【研报】贵金属行业专题研究：数字货币第三轮黄金长牛的号角-20200518[24页].pdf

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1、 2020.05.18 数字货币数字货币，第三轮黄金长牛的号角第三轮黄金长牛的号角 刘华峰刘华峰(分析师分析师) 汤汤龑(分析师分析师) 邬华宇邬华宇(分析师分析师) 0755-23976751 0755-23976656 021-38674938 证书编号 S0880515060003 S0880519010001 S0880518100005 本报告导读：本报告导读： 本文旨在回答：数字货币能否挑战美元霸权？本文旨在回答：数字货币能否挑战美元霸权？-短期难以实现但长期有望胜任；短期难以实现但长期有望胜任； 数字货币能否冲击黄金？数字货币能否冲击黄金？-短期或体现为美元去化协同但长期将正面交

2、锋。短期或体现为美元去化协同但长期将正面交锋。 摘要：摘要： 数字货币有望开启第三轮美元去化， 黄金有望步入第三轮长牛：数字货币有望开启第三轮美元去化， 黄金有望步入第三轮长牛： 我们 认为数字货币将成为美元霸权的有力挑战者， 或将引领第三轮去美元 化（第一轮为布雷顿生体系瓦解，第二轮为欧元诞生） ，而同为美元 信用体系的挑战者， 数字货币与黄金最初可能体现为美元协同去化而 非竞争关系， 且当前数字货币尚难对黄金构成实质性冲击。 短期来看 美经济衰退及货币宽松利好金价， 长期而言以数字货币等为推力的第 三轮美元去化将助力金价步入第三轮牛市， 继续推荐贵金属板块， 推 荐山东黄金、紫金矿业、银泰

3、黄金等标的。 数字货币短期难以挑战数字货币短期难以挑战美元霸权但长期有望胜任：美元霸权但长期有望胜任：我们认为数字货 币有望对美元实现“二维”冲击：以比特币为代表的的早期数字货 币因其去中心化实现概念层面冲击；以 Libra 为代表的后期数字 货币更贴近真实法币以实现操作层面冲击。我们认为 Libra 的兴起 及发展将对美元构成实质性威胁： Libra 克服了比特币在信用背书 及流动性方面的缺点，更有望成为真正意义上具备支付功能的货币； Libra 突破了跨境支付系统及超主权货币在地域方面的樊笼， 更有 望成为真正意义上跨国界、全球性的支付手段；Libra 有望激励更 多主流机构如各国央行纷纷

4、入局， 加快布局数字货币， 美元霸权或将 受到全面挑战。 但同时应该看到目前源于支付规模及政府监管方面的 原因， 数字货币对美元的霸权挑战尚难以一蹴而就。 且未来 Libra 若 锚定美元为主，则美元有望实现继与黄金、石油挂钩后，与 Libra 的 挂钩，美元-libra 体系的缔结或将强化而非弱化美元霸权。 数字货币与黄金短期更多体现为美元协同去化但长期或正面交锋：数字货币与黄金短期更多体现为美元协同去化但长期或正面交锋： 源于市场认可度、 交易体量规模及投资者结构方面的差异， 我们认为 当前数字货币尚难以对黄金构成明显冲击， 同时考虑到两者同为美元 信用体系冲及美元仍呈现绝对霸权， 我们认

5、为短期内两者或更多体现 为美元霸权的共同挑战者而非竞争者； 但长期来看随着数字货币的成 熟化、规模化及规范化，两者的正面交锋或将不可避免。此外我们推 测第三轮黄金长牛或将起始于以数字货币为代表的第三轮美元去化， 或将终止于数字货币的真正成熟之时、 对黄金构成实质冲击之际。 而 进一步情景分析表明：1）若未来黄金仍锚定美元，则金价主要取决 于数字货币是否对美元构成明显冲击； 2） 若未来金价锚定数字货币， 则数字货币的强盛或将使金价承压。 催化剂催化剂：Libra，央行 DCEP 顺利推进，各类数字货币加速发展 风险提示风险提示：数字货币监管受限、美元持续强势的风险 评级：评级： 增持增持 上次

6、评级：增持 细分行业评级 相关报告 贵金属50 年黄金历史复盘及展望：2019 或迎来绽放 2018.10.28 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 贵金属贵金属 行业专题研究行业专题研究 2 of 24 目目 录录 1. 数字货币能取代美元吗-短期难以实现但长期有望挑战美元霸权 . 4 1.1. 数字货币有望开启黄金第三轮长牛 . 4 1.2. 比特币-数字货币的开山鼻祖，但较难真正货币化 . 4 1.3. Libra（天称币）-更贴近法币的数字货币 . 7 1.4. 央行 DECP-匿名可控，落地在