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1、注塑机行业深度：注塑机行业深度：顺周期乘风而起，千亿海外市场出口可期顺周期乘风而起，千亿海外市场出口可期证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：联系电话：139155211002024年5月22日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2投资要点：投资要点：注塑机：塑料制品成型通用设备。注塑机：塑料制品成型通用设备。注塑机是一种用于制造塑料制品的机器设备，注塑机是一种用于制造塑料制品的机器设备，其运作原理是利用液压油缸或者伺服电机丝杠驱动柱塞和螺杆,将经过加热剪切处理的塑料，在熔融状态下射入封闭的模具型腔内，最终在模具内冷却并固化成所需形状的产品。市场空市场空

2、间方面，间方面，根据华经产业研究院统计，2022年国内注塑机市场空间超260亿元，2017-2022年CAGR为3.79%。2020年全球注塑机规模为994亿，2028年预计全球规模达到1414亿元，CAGR为4.5%。注塑机行业下游应用广泛。注塑机行业下游应用广泛，包括通用型塑料、汽车、家电、包装饮料等。行业竞争格局：行业竞争格局：欧日占据高端领域，国内“一超多强”格局稳定欧日占据高端领域，国内“一超多强”格局稳定。全球注塑机行业可分为三个梯队。全球注塑机行业可分为三个梯队。以恩格尔、发那科为代表的欧日企业为第一梯队，垄断高端市场，以海天国际、伊之密为代表的国内注塑机龙头为第二梯队，卡位中端

3、市场向高端发展，另有国内众多中小企业占据中低端市场。国内外对比来看，目前国产注塑机和外资品牌仍有差距，主要系核心零部件仍依赖进口，具体看日系品牌以电动注塑机见长，而欧系品牌液压注塑机性能更佳，同时在注塑机整体解决方案与交钥匙工程方面全面领先于国产品牌。国内竞争来看，我们认为在规模效益和产品力领先下强者恒强。国内竞争来看，我们认为在规模效益和产品力领先下强者恒强。一方面产品力是决定注塑机竞争格局的第一要素，头部企业如海天国际在产品种类，迭代速度方面都处于领先地位；另一方面，注塑机高端下游格局集中，中低端竞争激烈，头部企业享受红利，在盈利能力方面也处于领先地位。海外拓展：海外占比目前海外拓展：海外

4、占比目前30%-40%，看好国内品牌逐步渗透欧日品牌占据的高端市场。，看好国内品牌逐步渗透欧日品牌占据的高端市场。国产注塑机出海大势所趋，主要系国产注塑机出海大势所趋，主要系：1）国产化格局基本形成，外资龙头仅占据部分高端市场，国产龙头企业出海寻求更多机会。2）国内注塑机企业海外业务毛利率高于国内业务，龙头企业追逐高利润出海；3）产业链转移下海外注塑机市场需求旺盛。出口看点是国产注塑机性能逐步与海外高端产品靠齐，且兼具性价比出口看点是国产注塑机性能逐步与海外高端产品靠齐，且兼具性价比&服务优势。服务优势。目前国产注塑机在印度和东南亚等地已有布局，未来随着产业链转移，且国产注塑机逐步向欧洲、南美

5、等市占率较低的市场拓展，海外份额有望加速提升。长期看，海外份额会从现在的20-30%提升到50%。投资建议：投资建议：推荐【伊之密】国产注塑机龙头，国内外布局快速成长；建议关注【海天国际】全球注塑机龙头，深耕塑机领域50年、【泰瑞机器】注塑机后起之秀，募投产能释放潜力。风险提示：风险提示：注塑机行业景气度不及预期、注塑机海外拓展不及预期、原材料价格上涨的风险。aV8XdXeU8XfYfVaYbR8Q9PnPoOnPtPeRqQmRkPtRtQaQqQuNxNrMuMMYpPtP目录目录3注塑机：塑料制品成型通用设备注塑机：塑料制品成型通用设备竞争格局：欧日占据高端领域，国内“一超多强”竞争格局

6、：欧日占据高端领域，国内“一超多强”格局稳定格局稳定海外拓展：海外占比目前海外拓展：海外占比目前30%-40%，看好国内品，看好国内品牌逐步渗透欧日品牌占据的高端市场牌逐步渗透欧日品牌占据的高端市场投资建议和风险提示投资建议和风险提示图：注塑机产品主要分类图：注塑机产品主要分类数据来源：华经产业研究院，东吴证券研究所整理41.1 注塑机：塑料制品成型通用设备注塑机：塑料制品成型通用设备 注塑机是一种用于制造塑料制品的机器设备，注塑机是一种用于制造塑料制品的机器设备，其运作原理是利用液压油缸或者伺服电机丝杠驱动柱塞和螺杆,将经过加热剪切处理的塑料，在熔融状态下射入封闭的模具型腔内，最终在模具内冷