【研报】用电器行业专题研究：从Switch健身环价格暴涨而引发的思考智能家居应用环境下的家庭健身将如何发展？-20200329[27页].pdf

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1、 行业报告行业报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 家用电器家用电器 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100008 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 家用电器-行业研究周报:周度数据 小家电表现亮眼，多地陆续推出消费券 鼓 励 消 费 2020W11 周 观 点 2020-03-22 2 家用电器-行业点评:密切关注疫情 缓和后的消费刺激政策 2020-03-18 3 家用电器-行业研究周报:2

2、月中怡 康数据出炉，三大白电销量同比均下滑 2020W10 周观点 2020-03-15 行业走势图行业走势图 从从 Switch 健身环价格暴涨而引发的思考： 智能家居应健身环价格暴涨而引发的思考： 智能家居应 用环境下的家庭健身将如何发展？用环境下的家庭健身将如何发展？ 国内健身行业渗透率尚低，市场潜力巨大国内健身行业渗透率尚低，市场潜力巨大 据国家体育总局数据显示，2016 年我国体育产业市场整体规模为 1.9 万亿 元，占我国 GDP 的 0.9%，比重在逐年提升。相较于 2012 年，体育产业总 产值及增加值年均复合增长率接近 20%，叠加国家层面不断推出的鼓励政 策，行业将保持高速

3、发展。相较于全球市场，国内健身器材市场健身器材生 产商参与者众多但行业集中度相对较低。 智能家庭健身代表智能家庭健身代表: “健身界奈飞”“健身界奈飞”Peloton 总部位于的纽约 Peloton 成立于 2012 年，是一家主营健身器材及在线健身 课程订阅的健身科技公司， 公司通过线上直播方式将顶级的健身教练以及自 制课程内容传播给客户， 在与教练实时运动互动的过程中结合社交体验， 满足用户随时可在家开展运动的同时也能享受到社交的乐趣。 2019 年 9 月， 公司成功于纳斯达克上市，其市值一度突破百亿美元大关。Peloton 盈利模 式为硬件硬件+软件，打造运动健身闭环软件，打造运动健身

4、闭环：1）健身器械，目前主要有两款，分 别为 2014 年推出的售价为 2245 美元的动感单车， 以及 2018 年推出的售价 为 4295 美元的跑步机；2）付费订阅课程，公司提供自制视频流媒体健身 课程，每个月的原创视频课程超过 950 个，数量庞大。 国内智能家庭健身市场现状如何国内智能家庭健身市场现状如何 目前我国的智能家庭健身行业主要分为两类风口， 一种是以华为、 小米为首 的以智能健身硬件切入市场，深入家庭生活场景的企业；另外一种则是以 Keep、咕咚等为主的健身数据平台类的公司，各类企业都在家庭智能健身 领域逐步深入谋划布局。 投资建议投资建议 疫情终有被结束的一天,但因此而产

5、生或者说是被意识到新型消费将会延续 下去, 其中“智能家庭健身”正是被此次疫情催生的大契机，我们认为其未 来能否长期发展核心的点取决于该模式能否能够为健身用户提供：便捷性便捷性、 互动指导互动指导、监督和反馈机制监督和反馈机制。作为价值挖掘者，我们认为该市场将产生以 下投资机会主线值得关注: 1）以 Keep、 咕咚、咕咚、Fiture 等为代表的一级市场 企业，其业态新颖，处于早期盈利模式探索阶段；2）以舒华体育舒华体育, 英派斯英派斯 为代表的的健身器材和装备生产商和以海信视像海信视像为代表的家庭健身场景智 慧屏生产商。 风险风险提示提示：专利风险，行业发展不及预期。 -9% -5% -1

6、% 3% 7% 11% 15% 19% 2019-032019-072019-11 家用电器沪深300 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 2 内容目录内容目录 引言引言. 4 1. 国内健身行业渗透率尚低，市场潜力巨大国内健身行业渗透率尚低，市场潜力巨大 . 5 1.1. 传统商业模式：硬件商 VS 软件商 . 8 1.2. 健身行业用户痛点并未得到全面解决 . 11 2. 智能家庭健身代表智能家庭健身代表: “健身界奈飞健身界奈飞”Peloton . 13 2.1. 重新定义运动场景 . 13 2.2. Peloton 拥有较高的用户留存率 . 18 2.3. 竞争优势：

7、软硬件一体化 . 18 3. 国内智能家庭健身市场现状如何？国内智能家庭健身市场现状如何？ . 22 4. 投资建议：积极关注智能家庭健身行业机会投资建议：积极关注智能家庭健身行业机会 . 26 图表目录图表目录 图 1：疫情期间健身类用品销量增长显著 . 4 图 2：我国体育总产值占我国 GDP 比重 1%左右 . 5 图 3：我国体育产业规模持续发展（亿元） . 5 图 4：健身服务行业产业链 . 5 图 5：我国健身器材市场规模不断增大（亿元） . 6 图 6：预计 2020 年我国健身房市场规模可达 1230 亿元. 6 图 7：亚太地区健身会员渗透率 . 6 图 8：舒华体育近年来营

8、收情况 . 7 图 9：英派斯近年来营收情况 . 7 图 10：金陵体育近年来营收情况 . 7 图 11：舒华体育近年来利润情况 . 7 图 12：舒英派斯近年来利润情况 . 7 图 13：金陵体育近年来利润情况 . 7 图 14：近年来我国健身俱乐部数量发展情况 . 8 图 15：传统健身俱乐部 同时，智能家庭同时，智能家庭 健身场景中所采用到智能屏等产品也将显著带动屏幕生产商，如海信等。健身场景中所采用到智能屏等产品也将显著带动屏幕生产商，如海信等。 风险提示：专利风险，行业发展不及预期风险等。 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 27 分析师声明分析师声明 本报告署名分析

9、师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券” ） 。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅

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12、有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明投资评级声明 类别类别 说明说明 评级评级 体系体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10%

13、 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风天风证券研究证券研究 北京北京 武汉武汉 上海上海 深圳深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编：100031 邮箱： 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱： 上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 20 楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱： 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 71 楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：