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1、1请参阅附注免责声明 设备更新利好工控复苏，国产替代+工控出海加速：中短期来看，我国制造业完整周期约3-4年，自2021年初以来已超过3年，行业或即将处于提升阶段，目前需求仍显不足，2023年工控自动化市场整体同比-1.8%，在设备更新政策利好刺激下，工控行业有望加速走向复苏。长期来看，工控自动化各关键环节仍存在较大的国产化率提升空间，随着国产厂商加大研发投入叠加政策支持，国产替代有望加速；同时海外工控市场需求旺盛且盈利能力较强，未来工控出海有望为国产厂商带来新增长。第三方检测稳定发展，低空经济带来成长：检测行业弱周期性需求较为稳定，有望保持稳步增长。细分高景气检测赛道有望保持高增长，低空经济

2、政策利好频发，助力适航取证加速，低空经济检测有望高增；半导体自主研发产业政策支持，第三方检测分析需求有望随之提升；新能源汽车检测新规有望出台，叠加汽车智能化带来单车检测价值量提升，汽车检测有望高速发展。目前检测行业估值处于相对低位，随着检测行业需求复苏增速提升，估值有望抬升。工业气体稳步增长，气体价格有望回升：短期来看，截至2024年4月8日，氧气、氮气、氩气均已跌至相对低位，随着制造业的缓慢复苏，大宗气体价格有望随市场需求好转而逐步回升；氖气、氪气、氙气较高位已有大幅下跌，预计价格有望保持相对稳定。长期来看，工业气体外包化率有望提升，电子特气国产替代有望加速。投资建议：工控自动化行业推荐标的

3、为禾川科技，受益标的为中控技术、英威腾、雷赛智能、信捷电气、伟创电气；检测服务行业推荐标的为华测检测、苏试试验、东华测试、广电计量，受益标的为谱尼测试、中国汽研、信测标准、安车检测；工业气体行业推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力、福斯达，受益标的为中船特气、华特气体、金宏气体、广钢气体、侨源股份。风险提示：设备更新政策落地不及预期；低空经济技术研发不及预期；工业气体下游需求不及预期。yUmVnVfXjWmUlWbRdN7NtRpPmOrNlOpPqMjMnMpP9PmMuNuOmRpQvPoMsR2请参阅附注免责声明3请参阅附注免责声明4请参阅附注免责声明122.8 117.0 102.8 127.

4、6 153.6 160.9 168.7-4.7%-12.2%24.1%20.4%4.8%4.8%-20%-10%0%10%20%30%0.050.0100.0150.0200.020172018201920202021 2022E 2023E市场规模（亿元）yoy西门子,33%汇川,15%信捷,8%三菱,8%欧姆龙,7%台达,5%松下,3%施耐德,3%罗克韦尔,1%其他,17%2023年我国PLC市场规模预计168.7亿元2023Q3小型PLC市场中汇川、信捷市占率为15%、8%2023年我国伺服市场规模为214亿元23322321435%-5%-4%-10%0%10%20%30%40%050

5、100150200250202120222023伺服市场规模（亿元）yoy2023Q3伺服市场中汇川、禾川市占率为30%、4%汇川,30%西门子,9%安川,8%三菱,7%松下,6%台达,5%禾川,4%信捷,4%贝加莱,2%雷赛,2%其他,25%2023年我国低压、高压变频器市场规模分别为304、56亿元31031630455595617%2%-4%17%8%-5%-10%0%10%20%0100200300400202120222023低压变频市场规模（亿元）高压变频市场规模（亿元）低压变频yoy高压变频yoy2023Q3低压变频市场中汇川、英威腾市占率为18%、5%ABB,19%汇川,18%

6、西门子,16%施耐德,7%丹弗斯,6%英威腾,5%三菱,3%台达,3%安川,3%罗克韦尔,1%其他,21%5请参阅附注免责声明2023年工控自动化整体、OEM市场、项目型市场分别同比-1.8%、-7.5%、+1.7%6请参阅附注免责声明-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2008-012008-062008-112009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052