数据有走弱趋势。1 月 IMF 最新展望调低 2019 年全球经济增速 0.2 个百分点至 3.5%，2020 年全球 GDP 增速预计为 3.6%。全球经济领先指标也持续下行，1 月份全球制造业PMI 下降 0.7 个百分点， 2018 年 12 月 OECD 领先指标下跌 0.12 个百分点。具体来看，2 月份美欧日发布的经济数据均有所放缓。（1 1）美国经济增长放缓）美国经济增长放缓 通胀符合预期但持续走低通胀符合预期但持续走低经济增速放缓：经济增速放缓：本次美国政府关门超过 30 天，将直接对经济产生负

5、面影响。2018 年第三季度美国 GDP 增长速率为 3.5%，相较于2018 年第二季度 4.2%的增长率明显放缓。2019 年一季度数据在政府关门影响下预计将大幅下行。6 从美国 2 月公布的经济数据来看，数据明显走弱（12 月美国零售销售出现 2009 年最大降幅；1 月工业产出负增长；1 月 ISM 非制造业指数下滑） 。通胀符合预期，但持续走通胀符合预期，但持续走低：低：1 月 CPI、核心 CPI 符合预期（12 月 CPI 同比 1.6%，预测同比1.5%；核心 CPI 1 月同比 2.15%，预测同比 2.1%） ，但低于前值（12月 CPI 同比 1.9%） 。失业率有所回升

6、，非农人口变动远高于预期：失业率有所回升，非农人口变动远高于预期：1月失业率为 4.0%，有所回升。1 月非农业就业人口增加 30.4 万，远1撰写人：IMI 研究员张瑜中国人民大学国际货币研究所（IMI）中国人民大学国际货币研究所中国人民大学国际货币研究所(IMI)- 2 -http:/ 万）和前值（修正为 22.2 万） 。（2 2）欧元区经济增速大幅下降，通胀有所回落欧元区经济增速大幅下降，通胀有所回落欧元区经济增速大幅下降欧元区经济增速大幅下降：三季度 GDP 增速环比折年率修正为0.6%，远低于第二季度经济增速 1.7%。全球贸易疲软以及贸易战或为欧洲经济放缓的主要原因。从生产端看，