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1、 1 Table_First 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行业研究行业研究 行业深度研究行业深度研究 Table_First|Table_Summary 机械设备行业机械设备行业 叉车：国内与国际需求共振，锂电化和国际化驱叉车：国内与国际需求共振，锂电化和国际化驱动成长动成长 投资要点：投资要点：叉车为工业车辆细分品类之一，下游应用广泛分类方式多样。叉车为工业车辆细分品类之一，下游应用广泛分类方式多样。叉车是指对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输的轮式搬运车辆。按动力源不同可分为内燃叉车、电动叉车及手动叉车。叉车作为通用设备广泛应用于制造业、交通运输业、仓储业、邮政业、批发和零售

2、业等行业。格局：国际市场海外巨头占据前六，国内市场呈“双寡头”竞争格格局：国际市场海外巨头占据前六，国内市场呈“双寡头”竞争格局。局。从区域来看，亚洲、欧洲和美洲为主要市场，2022年叉车出货量占比分别为46%、32%和19%。从品类来看，电动叉车为主要出货品类，2022年全球出货量占比71%。全球叉车市场主要被海外巨头占据，丰田、凯傲、永恒力稳居全球前三甲，中国企业安徽合力和杭叉集团跻身前十。我国电动叉车销量占比低于全球水平，国内叉车市场呈现“双寡头”竞争格局，安徽合力和杭叉集团合计市占率超50%。需求：下游需求与制造业景气度相关，国内与国际需求共振。需求：下游需求与制造业景气度相关，国内与

3、国际需求共振。叉车下游需求与制造业景气度相关度较高。从国内来看，原材料价格、工业企业中长期贷款、库存周期等指标显示制造业即将迎来复苏契机，同时仓储物流行业有望持续贡献增量，带动电动叉车需求。从国际来看，美国制造业回流成效初现，生产设施建设及后续投产运营带来设备需求，利好叉车出口。结构变化结构变化1：电动化、锂电化趋势明确，铅酸叉车和内燃叉车将被替：电动化、锂电化趋势明确，铅酸叉车和内燃叉车将被替代。代。从经济性来看，同等吨位锂电叉车价格约为内燃叉车的两倍，但能耗成本、维护费用大幅降低，带来综合效益。从性能来看，锂电叉车在运行效率、续航时间、使用寿命、环保等方面优于铅酸电池叉车；同时随着三电技术

4、的迭代，锂电叉车吨位、行驶速度、连续工作时长等瓶颈逐步突破，可在更广泛的应用场景对内燃叉车进行替代。对标欧洲，美洲和亚洲平衡重式叉车电动化率仍有约30pct的提升空间。海外市场电动叉车中铅酸叉车仍为主流，中国电动叉车锂电化率已超60%，有望成为出海优势。结构变化结构变化2：锂电技术：锂电技术+交付期构成优势，中国叉车企业开启国际化交付期构成优势，中国叉车企业开启国际化进程。进程。我国动力电池技术全球领先，锂电叉车搭载先进锂电池，助力性能提升。我国叉车交付期基本在9个月以内，显著短于欧美，在需求饱满的情况下，快速交付将构成我国叉车出海优势。永恒力、三菱、海斯特等国际叉车巨头营收地区分布呈现高度国

5、际化的特征，安徽合力、杭叉集团境外营收占比目前均在30%左右，具备较大提升潜力。投资建议：投资建议：从需求来看，叉车行业有望受益于国内制造业复苏和北美制造业回流。从结构变化来看，中国叉车企业有望受益锂电化趋势实现弯道超车，跻身国际市场前列。建议关注：安徽合力，杭叉集团，诺力股份。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动风险，中国企业海外市场开拓不及预期，国际贸易摩擦风险。Table_First|Table_ReportDate 机械设备 2023 年 11 月 16 日 Table_First|Table_Rating 强于大市强于大市(维持评级维持评级)Table_First|T

6、able_Chart 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 团队成员团队成员 分析师 彭元立 执业证书编号：S0210522100001 邮箱：PYL Table_First|Table_RelateReport 相关报告相关报告 1、机械设备行业周报：消费电子有望复苏，金属 粉 末 注 塑 成 型 或 将 迎 来 投 资 机 会 一2023.11.11 2、3D 打印行业研究系列报告（二）：市场竞争加剧，规模化生产在即 从材料端深掘 3D打印行业一 2023.11.08 3、3D 打印行业研究系列报告（一）：钛合金切入消费电子，3D 打印或将迎来新机遇一2023.11.07 诚信专业

7、 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%-5%0%5%10%15%2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09机械设备沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 正文目录正文目录 1 1 叉车为工业车辆细分品类之一，下游应用广泛分类方式多样叉车为工业车辆细分品类之一，下游应用广泛分类方式多样 .1 1 2 2 格局：国际市场海外巨头占据前六，国内市场呈格局：国际市场海外巨头占据前六，国内市场呈“双寡头双寡

8、头”竞争格局竞争格局 .3 3 2.12.1 国际：亚洲和欧美为主要市场，海外巨头占据全球前六名国际：亚洲和欧美为主要市场，海外巨头占据全球前六名 .3 3 2.22.2 国内：国内：电动叉车销量占比低于全球，整体呈电动叉车销量占比低于全球，整体呈“双寡头双寡头”竞争格局竞争格局 .5 5 3 3 需求：下游需求与制造业景气度相关，国内与国际需求共振需求：下游需求与制造业景气度相关，国内与国际需求共振 .7 7 3.13.1 内需：国内制造业迎来复苏契机，仓储物流行业有望继续贡献增量内需：国内制造业迎来复苏契机，仓储物流行业有望继续贡献增量 .7 7 3.23.2 外需：美国制造业回流成效初现

9、，代表性企业数据印证设备需求外需：美国制造业回流成效初现，代表性企业数据印证设备需求 .1010 4 4 结构变化结构变化 1 1：电动化、锂电化趋势明确，铅酸叉车和内燃叉车将被替代：电动化、锂电化趋势明确，铅酸叉车和内燃叉车将被替代 .1414 4.14.1 锂电叉车性能与使用效益更优，可替代铅酸电池叉车和内燃叉车锂电叉车性能与使用效益更优，可替代铅酸电池叉车和内燃叉车 .1414 4.24.2 电动化、锂电化率提升空间可观，我国电动叉车锂电化水平具备优势电动化、锂电化率提升空间可观，我国电动叉车锂电化水平具备优势 .1616 5 5 结构变化结构变化 2 2：锂电技术：锂电技术+交付期构成

10、优势，中国叉车企业开启国际化进程交付期构成优势，中国叉车企业开启国际化进程 .1717 5.15.1 我国动力电池技术全球领先，锂电叉车搭载先进电池性能优异我国动力电池技术全球领先，锂电叉车搭载先进电池性能优异 .1717 5.25.2 我国叉车交付期显著短于欧美，需求饱满背景下快速交付成为出海优势我国叉车交付期显著短于欧美，需求饱满背景下快速交付成为出海优势 .1919 5.35.3 国际巨头营收地区分布高度国际化，我国叉车企业海外业务提升空间大国际巨头营收地区分布高度国际化，我国叉车企业海外业务提升空间大 .2020 6 6 投资建议投资建议 .2121 6.16.1 安徽合力：锂电化稳步

11、推进，国际业务进入快速发展期安徽合力：锂电化稳步推进，国际业务进入快速发展期 .2121 6.16.1 杭叉集团：民营叉车龙头企业，电动化和国际化驱动成长杭叉集团：民营叉车龙头企业，电动化和国际化驱动成长 .2323 6.26.2 诺力股份：仓储物流搬运车龙头企业，境外营收占比较高诺力股份：仓储物流搬运车龙头企业，境外营收占比较高 .2424 7 7 风险提示风险提示 .2525 图表目录图表目录 图表图表 1：叉车属于工程机械中的工业车辆子版块：叉车属于工程机械中的工业车辆子版块.1 图表图表 2：叉车主要组成部分示意图：叉车主要组成部分示意图.1 图表图表 3：各类叉车及其特点和应用场景：

12、各类叉车及其特点和应用场景.2 图表图表 4：叉车主要下游应用领域：叉车主要下游应用领域.2 图表图表 5：2009-2022 年全球叉车销量及同比增速年全球叉车销量及同比增速.3 图表图表 6：2019-2022 年全球叉车出货量占比（按区域）年全球叉车出货量占比（按区域）.4 图表图表 7：2022 年全球叉车出货量占比（按品类）年全球叉车出货量占比（按品类）.4 图表图表 8：2010-2022 年全球及各重要市场叉车出货量同比增速年全球及各重要市场叉车出货量同比增速.4 图表图表 9：2022 年全球前十大叉车制造商年全球前十大叉车制造商.5 图表图表 10：1999-2022 年我国

13、叉车销量及同比增速年我国叉车销量及同比增速.5 图表图表 11：2022 年我国叉车销量占比（按品类）年我国叉车销量占比（按品类）.6 图表图表 12：2020 年我国叉车市场下游应用占比年我国叉车市场下游应用占比.6 图表图表 13：2020 年我国叉车市场竞争格局年我国叉车市场竞争格局.6 图表图表 14：我国叉车行业景气度与制造业相关度较高：我国叉车行业景气度与制造业相关度较高.7 图表图表 15：工业原材料价格下行：工业原材料价格下行.8 图表图表 16：工业企业中长期贷款增速回暖：工业企业中长期贷款增速回暖.8 图表图表 17：工业企业库存增速处于历史低位：工业企业库存增速处于历史低

14、位.8 图表图表 18：我国快递行业经历快速发展期：我国快递行业经历快速发展期.8 图表图表 19：我国各类型叉车销量占比：我国各类型叉车销量占比.9 图表图表 20：我国电动仓储叉车销量及同比增速：我国电动仓储叉车销量及同比增速.9 图表图表 21：交通运输、仓储和邮政业固定资产同比增速回升：交通运输、仓储和邮政业固定资产同比增速回升.9 图表图表 22：叉车等工业车辆在高效物流配套系统中的应用：叉车等工业车辆在高效物流配套系统中的应用.10 图表图表 23：拜登任期内美国公共基础设施建设项目分布图：拜登任期内美国公共基础设施建设项目分布图.10 图表图表 24：美国实际非住宅建设支出（单位

15、：十亿美元）：美国实际非住宅建设支出（单位：十亿美元）.11 CY9YvX8ZrV4XhUvWbR9RbRsQnNoMtQeRpOnMfQqRqP7NpOmPMYqRyRwMrQnN 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 图表图表 25：IIJA 签署前后美国实际建设支出的变化趋势（签署前后美国实际建设支出的变化趋势（2021/11=100）.11 图表图表 26：2020 年年 5 月至月至 2023 年年 7 月美国新增半导体投资项目领域与地区分布月美国新增半导体投资项目领域与地区分布.11 图表图表 27：美国实际制造业建设支出：美国实

16、际制造业建设支出按行业细分（单位：十亿美元）按行业细分（单位：十亿美元）.12 图表图表 28：美国新能源汽车与电池领域私人投资额（单位：十亿美元）：美国新能源汽车与电池领域私人投资额（单位：十亿美元）.12 图表图表 29：2022 年年 Q2 起卡特彼勒营收增速回升起卡特彼勒营收增速回升.13 图表图表 30：2022 年年 Q2 起特雷克斯营收增速加快起特雷克斯营收增速加快.13 图表图表 31：2023Q2 卡特彼勒销量对营收增长的贡献大于价格卡特彼勒销量对营收增长的贡献大于价格.13 图表图表 32：2023Q1-Q2 卡特彼勒北美营收增速显著高于其他地区卡特彼勒北美营收增速显著高于

17、其他地区.14 图表图表 33：内燃叉车与锂电叉车综合效益对比（以：内燃叉车与锂电叉车综合效益对比（以 3 吨平衡重式叉车为例）吨平衡重式叉车为例）.14 图表图表 34：锂电池性能优于铅酸电池：锂电池性能优于铅酸电池.15 图表图表 35：锂电叉车的运行效率高于铅酸叉车：锂电叉车的运行效率高于铅酸叉车.15 图表图表 36：杭叉集团交付和鼎铜业的高压锂电叉车：杭叉集团交付和鼎铜业的高压锂电叉车.16 图表图表 37：全球及各主要市场平衡重式叉车电动化率：全球及各主要市场平衡重式叉车电动化率.16 图表图表 38：英国电动叉车市场份额（按电池类型：英国电动叉车市场份额（按电池类型 2023）.

18、17 图表图表 39：美国电动叉车市场份额预测（按电池类型）：美国电动叉车市场份额预测（按电池类型）.17 图表图表 40：2017-2022 年中国锂电叉车销量及占比年中国锂电叉车销量及占比.17 图表图表 41：我国叉车出口量及同比增速：我国叉车出口量及同比增速.18 图表图表 42：2023H1 全球动力电池装车量占比全球动力电池装车量占比.18 图表图表 43：2023H1 全球动力电池装机量全球动力电池装机量 TOP10 企业情况企业情况.18 图表图表 44：杭叉：杭叉 XC 锂电叉车有全球锂电龙头宁德时代参与研发锂电叉车有全球锂电龙头宁德时代参与研发.19 图表图表 45：全球叉

19、车订单量与出货量差值：全球叉车订单量与出货量差值.20 图表图表 46：2022 年全球各地区市场各类叉车交付周期年全球各地区市场各类叉车交付周期.20 图表图表 47：美国海斯特：美国海斯特-耶鲁分地区营收占比（耶鲁分地区营收占比（2022 年）年）.21 图表图表 48：德国凯傲分地区营收占比（：德国凯傲分地区营收占比（2022 年）年）.21 图表图表 49：德国永恒力分地区营收占比（：德国永恒力分地区营收占比（2022 年）年）.21 图表图表 50：日本三菱物捷仕分地区营收占比（：日本三菱物捷仕分地区营收占比（2022 年）年）.21 图表图表 51：安徽合力：安徽合力 2016-2

20、022 年营收年营收 CAGR 17%.22 图表图表 52：安徽合力：安徽合力 2016-2022 年业绩年业绩 CAGR 15%.22 图表图表 53：我国叉车销售车型结构（：我国叉车销售车型结构（2022 年）年）.22 图表图表 54：安徽合力：安徽合力销销售车型结构（售车型结构（2022 年）年）.22 图表图表 55：安徽合力境外业务进入快速发展期：安徽合力境外业务进入快速发展期.22 图表图表 56：安徽合力全球销售网络：安徽合力全球销售网络.22 图表图表 57：杭叉集团：杭叉集团 2016-2022 年营收年营收 CAGR 18%.23 图表图表 58：杭叉集团：杭叉集团 2

21、016-2022 年业绩年业绩 CAGR 16%.23 图表图表 59：杭叉集团境外营收快速增长：杭叉集团境外营收快速增长.24 图表图表 60：杭叉集团全球销售网络：杭叉集团全球销售网络.24 图表图表 61：诺力股份：诺力股份 2016-2022 年营收年营收 CAGR 31%.24 图表图表 62：诺力股份：诺力股份 2016-2022 年业绩年业绩 CAGR 19%.24 图表图表 63：诺力股份营收结构：诺力股份营收结构.25 图表图表 64：诺力股份境外营收占比自：诺力股份境外营收占比自 2019 年超过年超过 50%.25 丨公司名称 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的

22、重要声明 行业深度研究|机械设备 1 叉车为工业车辆细分品类之一，下游应用广泛分类方式多样叉车为工业车辆细分品类之一，下游应用广泛分类方式多样 叉车为工业车辆细分品类之一。叉车为工业车辆细分品类之一。叉车是指对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输、重物搬运作业的各种轮式搬运车辆。叉车由动力系统、传动系统、转向系统、液压系统、车身系统、操纵系统、电气系统、制动系统和起升组件等几个主要部分组成。叉车有多种分类方式：叉车有多种分类方式：按叉车的动力源不同划分，可分为内燃叉车、电动叉车及手动叉车。按叉车的动力源不同划分，可分为内燃叉车、电动叉车及手动叉车。内燃叉车动力主要为柴油、汽油、液化石油气和

23、天然气发动机，电动叉车动力主要为铅酸电池和锂电池。其中电动叉车相较于内燃叉车，运行平稳无噪声，不排放废气，但由于牵引力量和续航等原因，主要应用于搬运距离较短、起重重量较小、路面情况良好的仓库和车间等室内环境中。但随着续航里程的不断增加、大型牵引电机的使用和环保因素的驱动，电动叉车的渗透率快速提升。按照结构和用途不同，叉车可分为平衡重式、插腿式、前移式、侧叉式以及其按照结构和用途不同，叉车可分为平衡重式、插腿式、前移式、侧叉式以及其他特种叉车他特种叉车。平衡重式叉车是目前叉车中应用最广泛的种类，由于吨位较大、结构复杂，往往价值量也较高。插腿式叉车外形小，适合在狭窄的通道和室内使用，但行走速度低，

24、对路面要求较高。侧叉式叉车适用于搬运长件货物，叉车行驶时货物置于车体平台上，整车稳定性好，速度高，视野好，起重吨位也较大。前移式叉车车身小、重量轻、转弯半径小、机动性好，但是行驶速度较低，主要用于室内搬运工作。按照世界工业车辆统计协会（按照世界工业车辆统计协会（WITS）分类）分类，叉车可分为类电动平衡重乘驾式图表图表 1：叉车属于工程机械中的工业车辆子版块：叉车属于工程机械中的工业车辆子版块 图表图表 2：叉车主要组成部分示意图：叉车主要组成部分示意图 数据来源：中国工程机械工业年鉴，CCMA 工业车辆分会，杭叉集团招股书，华福证券研究所 数据来源：杭叉集团招股书，华福证券研究所 丨公司名称

25、 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 叉车、类电动乘驾式仓储叉车、类电动步行式仓储叉车、类内燃平衡重式叉车（实心轮胎）、类内燃平衡重式叉车（充气轮胎）。其中，第至类属于电动叉车，第类和第类叉车属于内燃叉车。图表图表 3：各类叉车及其特点和应用场景：各类叉车及其特点和应用场景 叉车分类叉车分类 图片图片 动力动力 承载能力承载能力 特点与应用场景特点与应用场景 电动叉车 电动平衡重式叉车 铅酸电池/锂电池 1-8t 污染少、噪声低，常用于室内操作和其它对环境要求较高的场所，如医药、食品等行业 电动仓储叉车 电动前移式叉车 铅酸电池/锂电池 1.0-2.5

26、t 门架或货叉可以整体前移或缩回，主要用于室内、仓库、货架间作业 电动托盘搬运车 铅酸电池/锂电池 1.6-3.0t 有步行式、站驾式和坐驾式三种操作方式，主要用于仓库内的水平搬运及货物装卸 电动托盘堆垛车 铅酸电池/锂电池 1.0-2.5t 结构上比电动托盘搬运叉车多了门架，主要用于仓库内的货物堆垛及装卸 内燃叉车 普通内燃叉车 柴油/汽油/液化石油气/天然气发动机 1.2-8.0t 常用于室外、车间或其他对尾气排放和噪音无特殊要求的场所，是目前国内应用最多的叉车品种 重型叉车 柴油发动机 10-52t 常用于货物较重的码头、钢铁等行业的户外作业 集装箱叉车 柴油发动机 8-45t 主要应用

27、于集装箱搬运、装卸等辅助作业，常见于集装箱堆场或港口码头 侧面叉车 柴油发动机 3-6t 可在不转弯情况下从侧面叉取货物，常用于木条、钢筋等长条型货物的搬运作业 数据来源：杭叉集团招股书，安徽合力官网，中叉网，华福证券研究所 叉车通用性强，广泛应用于国民经济各个部门。叉车通用性强，广泛应用于国民经济各个部门。叉车是机械化装卸、堆垛和短距离运输的高效设备，最初主要用于军事领域，发展至今广泛适用于国民经济的各个部门，应用于制造业、交通运输业、仓储业、邮政业、批发和零售业等多种行业。图表图表 4：叉车主要下游应用领域：叉车主要下游应用领域 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要

28、声明 行业深度研究|机械设备 数据来源：杭叉集团招股书，华福证券研究所 2 格局：国际市场海外巨头占据前六，国内市场呈“双寡头”竞争格局：国际市场海外巨头占据前六，国内市场呈“双寡头”竞争格局格局 2.1 国际：亚洲和欧美为主要市场，海外巨头占据全球前六名国际：亚洲和欧美为主要市场，海外巨头占据全球前六名 全球叉车销量总体呈增长趋势，约全球叉车销量总体呈增长趋势，约 3-4 年为一个周期。年为一个周期。2009-2022 年，全球叉车销量总体呈上升趋势，销量增速有周期性波动，约 3-4 年为一个周期。2020 年后，疫情带来的人工短缺和复工复产推进促使叉车行业开启新一轮上行周期，2021 年全

29、球叉车销量 196.94 万台，同比增长 24.44%，增速创十年以来新高。2022 年全球叉车销量 200.63 万台，同比增速回落至 1.87%。图表图表 5：2009-2022 年全球叉车销量及同比增速年全球叉车销量及同比增速 数据来源：WITS，华福证券研究所 亚洲和欧美为叉车主要市场，按动力类型划分电动叉车为主要出货品类。亚洲和欧美为叉车主要市场，按动力类型划分电动叉车为主要出货品类。从区域来看，亚洲、欧洲和美洲为主要市场，2022 年叉车出货量占比分别为 46%、32%和 19%，合计占据全球 97%的份额。从品类来看，电动叉车为主要出货品类，2022 年电动叉车全球出货量占比 7

30、1%，主要为步行式叉车，多用于仓储领域；内燃叉车全球出货量占比 29%，主要为平衡重式叉车。-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0501001502002502009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全球叉车销量（万台）同比 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 2022 年各主要市场叉车出货量增速高位回落，美洲叉车市场表现出较强韧性。年各主要市场叉车出货量增速高位回落，美洲叉车市场表现出较强韧性。在 WITS 叉车统计数据将全球叉车

31、市场按大洲划分为五个区域，2022 年大洋洲叉车出货量表现突出，同比增长 38.35%；欧洲、美洲、非洲地区增速从 2021 年的高位回落，其中美洲增速回落幅度最小，显示出较强韧性；亚洲叉车出货量同比下降7.35%。图表图表 8：2010-2022 年全球及各重要市场叉车出货量同比增速年全球及各重要市场叉车出货量同比增速 数据来源：WITS，华福证券研究所 全球叉车市场现已形成前五位相对稳定的竞争格局，中国企业安徽合力和杭叉全球叉车市场现已形成前五位相对稳定的竞争格局，中国企业安徽合力和杭叉集团跻身前十。集团跻身前十。丰田、凯傲、永恒力牢牢占据全球前三甲；随着物流自动智能化的高速发展，科朗得益

32、于这方面的大力投入及市场普及跻身前四；三菱组合并购 TCM、力至优、阿特莱特、欧克拉等成立三菱物捷仕株式会社，成为拥有工业车辆系列最全，品牌最多的供应商。中国叉车企业的全球有影响力不断增强，安徽合力和杭叉集团销量数据位于全球前列，但由于叉车单价较低、后市场尚未充分开发，收入规模提升还存在较大空间。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2010201120122013201420152016201720182019202020212022欧洲美洲亚洲非洲大洋洲全球图表图表 6：2019-2022 年全球叉车出货量占比（按区年全球叉车出货量占比（按区域）域）图表图表 7：

33、2022 年全球叉车出货量占比（按品类）年全球叉车出货量占比（按品类）数据来源：WITS，华福证券研究所 数据来源：WITS，华福证券研究所 34%29%30%32%20%18%17%19%43%51%51%46%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020212022欧洲美洲亚洲非洲大洋洲平衡重乘驾式叉车,17%乘驾式仓储叉车,7%步行式仓储叉车,20%低位步行式托盘搬运车,27%平衡重式叉车,29%电动内燃 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 图表图表 9：2022 年全球前十大叉车制造商年全球

34、前十大叉车制造商 排名排名 公司名称公司名称 成立年份成立年份 总部所总部所在国在国 2022 全球销全球销量量/万台万台 2022 全球销售全球销售收入收入/亿美元亿美元 1 丰田自动织机公司（TICO）1926 日本 31.66 168.58 2 凯傲集团（Kion Group AG）1904 德国-78.20 3 永恒力集团（Jungheinrich AG）1953 德国 12.88 50.80 4 科朗设备公司（Crown Equipment）1946 美国-46.90 5 三菱物捷仕有限公司（Mitsubishi Logisnext）1937 日本-46.30 6 海斯特-耶鲁物料搬

35、运设备公司（Hyster-Yale）1929 美国 10.08 35.40 7 安徽合力 1958 中国 26.08 22.1 8 杭叉集团 1956 中国 23.04 20.7 9 斗山工业车辆公司（Doosan Industrial ehicle）1968 韩国-16.80 10 克拉克物料搬运公司（Clark Material Handling）1919 美国-9.08 数据来源：美国现代物料搬运杂志，中叉网，安徽合力可转债说明书，克拉克官网，华福证券研究所 2.2 国内：国内：电动叉车销量占比低于全球，整体呈“双寡头”竞争格局电动叉车销量占比低于全球，整体呈“双寡头”竞争格局 我国叉车

36、销量约我国叉车销量约 3-4 年为一个周期。年为一个周期。我国叉车销量总体呈上升趋势，2009 年以来销量增速走势呈周期性波动，约 3-4 年为一个周期。2020 年虽然受到疫情的影响，但因国内复工状况良好，国家对“新基建”支持力度加大，叉车行业开启新一轮上行周期。2021 年我国叉车销量 109.94 万台，同比增长 37.38%，增速创十年以来新高。2022 年我国叉车销量 104.8 万台，同比下降 4.68%。图表图表 10：1999-2022 年我国叉车销量及同比增速年我国叉车销量及同比增速 数据来源：wind，华福证券研究所 我国电动叉车销量占比低于全球水平，主要原因是乘驾式电动叉

37、车占比较低。我国电动叉车销量占比低于全球水平，主要原因是乘驾式电动叉车占比较低。2022 年我国我国内燃叉车销量占比 35.61%，高于全球水平（29%）。在电动叉车中，-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120中国叉车销量（万台）同比 丨公司名称 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 乘驾式叉车（电动平衡重乘驾式叉车、电动乘驾式仓储叉车）销量占比合计为 14%，与全球水平差距较大（24%）。图表图表 11：2022 年我国叉车销量占比（按品类）年我国叉车销量占比（按品类）数据来源：CCMA

38、 工业车辆分会，安徽合力 2022 年报，华福证券研究所 交通运输和仓储物流是我国叉车最大下游应用。交通运输和仓储物流是我国叉车最大下游应用。根据中国工程机械工业协会数据，2020 年我国叉车最大的下游市场为交通运输和仓储物流（占比 20.5%），电气机械、汽车、食品饮料和批发零售等领域位列其后。图表图表 12：2020 年我国叉车市场下游应用占比年我国叉车市场下游应用占比 数据来源：中国工程机械工业协会，前瞻产业研究院，华福证券研究所 国内叉车市场呈现“双寡头”竞争格局，安徽合力与杭叉集团为龙头。国内叉车市场呈现“双寡头”竞争格局，安徽合力与杭叉集团为龙头。2020 年，中国叉车行业 CR1

39、0 为 91.0%，较 2019 年上升了 7.9 个百分点，行业集中度进一步提升。其中，安徽合力和杭叉集团稳居叉车行业第一、二位，合计市占率超 50%，呈“双寡头”格局。图表图表 13：2020 年我国叉车市场竞争格局年我国叉车市场竞争格局 平衡重乘驾式叉车,12.61%乘驾式仓储叉车,1.68%步行式仓储叉车,50.10%平衡重式叉车,35.61%电动内燃交通运输、仓储物流,20.5%电气机械,12.4%汽车,9.8%食品饮料,8.3%批发零售,7.1%石油化工,5.5%电子设备制造,4.5%造纸,4.1%其他,28.0%丨公司名称 诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行

40、业深度研究|机械设备 数据来源：EVTank，CCMA，伊维智库整理，华福证券研究所 3 需求：下游需求与制造业景气度相关，国内与国际需求共振需求：下游需求与制造业景气度相关，国内与国际需求共振 3.1 内需：国内制造业迎来复苏契机，仓储物流行业有望继续贡献增量内需：国内制造业迎来复苏契机，仓储物流行业有望继续贡献增量 叉车属于通用设备，下游需求与制造业景气度相关度较高。叉车属于通用设备，下游需求与制造业景气度相关度较高。叉车属于通用设备，下游行业分布广泛，受单一行业的影响不明显。行业整体上与下游的制造业（如机械制造、食品饮料、石化、造纸、3C、光伏新能源、汽车等）相关度较高。图表图表 14：

41、我国叉车行业景气度与制造业相关度较高：我国叉车行业景气度与制造业相关度较高 数据来源：wind，华福证券研究所 制造业即将迎来复苏契机，有望带动叉车需求。制造业即将迎来复苏契机，有望带动叉车需求。在本轮周期中，行业从 2020年初开始上行，2021 年二季度达到高点并转入下行阶段，2023 年一季度下降至历史低位。当前制造业部分指标边际改善，复苏有望到来：1）生产资料 PPI 已连续12 个月同比下降，工业原材料价格持续下行。2）工业企业中长期贷款与企业资本开支计划相关，该指标增速上行趋势明确。2023 年一季度我国工业企业新增中长期贷款 1.94 万亿，同比增长 106.19%；2023 年

42、上半年我国工业企业新增中长期贷款3.19 万亿，同比增长 76.24%。3）工业企业利润总额降幅收窄，工业企业库存增速已处于历史低位，有望转入主动补库阶段。安徽合力,27.6%杭叉集团,25.9%诺力股份,11.4%中力股份,8.6%中国龙工,7.8%比亚迪,2.5%柳工叉车,2.2%宁波如意,2.0%江淮重工,1.8%浙江吉鑫祥,1.4%其他,9%45%47%49%51%53%55%57%59%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-0

43、42016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-04我国叉车销量同比:左轴我国制造业PMI:右轴 丨公司名称 诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 图表图表 17：工业企业库存增速处于历史低位：工业企业库存增速处于历史低位 数据来源：wind，华福证券研究所 仓储物流行业高速发展促使我国叉车市场发生结构性变化，电动仓储叉车销量仓储物流行业高速发展促使我国叉车市场发生结构性变化，电动仓储叉车销量占比显著提升。占比显著提升。2010-2016

44、 年我国快递行业经历高速发展期，2017-2021 年我国规模以上快递业务量增速有所放缓但仍然维持在 20%以上。在仓储物流行业快速发展的背景下，我国电动步行式仓储叉车销量占比从 2005 年的 5%提升至 2021 年的48%，为占比提升最快的叉车品类；2019 年以来，我国电动仓储叉车销量增速保持上升，2021 年同比增速达到 63%。图表图表 18：我国快递行业经历快速发展期：我国快递行业经历快速发展期-50%0%50%100%150%200%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2003-082004-022004-082005-022005-082006-022006-0

45、82007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08工业企业:产成品存货:同比:左轴工业企业:利润总额:累计同比:右轴图表图表 15：工业原材料价格下行：工业原材料价格下行

46、图表图表 16：工业企业中长期贷款增速回暖：工业企业中长期贷款增速回暖 数据来源：wind，华福证券研究所 数据来源：wind，华福证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%2012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09PPI:生产资料:当月同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%05,00

47、010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06新增中长期贷款:工业:累计值:亿元同比 丨公司名称 诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 数据来源：wind，华福证券研究所 我国仓储物流设施建设投资增

48、速回升，高效物流设施建设将进一步带动电动叉我国仓储物流设施建设投资增速回升，高效物流设施建设将进一步带动电动叉车需求。车需求。2022 年我国交通运输、仓储和邮政业固定资产投资完成额同比增速回升至9%，2023 年 19 月同比增速继续上升至 11.6%，仓储物流行业发展促进电动仓储叉车需求量进一步扩大。图表图表 21：交通运输、仓储和邮政业固定资产同比增速回升：交通运输、仓储和邮政业固定资产同比增速回升 数据来源：wind，华福证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,200我国规模以上快递业务量（亿件）同比0%10%20%30%40%

49、50%60%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1-9月中国:固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比图表图表 19：我国各类型叉车销量占比：我国各类型叉车销量占比 图表图表 20：我国电动仓储叉车销量及同比增速：我国电动仓储叉车销量及同比增速 数据来源：wind，华福证券研究所 数据来源：wind，华福证券研究所 0%20%40%60%80%100%电动平衡重乘驾式叉车电动乘驾式仓储叉车电动步行式仓储叉车内燃平衡重式叉车-40%-20%0%20%40%60%

50、80%100%0102030405060我国电动仓储叉车销量（万台）同比 丨公司名称 诚信专业 发现价值 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 图表图表 22：叉车等工业车辆在高效物流配套系统中的应用：叉车等工业车辆在高效物流配套系统中的应用 数据来源：丰田叉车官网，华福证券研究所 3.2 外需：美国制造业回流成效初现，代表性企业数据印证设备需求外需：美国制造业回流成效初现，代表性企业数据印证设备需求 美国总统拜登在执政以来先后签署了三份大型产业政策立法，分别为基础设施投资和就业法案（IIJA）、芯片和科学法案（CHIPS）、和通胀削减法案（IRA）。以上三大法案投资基础

51、设施建设，补贴半导体、新能源等产业，体现出拜登政府促进美国经济转型、重振本土制造业的战略意图。随着基础设施建设投资与就业法案（随着基础设施建设投资与就业法案（IIJA）项目破土动工，更多投资流向基）项目破土动工，更多投资流向基础设施建设领域。础设施建设领域。IIJA 授权联邦政府向州和地方政府分配新资金，以满足与道路、桥梁、共交通、水和宽带相关的基础设施需求，包括为现有联邦公共工程项目提供4500 亿美元资金，同时在 5 年内新增约 5500 亿美元投资。图表图表 23：拜登任期内美国公共基础设施建设项目分布图拜登任期内美国公共基础设施建设项目分布图 数据来源：白宫官网，华福证券研究所 数据显

52、示数据显示 IIJA 资金已经开始转化为支出。资金已经开始转化为支出。自 2021 年 11 月拜登签署 IIJA 至2023 年 7 月，美国实际非住宅建造支出上涨了 52%，其中公共支出上涨 44%，私人支出上涨近 58%。从细分的非住宅建造支出来看，自法案通过以来，供水方面的 丨公司名称 诚信专业 发现价值 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 公共建筑支出增加 59%，高速公路和街道方面的建筑支出增加 50%，交通方面的私人建筑支出增加 45%。图表图表 24：美国实际非住宅建设支出（单位：十亿美元）：美国实际非住宅建设支出（单位：十亿美元）数据来源：U.S.Ce

53、nsus Bureau，U.S.Bureau of Labor Statistics，华福证券研究所 注：按年率季节性调整后的完工建筑价值（U.S.Census Bureau）采用建筑材料和部件 PPI（U.S.Bureau of Labor Statistics）进行平减。图表图表 25：IIJA 签署前后美国实际建设支出的变化趋势（签署前后美国实际建设支出的变化趋势（2021/11=100）数据来源：U.S.Census Bureau，U.S.Bureau of Labor Statistics，华福证券研究所 注：按年率季节性调整后的完工建筑价值（U.S.Census Bureau）采用

54、建筑材料和部件 PPI（U.S.Bureau of Labor Statistics）进行平减。CHIPS 承诺五年内为半导体行业提供承诺五年内为半导体行业提供 527 亿美元资金，撬动超两千亿美元投资。亿美元资金，撬动超两千亿美元投资。根据美国半导体协会数据，2020 年 5 月至 2023 年 7 月，全美新增半导体投资项目50 余个，内容主要包括新建晶圆厂、现有晶圆厂扩建以及相关材料和设备的制造，投资金额合计 2156 亿美元。美国实际制造业建设支出同比增速于 2021 年 9 月回正并一路走高，2022 年 8 月芯片法案正式签署生效后，美国实际制造业建设支出再次提速。从各细分行业的建

55、设支出来看，本次制造业建设支出的高速增长主要由计算机、电子和电气行业拉动。图表图表 26：2020 年年 5 月至月至 2023 年年 7 月美国新增半导体投资项目领域与地区分布月美国新增半导体投资项目领域与地区分布 01002003004005006007008002005-072006-042007-012007-102008-072009-042010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-

56、102023-07建设支出：非住宅：私人建设支出：非住宅：公共IIJA签署7080901001101201301401501601702020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07合计公共：公路和街道公共：供水私人：交通IIJA 签署 丨公司名称 诚信专业 发现价值 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 数据来源：

57、SIA，华福证券研究所 图表图表 27：美国实际制造业建设支出：美国实际制造业建设支出按行业细分（单位：十亿美元）按行业细分（单位：十亿美元）数据来源：U.S.Census Bureau，U.S.Bureau of Labor Statistics，华福证券研究所 注：按年率季节性调整后的完工建筑价值（U.S.Census Bureau）采用建筑材料和部件 PPI（U.S.Bureau of Labor Statistics）进行平减。IIJA 与与 IRA 签署后美国清洁能源领域投资出现爆发式增长，新能源汽车与电池签署后美国清洁能源领域投资出现爆发式增长，新能源汽车与电池为投资重点。为投资重

58、点。根据白宫数据，自 2022 年 8 月 IRA 通过至 2023 年 3 月，至少 450亿美元私人投资被宣布将投入美国新能源汽车和电池产业链；1500 亿美元将被投入清洁能源计划，这一金额超出了 2017-2021 年的投入总和；2022 年 8 月至 2023 年7 月，美国清洁能源领域新增投资项目 266 个，投资金额合计约 1792 亿美元，新能源汽车与电池为重点投资领域，投资金额占比约 68%。图表图表 28：美国新能源汽车与电池领域私人投资额（单位：十亿美元）：美国新能源汽车与电池领域私人投资额（单位：十亿美元）0204060801001202005-072006-012006

59、-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07计算机、电子和电气化学品食品、饮料和烟草运输设备其他 丨公司名称 诚信专业 发现价值 13 请务必阅读报告末页的重要声

60、明 行业深度研究|机械设备 数据来源：Global X，华福证券研究所（注：2023 年数据截至 3 月 10 日）卡特彼勒和特雷克斯为美国工业品代表性生产企业，财报数据或印证美国产业卡特彼勒和特雷克斯为美国工业品代表性生产企业，财报数据或印证美国产业政策掀起的产能建设热潮有效带动相关设备需求。政策掀起的产能建设热潮有效带动相关设备需求。1）卡特比勒和特雷克斯分别为美国工程机械和高空作业平台巨头，从两家企业的单季营收来看，2022 年二季度以来营收增速均有提升，目前接近2021 年的疫后峰值水平。2）卡特彼勒 2023 年 Q2 营收 173 亿美元，同比增长 22%，其中销量对营收增长的贡献

61、大于价格。从分地区营收增速来看，2023 年 Q1、Q2 卡特彼勒北美地区各细分产品的营收增速均表现亮眼，显著优于拉美、中东北非和亚太地区。图表图表 31：2023Q2 卡特彼勒销量对营收增长的贡献大于价格卡特彼勒销量对营收增长的贡献大于价格 图表图表 29：2022 年年 Q2 起卡特彼勒营收增速回升起卡特彼勒营收增速回升 图表图表 30：2022 年年 Q2 起特雷克斯营收增速加快起特雷克斯营收增速加快 数据来源：wind，华福证券研究所 数据来源：wind，华福证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02040608010012014016018020020

62、19Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业总收入（亿美元）同比-60%-40%-20%0%20%40%60%02468101214162019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业总收入（亿美元）同比 丨公司名称 诚信专业 发现价值 14 请务必阅读报

63、告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 数据来源：Caterpillar 2Q 2023 Earnings Release，华福证券研究所 图表图表 32：2023Q1-Q2 卡特彼勒北美营收增速显著高于其他地区卡特彼勒北美营收增速显著高于其他地区 细分产品细分产品 北美北美 拉美拉美 中东北非中东北非 亚太亚太 23Q1 23Q2 23Q1 23Q2 23Q1 23Q2 23Q1 23Q2 工程机械 33%32%-4%-11%5%20%-21%0%矿山设备 28%31%19%15%1%6%31%18%能源&运输设备 33%37%23%20%17%22%20%17%数据来源：Caterpil

64、lar 2Q/1Q 2023 Earnings Release，华福证券研究所 4 结构变化结构变化 1：电动化、锂电化趋势明确，铅酸叉车和内燃叉车将：电动化、锂电化趋势明确，铅酸叉车和内燃叉车将被替代被替代 4.1 锂电叉车性能与使用效益更优，可替代铅酸电池叉车和内燃叉车锂电叉车性能与使用效益更优，可替代铅酸电池叉车和内燃叉车 从经济性来看，同等吨位的锂电叉车价格高于内燃叉车，但能耗成本、维护从经济性来看，同等吨位的锂电叉车价格高于内燃叉车，但能耗成本、维护费用大幅降低，带来更高的综合效益。费用大幅降低，带来更高的综合效益。以 3 吨平衡重式叉车为例进行测算，锂电叉车单价比燃油叉车高 90%

65、，但年能耗成本降低 80%，无维护费用。使用锂电叉车每年节约能耗成本和维护费用合计 5.96 万元/台，可抵消与内燃叉车的购买价差，长期使用将带来更高的经济效益。从环保性来看，电动叉车无碳排放与尾气排放，环保效益更佳。从环保性来看，电动叉车无碳排放与尾气排放，环保效益更佳。以 3 吨平衡重式叉车为例进行测算，一台内燃叉车每年的碳排放量为 6883.2kg，而锂电叉车碳排放为零，每辆叉车每年减碳约 6883.2kg。图表图表 33：内燃叉车与锂电叉车综合效益对比（以：内燃叉车与锂电叉车综合效益对比（以 3 吨平衡重式叉车为例）吨平衡重式叉车为例）丨公司名称 诚信专业 发现价值 15 请务必阅读报

66、告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 数据来源：杭叉集团微信公众号，阿里巴巴批发网，华福证券研究所 从性能来看，锂电叉车在运行效率、续航时间、使用寿命、环保等方面优于从性能来看，锂电叉车在运行效率、续航时间、使用寿命、环保等方面优于铅酸电池叉车。铅酸电池叉车。电动叉车按照动力电池类型可分为铅酸电池叉车和锂电叉车。根据杭叉集团数据，锂电池充使用寿命、电效率、能量密度和功率密度显著高于铅酸电池，充电费用成本和维护费用显著低于铅酸电池。根据 researchgate 数据，在行驶距离、提升高度和托盘重量差别不大的前提下，锂电叉车平均每小时移动的托盘数量高于铅酸叉车。图表图表 34：锂电池性能优于

67、铅酸电池：锂电池性能优于铅酸电池 数据来源：杭叉集团微信公众号，华福证券研究所 图表图表 35：锂电叉车的运行效率高于铅酸叉车：锂电叉车的运行效率高于铅酸叉车 类型类型 总运行时长（小时）总运行时长（小时）总托盘移动量（个）总托盘移动量（个）托盘移动效率（个托盘移动效率（个/小时）小时）铅酸叉车 221 3991 18.1 锂电叉车 190 4008 21.1 数据来源：researchgate，华福证券研究所 锂电叉车技术不断迭代，吨位、行驶速度、连续工作时长等瓶颈逐步突破，锂电叉车技术不断迭代，吨位、行驶速度、连续工作时长等瓶颈逐步突破，可在更广泛的应用场景对内燃叉车进行替代。可在更广泛的

68、应用场景对内燃叉车进行替代。例如杭叉锂电高压叉车于 2023 年 7月 26 日正式交付和鼎铜业投入使用，车型有 3.5 吨、5 吨和 10 吨。杭叉高压锂电叉车驱动和工作系统均采用汽车级-永磁同步系统，配合大速比减速箱，行驶速度、爬坡度和加速性能媲美内燃车；电机电控采用水冷控制方式，电机电控散热 丨公司名称 诚信专业 发现价值 16 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 效果更佳，完全可以像内燃车一样长时间、高强度作业。由于户外作业、工作强度大、连续工作时间长，一般电动叉车无法满足使用需求，和鼎铜业原来几乎全部使用内燃叉车，而杭叉高压锂电叉车完全符合和鼎铜业的需求和作业特点，

69、可以完美替代高能耗的内燃叉车。图表图表 36：杭叉集团交付和鼎铜业的高压锂电叉车：杭叉集团交付和鼎铜业的高压锂电叉车 数据来源：杭叉集团微信公众号，华福证券研究所 4.2 电动化、锂电化率提升空间可观，我国电动叉车锂电化水平具备优势电动化、锂电化率提升空间可观，我国电动叉车锂电化水平具备优势 对标欧洲，美洲和亚洲平衡重式叉车电动化率约有对标欧洲，美洲和亚洲平衡重式叉车电动化率约有 30 pct 的提升空间。的提升空间。2010-2022 年，全球平衡重式叉车电动化率整体呈上升趋势，从 2010 年的 25.41%上升至 2022 年的 36.18%。分地区来看，欧洲市场电动化率最高，美洲市场电

70、动化率接近全球水平，而亚洲、非洲和大洋洲市场电动化率低于全球水平。对标欧洲市场，美洲和亚洲市场的平衡重式叉车电动化率约有 30 pct 的提升空间。图表图表 37：全球及各主要市场平衡重式叉车电动化率：全球及各主要市场平衡重式叉车电动化率 数据来源：WITS，华福证券研究所 海外市场电动叉车中铅酸叉车仍为主流，中国电动叉车锂电化程度较高，有海外市场电动叉车中铅酸叉车仍为主流，中国电动叉车锂电化程度较高，有0%10%20%30%40%50%60%70%2010201120122013201420152016201720182019202020212022欧洲美洲亚洲非洲大洋洲全球 丨公司名称 诚

71、信专业 发现价值 17 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 望成为出海优势。望成为出海优势。根据 Forkify 数据，2023 年英国电动叉车市场中铅酸叉车占比高达 64%；锂电叉车占比仅为 28%但增长势头较为强劲，有望于 2027 年提升至50%。根据 CALSTART 预测，2023 年美国电动叉车市场中铅酸叉车份额占比为61.37%，锂电叉车份额占比为 36.43%；锂电叉车份额占比有望持续提升，于2029 年达到 61.48%，铅酸叉车占比将会持续下降。根据 CCMA 工业车辆分会数据，我国锂电叉车 2017-2022 年销量复合增速 119%，在电动叉车中的占比

72、由4.26%提升至 64.23%，电动叉车锂电化率高于英美市场。图表图表 40：2017-2022 年中国锂电叉车销量及占比年中国锂电叉车销量及占比 数据来源：CCMA 工业车辆分会，华福证券研究所 5 结构变化结构变化 2：锂电技术：锂电技术+交付期构成优势，中国叉车企业开启国交付期构成优势，中国叉车企业开启国际化进程际化进程 5.1 我国动力电池技术全球领先，锂电叉车搭载先进电池性能优异我国动力电池技术全球领先，锂电叉车搭载先进电池性能优异 我国叉车出口增长势头良好，近年来锂电叉车成为出口重要组成部分。我国叉车出口增长势头良好，近年来锂电叉车成为出口重要组成部分。我国叉车出口数量快速增长，

73、2012-2022 年十年复合增速 24%。2022 年我国锂电池叉车国内销量为 17.10 万台，出口销量为 26.25 万台，锂电池叉车出口占锂电池叉车总4.26%9.31%25.03%39.30%50.57%64.23%0%10%20%30%40%50%60%70%05101520253035404550201720182019202020212022中国锂电叉车销量（万台）占电动叉车比例图表图表 38：英国英国电动叉车市场份额（按电池类型电动叉车市场份额（按电池类型2023）图表图表 39：美国电动叉车市场份额预测（按电池类：美国电动叉车市场份额预测（按电池类型）型）数据来源：Fork

74、ify，华福证券研究所 数据来源：CALSTART，华福证券研究所 铅酸电池,64%锂电池,28%其他类型电池,8%0%20%40%60%80%100%2023202420252026202720282029铅酸叉车锂电叉车氢燃料电池叉车 丨公司名称 诚信专业 发现价值 18 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 销量的 61%，锂电叉车出口数量在叉车出口总量中占比 36%。图表图表 41：我国叉车出口量及同比增速：我国叉车出口量及同比增速 数据来源：wind，华福证券研究所 我国突破新能源汽车三电关键技术，动力电池技术全球领先。我国突破新能源汽车三电关键技术，动力电池技术全球

75、领先。工业和信息化部部长肖亚庆在 2021 年 9 月 13 日的国新办新闻发布会上指出：我国建立了上下游贯通的新能源动力电池完整产业体系，突破了电池、电机、电控等关键技术，其中动力电池技术全球领先。根据 SNE Research 数据，2023 年 H1 全球新增动力电池装车量前十名企业中，中国企业占据 6 席，装机量合计 190.4GWh，市场份额达62.6%。全球动力电池龙头宁德时代装车量为 112GWH，与去年同期相比增长56.2%，全球市场份额为 36.8%，市占率同比增加 1.4 个百分点，连续六年居于全球第一。图表图表 42：2023H1 全球动力电池装车量占比全球动力电池装车量

76、占比 数据来源：SNE Research，华福证券研究所 图表图表 43：2023H1 全球动力电池装机量全球动力电池装机量 TOP10 企业情况企业情况 排名排名 企业名称企业名称 2022H1 全球装全球装机量机量/GWh 2023H1 全球装全球装机量机量/GWh 同比增长同比增长 2022 年全球市年全球市占率占率 2023 年全球市年全球市占率占率 1 宁德时代 71.7 112.0 56.2%35.4%36.8%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01020304050607080我国叉车出口数量（万台）同比外国企业,37.4%中国企业,62.6%丨公司名称

77、 诚信专业 发现价值 19 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 2 比亚迪 23.6 47.7 102.4%11.6%15.7%3 LG 新能源 29.3 44.1 50.3%14.5%14.5%4 松下 16.4 22.8 39.2%8.1%7.5%5 SK On 13.7 15.9 16.1%6.8%5.2%6 中航锂电 8.2 13.0 58.5%4.1%4.3%7 三星 SDI 9.8 12.6 28.2%4.8%4.1%8 亿纬锂能 2.6 6.6 151.7%1.3%2.2%9 国轩高科 5.5 6.5 17.8%2.7%2.1%10 欣旺达 3.2 4.6 44

78、.9%1.6%1.5%数据来源：SNE Research，华福证券研究所 我国锂电叉车搭载先进锂电池，助力性能提升。我国锂电叉车搭载先进锂电池，助力性能提升。例如杭叉 XC 锂电池叉车自2019 年开始采用宁德时代电芯及模组，颠覆性的快速充电技术使得充电时间最快缩短 90%，只需 2 小时即可充满电；电芯、模组均经过 273 项安全测试，BMS 主被动安全防护结合，热失控温度 600以上，充分保障整车及驾驶员的安全；在正常充放电条件下，电池循环充放电 4000 次后，容量保持率大于 75%，寿命长达 10 年；电池经过冲击、火烧、挤压等多项测试，均没有受到损耗，充分验证了电池的坚固耐用。图表图

79、表 44：杭叉：杭叉 XC 锂电叉车有全球锂电龙头宁德时代参与研发锂电叉车有全球锂电龙头宁德时代参与研发 数据来源：杭叉集团微信公众号，华福证券研究所 5.2 我国叉车交付期显著短于欧美，需求饱满背景下快速交付成为出海优势我国叉车交付期显著短于欧美，需求饱满背景下快速交付成为出海优势 近年来全球叉车出货量显著落后于订单量，近年来全球叉车出货量显著落后于订单量，2022 年全球叉车市场增长低迷的年全球叉车市场增长低迷的原因或来自供给侧原因或来自供给侧。2021 年全球叉车销量 196.94 万台，同比增长 24.44%，增速创十年以来新高。而 2022 年全球叉车销量 200.63 万台，同比增

80、速回落至 1.87%。2021 年全球叉车订单量与出货量差值达到历史峰值的 37.12 万台，2022 年此差值仍有 17.65 万台。根据 Interact Analysis 数据，2021-2022 年全球范围内叉车的交付期达到 618 个月，部分地区甚至达到了 24 个月。以上数据显示造成出货量的增 丨公司名称 诚信专业 发现价值 20 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 长低迷的主要原因或来自供给侧，而非需求不足。图表图表 45：全球叉车订单量与出货量差值：全球叉车订单量与出货量差值 数据来源：WITS，华福证券研究所 我国叉车交付期显著短于欧洲和我国叉车交付期显著短

81、于欧洲和北美北美，在需求饱满的情况下，快速交付将成为，在需求饱满的情况下，快速交付将成为我国叉车出海优势。我国叉车出海优势。2021 年以来，受全球叉车龙头丰田美国生产基地部分车型因发动机认证问题停产、通胀高企、国际航运受阻等因素影响，北美地区叉车交付周期显著拉长。根据 Interact Analysis 数据：1）北美市场交付周期高于欧洲和中国，其中 1/4/5 类平衡重叉车的交货时间最长（9-24 个月），其次是 2 类电动乘驾式叉车和3 类的电动搬运车（6-15 个月）。2）欧洲市场交付周期处于中间水平，电动仓储叉车的交货时间从 6 到 12 个月不等，而一些平衡重式叉车的交货期超过 1

82、 年。3）中国市场交付周期最短，基本在 9 个月以内，与欧洲和北美相比优势明显。图表图表 46：2022 年全球各地区市场各类叉车交付周期年全球各地区市场各类叉车交付周期 数据来源：Interact Analysis，华福证券研究所 5.3 国际巨头营收地区分布高度国际化，我国叉车企业海外业务提升空间大国际巨头营收地区分布高度国际化，我国叉车企业海外业务提升空间大 从几家国际叉车巨头来看，其营收地区分布呈现高度国际化的特征。从几家国际叉车巨头来看，其营收地区分布呈现高度国际化的特征。2022 年，-1.895.383.280.072.102.533.572.926.124.851.365.50

83、37.1217.65-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全球叉车订单量与出货量差值（万台）丨公司名称 诚信专业 发现价值 21 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 海斯特-耶鲁北美之外营收占比为 41%，永恒力德国之外营收占比为 77%，三菱物捷仕日本之外营收占比为 71%。对标国际巨头，中国叉车企业境外营收占比具备较大提升潜力。对标国际巨头，中国叉车企业境外营收占比具备较大提升潜

84、力。2022 年，安徽合力境外营收占比 30%，杭叉集团境外营收占比 37%，仍存较大提升空间。6 投资建议投资建议 从需求来看，叉车行业有望受益于国内制造业复苏和北美制造业回流。从结构变化来看，中国叉车企业有望受益锂电化趋势实现弯道超车，跻身国际市场前列。建议关注国内叉车龙头企业安徽合力、杭叉集团，以及仓储物流搬运车龙头企业诺力股份。6.1 安徽合力：锂电化稳步推进，国际业务进入快速发展期安徽合力：锂电化稳步推进，国际业务进入快速发展期 2023 年前三季度，公司积极开拓国内、国际市场，锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，归母净利润同比增加 43%。图表图表 47：美国海斯特：美

85、国海斯特-耶鲁分地区营收占比（耶鲁分地区营收占比（2022年）年）图表图表 48：德国凯傲分地区营收占比（：德国凯傲分地区营收占比（2022 年）年）数据来源：海斯特-耶鲁官网，华福证券研究所 数据来源：凯傲官网，华福证券研究所 图表图表 49：德国永恒力分地区营收占比（：德国永恒力分地区营收占比（2022 年）年）图表图表 50：日本三菱物捷仕分地区营收占比（：日本三菱物捷仕分地区营收占比（2022年）年）数据来源：永恒力官网，华福证券研究所 数据来源：三菱物捷仕官网，华福证券研究所 北美,59%欧洲&中东&非洲,29%亚太&日本,6%中国,6%欧洲&中东&非洲,80%北美,7%亚太,13%

86、西欧,44%德国,23%东欧,17%其他,16%北美,48.1%日本,28.7%欧洲,16.8%中国&亚洲,6.4%丨公司名称 诚信专业 发现价值 22 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 内燃叉车销量占比较高，电动平衡重乘驾式叉车销量增速较快，电动化率对标内燃叉车销量占比较高，电动平衡重乘驾式叉车销量增速较快，电动化率对标全国水平仍有提升空间。全国水平仍有提升空间。从 2022 年销售车型结构来看，电动平衡重乘驾式叉车（类车）实现销量 2.78 万台，同比增长 22.18%；电动乘驾式仓储叉车（类车）实现销量 0.24 万台，同比增长 18.03%；电动步行式仓储叉车（类车

87、）实现销量 10.27 万台，同比增长 0.89%；内燃平衡重式叉车（+类车）实现销量 12.79 万台，同比下降 13.69%。公司国际业务发展进入快速发展阶段。公司国际业务发展进入快速发展阶段。2021、2022 年公司海外收入同比增长率分别高达 56.12%、56.64%。2022 年，公司持续完善海外市场布局，分别投资设立合力中东中心、欧亚中心，进一步提升海外营销服务能力，全年完成出口 7.78 万台，实现同比增长 21.91%，再次刷新整机出口新纪录。图表图表 51：安徽合力：安徽合力 2016-2022 年营收年营收 CAGR 17%图表图表 52：安徽合力：安徽合力 2016-2

88、022 年业绩年业绩 CAGR 15%数据来源：choice，华福证券研究所 数据来源：choice，华福证券研究所 图表图表 53：我国叉车销售车型结构（：我国叉车销售车型结构（2022 年）年）图表图表 54：安徽合力：安徽合力销销售车型结构（售车型结构（2022 年）年）数据来源：CCMA 工业车辆分会，华福证券研究所 数据来源：安徽合力 2022 年度报告，华福证券研究所 图表图表 55：安徽合力境外业务进入快速发展期：安徽合力境外业务进入快速发展期 图表图表 56：安徽合力全球销售网络：安徽合力全球销售网络 62.01 83.91 96.67 101.30 127.97 154.17

89、 156.73 131.32 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0营业收入（单位：亿元）同比YoY3.96 4.08 5.83 6.51 7.32 6.34 9.04 9.87-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.02.04.06.08.010.012.0归母净利润（单位：亿元）同比YoY电动平衡重乘驾式叉车,12.61%电动乘驾式仓储叉车,1.68%电动步行式仓储叉车,50.10%内燃平衡重式叉车,35.61%电动平衡重乘驾式叉车,10.66%电动乘驾式仓储叉车,0.92%电

90、动步行式仓储叉车,39.39%内燃平衡重式叉车,49.04%丨公司名称 诚信专业 发现价值 23 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 6.1 杭叉集团：民营叉车龙头企业，电动化和国际化驱动成长杭叉集团：民营叉车龙头企业，电动化和国际化驱动成长 杭叉集团为国内目前最大的叉车研发制造集团之一，杭叉集团为国内目前最大的叉车研发制造集团之一，前瞻布局新能源工业车辆。前瞻布局新能源工业车辆。2022 年，公司完成了 1.5-48t 平衡重式叉车、20-32t 牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等系列高压锂电车型的开发，在作业效率、耐候性、安全性、可靠性及舒适性方面均优于内燃车型，实现了从

91、“替代内燃”到“超越内燃”的重大跨越。此外，公司还在行业内首先推出了锂电专用前移式叉车、氢燃料电池专用叉车等新能源产品。通过前瞻性布局新能源产品，形成了性能领先、型谱齐全、供应链稳定、品牌认可度高等优势的竞争格局。公司以“做世界最强叉车企业”为愿景，积极拓展海外市场。公司以“做世界最强叉车企业”为愿景，积极拓展海外市场。公司构建了行业中较为完备的全球化营销服务网络，在欧洲地区、北美地区、东南亚地区、大洋洲地区等成立销售公司，在全球主要国家和地区都拥有众多代理商。2022 年，公司出口营业收入占主营业务收入比例从以往的 20%左右提升到 30%以上，出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅。数据

92、来源：choice，华福证券研究所 数据来源：安徽合力 2022 年度报告，华福证券研究所 图表图表 57：杭叉集团：杭叉集团 2016-2022 年营收年营收 CAGR 18%图表图表 58：杭叉集团：杭叉集团 2016-2022 年业绩年业绩 CAGR 16%数据来源：choice，华福证券研究所 数据来源：choice，华福证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%050100150200境内营收（亿元）境外营收（亿元）境外营收同比YoY53.71 70.04 84.43 88.54 114.52 144.90 144.12 125.15-5%0%5%10%15%20%2

93、5%30%35%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0营业收入（单位：亿元）同比YoY4.03 4.75 5.47 6.45 8.38 9.08 9.88 13.05 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.02.04.06.08.010.012.014.0归母净利润（单位：亿元）同比YoY 丨公司名称 诚信专业 发现价值 24 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 6.2 诺力股份：仓储物流搬运车龙头企业，境外营收占比较高诺力股份：仓储物流搬运车龙头企业，境外营收占比较高 诺力股份主营仓储物流车辆设备及智能物流系统，叉车

94、产品主要为电动仓储物诺力股份主营仓储物流车辆设备及智能物流系统，叉车产品主要为电动仓储物流叉车。流叉车。诺力股份成立于 2000 年，于 2015 年在上海证券交易所主板上市。公司业务主要分为仓储物流车辆及设备、智能物流系统两大板块。其中仓储物流车辆及设备板块 2022 年营收占比 50%，主要产品包括轻小型搬运车辆、机动工业车辆、AGV 叉车等工业车辆，主要涵盖电动平衡重叉车、电动乘驾式仓储叉车、电动步行式仓储叉车、电动牵引车、AGV 叉车、各类轻小型搬运车辆。海外布局多家子公司，境外营收占比较高。海外布局多家子公司，境外营收占比较高。诺力股份在国外设立了诺力北美、诺力欧洲、诺力俄罗斯、诺力

95、新加坡等子公司，同时公司在海外拥有法国 SAVOYE、诺力马来西亚和诺力越南等生产基地。公司境外营收自 2019 年起超过 50%，2022年达到 60%。图表图表 59：杭叉集团境外营收快速增长：杭叉集团境外营收快速增长 图表图表 60：杭叉集团全球销售网络：杭叉集团全球销售网络 数据来源：choice，华福证券研究所 数据来源：杭叉集团官网，华福证券研究所 图表图表 61：诺力股份：诺力股份 2016-2022 年营收年营收 CAGR 31%图表图表 62：诺力股份：诺力股份 2016-2022 年业绩年业绩 CAGR 19%数据来源：choice，华福证券研究所 数据来源：choice，

96、华福证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801001201401602013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022境内营收（亿元）境外营收（亿元）境外营收同比YoY1.45 1.60 1.88 2.42 2.42 3.00 4.02 3.59 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5归母净利润（单位：亿元）同比YoY13.10 21.20 25.53 30.87 40.77 58.87 67.02 53.38 0%10%20%30%40%50

97、%60%70%0.010.020.030.040.050.060.070.080.0营业收入（单位：亿元）同比YoY 丨公司名称 诚信专业 发现价值 25 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|机械设备 7 风险提示风险提示 下游需求不及预期。下游需求不及预期。叉车需求与制造业整体景气度相关，同时电动叉车需求受仓储物流等细分行业的影响较为显著。若国内外制造业复苏不及预期，仓储物流行业增长不及预期，将会影响电动叉车新增需求，进而不利于电动化率提升。原材料价格波动风险。原材料价格波动风险。电动叉车购置成本约为内燃叉车的两倍，在电动叉车中，锂电叉车价格又高于铅酸叉车，主要原因为锂电池成本较高。

98、若未来锂价上涨，锂电池成本增加，将不利于叉车锂电化率提升。中国企业海外市场开拓不及预期。中国企业海外市场开拓不及预期。我国叉车企业海外市场拓展不及预期。中国企业海外市场的开拓与自身产品竞争力、渠道建设、竞争策略有关，若拓展海外市场的决策出现偏差，可能造成进展不及预期。国际贸易摩擦风险。国际贸易摩擦风险。近年来叉车企业海外营收增长较快，若产品输入国加征反倾销、反补贴税，将对我国叉车产品外销产生影响。图表图表 63：诺力股份营收结构：诺力股份营收结构 图表图表 64：诺力股份境外营收占比自：诺力股份境外营收占比自 2019 年超过年超过50%数据来源：wind，华福证券研究所 数据来源：wind，

99、华福证券研究所 72.78%59.28%48.39%48.55%50.37%26.64%40.46%51.24%50.93%49.22%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022仓储物流车辆及设备智能物流系统业务其他13.2815.3116.0324.8026.6812.1015.4123.8433.7740.070%10%20%30%40%50%60%0.0020.0040.0060.0080.0020182019202020212022境内营收（亿元）境外营收（亿元）境外营收同比 丨公司名称 诚信专业 发现价值 26 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度

100、研究|机械设备 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。一般声明一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整

101、性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中

102、的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种

103、金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明投资评级声明 类别类别 评级评级 评级说明评级说明 公司评级 买入 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅在 20%以上 持有 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来 6 个月内，行业整体回报高于市场基准指数 5%以上 跟随大市 未来 6 个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与 5%之间 弱于大市 未来 6 个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。联系方式联系方式 华福证券研究所华福证券研究所 上海上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路 1436 号陆家嘴滨江中心 MT 座 20 层 邮编：200120 邮箱：