上海财经大学高等研究院：中国宏观经济形势分析与预测年度报告：深化竞争中性改革激发经济发展动力[215页].pdf

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1、 中国宏观经济形势分析与预测年中国宏观经济形势分析与预测年度度报告报告（2019-2020） 深化竞争中性改革，激发经济发展动力深化竞争中性改革，激发经济发展动力 “中国宏观经济形势分析与预测中国宏观经济形势分析与预测”课课题组 上海财经大学高等研究院 二一九年十二月 项目概览项目概览 上海财经大学高等研究院 2009 年发起成立“中国宏观经济形势分析与 预测”课题组，旨在以一种开放式的科研组织模式，凝聚海内外相关研究力 量，对中国宏观经济进行长期跟踪研究，定期发布中国宏观经济形势分析与 预测报告，为政府、企业及社会各界提供有参考价值的经济洞见、政策对策 及长期治理建议，推动中国经济的长期稳定

2、增长和可持续发展以及国家治理 能力和治理体系的现代化。 基于中西合璧、优化整合的方针，高等研究院依托中国宏观经济研究中 心组建了阵容强大的课题组成员团队，包括曾任美联储高级经济学家的国际 资深专家，原中国人民银行调查统计司司长、上海市人民政府参事，以及 10 多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研究人员，包括 2 位孙冶方经济科学 奖得主、5 位终身教职教授。与此同时，高等研究院下设有数据调研中心、 人口流动与劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等 10 多个中 心也将从不同方面为本项目提供研究支持。 作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告坚坚 持以全局观念、系统思

3、维和综合治理方法来处理好改革、发展和稳定的辩证持以全局观念、系统思维和综合治理方法来处理好改革、发展和稳定的辩证 关系，关系，力求体现以下特点：一是一是构建完善多部门大型量化准结构性宏观模型 （IAR-CMM）：充分考虑中国元素，内含多个板块，板块对接时会把其它板 块的结论嵌入到该板块中去，使之短期政策应对变量与长期改革参数在所有 板块中具有自洽性和内在一致性，以此达到宏观总体一般均衡和综合治理 题；二是二是基于扎实的数据采集和整理的严谨计量经济分析、理论内在逻辑分 析及历史视野比较分析，做到分析解决问题所需要的三个维度的结合：理论 逻辑、实践真知、历史视野，以体现“六性”：科学性、严谨性、针

4、对性、 现实性、前瞻性和思想性；三是三是不只是点预测，更多的是防范风险和稳增长 的情景分析和反事实分析：对不同风险和政府不同增长目标给出应对力度和 备选方案，为政府决策提供科学依据；四是四是既考虑到短期波动风险、趋势性 和周期性因素的交互叠加和相互作用，也关注中长期制度性，结构性改革及 其向纵深推进的方式。 目前，中国宏观经济形势分析与预测报告每年以季度为出版频率，一年 4 期，得到“经济学前沿理论与方法学科创新引智基地”和理论经济学上海 市高峰类学科建设计划的支持。报告采取了国际前沿、国内较为独特的基报告采取了国际前沿、国内较为独特的基 于准结构模型的情境分析 （于准结构模型的情境分析 （a

5、lternative scenario analyses） 和政策模拟 （） 和政策模拟 （policy simulations）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和科学鉴别校正的基）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和科学鉴别校正的基 础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨分析，对未来发展趋势进行客观预础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨分析，对未来发展趋势进行客观预 测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。 课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济 研究的发展与中国宏观经济的持续繁荣！ 报告摘要报告摘要 2019 年，中国

6、经济在国内外不确定性明显上升的复杂局面下稳中求进，取得了 6%以上的经济增长，实属不易，总体上抵御了增速大幅下滑的风险，为 2020 年应 对内外部复杂局面打下了基础，但同时也面临中国经济下行压力加大以及体制性、 结构性方面的问题，需要引起重视。具体来看，消费增速持续下滑，进出口增速大 幅下降，虽然房地产开发投资保持坚韧，基建投资有所回升，但受民营经济为主体 的制造业投资增速大幅下滑影响， 总投资增速亦有所回落。 服务业的比重持续上升， 但整体上仍面临效率不高、市场化程度不足等问题，一定程度上延滞了经济结构和 体制的转型。劳动力市场持续疲软，居民收入水平增速下降。总和生育率下降，老 龄化问题严

7、重，人口结构性问题亟待解决。受以猪肉为代表的食品价格快速上升等 因素的影响， CPI 同比增速不断上升， 但受需求和国际大宗商品价格等因素的影响， PPI 同比增速自 7 月份以来持续为负， CPI 和 PPI 剪刀差不断扩大。 尽管一些新经济 行业增速较快，但其在国民经济中的比重还不高，对冲传统经济增速下滑的作用有 限。 从内部来看，防范化解金融风险依然是重中之重。家庭部门杠杆率不断增加， 严重制约了家庭消费潜力的释放，增加了金融风险。受总需求不足的影响，企业经 营困难进一步加大，不得不被动加杠杆。重要的是，家庭和企业部门之间相互加强 的反馈作用，使得不论是家庭杠杆率的下降还是僵尸企业的出清

8、都变得愈加困难。 为了保就业，地方政府对企业的补贴虽然会起到一些效果，但仍难以扭转企业经营 问题对家庭部门的负面影响。与此同时，随着经济环境不确定性的增加及地方政府 债务违约风险的上升，需警惕金融系统内部风险与之相互叠加，引起金融再次“脱 实向虚”，服务实体经济的能力下降。从外部来看，中美贸易摩擦持续以及贸易环 境的紧缩将继续拖累进出口增速，同时全球增长放缓也导致外部需求放缓，这将进 一步拖累进出口增速。尽管人民币汇率 2019 年 11 月以来在合理区间小幅震荡，人 民币长期贬值压力仍不可忽视。 课题组充分重视对各种风险的防范，对不同情景下的经济走势、短期政策应对 和中长期改革治理，有如下主

9、要结果和观点。基于上海财经大学高等研究院中国宏 观经济预测模型（IAR-CMM）的情景分析和政策模拟结果，课题组测算，在基准情 景下，2020 年全年实际 GDP 增速约为 6.0%，经校正后的 GDP 增速约为 5.9%，CPI 增长 3.2%，PPI 增长 0.1%，GDP 平减指数增长 1.7%，消费增长 7.1%，投资增长 5.4%，出口增长-2.4%，进口增长 1.3%，人民币兑美元汇率（CNY/USD）将在 7 附 近双向波动。 考虑到内外部环境改善、 制造业利润下滑及贸易摩擦情况恶化等因素， 课题组作出如下 5 种情景分析： 1) 情景 I内部环境改善，保守乐观情形下，假设 20

10、20 年我国消费和投资均高 于基准 0.15 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.1%；乐观情形下，假设 2020 年我 国消费和投资均高于基准 0.3 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.2%； 2) 情景 II外部环境改善，保守乐观情形下，假设外需上升导致 2020 年我国出 口同比增速高于基准 3 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.1%；乐观情形下，假 设外需大幅上升导致 2020 年我国出口同比增速高于基准 5 个百分点， 全年实际 GDP 增长 6.2%；假设内外部环境同时改善，2020 年我国消费和投资均高于基 准 0.4 个百分点，出口高于基准 3 个百分点，全年实际 G

11、DP 增长 6.4%； 3) 情景 III贸易摩擦情况恶化，保守悲观情形下，假设 2020 年我国出口同比 增速低于基准 3 个百分点，全年实际 GDP 增长 5.8%；悲观情形下，假设 2020 年我国出口同比增速低于基准 5 个百分点，全年实际 GDP 增长 5.7%； 4) 情景 IV制造业利润继续下滑，保守悲观情形下，假设固定资产投资累计同 比增速下降 1.7 个百分点，全年实际 GDP 增长 5.7%；悲观情形下，假设固定资 产投资累计同比增速下降 3 个百分点，全年实际 GDP 增长 5.5%； 5) 情景 V内外部条件持续恶化叠加，极度悲观情形下，假设固定资产投资累 计同比增速下

12、降 4.3 个百分点，出口同比增速低于基准 5.5 个百分点，全年实际 GDP 增长 5.0%。 课题组就各种假设情景探讨了政策力度的选择。根据 IAR-CMM 模型的分析， 若 2020 年要维持 GDP 增速 6.0%，或校正 GDP 增速 5.9%的目标，在不同情景下所 需的政策力度分别为：基准情景和乐观情景 I、II 下，可保持稳健货币政策和积极财 政政策的力度，不需要额外降准和增加预算外赤字；情景 III 的保守悲观情形下，货 币政策方面需在基准政策之上降准 1 次 50 个基点，同时财政赤字需要增加 1457.5 亿元，超过预算赤字 4.48%，全年赤字率约为 3.24%；情景 I

13、II 的悲观情形和情景 IV 的保守悲观情形下， 需在基准政策之上降准 1 次 50 个基点， 同时财政赤字需要增加 2743.6 亿元， 超过预算赤字 8.44%， 全年赤字率约为 3.36%； 情景 IV 的悲观情形下， 需在基准政策之上降准 2 次， 每次 50 个基点， 同时财政赤字需要增加 4629.8 亿元， 超过预算赤字 14.25%，全年赤字率约为 3.54%；情景 V 的极度悲观情形下，需在基 准政策之上降准 2 次，每次 100 个基点，同时财政赤字需要增加 9002.4 亿元，超过 预算赤字 27.70%，全年赤字率将达到 4.02%，但是课题组并不建议采用如此激进的 短

14、期需求管理政策来达到增长目标。 根据模型结果，课题组发现，货币政策与财政政策不但影响总需求，也影响供 给端的资源分配，从而会对劳动生产率造成影响。具体来说，扩张性货币政策在降 低融资成本、刺激总需求的同时，可能导致房地产价格的又一轮上升，从而使得大 量资源流向低生产率的房地产部门，造成工业企业的固定投资与研发支出的大幅减 少，降低了劳动生产率。与扩张性货币政策不同的是，扩张性财政政策有可能改善 基础设施建设，提高劳动生产率。因此，课题组认为，在当前中国经济面临下行压 力时，财政政策仍有必要主动发力，在稳增长中发挥更大的作用；货币政策应当与 宏观审慎政策协调，防止资金过度流入房地产部门，从而影响

15、劳动生产率。 结合短中长期的视角来看，课题组对如何以全局观念、系统思维和综合治理应 对中国经济下行压力，走向可持续增长和高质量发展路径，提出如下观点： 第一， 面对外部的负面冲击和周期影响， 逆周期调节政策对于稳定投资、 消费、 进出口、汇率等有其现实必要性，但需要注意其科学性、严谨性、现实性、针对性 的有机结合。在全球竞争性货币宽松的背景下，货币政策应保持稳健，做到灵活适 度， 不搞强刺激。 稳健的货币政策需要配合宏观审慎政策防止资金流向房地产市场， 一方面要防范化解金融风险，稳定宏观杠杆率，另一方面也要提振民企信心，落实 金融服务实体经济， 降低民企融资成本， 并从根本上改善投资环境， 提

16、高投资效率。 财政政策应全面落实减税降费政策，以助力民企、改善民生、促进民富为导向，稳 定就业市场形势、改变阶层分化的格局，抑制收入差距的持续恶化、控制家庭债务 规模，来激发、提振市场有效投资和消费内生性需求。同时，适度增加财政支出， 如基础设施建设投资支出，可以促进公共品外部性，提高劳动生产率。产业政策与 货币、财政政策有相关性，应更多使用致力提升市场功能的普遍性、功能性或软性 产业政策， 慎用倾斜性、 选择性或硬性产业政策， 以与市场化改革的大方向相一致。 第二，逆周期政策调节只是为进一步全面深化改革开放争取时间、打下基础、 创造条件，而不能解决持续发展和根本性问题，应该与市场化改革、全方

17、位开放的 大方向相一致。尤其是硬性产业政策的采用应适度、慎用。理论、实证及中国改革 开放实践都表明了，改革不改革、改革到位不到位，经济增长差异巨大，相差可达 3 个百分点。与此同时，仍需坚持发展是硬道理、压倒一切的是稳定的基本方略。 课题组主张对于改革到底做对了什么这一问题要有准确的认识，否则弄不好会影响 改革发展的大业和政策制定。近些年出现的一些影响经济发展的问题都与“改革开 放到底做对了什么”这个问题没有弄清楚有关。造成的后果是可能影响中央全会精 神的贯彻执行，使得文件空转，把做对了的改革也往回改。因此，我们需要以控制 实验的科学方法论来区分哪些是改革前后的共性因素，哪些是差异因素。新的差

18、异 因素是：较大程度上的经济上的选择自由、松绑放权改革、引入竞争机制、对外开 放、 民营经济大发展、 国有经济比重不断下降。 因此， 市场化改革应坚持竞争中性、 所有制中立的原则方向，以改革促进不合理体制、结构的纠正。经济全球化开放应 向更高的制度型开放转变，以开放倒逼自身制度环境的改善。而竞争中性又是下一 步改革和开放的共同关键词，有利于促进“有能、有为、有效、有爱”的维护和服 务性有限政府及有效市场的形成，以更全面的深化改革和扩大开放来形成促进可持 续增长与高质量发展的制度红利。 第三，完善法律和政策体系，确立竞争中性原则。应从国家法律层面对竞争中 性原则及其适用性予以确认，如在公司法反垄

19、断法反不正当竞争法等 相关法律法规中进行适当体现，健全支持民营经济发展法治环境。在国家高位阶法 律没有做出修订之前，各地方政府可以从自身经济的实际出发，对地方自主权以内 的一些法律制度安排， 做出一些先行先试的探索， 对于各种市场主体的所有制成分， 在政策环境、法律保障、要素供给等方面都一视同仁。同时，可以考虑设立一些实 施竞争中性、所有制中立政策的先行试验区。例如，深圳是中国改革开放的一面旗 帜，其作为最早经济特区，起到了探索、实验、示范的作用。历史赋予了深圳中国 特色社会主义先行示范区的新定位，但经济依然是中心工作。深圳在民营经济发展 和创新驱动发展方面有基础、 有条件、 有优势， 可成为

20、实施竞争中性政策的试验区。 第四，改革国资监管的体制，促进竞争中性落地。应促进从管资产向管资本转 变，促进国有资本布局调整，同时深化国有企业改革，让竞争行业中的国有企业成 为不依靠政府倾斜政策，与民营企业一样受到公平对待的独立市场竞争主体。中 共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见曾提出，“该管的要科学管理、 决不缺位， 重点管好国有资本布局、 规范资本运作、 提高资本回报、 维护资本安全； 不该管的要依法放权、 决不越位， 将依法应由企业自主经营决策的事项归位于企业， 将延伸到子企业的管理事项原则上归位于一级企业。”与此同时，创新，特别是技 术创新，主要靠市场而不是政府，靠民企而不是国企

21、。民营经济、创新经济最强的 是美国，靠的是民企，也靠企业家精神。 第五，提升对外开放的层级，倒逼竞争中性改革。在改革进入深水区之后，改 革每往前走一步都十分艰难，开放之于改革的倒逼作用就显得异常重要。进入新时 期，“零关税、零壁垒、零补贴”，加强知识产权保护，创造公平竞争营商环境等 正成为开放体系下全球经济贸易和投资的目标和重点。这样的开放，对于竞争中性 原则的落地，具有倒逼作用。并且，新时期的对外开放不能仅仅停留在商品、要素 等方面的流动型开放上，也要向规则、议程等方面的制度型开放转变，全方位开展 更高标准、更高水平的双边和多边自由贸易协定谈判，加快推进中欧、中英、中日 韩、 RCEP （区

22、域全面经济伙伴关系） 等主要多边双边自由贸易协定谈判或升级谈判， 积极探讨加入 CPTPP（全面与进步跨太平洋伙伴关系协定）的可行性，在全球贸易 规则重塑中保障自身利益。 总之，定位恰当的维护和服务性有限政府治理模式，在经济体制转型、结构变 迁及市场失灵中发挥着不可或缺的指导性作用，硬性的产业政策尽管是需要的，但 应该保持适度，保持慎用，更重要的是提供基础性制度环境的市场化改革。中国目 前离构成现代化经济体系的目标还有较大差距，需要从产业政策更多地过渡到竞争 政策，进一步强化竞争中性、所有制中立原则，特别是在当前内外严峻经济环境下 市场化改革显得尤其必要。只有通过市场化改革不断地逼近维护和服务

23、性有限政府 这一理想状态，才能建立现代化经济体系，落实创新、协调、绿色、开放、共享的 新发展理念，让经济走向更加平衡和充分的高质量发展路径。坚持全局观念和系统 思维，以改革、发展、稳定、创新和治理五位一体的综合治理方式，通过根本性的 制度变革来正确处理政府与市场、政府与社会之间的关系，真正让市场在资源配置 中起决定性作用，更好而不是更多地发挥政府的作用，并发挥社会自组织在诸多公 共事务中的桥梁纽带作用，才能有助于国家治理体系和治理能力现代化目标的早日 实现。 关键词：关键词：宏观经济预测；政策模拟；情景分析；长期治理 课题组（成员简介见附录）：课题组（成员简介见附录）： 负责人：田国强 首席顾

24、问：盛松成 首席专家：黄晓东 成员（按姓氏拼音排序）： 陈旭东、陈媛媛、龚关、宫健、蒋荷露、Youngsoo Jang、Hyeon Ok Lee、李倩、李双建、林 立国、刘子熙、宁磊、欧声亮、唐荣胜、王小雯、王玉琴、吴化斌、徐佳文、杨轶波、杨有 智、张同斌、赵琳、赵旭霞、朱梅 本报告联系人：陈旭东（02165903125，） 目录目录 概述概述 . 1 一、中国宏观经济发展的即期特征与主要风险一、中国宏观经济发展的即期特征与主要风险 . 18 （一）2019 年以来中国宏观经济发展呈现的主要特征. 18 1. 消费增速持续下降 . 18 2. 基建投资略有回升，但民营经济为主体的制造业投资增速

25、大幅下滑 . 27 3. 进出口增速大幅下滑，贸易顺差有所扩大 . 31 4. 劳动力市场疲软，居民收入增速放缓，人口结构性问题突出 . 41 5. CPI与PPI剪刀差持续扩大 . 69 6. 金融市场运行平稳，但企业融资深层问题或被掩盖 . 77 7. 楼市整体低位趋稳，各地房价走势分化 . 83 8. 外储稳定，人民币汇率双向波动增强 . 89 （二）中国宏观经济下一步发展面临的主要不确定性. 100 1. 家庭债务持续累积，收入差距进一步扩大 . 100 2. 地方政府作用有限，实现高质量发展最终要靠坚决出清僵尸企业 . 113 3. 地方政府债务存在局部违约风险隐忧 . 120 4.

26、 银行系统稳定性有所改善，五大国有行系统重要性再次上升 . 125 5. 不确定性增加，金融服务实体经济质效下降 . 138 6. 中国经济增长与稳步发展面临的主要外部不确定性 . 146 二、基准条件下二、基准条件下 2020 年中国主要经济指标增速预测年中国主要经济指标增速预测 . 153 三、不同情景下的三、不同情景下的主要经济指标预测及其政策应对主要经济指标预测及其政策应对 . 156 （一）不同情景下的经济预测与政策应对 . 156 假设情景I：内部环境改善对经济增速的影响 . 156 假设情景II：外部环境改善对经济增速的影响 . 159 假设情景III：贸易摩擦情况恶化对经济增速

27、的影响 . 161 假设情景IV：制造业利润下滑对经济增速的影响 . 162 假设情景V：内外部条件持续恶化叠加对经济增速的影响 . 163 （二）不同情景分析基础上的政策力度选项 . 164 （三）短期经济政策选项可能对经济造成长期副作用. 167 四、四、对潜在增长率和福利提高的反事实实验对潜在增长率和福利提高的反事实实验 . 175 （一）研发创新与优化资源配置并重，提升经济增长潜力 . 175 1. 总量层面的经济增长核算. 176 2. 分部门的经济增长核算 . 182 3. 基准情景和反事实模拟结果. 186 （二）对大病抵扣福利影响的反事实分析 . 188 五、以深化竞争中性改革

28、应对内外复杂局面五、以深化竞争中性改革应对内外复杂局面 . 192 （一）中国到底需要什么样的改革和政策 . 193 （二）以竞争、所有制中性推动改革开放 . 197 附录：上海财经大学高等研究院简介附录：上海财经大学高等研究院简介 . 201 附录：课题组成员介绍附录：课题组成员介绍 . 203 1 概述概述 基于上海财经大学高等研究院中国量化准结构宏观预测模型 （IAR-CMM） 所建 立的情景分析和政策模拟，课题组分别从基准情景（假设外部经济小幅回升、美联 储 2020 年不再降息，人民币汇率在 7 附近双向波动；居民杠杆率攀升、商业银行不 良贷款率小幅上升、基建投资回暖，中国人民银行

29、2020 年降准 100 个基点）、情景 I（内部环境改善）、情景 II（外部环境改善）、情景 III（贸易摩擦情况恶化）、情 景 IV（制造业利润下降）、情景 V（内外部条件持续恶化叠加）进行数值模拟，所 得的预测结果显示，2020 年中国宏观经济整体下行压力有进一步加大的趋势，需要 以竞争中性为导向深化改革开放，以应对当前国内外的复杂局面。 课题组就不同假设情景探讨了如要实现 6.0%经济增长目标所需的政策组合选 择。当然，逆周期政策调节有其必要性，但治标不治本，更重要的是结构性、体制 性改革。中国需要通过深层次、全方位的市场化改革，进一步提升经济包容性，促 进向效率驱动和创新驱动的转变，

30、 同时进一步提升依法治国能力， 构建有能、 有为、 有效、有爱的维护和服务性有限政府。在改革进入深水区的阶段，通过开放倒逼改 革是可行和必要的，当前国内经济社会所出现的深层次难点问题和世界政治经济环 境所发生的巨大变化，让我们更加迫切地感觉到深化改革开放的必要性和紧迫感。 结合短中长期的视角来看，课题组认为通过高水平、全方位开放倒逼竞争中性导向 的体制性、结构性改革，有助于实现中国经济的可持续增长和高质量发展。 （一）经济走势及主要问题（一）经济走势及主要问题 1. 消费消费增速持续下降。增速持续下降。2019 年 1 月至 11 月的累计同比增速为 8.0%，较 2018 年同期低了 1.1

31、 个百分点。网上零售在社会消费品零售总额中的占比继续攀升，在 11 月已达到 33.2%。 其 1 月至 11 月的累计同比达到 16.6%， 高出社会消费品零售总 额此时间段累计同比增速 8.6 个百分点。限额以上企业商品零售额的同比增速仍然 较低，截至 11 月，累计同比增速为 3.9%，较去年同期低了 2.2 个百分点。除了 6 月 由汽车销量激增引起的同比增速暂时反弹，限额以上企业的商品零售额同比增速在 2 低位保持相对平稳。其中，与民生息息相关的食品类消费，受猪肉价格上涨引起的 总体价格上涨的影响， 其实际同比增速从9月以来出现了负增长， 于11月达到-5.8%。 汽车类消费增速也在

32、除 6 月短暂的激增之外，维持负增长的态势。建筑装潢类消费 的同比增速于 2019 年 4 月出现了近 10 年来的首个负增长，家具类在 10 月也迎来 了近 10 年来最低同比增速。中西药类消费并未因为大病抵扣政策的出台而得到改 善，反而在 11 月出现了近 10 年来最低同比增速。可喜的是，在限额以上企业中， 化妆品类 1 月至 11 月累计同比增速达到 12.7%，超过去年同期 2.2 个百分点。体育 娱乐类的消费增速明显加快，其 11 月同比增速达到了 20.1%，为近两年来的最高 值。受到国际油价走低的影响，虽然石油类制品名义同比增速持续下滑，但实际同 比增速节节攀升，于 11 月达

33、到了 8.3%，为近三年来的最高。 2. 基建投资略有回升， 但民营基建投资略有回升， 但民营经济为主体经济为主体的制造业投资的制造业投资增速增速大幅下滑大幅下滑。 2019 年 全国固定资产投资同比增速持续下滑，主要受制造业投资增速大幅下滑拖累。预计 2019 年全年增速 5.2%，比去年回落 0.7 个百分点。其中，房地产投资虽缓慢下行， 但新开工面积增速和施工面积增速双双回暖支撑了房地产投资增速仍保持坚韧，1 月至 11 月房地产开发投资累计同比增长 10.2%，高于去年全年累计 9.5%的增速。 若施工面积增速保持平稳带动建安投资增速，课题组判断 2020 年房地产投资或在 一季度面临

34、较大压力，而全年增速约为 8%。受内外需疲弱的影响，民营经济为主体 的制造业利润持续下降， 制造业投资增速年内大幅下滑， 1 月至 11 月累计增速 2.5%。 贸易争端可能常态化， 但 2020 年全球经济增长可能弱复苏， 如果内部融资环境进一 步改善，课题组估计明年制造业投资增速略高于今年，约为 2.8%。1 月至 11 月基 建投资（不含电力）同比增速为 4.0%，比去年全年提升了 0.2 个百分点，在逆周期 调节不放松的前提下预计明年将继续回升。预计 2020 年全年固定资产投资增速小 幅上升至 5.4%，比 2019 年高 0.2 个百分点。 3. 进出口增速大幅下滑，贸易顺差有所扩

35、大。进出口增速大幅下滑，贸易顺差有所扩大。 2019 年 1 月至 11 月，全国出 口、进口增速均出现大幅下滑。其中，进口增速较出口增速出现更大幅度下滑，贸 易顺差比 2018 年同期增加 828.9 亿美元。进出口增速下降的主要原因包括：第一， 自 2018 年以来， 中美双方互相加征关税的行为对双边贸易造成较大影响， 中国对美 3 国出口和中国从美国进口均出现大幅负增长，并对总体进出口产生影响；第二，内 外部需求均面临一系列挑战，是影响进出口增速的根本性因素；第三，去年同期增 速较高，受基数效应的影响，今年上半年进出口增速相对较低。服务贸易进出口增 速基本平稳， 服务贸易进口增速慢于其出

36、口增速， 服务贸易逆差较 2018 年同期有所 减少。 4. 劳动力市场疲软， 居民收入增速放缓， 人口结构性问题突出。劳动力市场疲软， 居民收入增速放缓， 人口结构性问题突出。2019 年实现全 年城镇新增就业 1100 万人以上的目标。前 11 个月新增就业人数累计 1279 万人， 同比下降 1.08%，劳动力市场收紧。从失业率上看，10、11 月的全国城镇调查失业 率都为 5.1%，与上一季度相比有所下降，但与去年同期相比上升 0.2%、0.3%。其 中 10 月、11 月 31 个大城市城镇调查失业率均为 5.1%，与上一季度平均水平相比 下降 0.1%，同比上升 0.4%。从采购经

37、理人指数(PMI)中的从业人员指数看，10 月、 11 月的制造业 PMI 从业人员指数为 47.3%，与上一季度相比有所上升，同比分别下 降 0.8%、1%。非制造业 PMI 从业人员指数分别为 48.2%、49%，相比九月有所上 升，与去年同期相比，两个月分别下降 0.7%与上升 0.3%。企业的用工规模持续缩 小，但趋势有所缓解。2019 年第三季度求人倍率为 1.24，用人单位通过公共就业服 务机构招聘各类人员约 404 万人，进入市场的求职者约 325.8 万人，相较于 2018 年 三季度，需求人数和求职人数分别下降 3.9%和 3.2%，这反映了 2019 年三季度劳动 力市场疲

38、软。10 月、11 月全国企业就业人员周平均工作时间为 46.8、46.7 小时，相 比上一季度有所上升，同比上升 0.7、0.5 小时。2019 年前三季度外出务工农村劳动 力人数累计 18336 万人，同比增加 1.1%，环比增速降低 0.2%。从收入上看，第三 季度的全国居民收入累计增长速度与 GDP 增速基本相同，为 6.1%，为 2015 年以来 的最低水平，环比下降 0.4%，同比下降 0.5%。其中城镇居民收入增速 5.4%，环比 下降 0.3%，同比下降 0.3%，农村居民收入增速 6.4%，高于全国居民和城镇居民， 环比下降0.2%， 同比下降0.4%。 城镇与乡村居民可支配

39、收入分别为31939元和11622 元，比值为 2.75，同比下降 0.03。人口总和生育率持续下降，低生育率问题亟待解 决。总和生育率自 2016 年以来小幅回升，2017 年总和生育率为 1.67，突破“低生 育率陷阱”的临界水平 1.5。 带动总和生育率提高的主要力量来自 30-39 年龄段第二 4 胎生育率的提高，表明全面二胎政策短期效果显现但恐无长期效应，生育率仍处于 低位。从长期来看，增加基础教育投入以及推进教育资源公平是解决低生育率可能 的有效途径。从妇女生育年龄来看，20-29 年龄段生育率下降，30-39 年龄段生育率 上升，出现生育年龄推迟现象。同时我国老龄化问题严重，2018 年 65 岁及以上人 口占比