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1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 全球智能手机销量全球智能手机销量 2 2023023 年下半年开始复苏，市场环境转好。年下半年开始复苏，市场环境转好。根据 IDC 数据，2023 年全球智能手机销量约为 11.67 亿，同比下滑 3.2%。23Q1、Q2、Q3、Q4 销量约为 2.68、2.68、3.04、3.24 亿台，同比-14.6%、-6.82%、+0.33%、+7.8%。我们认为 2023 年上半年智能手机的颓势在下半年好转代表着消费者对于手机的悲观情绪开始缓解，同时手机平均价格的提升意味着消费者对高端智能手机的接受度有所提高。在 AI 手机提供新的用户体验，同时消费者愿意尝鲜

2、的情况下，AI 手机将会推动市场进一步的恢复。中东&非洲正处于功能手机转向智能手机的过程中。2023 年中东&非洲地区手机销量约为 2.44 亿台，功能机销量约为 1.04 亿台，智能机销量约为 1.40 亿台，智能机占比约为 57.4%，较最低点 2017 年提升了约 9.5 个百分点，未来功能机转向智能手机市场仍有较大空间。消费者对消费者对 AIAI 手机较为期待，同时手机较为期待，同时 AIAI 已经开始改变手机的形态。已经开始改变手机的形态。为期一周的 Galaxy S24 系列韩国国内预购数量录得121 万台，打破了三星手机的销售纪录。目前关于 AI 的手机应用还停留在聊天机器人、简

3、单日程管理、文生图、智能笔记等，但 AI 有潜力为现有的图片、视屏 APP 赋能，突破生产力的限制。未来手机可以通过端侧完成 LAM（Large Action Model）的训练结合大语言模型，实现 Rabbit R1 畅想的操作简化，同时维持强大的社交属性。模型端各大厂商都已开始模型端各大厂商都已开始 LLMLLM 的部署，积累了的部署，积累了 AIAI 手机模型端的手机模型端的相关经验相关经验，为自家，为自家 AIAI 手机铺好了道路。手机铺好了道路。谷歌 2 月 21日发布了 Gemma 开源大模型，分为 2B 和 7B 两个版本，每种都包含了预训练基础版本和经过指令优化的版本。这个开源

4、大模型相比 Llama 2 在推理、数据、编程等方面表现更好。同时，2B 和 7B 参数大小的模型也非常适合在手机、PC、移动设备上训练，无需数据量化处理，拥有高达 8K tokens 的处理能力。在图像生成模型领域，三星有自己的 Gauss模型可以生成和编辑创意图像，包括更改和添加风格。小米自研了图像大模型，实现了 AI 扩图&消除等功能。苹果与加州大学的研究人员合作创建了 MGIE，MGIE 可以处理各种编辑情况，从简单的颜色调整到复杂的对象操作。该模型还可以根据用户的偏好执行全局和局部编辑。2 2023023 年下半年随着年下半年随着 AIAI 开始部署开始部署进入端侧，内存的提升对进入

5、端侧，内存的提升对 AIAI 手机来说刻不容缓。手机来说刻不容缓。我们认为 24 年 AI 手机进入市场使得内存将会迎来后劲更足的容量提升周期，从 23Q4 来看，内存增长的速度已经开始提高。同时，AI 手机对于内存的带宽等需求提升，我们认为 LPDDR 5 的渗透速度将加快。SoCSoC 的架构发生了改变，的架构发生了改变，NPUNPU 的地位在手机的地位在手机 SoCSoC 中不断提升，中不断提升，定制化的定制化的 CPUCPU、GPUGPU、NPUNPU 核心也更为重要。核心也更为重要。高通、联发科纷纷改变 AI 手机芯片架构，从减少能效核心的数量增加性能核心的数量以加强芯片在计算中的表

6、现。同时高通即将放弃 ARM 公版 CPU 转而投向自研 Nuvia CPU，进一步提升芯片性能。苹果 A17 Pro 侧重点放在 NPU 侧，算力相比 A16 翻倍。根据 IDC 数据，折叠屏手机 2023 年全球折叠屏手机销量约为 1800 万台，同比上升 28%。同时价格从 2 年前的 1800 美元/台稳步下降至 1200 美元/台左右。随着折叠屏手机性能、外观不断提升的同时价格下探，我们认为折叠屏手机销量在 2024 年有望进一步增长，铰链、MIM、OLED 产业链公司也将因此受益。投资建议与估值 建议关注海外市场尤其是中东&非洲市场的功能机替代机会；建议关注 AI 手机存储及主芯片