【研报】电气设备行业：特斯拉创新源自于对本质的思考-20200122[27页].pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2020 年年 01 月月 22 日日 强于大市强于大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究电气设备电气设备 特斯拉专题报告特斯拉专题报告 特斯拉特斯拉：创新源自于对本质的思考创新源自于对本质的思考 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：谭菁 执业证号：S1250517090002 电话：010-57631196 邮箱： 分析师：陈瑶 执业证号：S1250519080003 电话：0755-23914886 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数

2、据基础数据 股票家数 193 行业总市值（亿元） 18,136.72 流通市值（亿元） 17,852.73 行业市盈率 TTM 30.7 沪深 300 市盈率 TTM 12.5 相关相关研究研究 Table_Report 1. 电力设备新能源行业： 新能源汽车补贴 不退坡传闻可能影响市场预期 (2020-01-13) 2. 特斯拉专题报告： 特斯拉强势开启电动 汽车海外需求 (2020-01-08) 3. 电力设备新能源行业 2020 年投资策 略：新能源中游窗口期打开 (2019-12-03) 坚定不移地以电动化为基点。坚定不移地以电动化为基点。 特斯拉引领了全球电动汽车行业电动化， 智能化

3、， 商业模式的三大变革。我们梳理特斯拉历史的时候，发现其实他的商业模式更 多是面对燃油汽车构建壁垒的一种无奈的突破，其降低成本的直销模式，自建 充电桩等都不是核心。核心的优势仍然是三电技术给消费者带来的信心。我们 认为电机电控是电动汽车的“发动机”和“变速箱”，直接决定着电动汽车的 功率、爬坡、加速等关键性能指标，其产业格局和未来的发展趋势对于新能源 汽车产业有着重要影响。 特斯拉的特斯拉的 Model 3 是第一家采用碳化硅是第一家采用碳化硅 SiC MOSFET 来做逆变器的车厂。来做逆变器的车厂。主 要是与意法半导体合作，相较于市面上的电动车多是使用硅基底芯片如 IGBT、 MOSFET

4、 等来制作。Model3 使用了 SiC MOSFET 模组后，AC/DC 的电流转 换效率在长距离电动车市场上排名第一， 也就是从 model S 的 82%逆变器效率 提升到 model 3 的 90%，对续航提升显著，降低传导和开关损耗。 Model 3 计划在计划在 2020 年底实现零部件年底实现零部件 100%国产化国产化。目前特斯拉上海超级工 厂的零部件本地化率为 30%，计划今年 7 月份左右提升至 7080%。这一举措 不仅可以避免进口件带来的关税，国产零部件在成本方面相较于进口件也有优 势，长江三角洲一带齐全的零部件供应商可以让运输等方面的成本支出进一步 减少，天时、地利、

5、人和齐聚一堂，再次为国产特斯拉的价格打开了向下的空 间。 Model Y 将受益于将受益于 Model 3 的的生产经验、 零部件国产化的趋势以及生产经验、 零部件国产化的趋势以及其其独有的多独有的多 项专利技术，项专利技术，有望驱动其价格有望驱动其价格进一步下降。进一步下降。Model Y 作为中国工厂第二个投产 的车型，将于 2021 年初投产。马斯克在上海 Model Y 项目启动仪式上表示， 他认为 Model Y 最终销量将超过特斯拉其它所有车型之和，有望为公司打开新 的增量市场。 投资策略与重点关注个股：投资策略与重点关注个股：中游电池厂商相对于新能源汽车主机厂来说中游电池厂商相对

6、于新能源汽车主机厂来说，是比，是比 较弱势的。但是由于海外车企投放新能源汽车更加急迫，所以目前的供需结构较弱势的。但是由于海外车企投放新能源汽车更加急迫，所以目前的供需结构 是供小于求。中游电池厂商迎来绝佳的全球化发展窗口期。是供小于求。中游电池厂商迎来绝佳的全球化发展窗口期。重点推荐宁德时代 （300750.SZ）、先导智能（300450.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、璞泰 来（603659.SH）和宏发股份（600885.SH）。 风险提示：风险提示：电动车销量不达预期的风险，特斯拉产能爬坡不达预期的风险。 重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 代码代码 名称名称 当前当