《钢铁行业钢铁产业链出口分析报告：国内供需变化主导钢材出口大增未来钢材海外市场空间仍值得期待-240202（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《钢铁行业钢铁产业链出口分析报告：国内供需变化主导钢材出口大增未来钢材海外市场空间仍值得期待-240202（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 钢铁钢铁 2024 年年 02 月月 02 日日 钢铁产业链出口分析报告 推荐推荐（维持）（维持）国内供需变化主导钢材出口大增，未来钢材国内供需变化主导钢材出口大增，未来钢材海外市场空间仍值得期待海外市场空间仍值得期待 2023 年钢材出口大幅增长年钢材出口大幅增长，主要出口地为东南亚地区，主要出口地为东南亚地区。2023 年，我国钢材出口累计 9120.18 万吨，同比增长 35.20%；累计钢材净出口 8355.6

2、0 万吨，同比增长 46.88%。2023 年我国钢材出口数量仅次于 2014-2016 年阶段。从节奏上看，我国钢材出口数量节奏与国内钢材市场景气度相似。出口结构上看，2023 年我国钢材出口前十大国家合计出口钢材 4730 万吨，占全年出口总量的 51.87%；出口数量增量前十的国家合计增加 1527 万吨，占全年钢材出口增量的 64.31%。其中，越南、印度、泰国、印尼等东南亚国家增量居前。从出口品种上看，2023 年，增幅角度最大的五个品种分别为螺纹钢、热轧、线材、带钢、中厚板，增幅分别为 146%、84%、50%、45%、44%。根据出口增幅较多品种看，这些钢材产品大量应用于建筑领域

3、。出口增长分析，我们认为，核心逻辑在于海内外需求的变化，叠加海外供给弹性不足，使得 23 年钢材出口大幅增长。根据统计局数据，2023 年粗钢表消先升后降，与全年单月出口数量（前低后高）吻合，即下半年国内需求不足，钢材开始出海销售以消化供给。另一方面，2023 年全球粗钢产量基本保持平稳。主要产钢国中，印度、俄罗斯、中国、韩国、伊朗、美国六国合计贡献增量 2147.2万吨，其中印度增加 1480 万吨。回溯来看，近年来世界主要产钢国中，年粗钢产量仅印度在保持增长。其余国家供给端均表现为较强刚性特征。展望未来，根据经合组织的报告，未来三年（2024-2026 年）全球钢厂仍有约1.24 亿吨的产

4、能扩产计划，在此轮扩产周期中，大量的钢厂建设、相关公辅设施建设及产业链相关配套需要大量的钢材。若未来新增产能按计划执行落地，中短期内，钢材需求释放或将提前于供给释放。而我国作为钢材供应大国，有望在此轮扩产周期内获益。印度铁矿石进口增量明显印度铁矿石进口增量明显。2023 年，我国进口铁矿石数量 11.79 亿吨，同比2022 年增加 7241.43 万吨，增幅 6.5%。从结构上看，澳大利亚&巴西进口量占总进口量的 83.66%，较 2022 年占比下降 2.69 个百分点。2023 年我国从印度进口铁矿石数量快速增长。2023 年 1-11 月，我国从印度进口铁矿石累计3284.69 万吨，

5、同比增加 2287.79 万吨，占全国进口铁矿石增量的 36.66%。印度成为了 2023 年我国铁矿石进口数量的主要增量国之一。而印度国内同时具有钢铁业和铁矿业，印度大部分铁矿石资源需要满足印度国内钢铁业的生产需要。我们认为，虽然印度国内的钢铁产量及铁矿石产量均快速上涨，但上涨过程中节奏的不一致导致了印度铁矿石出口需求增加。长期来看，根据印度在2017 年发布的国家钢铁政策，印度计划到 2030 年，粗钢总产量达到 3 亿吨，印度钢铁业对于铁矿石需求将逐步增加，相应的铁矿出口资源或逐步减少，但短期看，由于钢铁产能释放需要一定周期，在不考虑关税等贸易环节因素影响情况下，印度铁矿石出口量仍然可观

6、。蒙煤进口大增，未来或仍有增长空间。蒙煤进口大增，未来或仍有增长空间。2023 年，我国进口炼焦煤 1.02 亿吨，较 2022 年增加 3825.76 万吨，增幅达到 60%。从进口国家看，我国从蒙古进口炼焦煤 5395.06 万吨，占总进口数量的 52.84%；从增量角度看，我国从蒙古进口炼焦煤增加了 2833.95 万吨，占全部进口增量的 74.08%。展望未来，我国炼焦煤进口增量或仍将主要来自蒙古及俄罗斯。就蒙古而言，2023 年我国从蒙古国进口数量呈现了前低后高的情况。2023 年下半年，我国从蒙古月均进口数量由上半年的370.9万吨上升至下半年的528.3万吨。展望 2024 年，

7、假设月均 500 万吨，全年从蒙古进口量或达到 6000 万吨左右水平。海外市场支撑钢材需求，建议关注海外市场海外市场支撑钢材需求，建议关注海外市场占比高标的。占比高标的。在全球整体钢材供给呈刚性状态下，我国钢材出口市场空间仍在。我国钢铁企业有望借助自身成本、规模优势，进一步保持较高的出口水平。目前国内经济正面临转型阶段，国内钢材需求尚有不确定性。若出现国内需求不足的情况，企业寻求出海扩宽 证券分析师：马金龙证券分析师：马金龙 邮箱： 执业编号：S0360522120003 证券分析师：马野证券分析师：马野 邮箱： 执业编号：S0360523040003 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家

8、数(只)53 0.01 总市值(亿元)8,641.33 1.07 流通市值(亿元)7,706.80 1.23 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-5.2%-15.7%-17.1%相对表现 0.2%3.1%5.7%相关研究报相关研究报告告 钢铁行业周报（20240122-20240126）：重视钢铁行业资产优异的央国企投资机遇 2024-01-28 钢铁行业周报（20240115-20240119）：2023 年粗钢产量同比持平，延续平控趋势 2024-01-21 钢铁行业周报（20240108-20240112）：淡季需求持续回落，原料&钢价同步走弱 2024-01-14

9、-23%-13%-4%6%23/0123/0423/0623/0923/1124/012023-01-312024-01-30钢铁沪深300华创证券研究华创证券研究所所 钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 市场成为企业在面临目前局面下的一种选择。而培育海外渠道、市场需要一定产品技术能力及时间。因此，目前阶段建议关注出口比例高的上市公司：常宝股份、久立特材、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、首钢股份、甬金股份、南钢股份。风险提示风险提示：海外市场需求下滑，海外国家反倾销政策变化，海外相关产品供给能力变化风险等。

10、dVMBwUmYiZ8WuZ6M8QaQnPmMmOrNjMpPmOkPrRtO6MoOyRwMrNoOvPnMyQ 钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 1.报告详细拆分了 2023 年我国钢材出口的具体情况。2023 年，钢材出口总量水平仅低于 2014-2016 年，并通过全年出口节奏与国内需求变化情况，得出出口增加的核心因素是国内外钢材需求情况出现变化所导致；2.分析全球主要产钢国供给情况，分析出全球整体供给呈现刚性特征，但印度等

11、国家成为未来全球供给主要增量国家。根据 2024-2026 年全球钢铁新增产能统计情况，分析出未来产能扩张过程中，对于钢材的释放或提前于供给的释放，叠加全球其他主要产钢国供给刚性特征，判断我国钢材未来出口市场仍有空间；3.对于铁矿石、炼焦煤进口情况进行拆分，判断未来进口或继续增加，进而平抑目前钢铁企业较高的成本压力。投资逻辑投资逻辑 2023 年出口增加的核心逻辑在于我国国内需求不足，而海外需求尚可。但全球供给整体呈现刚性特征，仅有供给增加的国家中，增量或不足以满足本国经济增长。因此，在内需不足，外需增长的情况下，我国钢材在下半年加速出口。展望未来，未来三年仍有新增产能投放，但短期内钢材需求释

12、放或将提前于供给释放。而我国作为钢材供应大国，有望在此轮扩产周期内获益。铁矿石方面，2023 年印度铁矿石进口量增加。主要由于印度铁矿石增幅领先于粗钢产量增幅，铁矿石供应外溢至我国；炼焦煤方面，2023 年全年蒙煤进口量呈前低后高走势，若 2024 年进口炼焦煤保持去年年末水平，全年进口量有望在 6000 万吨左右。原材料进口资源量的增加有望平抑钢厂成本。展望 2024 年国内需求，按照 5%GDP 增速测算，中性假设下，基建、制造业用钢对于房地产用钢量下降形成有效对冲，钢材终端需求结构整体保持稳定，则 2024 年每万元 GDP 对应表观消费量与 2023 年相当，约为 78 公斤；悲观假设

13、下，整体投资增速仍有所下滑，参照 2021-2023 年万元 GDP 对应粗钢表观消费量年降幅 6.17%假设，则 2024 年每万元 GDP 对应表观消费量约为 74公斤。因此，预计 2024 年粗钢表观消费量在 9.2-9.8 亿吨之间。2024 年供给端暂根据 2023 年数据假设，则可供出口的粗钢在 3940-9980 万吨。我们认为，若 2024 年国内需求仍然不足，钢铁企业出口积极性仍有望保持旺盛，海外需求支撑供给，对我国钢材价格有望形成有力支撑。对于企业而言，海外市场填补国内需求不足，有利于企业保持合理的产能利用率，进而控制成本，消化订单。我们认为海外占比高的钢铁企业，未来仍有望

14、通过进一步拓宽海外市场，维持利润的稳定性。通过梳理 2023 年上半年上市钢铁企业海外收入占比情况，建议关注常宝股份、久立特材、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、首钢股份、甬金股份、南钢股份。钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 目目 录录 一、一、钢材出口数量大幅增长钢材出口数量大幅增长.6（一）整体出口数量仅低于 2014-2016 年行业产能过剩阶段.6（二）出口结构上，东南亚国家增量较多.7（三）出口品种，2023 年建筑类用钢出口增量较多.9（四）出口增长分析：海内外需求变化是核心.9 1、国内需求下

15、降，导致钢材出海增加.9 2、海外主要国家钢材供给不足为我国钢材出口带来市场空间.10（五）出口展望：海外钢厂建设增加出口市场空间.13 二、二、铁矿石进口：印度矿石进口增量明显铁矿石进口：印度矿石进口增量明显.14 三、三、蒙煤进口数量大幅增长，未来或仍有增长空间蒙煤进口数量大幅增长，未来或仍有增长空间.16 四、四、总结：海外市场支撑钢材需求，原料进口增加有望平抑成本总结：海外市场支撑钢材需求，原料进口增加有望平抑成本.17 五、五、风险提示风险提示.19 钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 图表目录

16、图表目录 图表 1 钢材出口数量仅低于 2014-2016 年产能过剩阶段.6 图表 2 2011-2022 年我国粗钢产能利用率.7 图表 3 2023 年 247 家高炉企业产能利用前高后低.7 图表 4 2023 年钢材出口数量维持高位（万吨）.7 图表 5 2023 年钢材出口数量前十国家情况.8 图表 6 2023 年钢材出口数量增量前十国家情况.8 图表 7 2010 年-2023 年出口数量前十名国家占全国出口总量比例.8 图表 8 2010 年-2023 年出口目的地数量前十国家具体情况.8 图表 9 具体钢材品种出口数量变化情况.9 图表 10 我国粗钢表观消费量小幅下滑.1

17、0 图表 11 2023 年我国单月表观消费量先增后降（万吨）.10 图表 12 2023 年主要产钢国粗钢产量情况（万吨）.10 图表 13 2023 年主要产钢国粗钢产量增量（万吨）.10 图表 14 2010-2023 年全球主要产钢国粗钢产量（万吨）.11 图表 15 2020-2023 年，主要产钢国与中国钢材价差情况（美元/吨）.11 图表 16 2020 年-2023 年主要产钢国 FOB 价格与我国价差（美元/吨）.11 图表 17 2023 年主要产钢国 FOB 价格与我国价差单月情况（美元/吨）.12 图表 18 美元兑人民币即期汇率.12 图表 19 2010-2023

18、年印度粗钢产量情况（万吨）.13 图表 20 我国进口铁矿石进口数量情况（万吨）.14 图表 21 进口铁矿石进口数量月度情况（万吨）.14 图表 22 我国进口澳大利亚&巴西铁矿石总量及占比情况（万吨）.14 图表 23 2023 年 1-11 月不同国家进口铁矿石数量情况.15 图表 24 2010-2023 年印度生铁产量情况（千吨）.15 图表 25 印度铁矿产量情况.15 图表 26 我国炼焦煤进口数量情况.16 图表 27 2023 年我国炼焦煤进口国家占比情况.16 图表 28 2023 年我国炼焦煤进口增量国家占比情况.16 图表 29 2023 年我国从蒙古进口炼焦煤数量.1

19、7 图表 30 2024 年粗钢表观消费量及可供出口的粗钢量预测情况.18 图表 31 国内炼焦煤产量情况（万吨）.18 图表 32 Mysteel 炼焦煤价格指数与供给量情况.18 图表 33 截至 2023H1，上市公司海外营收占比情况.19 钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 一、一、钢材出口数量大幅增长钢材出口数量大幅增长（一）（一）整体出口数量仅低于整体出口数量仅低于 2014-2016 年行业产能过剩阶段年行业产能过剩阶段 2023 年，我国钢材出口累计 9120.18 万吨，同比增长 35.

20、20%；累计钢材进口 764.58 万吨，同比减少 27.66%；累计钢材净出口 8355.60 万吨，同比增长 46.88%。综合来看，2023 年我国钢材出口数量仅次于 2014-2016 年阶段，而钢材进口数量则创下了 2002 年以来的最低值。从两次出口数量快速增长对应时期来看，均是由于国内钢材供需关系导致的钢材外溢。2014-2016 年，虽然国内需求尚可，但大量的表外供给及落后产能使得实际供给在当时阶段严重过剩，国内需求无法支撑供给，同时国内钢材价格快速下跌，钢铁企业在国内销售亏损严重，导致钢材向海外销售增加。2023 年核心逻辑与上一阶段相似。2023 年年初，经济复苏预期较强，

21、钢铁企业开工率提升，导致年初钢材供给增加，而实际需求并未如预期增长。叠加全年原材料高位运行，钢铁企业利润被明显压缩，使得企业端需靠维持一定产能利用率来降低成本维持现金流。因此，2023 年行业呈现了国内需求不足，但供给收缩有限的局面，钢材出口需求再次放大。图表图表 1 钢材出口数量仅低于钢材出口数量仅低于 2014-2016 年产能过剩阶段年产能过剩阶段 资料来源：Mysteel，华创证券 -1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.00-4000.00-2000.000.002000.0040

22、00.006000.008000.0010000.0012000.0014000.00净出口 万吨钢材：出口数量：中国 万吨钢材：进口数：中国（右轴）万吨 钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 图表图表 2 2011-2022 年我国粗钢产能利用率年我国粗钢产能利用率 图表图表 3 2023 年年 247 家高炉企业产能利用家高炉企业产能利用率率前高后低前高后低 资料来源：wind，Mysteel，华创证券 资料来源：Mysteel。华创证券 2023 年单月出口数量上看，全年出口量维持较高水平，且 202

23、3 年下半年出口水平较上半年有所增长。2023 年下半年，累计出口钢材 4733 万吨，较上半年增加 345 万吨，增幅7.86%。从节奏上看，2020 和 2021 年，下半年较上半年出口量分别减少 372 万吨和 785 万吨，自 2022 年四季度开始，出口数量开始持续上升，这与国内钢铁行业景气度下行节奏相匹配 图表图表 4 2023 年钢材出口数量维持高位年钢材出口数量维持高位（万吨）（万吨）资料来源：Mysteel，华创证券（二）（二）出口结构上，东南亚国家增量较多出口结构上，东南亚国家增量较多 从 2023 年我国钢材出口目的地角度看，前十大国家合计出口钢材 4730 万吨，占全年

24、出口总量的 51.87%；从增量角度上看，出口数量增量前十的国家合计增加 1527 万吨，占全年钢材出口增量的 64.31%。前十大国家主导了我国钢材出口的增长。其中，从出口绝对量与增量前十大国家对比看，主要目的地国家重合度很高。区别在于出口数量菲律宾排在第四位，对其出口量增加39.79 万吨，排在增量国家中的第 14 位；增量角度马来西亚排在第十位，23 年全年向马来西亚出口 211 万吨，排在出口数量绝对值的第 11 位。60657075808590951002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022产能利用率%7

25、07580859095247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周）百分比01002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 图表图表 5 2023 年钢材出口数量前十国家情况年钢材出口数量前十国家情况 图表图表 6 2023 年钢材出口数量增量前十国家情况年钢材出口数量增量前十国家情况 资料来源：Mysteel，华创证券 资料来源：Mysteel，华创证券 回溯来看，出口

26、数量前十的国家和地区合计占我国全年出口总数量的比例约为 50%，且主要出口目的地重合度较高。图表图表 7 2010 年年-2023 年出口数量前十名国家年出口数量前十名国家和地区和地区占全国出口总量比例占全国出口总量比例 资料来源：Mysteel，华创证券 图表图表 8 2010 年年-2023 年出口目的地数量前十国家年出口目的地数量前十国家和地区和地区具体情况具体情况 资料来源：Mysteel，华创证券 27929933736637840143247484092502004006008001000巴西印度沙特阿拉伯印尼阿联酋土耳其菲律宾泰国韩国越南目的地国家：出口量（万吨）66809011

27、2123145156176201379050100150200250300350400马来西亚印尼泰国沙特阿拉伯巴西印度土耳其阿联酋韩国越南2023年出口国家增量（万吨）52%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年占比 钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 （三）（三）出口品种，出口品种，2023 年建筑类用钢出口增

28、量较多年建筑类用钢出口增量较多 根据 Mysteel（海关总署）数据，2023 年，出口增量最多的品种为热轧、涂镀、圆棒、管材、中厚板，出口增量分别为 967 万吨、631 万吨、373 万吨、288 万吨、260 万吨；增幅最大的五个品种分别为螺纹钢、热轧、线材、带钢、中厚板，增幅分别为 146%、84%、50%、45%、44%。图表图表 9 具体钢材品种出口数量变化情况具体钢材品种出口数量变化情况 品种品种 出口量出口量(万吨）万吨）增加量（万吨）增加量（万吨）2023 年增幅年增幅 2020 年年 2021 年年 2022 年年 2023 年年 2020 年年 2021 年年 2022

29、年年 2023 年年 热轧 667 1059 1151 2118-231 392 91 967 84%涂镀 2644 3373 2828 3460-265 729-545 631 22%圆棒 1049 1185 1126 1499-399 136-59 373 33%管材 1422 1471 1782 2070-285 49 311 288 16%中厚板 359 369 597 858-167 10 228 260 44%线材 288 323 333 498-137 36 10 165 50%螺纹钢 43 45 73 179-4 2 28 106 146%冷轧 400 779 595 666-

30、60 379-184 71 12%型钢 207 163 109 147-33-45-54 38 35%带钢 27 22 23 34-1-5 2 11 45%电工钢 52 98 129 124 3 45 31-5-4%资料来源：Mysteel，华创证券 根据出口增量较多品种看，这些钢材产品大量应用于建筑领域。我们认为，这或是由于海外建设需求较为旺盛，同时我国地产建筑需求较弱。（四）（四）出口增长分析：海内外需求变化是核心出口增长分析：海内外需求变化是核心 1、国内需求下降，导致钢材出海增加国内需求下降，导致钢材出海增加 根据统计局数据，2023 年，我国粗钢表观消费量为 9.33 亿吨，较 20

31、22 年的 9.59 亿吨下降 2.69%。从全年月度表现来看，2023 年春节后，复工复产进度加速，粗钢表消开始恢复，但随着需求端释放不充足，自下半年开始，表观消费量持续下滑。2023 年国内表观消费量的变化节奏与全年出口节奏相似，即下半年国内需求不足，钢材开始出海销售以消化供给。钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 图表图表 10 我国粗钢表观消费量小幅下滑我国粗钢表观消费量小幅下滑 图表图表 11 2023 年我国单月表观消费量先增后降年我国单月表观消费量先增后降（万（万吨）吨）资料来源：Myste

32、el，华创证券 资料来源：Mysteel，华创证券 2、海外主要国家钢材供给不足为我国钢材出口带来市场空间海外主要国家钢材供给不足为我国钢材出口带来市场空间 根据世界钢协数据，2023 年，全球粗钢产量 18.50 亿吨，同比减少 24.9 万吨，基本保持平稳。2023 年，全球主要产钢国中，印度、俄罗斯、中国、韩国、伊朗、美国六国合计贡献增量 2147.2 万吨，其余主要产钢国产量均有所下降。图表图表 12 2023 年主要产钢国粗钢产量情况（万吨）年主要产钢国粗钢产量情况（万吨）图表图表 13 2023 年主要产钢国粗钢产量增量（万吨）年主要产钢国粗钢产量增量（万吨）资料来源：Mystee

33、l，华创证券 备注：中国产量按照中国统计局数据进行调整 资料来源：Mysteel，华创证券 备注：中国产量按照中国统计局数据进行调整 回溯来看，近年来世界主要产钢国中，年粗钢产量仅印度在保持增长，而中国作为全球粗钢产量最大的国家，由于产业政策因素，2021 年以来粗钢产量有所回落。可以看出，印度或由于国内经济发展需求，钢材产量处于上升通道，其余国家供给端均表现为较强刚性特征。0200004000060000800001000001200002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年201

34、5年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年粗钢表观消费量 万吨5000550060006500700075008000850090009500表观消费量190021083114318733723544666875808066870014017101908184975050000100000150000200000越南意大利伊朗巴西土耳其德国韩国俄罗斯美国日本印度中国全球-223-222-142-142-100-521355831124051480-25-5000500100015002000日本巴西德国土耳其越南意大利美国伊朗韩国中国俄罗斯印度全球 钢

35、铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 图表图表 14 2010-2023 年全球主要产钢国粗钢产量（万吨）年全球主要产钢国粗钢产量（万吨）资料来源：Mysteel，华创证券 备注：中国粗钢产量数据按照中国统计局数据，其余国家按照世界钢协月度数据加总 另一方面，由于我国钢铁工业产业链配套齐全，规模、成本优势明显，使得我国钢材在国际市场上具备明显的价格优势。因此，在国内需求对于钢材供给支撑不足时，我国钢材出口具备较强出口能力。图表图表 15 2020-2023 年，主要产钢国与中国钢材价差情况（美元年，主要产钢

36、国与中国钢材价差情况（美元/吨）吨）资料来源：Mysteel，华创证券 具体来看，2020 年以来，热轧卷板出口 FOB 价格，印度与中国价差持续扩大，由 2020年的 6.1 美元/吨上升至 2023 年的 70.3 美元/吨；土耳其与中国价差虽较 2022 年的 149.1美元/吨下降至 121.1 美元/吨，但仍处于较高水平；日本与中国仍维持一定程度价差。图表图表 16 2020 年年-2023 年主要产钢国年主要产钢国 FOB 价格与我国价差（美元价格与我国价差（美元/吨）吨）印度印度-中国中国 土耳其土耳其-中国中国 日本日本-中国中国 2020 年 6.1 8.6 33.5 202

37、1 年 17.9 96.6 64.5 2022 年 45.2 149.1 85.6 2023 年 70.3 121.1 32.5 资料来源：Mysteel，华创证券 02000040000600008000010000012000002000400060008000100001200014000160002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年印度日本美国俄罗斯韩国德国土耳其巴西伊朗意大利越南中国（右轴）-200-1000100200300400500价差：印度-中国价差：土耳其-中国价差：日本

38、-中国 钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 从 2023 年单月价差水平看，我国热轧板卷出口价格与三个主要国家价格价差呈现先上升后回落的走势。或是由于下半年国内需求减弱，出口需求增强，对应海外供给增加所致。图表图表 17 2023 年主要产钢国年主要产钢国 FOB 价格与我国价差单月情况（美元价格与我国价差单月情况（美元/吨）吨）印度印度-中国中国 土耳其土耳其-中国中国 日本日本-中国中国 1 月 6 82-2 2 月 82 146 28 3 月 77 169 45 4 月 113 179 51 5

39、月 81 158 62 6 月 46 105 30 7 月 44 93 26 8 月 60 92 29 9 月 71 98 30 10 月 93 114 40 11 月 86 90 15 12 月 79 124 31 资料来源：Mysteel，华创证券 同时，2023 年人民币贬值，对于钢材出口起到了推动作用。尤其是在 5 月份之后，美元兑人民币即期汇率出现较为明显的上升，与 2023 年全年月度出口数量节奏比较相似。图表图表 18 美元兑人民币即期汇率美元兑人民币即期汇率 资料来源：wind，华创证券 整体来看，2023 年全年国内价格与海外价格存在一定价差，使得国内钢铁企业出口利润高于国内

40、，同时人民币汇率贬值过程中，抬升了企业出口动力。但从节奏上看，整体价差的走势是前高后低，人民币汇率前低后高，而出口数量的走势则为前低后高，节奏上并不完全吻合。因此，我们认为，钢材价差的变化实际上是体现了国内外需求关系的变化，而非 2023 年我国钢材出口增加的直接主导因素。2023 年全年出口数量大幅增长的核心因素是由于国内钢材需求的下滑，叠加海外供给弹性不足，使得钢铁企业在 23 年下半年积极寻求海外市场导致。5.60005.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.40007.6000即期汇率:美元兑人民币 钢铁产业链出口分析报告钢铁产

41、业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 （五）（五）出口展望：海外钢厂建设增加出口市场空间出口展望：海外钢厂建设增加出口市场空间 根据世界钢协数据，2023 年，全球粗钢产量整体持平，其中印度粗钢产量 1.4 亿吨，同比增长 11.9%。根据 Mysteel 报道，在印度强劲的用钢需求支撑下，部分企业近年关闭了在欧洲的钢厂，转而在印度投资建厂。近期有部分钢企计划在印度建设全球最大单体钢厂，其中也包括安赛乐米塔尔。2024 年 1 月，安赛乐米塔尔主席克什米米塔尔表示，计划在印度西部古吉拉特邦哈吉拉建设全球最大的单体钢厂，第一阶段计划于

42、 2026 年完成，并在与古吉拉特邦政府签署谅解备忘录后，宣布第二阶段将于 2029 年竣工。他表示建成后钢厂的钢铁年产量将达 2400 万吨，成为全球最大钢厂。图表图表 19 2010-2023 年印度粗钢产量情况（万吨）年印度粗钢产量情况（万吨）资料来源：Mysteel，华创证券 全球范围上看，根据经合组织发布的报告，到 2023 年底，全球粗钢产能达到 24.986 亿吨，比 2022 年增加 5710 万吨，增幅 2.3%。根据该报告统计，未来，全球有 4600 万吨的新增产能预计在 2024-2026 年投产，有 7820 万吨的新增产能处于计划阶段。其中，亚洲进行中的产能为 277

43、0 万吨，计划中的产能为 4370 万吨，东盟和印度占新增产能的88.7%。全球新增产能中，采用转炉的项目占比 45.2%，电弧炉项目占比 50.5%；其他技术路线为 4.3%。我们认为，根据经合组织的报告，未来三年（2024-2026 年）全球钢厂仍有约 1.24 亿吨的产能扩产计划，在此轮扩产周期中，大量的钢厂建设、相关公辅设施建设及产业链相关配套需要大量的钢材。若未来新增产能按计划执行落地，虽长周期内或增加全球钢材供给，但中短期内，钢材需求释放或将提前于供给的释放。而我国作为钢材供应大国，有望在此轮扩产周期内获益。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0200040006000

44、8000100001200014000160002010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年印度同比（右轴）钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 二、二、铁矿石进口：印度矿石进口增量明显铁矿石进口：印度矿石进口增量明显 2023 年，我国进口铁矿石数量 11.79 亿吨，同比 2022 年增加 7241.43 万吨，增幅 6.5%，铁矿石进口量创下新高。单月来看，铁矿石月度进口数量整体

45、维持较高水平。图表图表 20 我国进口铁矿石进口数量情况（万吨）我国进口铁矿石进口数量情况（万吨）图表图表 21 进口铁矿石进口数量月度情况（万吨）进口铁矿石进口数量月度情况（万吨）资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 从结构上看，澳大利亚和巴西仍然是我国进口铁矿石的主要来源地，占比分别维持在 60%以上及 20%以上。2023 年 1-11 月份，我国从澳大利亚和巴西累计进口铁矿石 9.02 亿吨，累计增加 2626.10 万吨，增幅 3%，低于整体增速的 6.14%。占比角度看，澳大利亚&巴西进口量占总进口量的 83.66%，较 2022 年全年占比下降 2.69 个

46、百分点。图表图表 22 我国进口澳大利亚我国进口澳大利亚&巴西铁矿石总量及占比情况（万吨）巴西铁矿石总量及占比情况（万吨）资料来源：wind，华创证券 除传统的澳大利亚和巴西两国外，2023 年我国从印度进口铁矿石数量快速增长。2023 年1-11 月，我国从印度进口铁矿石累计 3284.69 万吨，同比增加 2287.79 万吨，占全国进口铁矿石增量的 36.66%。除此之外，2023 年 1-11 月份，往年进口数量在千万吨左右级别的来源国中，伊朗、加拿大、秘鲁、智利进口数量分别增加 693.17 万吨、337.26 万吨、165.16 万吨、101.45 万吨；南非下降 261.87 万

47、吨。-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%020000400006000080000100000120000140000铁矿石进口量同比(右轴）6,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年78%79%80%81%82%83%84%85%86%87%70,00075,00080,00085,00090,00095,000100,000澳大利亚&巴西占比（右轴）钢铁产

48、业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 图表图表 23 2023 年年 1-11 月不同国家进口铁矿石数量情况月不同国家进口铁矿石数量情况 国家国家 进口数量（万吨）进口数量（万吨）进口增量（万吨）进口增量（万吨）澳大利亚&巴西 90,223 2,626 印度 3,285 2,288 加拿大&秘鲁&南非&伊朗&智利 8,692 1,035 其他国家 5,642 292 资料来源：wind，华创证券 可以看出，印度成为了今年我国铁矿石进口数量的主要增量国之一。而印度国内同时具有钢铁业和铁矿业，印度大部分铁矿石资源需

49、要满足印度国内钢铁业的生产需要。根据世界钢协统计，2023 年 1-11 月份印度生铁产量为 7837.5 万吨，同比增速为 7.66%，按照11 月份单月产量假设 12 月份数据，2023 年印度全年生铁产量约为 8535.3 万吨，对应铁矿石需求量约为 1.37 亿吨。铁矿石产量方面，2023 年印度国家矿业公司累计铁矿产量为3179 万吨。2020 年-2022 年，印度国家矿业公司铁矿产量占印度总产量的 11%，以此比例作测算，2023 年印度铁矿石产量约为 2.93 亿吨，同比增长约 18%。从绝对值角度看，2023 年印度铁矿石供应增加约 4472.7 万吨，而高炉生铁对应铁矿石需

50、求增量约为 874.4万吨。我们认为，虽然印度国内的钢铁产量及铁矿石产量均快速上涨，但上涨过程中节奏的不一致导致了印度铁矿石出口需求增加。根据印度在 2017 年发布的国家钢铁政策，印度计划到 2030 年，粗钢总产量达到 3 亿吨，印度钢铁业对于铁矿石需求未来或逐步增加，因此，短期内，在不考虑关税等贸易环节因素扰动的情况下，预计印度铁矿石出口量仍然可观。图表图表 24 2010-2023 年印度生铁产量情况（千吨）年印度生铁产量情况（千吨）图表图表 25 印度印度铁矿铁矿产量情况产量情况 资料来源：Mysteel，华创证券测算 资料来源：Mysteel，华创证券测算 -10.00%-5.00

51、%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%01000020000300004000050000600007000080000900002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年E铁矿石产量同比(右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.000.501.001.502.002.503.003.502002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年

52、2019年2020年2021年2022年2023年EWSA：铁矿：产量：印度（年）亿吨同比（右轴）钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 16 三、三、蒙煤进口数量大幅增长，未来或仍有增长空间蒙煤进口数量大幅增长，未来或仍有增长空间 2023 年，我国进口炼焦煤 1.02 亿吨，较 2022 年增加 3825.76 万吨，增幅达到 60%。图表图表 26 我国炼焦煤进口数量情况我国炼焦煤进口数量情况 资料来源：Mysteel，华创证券 从进口国家看，我国从蒙古进口炼焦煤 5395.06 万吨，占总进口数量的 52

53、.84%；俄罗斯次之，进口数量 2623.61 万吨，占比 25.70%。从增量角度看，我国从蒙古进口炼焦煤增加了 2833.95 万吨，占全部进口增量的 74.08%。而 2023 年初被寄予厚望的澳大利亚进口增量仅为 62.53 万吨。我们认为，澳大利亚炼焦煤进口数量较小，或是由于大量澳煤出口至印尼，进而转化为焦炭向东南亚国家销售，因此澳大利亚产炼焦煤直接出口到我国的数量较少。未来来看，我国炼焦煤进口增量或仍将主要来自蒙古及俄罗斯，澳大利亚提供供给增量空间有限。图表图表 27 2023 年我国炼焦煤进口国家占比情况年我国炼焦煤进口国家占比情况 图表图表 28 2023 年我国炼焦煤进口增量

54、国家占比情况年我国炼焦煤进口增量国家占比情况 资料来源：Mysteel，华创证券 资料来源：Mysteel，华创证券 2023 年，我国从蒙古国进口的单月情况来看，全年整体呈现了前低后高的情况，且 11-12月进口数量出现明显增加。月均角度看，2023 年全年月均进口 449.6 万吨。而 2023 年下半年，我国从蒙古月均进口由上半年的 370.9 万吨上升至下半年的 528.3 万吨。展望 2024年，若炼焦煤进口数量维持在 23 年下半年水平，假设月均 500 万吨，全年从蒙古进口量或达到 6000 万吨左右水平。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%7

55、0%0200040006000800010000120002010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年炼焦煤：进口数量合计累计值：全球中国（月）万吨同比（右轴）%蒙古,53%俄罗斯,26%加拿大,7%美国,6%印尼,4%澳大利亚,3%莫桑比克,1%哥伦比亚,0%新西兰,0%哈萨克斯坦,0%澳大利亚,2%俄罗斯,14%哥伦比亚,0%哈萨克斯坦,0%加拿大,-1%美国,4%蒙古,74%莫桑比克,2%新西兰,0%印尼,5%钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华

56、创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 17 图表图表 29 2023 年我国从蒙古进口炼焦煤数量年我国从蒙古进口炼焦煤数量 资料来源：Mysteel，华创证券 四、四、总结：海外市场支撑钢材需求，原料进口增加有望平抑成本总结：海外市场支撑钢材需求，原料进口增加有望平抑成本 2023 年我国粗钢表观消费量较 2022 年下滑 2.69%至 9.33 亿吨，对应每万元 GDP 约为 78公斤，较 2022 年下降 7.55%，一定程度上反映了 2023 年地产下滑带来的钢材需求结构变化。展望 2024 年，根据目前全国 31 省市的 GDP 目标，2024 年加权目标增速

57、为 5.4%，根据历史经验，全国目标增速一般低于地方 0.5 个百分点左右，全国 GDP 目标或为 5%左右。而万元 GDP 对应粗钢消费量来看，中性假设下，基建、制造业用钢对于房地产用钢量下降形成有效对冲，钢材终端需求结构整体保持稳定，则 2024 年每万元 GDP 对应表观消费量约为 78 公斤；悲观假设下，整体投资增速仍有所下滑，参照 2021-2023 年万元 GDP 对应粗钢表观消费量年降幅 6.17%假设，则 2024 年每万元 GDP 对应表观消费量约为 74 公斤。在不同假设情况下，按照 GDP 增速为 5%计算，2024 年粗钢表观消费量在 9.2-9.8 亿吨之间。2024

58、 年供给端暂根据 2023 年数据假设，则可供出口的粗钢在 3940-9980 万吨。我们认为，无论从海外需求增长或是东盟、印度地区钢厂扩产角度看，在全球整体钢材供给呈刚性状态下，我国钢材出口市场空间仍在。我国钢铁企业有望借助自身成本、规模优势，进一步保持较高的出口水平。若 2024 年我国钢材出口仍保持强势，则对于我国钢铁供给形成有效支撑。行业有望从两方面受益：对于钢材价格而言，海外市场的增加将支撑整体需求，钢材价格有支撑；对企业而言，出口有助于公司维持订单，稳定产能利用率，在国内市场景气度较低时降低成本，同时海外订单有助于企业增厚盈利。0.0100.0200.0300.0400.0500.

59、0600.0700.02023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12炼焦煤：进口数量：蒙古中国（月）万吨 钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 18 图表图表 30 2024 年粗钢表观消费量及可供出口的粗钢量预测情况年粗钢表观消费量及可供出口的粗钢量预测情况 时间时间 粗钢产量粗钢产量 粗钢表消粗钢表消 GDP GDP 增速假设增速假设 可供出口量可供出口量 粗钢表消粗钢表消/万元万元 G

60、DP 万吨 万吨 亿元 万吨 公斤 2021 年 103524 97797 1099198-5728 89 2022 年 101796 95884 1131632-5911 85 2023 年 101908 93303 1191037 8605 78 2024 年 E 101908 中性假设 悲观假设 中性假设 悲观假设 中性假设 悲观假设 94236 88426 1202948 1.0%7672 13482 78 74 95169 89301 1214858 2.0%6739 12607 96102 90177 1226768 3.0%5806 11731 97035 91052 12386

61、79 4.0%4873 10856 97968 91928 1250589 5.0%3940 9980 98435 92365 1256544 5.5%3473 9543 资料来源：Mysteel，华创证券测算 炼焦煤价格方面，2023年Mysteel炼焦煤价格指数1843.17元/吨，较2022年下降20.54%。供给角度看，2023 年 1-11 月，我国炼焦煤产量 4.51 亿吨，与 2022 年同期水平持平。可以看出，进口端的增加平抑了炼焦煤的价格。图表图表 31 国内炼焦煤产量情况国内炼焦煤产量情况（万吨）（万吨）图表图表 32 Mysteel 炼焦煤价格指数与供给量情况炼焦煤价格指

62、数与供给量情况 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，Mysteel，华创证券 我们认为，目前国内经济正面临转型阶段，国内钢材需求尚有不确定性。若出现国内需求不足的情况，企业寻求出海扩宽市场成为企业在面临目前局面下的一种选择。而培育海外渠道、市场需要一定产品技术能力及时间。因此，目前阶段建议关注出口比例高的上市公司。建议关注：常宝股份、久立特材、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、首钢股份、甬金股份、南钢股份。010,00020,00030,00040,00050,00060,00044000460004800050000520005400056000580006000005001000

63、150020002500炼焦煤：价格指数：中国（年）元/吨进口数量+国内产量（右轴）万吨 钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 19 图表图表 33 截至截至 2023H1，上市公司海外营收占比情况，上市公司海外营收占比情况 资料来源：wind，华创证券 五、五、风险提示风险提示 海外市场需求下滑，海外国家反倾销政策变化，海外相关产品供给能力变化风险等。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%海外收入占比 钢铁产业链出口分析

64、报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 20 金属行业组团队介绍金属行业组团队介绍 组长、首席分析师：马金龙组长、首席分析师：马金龙 东北大学材料加工专业硕士。多年央企和工信部原材料司工作经验，拥有丰富材料行业管理经验，熟悉政策及产业发展规律，供给侧改革核心参与人之一；6 年卖方研究经验，2 次新财富金属和金属新材料第二名、2021 上证报最佳材料分析师第二名、连续两年金麒麟冶金行业新锐分析师第一名、2021 金麒麟有色金属行业新锐分析师第二名、2021 水晶球钢铁行业第三名、2022 年新浪财经金麒麟新能源金属（有色）行业最佳分

65、析师第二名。2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：刘岗高级研究员：刘岗 中南大学材料学硕士。多年有色金属实业经历，参与过多项国内外大型有色矿企的工程项目。7 年卖方研究经验，多次获得水晶球、金牛、金麒麟、Wind 等最佳分析师奖项，2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：马野高级研究员：马野 美国东北大学金融学硕士。曾任职于天风证券研究所、浙商证券研究所。2022 年加入华创证券研究所。研究员：巩学鹏研究员：巩学鹏 南京大学地质工程硕士，曾任职于紫金矿业，参与过多项矿山收并购尽职调查，2 年卖方研究经验，2022 年加入华创证券研究所。助理研究员：李梦娇助理研究员：李梦娇 对外经济贸

66、易大学人口、资源与环境经济学硕士，2023 年加入华创证券研究所。钢铁产业链出口分析报告钢铁产业链出口分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 22 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系 基准指数说明：基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500/纳斯达克指数。公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来

67、6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声分析师声明明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 。本公司不会因

68、接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提

69、及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-20572500 会议室：010-66500900 会议室：0755-82828562 会议室：021-20572522