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1、敬请参阅最后一页特别声明 1 产品产品为基：为基：1 1）国牌国牌快速迭代创新抢占高端市场份额快速迭代创新抢占高端市场份额，海外龙头产品竞争力逐渐下滑，盈利能力恶化海外龙头产品竞争力逐渐下滑，盈利能力恶化。当前全球扫地机器人市占率排名第一的美国品牌 iRobot 近年市占率逐渐下滑，丢失份额多由国牌抢夺，最直接的原因为国牌产品迭代创新更快，而扫地机技术变革往往会带来新一轮份额更新；国牌率先推出功能更完备、使用体验更好的产品，从而占据中高端市场份额；更高端的产品给国牌带来较高的毛利率和净利率水平，而 iRobot 产品结构低端化加深导致盈利水平恶化。从成本端来看，iRobot 研发和制造效率对比

2、国牌更低，盈利优化较难，同时亚马逊收购计划仍存在不确定性，iRobot 资金紧缺的问题短期难以解决，因此国牌抢份额迎来窗口期。2 2）产品发展）产品发展越来越越来越贴近当地消费者需贴近当地消费者需求求，助力海外扫地机渗透率快速提升助力海外扫地机渗透率快速提升。海外扫地机产品升级进度慢于国内，主因海外多为地毯型地面，更注重吸尘而非拖地，如果未来扫地机成为刚需清洁用品，则对扫地机的产品吸力（吸尘）和机身抬升（处理毛毯环境）等要求更高，近期国牌扫地机已有产品吸力升至 8000pa、机身能抬升至 1.5cm、滚刷可实现毛发防缠绕，可以解决大部分长毛地毯环境，产品不断完善有助于海外扫地机渗透率迅速提升，

3、参考国内全能基站产品普及时间端，科沃斯石头迎来估值和盈利的提升，而当前国内产品升级已完成，后续若扫地机产品再度迎来上行周期还需看海外产品升级进度。渠道铺路：欧洲渠道铺路：欧洲进入发力期进入发力期；美国依靠线上布局打开局面美国依靠线上布局打开局面，线下，线下 KAKA 渠道迎来突破渠道迎来突破。欧洲市场因格局分散、消费者对品牌依赖度不高，线下渠道相对好进，是国牌出海初期主要攻占的市场，短期也有低基数下景气度回升的催化；而美国市场因格局集中、iRobot 在当地有专利壁垒和品牌效应、线下 KA 连锁较难进入，随疫情后海外网购习惯逐渐形成，因此国牌选择从线上先行攻入，例如石头科技22年发力美国亚马逊

4、，美亚市占率从22年约10%提升至3Q23末的20%+，成效明显，此外石头 3Q23 末已进入 Target170+家门店，线下 KA 渠道也取得一定进展。国牌出海模式有所差异，石头科技出海前期依靠海外经销商在欧洲线下快速铺货，后期加大直营比例，继美国亚马逊发力后，23 年 5 月德国、法国、西班牙、日本等亚马逊平台也收归自有。而科沃斯偏向直营体系构建，速度略慢但稳健开拓。品牌崛起：营销扩声，品牌势能累积品牌崛起：营销扩声，品牌势能累积。1）国牌通过亚马逊等电商平台进行品牌营销、资源推广。2）通过 Ins、TikTok等官方账号、明星网红等精细化运营、讲述品牌故事。3）通过户外广告屏幕进行品牌

5、营销。国牌石头 Google Trend热度于 21 年 10 月起超越 iRobot，并逐渐拉大差距，在产品力和渠道力加持下国牌逐渐受到海外消费者认可。全球市场全球市场规模预测：规模预测：扫地机行业仍处于成长期，22 年全球销额规模约为 50 亿美元，销量规模约 1196 万台。我们测算全球扫地机器人市场空间为 4544 万台/年，与 22 年相比仍有 280%的增长空间。假设 iRobot 份额从 30-35%下滑至10-15%,则让出约 7 亿美元（50 亿人民币）市场规模，2022 年石头、科沃斯海外扫地机收入分别为 41 亿、25 亿，考虑行业仍处增长赛道，预计国牌未来海外扫地机规模

6、增长有翻倍以上空间。石头科技石头科技：技术驱动型公司，注重单品类迭代升级，技术降本持续深化，采用单品牌&全球化战略，品类以扫地机为主，另推出洗地机、洗烘一体机等新品，目前为海外规模最大的国产扫地机品牌，主打中高端价格带。科沃斯科沃斯：拥有自主供应链，品牌+营销壁垒深厚。公司多品牌产品线并行（扫地机、洗地机、商用清洁、割草机、厨房电器）。国内积极开拓抖音及线下等增量渠道，海外进入加速发展阶段。新品割草机销售情况良好。安克创新安克创新：公司依托契合消费需求的高品质产品、全域营销能力和全渠道运营能力打造 Anker 主品牌，Eufy 品牌扫地机 23 年推出 X9 Pro，产品性能大幅提升，后续有望