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1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 美登科技美登科技（838227.BJ）2024年 05月 14日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/5/14 当前股价(元)22.41 一年最高最低(元)35.49/15.19 总市值(亿元)8.73 流通市值(亿元)2.36 总股本(亿股)0.39 流通股本(亿股)0.11 近 3个月换手率(%)215.64 布局电商布局电商 SaaS 平台化产品矩阵，直播电商平台化产品矩阵，直播电商+AI 技术启动新增量技术启动新增量 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（

2、分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 多年深耕电商多年深耕电商 SaaS 打造领先产品打造领先产品，积累数十万客群牢固基本盘，积累数十万客群牢固基本盘 美登科技成立于 2013 年，前期发展服务于电商商家的营销管理软件产品“美折”，功能为价格促销、图片视觉营销、会员营销、视频内容营销、互动营销等；2020 年收购拓展订单管理 SaaS 软件“我打”，2023 年年发力发力直播电商服务软直播电商服务软件件“光圈智播”，“光圈智播”，收购“水手客服”产品收购“水手客服”产品拓展外包客服领域拓展外包客服领域。当前当前主打

3、产品主打产品“美折”、“美折”、“我我打”、“光圈智播”在主要电商平台付费用户数排名打”、“光圈智播”在主要电商平台付费用户数排名均均靠前靠前。2023年实现营收 1.14 亿元，毛利率/净利率分别为 70%/37%。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 0.51/0.60/0.72 亿元，对应 EPS 分别为 1.30/1.54/1.84 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 16.9/14.3/11.9 倍，可比公司 PE 2024E 为43.0X，看好公司光圈智播等新品带来增量，给予“增持”评级。光圈智播发力抖音等新兴平台，打开收入增量第二曲线光圈智播发力抖音等新兴平台，打开

4、收入增量第二曲线 我国电商及 SaaS 服务总量稳步增长，2023 年中国实物商品网上零售额为 13 万亿元，同比增长率 8%；拼多多、快手、抖音等新兴电商兴起，2023年 GMV增速均超过 30%。直播电商直播电商因具有强互动性、强感染力等特点，2017-2022 年市场规模以 CAGR 182%的速度增长，2022 年达 3.5 万亿元。以抖音电商为例，2023 年 12 月单月观看人次已接近 1600 亿、同比增长超 40%。公司积极布局直播等新兴场景，推出“光圈智播”“光圈智播”取得了用户广泛认可，该产品目前在抖店服务市场官网的直播管理工具类目排名第一，受益直播带货的快速增长。平台化全

5、品类布局延伸价值链，平台化全品类布局延伸价值链，AI 赋能实现外延发展赋能实现外延发展 公司持续完善品类版图，从公司持续完善品类版图，从“美折”“美折”、“我我打”，到直播及营销服务“光圈智打”，到直播及营销服务“光圈智播”、客户服务“水手客服”、供应链服务“多宝分销”，持续打造电商服务播”、客户服务“水手客服”、供应链服务“多宝分销”，持续打造电商服务产产品完整价值链、打造平台化战略。品完整价值链、打造平台化战略。2023 年售后服务是消费者最关心的增值服务之一，“水手客服”“水手客服”目前在抖音平台同类产品中排名前十、满足商家核心痛点。公司上线“多宝分销”“多宝分销”并配合平台进行“选品中

6、心”建设，提供一站式商品供应链分销解决方案。同时，随着 AI 逐步融入平台运营和商家经营逐步融入平台运营和商家经营中，公司受益营销智能化、AI客服、虚拟人等趋势，有望实现价值升级。风险提示：风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)113 114 137 162 191 YOY(%)-4.8 0.9 20.3 18.3 17.8 归母净利润(百万元)42 42 51 60 72 YOY(%)-13.4 1.4 19.0 18.5 19.7 毛利率(%