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1、名创优品名创优品(09896.HK)(09896.HK)公司深度公司深度：“兴趣兴趣”出海，择高而立出海，择高而立评级：买入(维持)证券研究报告2024年04月24日专业连锁杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)廖小慧(联系人)S0350521120001S0350523050001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M名创优品10.3%11.6%45.6%恒生指数4.3%8.2%-13.8%最近一年走势相关报告名创优品（09896）FY2024Q2业绩点评：单季业绩创新高，海外直营表现亮眼（买入）*专业连锁*杨仁文，马川琪2024-03-14名创优品

2、（09896）FY2024Q1业绩点评：FY2024Q1盈利能力亮眼，国内外营收均高增（买入）*专业连锁*杨仁文，马川琪2023-11-22名创优品（09896）2023财年点评报告：FY2023业绩超预期，海外市场开店提速（买入）*专业连锁*杨仁文，马川琪2023-08-24-34%-8%18%43%69%95%2023/04/242024/04/24名创优品恒生指数市场数据2024/04/24当前价格（港元）45.0552周价格区间（港元）28.60-59.85总市值（百万港元）56,012.14流通市值（百万港元）56,012.14总股本（万股）124,333.28流通股本（万股）124

3、,333.28日均成交额（百万港元）237.96近一月换手（%）0.00请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预测指标预测指标FY2023FY2023FY2024EFY2024EFY2025EFY2025EFY2026EFY2026E营业收入（百万元）11473 15160 18209 21239 增长率(%)14 32 20 17 归母净利润（百万元）1769 2470 2999 3541 增长率(%)177 40 21 18 摊薄每股收益（元）1.40 1.95 2.37 2.80 ROE(%)19.9 21.7 20.9 19.8 P/E29.821.317.614.9P/B5.94

4、.63.72.9P/S4.63.52.92.5EV/EBITDA21.214.511.18.8资料来源：Wind资讯、国海证券研究所（货币单位为人民币，采用2024/4/24汇率：1港元=0.9252元）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要兴趣消费&新理性消费主义成趋势：情绪需求催生兴趣消费，“新青年”成兴趣消费主力军。随着经济压力和生活不确定性的增加，消费者会更加严格地审视需求，减少冲动消费，消费观念及消费行为趋于务实和理性。同时，在“新青年”社交、情感及精神消费诉求的提升下，兴趣消费概念应运而生。据艾媒咨询数据显示，72.3%的消费者的主要诉求为社交需求，在兴趣消费的

5、带动下，积木与香薰行业2020-2025E的CAGR分别达18.9%/21.9%，高情感附加值产品市场规模增长迅速。“新青年”受新消费观念影响也成为兴趣消费主力军，根据艾媒数据，超5成新青年每月兴趣消费频次为3-5次，兴趣消费平均占“新青年”月支出的27.6%。名创优品同店增长驱动因素分析：截至2022年末的兴趣消费零售中，名创优品在中国以3000+家门店与7.7%的市场份额占据绝对龙头地位。从月度GMV来看，近两年海外GMV表现持续亮眼，国内GMV继2022Q4增长承压后，2023年增速开启修复阶段。从店效来看，国内FY2024H1为31万元人民币/月，FY2024H1海外月度店效达新高，为

6、50万元人民币/月，其中，美国直营市场表现优异，带动美洲FY2023收入同比+46%，FY24H1美洲在海外收入占比较FY2022提升4.9pct。单店驱动：1）客流回暖：名创优品主要分布场所为购物中心，据赢商数据显示，疫情后购物中心客流逐渐回暖，2023年日均客流同比+35%，随着购物中心客流的稳定增长，名创优品进店人数或将从中受益。2）高毛利IP产品占比提升，驱动客单上行：IP联名产品给予了名创商品溢价，2023年推出的芭比联名产品较普通产品溢价44.8%，随着IP产品占比的提升，件均单价仍有上行空间。3）以量定价+采购分散铸就供应链议价权：名创优品商品为集中度较低的日用百货，使其能够分散