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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度 2024 年 05 月 23 日 风电设备风电设备 海缆：高压海缆：高压+柔直升级，柔直升级，国内国内+海外海外双击双击 海缆是海上输电的“血管”，朝着高电压、柔直发展海缆是海上输电的“血管”，朝着高电压、柔直发展。海缆按照作用及所处风电场位置，海缆可分为阵列缆和送出缆。阵列缆主要用于汇集风电机组发出的电能，传输到海上升压站，譬如“毛细血管”，目前主流电压等级为 35kV，正在向 66kV 发展。送出缆用于将升压后电能输送至陆地集控中心，譬如“大动脉”，目前应用最多主流电压等级为 220kV，正在向 330kV 和 50

2、0kV/柔直发展。技术、资质、码头构筑海缆高壁垒。技术、资质、码头构筑海缆高壁垒。1）技术：）技术：长期敷设海水下，阻水性能、绝缘性能要求高，因此对技术要求更高。深远海发展更考验海缆技术的升级，而技术升级带来难度成倍增长，具有更高电压、柔直技术储备的企业更加竞争力。2）资质：）资质：海缆单次事故后维修成本较高，业主更注重海缆资质验证及历史业绩背书，因此具有丰富海缆交付经验的企业的拿单能力更强。同时海外订单需要海外验证资格认证，只有通过资格认证才有机会参与欧洲海缆项目招投标。3）码头：）码头：为降低海缆的故障率，海缆追求连续的生产，减少海缆接口数，使得单公里海缆重量超过 40 吨，生产设备、厂房

3、等须依码头建设，方便海缆直接通过传输带运输至运输船转盘储存外送。国内市场，国内市场，2024 年海风开始加速建设。年海风开始加速建设。2023 年 Q3 以来，限制性因素影响逐渐解除，沿海各省海上风电项目推进取得一定突破，部分项目取得明显进展，海风项目加速推进。江苏三大项目有望 Q2 末逐步开工，且后续有望迎来第二轮海风竞争配置；广东预期青洲 567、帆石 12 均有望年内开工。山东市场稳步建设，福建、海南、广西、辽宁、河北建设需求有望在 2024 年起量。整体看，预期 2024 年海风实现 10GW+并网，海上预计实现 15-20GW 招标，海风高景气发展。欧洲海风建设起量准备欧洲海风建设起

4、量准备，海缆需求，海缆需求有望有望外溢。外溢。WindEurope 表示，2023 年欧洲完成 300亿欧元新增海上风电项目投资，刷新近年来历史新高记录。考虑海外主要经济体政府后续海风项目拍卖时间表，丹麦风电运营商沃旭能源（Orsted）统计 2024 年海外有望启动超 40GW 海风项目竞标拍卖，Orsted 预计 2024 年或将迎来海外海上风电项目资源集中释放。此外，2023 年维斯塔斯、西门子歌美飒分别实现海上风电新增订单同比+382.0%、+193.7%，均创近年海风新增订单新高，项目订单区域主要来自欧洲市场。此外海外三大海缆巨头 2024Q1 在手订单高增，其中 Prysmian、

5、Nexans 海缆在手订单规模分别为 131、67 亿元，较 2023 年底增长 58%、10%。海外海缆企业订单高增，或将带来供给偏紧，欧洲订单有望向国内外溢。海风高景气发展，海缆环节抵御通缩属性最强。海风高景气发展，海缆环节抵御通缩属性最强。据不完全统计，总计达 29.1GW 海上风电平价项目已初步明确使用高压/柔直送出缆，目前能生产高压/柔直海缆的企业以头部厂商为主，由于海缆需要 2-3 年质量验证和产能建设等审查，因此预计高压/柔直海缆至少 2-3 年内竞争格局稳定，海缆整体盈利性、价值有望维持。投资投资建议：建议：重点关注具备海外海缆中标经验的国内龙头东方电缆、中天科技、亨通光东方电

6、缆、中天科技、亨通光电电；其次国内海风起量海缆需求高涨，起帆电缆、太阳电缆、宝胜股份、汉缆股份起帆电缆、太阳电缆、宝胜股份、汉缆股份等国内企业，后续有望迎来业绩高增。风险提示风险提示：风电行业发展不及预期、海上风电项目开工不及预期、行业竞争进一步加剧的风险、原材料价格变动风险、统计和测算误差风险。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者分析师分析师 杨润思杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱： 相关研究相关研究 1、风电设备：海风市场需求主导，双“海”发展是主线2024-01-02 2、风电设备：陆风改造退役正式通知出台，“以大代小”时代到来2023-06-14 3、