浩洋股份-公司深度报告：品牌&制造双轮驱动产能释放进入成长新周期-240211（31页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|专用设备 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 浩洋股份(300833)报告日期：2024年 02月 11日 品牌品牌&制造双轮驱动，产能释放进入成长新周期制造双轮驱动，产能释放进入成长新周期 浩洋股份浩洋股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 全球领先的舞台灯光设备龙头全球领先的舞台灯光设备龙头。浩洋股份是深耕行业二十年的舞台娱乐灯光设备龙头企业，产品类型多元全面，受益于文化演出限制解除后的爆发性消费，21、22 年公司营收 yoy分别+54.66%/+97.80%，归母净利 yoy 分别+54.28%/+161.97%。分区域看，欧美发达国家是演艺灯光设备的主

2、要消费市场，公司以外销为主，2022 年外销占比 94.08%以上，实现收入 11.50 亿元（yoy+117.16%）。分销售模式看，公司采取 ODM 和 OBM 双模式并兼顾国内外市场，其中 OBM 模式在公司收购法国雅顿后占比持续提高，2022年 ODM/OBM 分别占 41%/55.7%，而 OBM 高毛利率随着占比提升推动公司整体毛利率改善，22 年 OBM/ODM 毛利率分别为 52.21%/47.45%。技术更迭引领行业发展，技术更迭引领行业发展，品牌为品牌为核心核心竞争维度竞争维度 舞台灯光票价占比低，舞台灯光票价占比低，品牌为影响购买决策的重要因素，品牌为影响购买决策的重要因

3、素，强强品牌公司享有一定品牌公司享有一定定价权。定价权。根据卫报、Finmodelslab 数据测算，舞台灯光设备在演唱会票价中占比仅约 6%，舞台灯光设备价格变动对整体票价影响实际较小，且众多演唱会热度较高，往往开售后即被抢空，消费者对于票价敏感度亦较低。而下游价格敏感性较低，其决策影响因子中品牌将更加重要，采用大品牌设备更有利于下游舞台设计公司/租赁商承接业务，强品牌力公司在产业链中将具有一定议价权。行业行业 21-22年高速修复，年高速修复，23-24年进入稳健成长年进入稳健成长。舞台娱乐灯光设备 20 年受卫生事件影响需求大幅萎缩，21-22 年，随世界各国卫生管控相继放松，长期压抑的

4、“报复性”消费需求驱动行业快速修复。根据 IBIS World，21/22 年美国音乐会等线下演出市场分别同比+95%/34%，预计 2023年达 650亿美元，同比+10.9%，24年后进入稳健增长阶段，对应舞台灯光行业 23-24 年进入稳增，我们测算 23年全球舞台灯光市场规模 59 亿美元。海外产业并购频繁海外产业并购频繁/龙头扩张意愿较低龙头扩张意愿较低/产业链特点影响行业集中，舞台灯光制造产业链特点影响行业集中，舞台灯光制造业市场集中度较低。业市场集中度较低。2017 年全球生产规模前三大公司的市场份额为 14.28%，生产规模前十公司的市场份额为 27.88%，行业整体较为分散。

5、整体看，整体看，舞台灯光产业是一个品牌舞台灯光产业是一个品牌+技术双轮驱动的高端制造业，产业链价值分技术双轮驱动的高端制造业，产业链价值分布决定了品牌力是欧美市场下游布决定了品牌力是欧美市场下游客户客户决策的重点考量因素之一，产品高速迭代与决策的重点考量因素之一，产品高速迭代与TOB 的商业属性决定了强研发设计制造能力亦是份额提升的关键。由此具备强的商业属性决定了强研发设计制造能力亦是份额提升的关键。由此具备强品牌力同时在中国（工程师优势、产业集群效应）具产能的龙头企业份额品牌力同时在中国（工程师优势、产业集群效应）具产能的龙头企业份额有望有望长长期提升。期提升。品牌品牌&制造双轮驱动，制造双

6、轮驱动，浩洋浩洋产品力领先产品力领先 收购收购“AYRTON”构筑品牌护城河构筑品牌护城河。法国雅顿是世界第一台 LED 摇头灯的研发和生产者，品牌力领先。公司自 2010 年开始公司与法国雅顿一直保持 ODM 合作，2014 年以增资方式取得法国雅顿 41%股权实现控股，2017 年实现全资收购。收购后，基于公司强制造与雅顿强品牌，公司 OBM 收入占比持续提升，22年雅顿占公司收入已从 17 年 14%提升至接近 50%。演艺灯光设备行业起源于欧洲，发展于欧美。目前国际知名的专业舞台灯光企业已在发达地区建立了品牌和渠道优势，中国品牌想要在短时间内以自主品牌进入海外市场存在较大的困难。公司提