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1、 敬请阅读末页之重要声明 政策、需求、技术政策、需求、技术共共促行业快速发展，关注优势企业促行业快速发展，关注优势企业 相关研究：相关研究：1.疫苗行业：多因素驱动，我国疫苗行业正迎来黄金发展期 20221123 2.政策促渗透率提升，HPV疫苗市场有望迎来快速增长 20220329 行业评级：增持行业评级：增持 近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-8-23-18 绝对收益-9-21-31 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：许雯 证书编号：证书编号：S0500517110001 Tel：(8621)50293534 Email： 地址

2、：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：政策、需求、技术驱动肺炎球菌疫苗行业快速发展政策、需求、技术驱动肺炎球菌疫苗行业快速发展 驱动因素一：政策加码，疫苗事件后，我国疫苗行业相关政策一方面趋严，使得行业更加规范化发展；另一方面政策不断加大对疫苗创新的支持力度。随着中华人民共和国疫苗管理法、生物制品批签发管理办法、肺炎球菌性疾病免疫预防专家共识（2020 版）等政策和共识的陆续发布，创新型疫苗上市审批呈现加速态势、企业疫苗研发投入不断加大，推动我国肺炎疫苗行业快速发展。驱动因素二：居民健康意识提升以及人口老龄化推升需求增长。首先，近年来我国二类苗占比持续提

3、升，批签发占比由2015年的33.68%提升至2022年的 49%；销售收入占比由 2015 年的 82.07%提升至 2022 年约 96.1%，在很大程度上反映出居民疫苗购买意愿的增加。其次，公众疫苗认知度不断提高。调查数据显示，2021 年 85%的公众认可接种疫苗可以预防疾病，较2020 年的 47%提升了 38 个百分点，显示出居民健康意识的提升以及对各类疫苗接种意愿的增加。再者，人口老龄化推动肺炎疫苗需求提升。2023年全国 60 岁及以上老年人口占总人口比达 21.2%，在国家对肺炎球菌疫苗的宣传和推广不断加大的背景下，人口老龄化对肺炎球菌疫苗的需求将会更大。最后，疫苗人均支出及

4、临床试验数量反映出国内疫苗市场需求端的较大潜力。驱动因素三：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市，疫苗的防护边界有望持续拓展。肺炎疫苗渗透率有望不断提升，市场前景广阔肺炎疫苗渗透率有望不断提升，市场前景广阔 WHO 发布的全球疫苗市场报告显示，2022 年疫苗销量增长较快的品种主要集中于 MR（麻风）疫苗、PCV（肺炎）疫苗、TD（破伤风-白喉）疫苗，增速分别为 68%、28%和 22%。2022 年疫苗价值增长较快的品种主要集中于带状疱疹疫苗、HPV 疫苗和 PCV 疫苗，增速分别为 52%、26%和 23%。不论从销量还是从价值来看，肺炎疫苗均保持了

5、 20%以上的增长。肺炎球菌疫苗持续成为全球重磅品种。但从渗透率来看，我国肺炎球菌疫苗渗透率相对较低。全球总体肺炎球菌第三针覆盖率约为 51%；美国 2016至 2017 年间出生的婴儿中有 91.6%在 24 个月大时至少接受了 3 针剂肺炎球菌结合疫苗，81.7%至少接受了 4 针剂；并且 2017 年有 69%的 65 岁及以上人曾接种过肺炎球菌疫苗。而在我国，肺炎球菌疫苗接种率仅为1.23%-42.1%，各省接种率差异较大。据全球疾病负担工作组（GBD）对我国 5 岁以下儿童疫苗覆盖率的研究估计，2019 年中国 PCV13 疫苗 3 剂次接种率约为 7.3%，远低于全球 47.9%的

6、水平；2021 年我国 PCV 全程接种的平均接种率仅为 12%左右。受多重因素驱动，我国肺炎球菌疫苗覆盖率有望不断提升。行业规模由2015年的 14 亿元增长至 2022 年的 100.3 亿元，复合增速达 32%，2023 年预计-40-30-20-1001023/0323/0623/0923/1224/03沪深300_累计疫苗_累计证券研究报告证券研究报告 2024 年年 03 月月 27 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 行业研究行业研究 肺炎球菌肺炎球菌疫苗行业报告疫苗行业报告 2 敬请阅读末页之重要声明 行业研究 达到 105 亿元，2025 年和 2030 年有望达到 192