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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 诺唯赞诺唯赞(688105)医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-16 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/11/15 6 个月目标价（元）收盘价（元）36.66 12 个月股价区间（元）25.9075.74 总市值（百万元）14,664.37 总股本（百万股）400 A 股（百万股）400 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、 12M 绝对收益 18%27%-44%相对收益 20%33%-37%相关报告 诺唯赞（688105）：不惧疫情干扰，常规业务保持快速增长-20230522 诺唯赞（688105）：常规业务增长迅猛，海外布局加速-20220502 EGFR ex20ins NSCLC 处于突破的前夜，布局正当时-20231115 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 深根固本，深根固本，分子类生物试剂分子类生物试剂龙头龙头已已现现 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 诺唯赞是一

3、家围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行诺唯赞是一家围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产品开发的生物科技企业。技术研发和产品开发的生物科技企业。依托于深厚的研发优势，公司目前已经成为了分子类生物试剂行业的头部企业。随着公司在研发领域持续加大投入，公司产品管线不断丰富，目前公司拥有 300 余种基因工程重组酶和 1200 余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料，拥有 1500 多个终端产品，广泛覆盖了生命科学产业链下游工业端用户与科研端用户的不同需求。常规常规生物制剂生物制剂业务快速增长，业务快速增长，公司逐步公司逐步完善完善产业链布局产业链布局。公司在多年的

4、发展过程中，公司不断优化技术平台和丰富产品管线。从具体业务来看2018-2022 年常规生物试剂（生命科学业务）实现 48.73%复合增长。根据沙利文数据，2021 年公司在公司在国产分子酶市场国产分子酶市场占比超过占比超过 20%，在国内企在国内企业中公司已成为头部企业业中公司已成为头部企业。2016 年，公司成立了体外诊断事业部，开始向下游进行业务拓展，先后推出 8 个系列的 POCT 诊断试剂，公司逐渐发展成为感染标志物产品最齐全的企业之一。截至 2022 年末，体外诊断事业部累计获得 108 项医疗器械注册证及备案证书。2019 年，为了进一步扩大产品应用场景，公司成立生物医药生物医药

5、事业部。该板块重点围绕新药研发试剂/疫苗评价试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线或者服务进行研发和创新，客户数量屡创新高，客单量和复购率不断提升。总体上，总体上，我我们认为当前公司已经建立较强技术们认为当前公司已经建立较强技术平台平台、丰富丰富产品产品矩阵以及矩阵以及业内业内良好良好品牌品牌等等多维壁垒，在国产替代的多维壁垒，在国产替代的政策政策东风下，东风下，未来数年未来数年有望有望保保持持较快增速。较快增速。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：鉴于新冠核酸检测市场变化，我们调整了公司营利预期，我们预计公司 20232025 营业收入为 13.10 亿元、16.19 亿元、20

6、.66 亿元，（原预测金额为 14.69 亿元、19.44 亿元、26.25 亿元）；对应归母净利润为 0.20 亿元、2.64 亿元、3.76 亿元，(原预测金额为 2.41亿元、4.66 亿元、6.54 亿元)；维持“买入买入”评级。风险提示：风险提示：产品研发风险产品研发风险、市场竞争加剧风险市场竞争加剧风险。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,869 3,569 1,310 1,619 2,066(+/-)%19.44%90.99%-63.30%23.58%27.60%归属母公司

7、归属母公司净利润净利润 678 594 20 264 376(+/-)%-17.46%-12.39%-96.70%1250.37%42.03%每股收益（元）每股收益（元）1.87 1.49 0.05 0.66 0.94 市盈率市盈率 56.68 35.66 748.72 55.45 39.04 市净率市净率 10.27 4.61 3.56 3.35 3.08 净资产收益率净资产收益率(%)40.49%13.64%0.48%6.03%7.89%股息收益率股息收益率(%)0.82%3.41%1.36%1.23%1.23%总股本总股本(百万股百万股)400 400 400 400 400-80%-6

8、0%-40%-20%0%20%诺唯赞沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 目目 录录 1.十年磨一剑，铸就一流平台十年磨一剑，铸就一流平台.5 2.生命科学试剂奠定业务基石，潜心耕耘成就行业领军生命科学试剂奠定业务基石，潜心耕耘成就行业领军.14 2.1.生物试剂行业方兴未艾生物试剂行业方兴未艾.14 2.1.1 生物试剂行业具有较大市场潜力生物试剂行业具有较大市场潜力.14 2.1.2 中国生物试剂市场迎来繁荣时代中国生物试剂市场迎来繁荣时代.17 2.2.打造一流技术平台，丰富产品矩阵打造一流技术平台，丰富产品矩阵.

9、21 2.2.1 致力于打造一流技术平台致力于打造一流技术平台.21 2.2.2 全面丰富产品管线全面丰富产品管线.26 3.积极拓展应用场景，完善产业链布局积极拓展应用场景，完善产业链布局.31 3.1.体外诊断体外诊断.33 3.2.生物医药生物医药.43 3.2.2 新药研发试剂与抗体筛选服务助力新药探索新药研发试剂与抗体筛选服务助力新药探索.47 3.2.3 mRNA 疫苗解决方案助力疫苗研发疫苗解决方案助力疫苗研发.47 4.盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议.48 5.风险提示风险提示.49 DZcVsUeXvZ5WhUsV9P8QaQnPoOnPoNfQoPrQfQrQoRbR

10、nMpMMYmNsRvPnMrO 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 图表目录图表目录 图图 1：诺唯赞的发展历程：诺唯赞的发展历程.5 图图 2：诺唯赞的产品线：诺唯赞的产品线.6 图图 3：诺唯赞公司管理架构：诺唯赞公司管理架构.7 图图 4：诺唯赞股权结构：诺唯赞股权结构.8 图图 5：公司：公司 2020-2022 研发支出及研发人员数量研发支出及研发人员数量.10 图图 6：2021 年公司研发人员学历层次比例年公司研发人员学历层次比例.10 图图 7：2022 年公司研发人员学历层次比例年公司研发人员学历层次比例.10

11、 图图 8：2019-2022 年公司营业收入表现年公司营业收入表现.11 图图 9：2019-2022 年公司归母净利润表现年公司归母净利润表现.11 图图 10：2019-2022 年生命科学业务收入及其增长率年生命科学业务收入及其增长率.11 图图 11：2019-2022 年生命科学业务利润及其增长率年生命科学业务利润及其增长率.11 图图 12：2019-2022 年生物医药业务收入及其增长率年生物医药业务收入及其增长率.12 图图 13：2019-2022 年生物医药业务利润及其增长率年生物医药业务利润及其增长率.12 图图 14：2019-2022 年体外诊断业务收入及其增长率年

12、体外诊断业务收入及其增长率.12 图图 15：2019-2022 年体外诊断业务利润及其增长率年体外诊断业务利润及其增长率.12 图图 16：2019-2022 年公司常规业务和新冠相关业务收入及其增长率年公司常规业务和新冠相关业务收入及其增长率.13 图图 17：公司海外子公司：公司海外子公司.13 图图 18：2020-2022 年境内境外业务收入及其增长率年境内境外业务收入及其增长率.14 图图 19：2019-2022 年境内境外业务利润及其增长率年境内境外业务利润及其增长率.14 图图 20：生命科学领域发展历程：生命科学领域发展历程.15 图图 21：生物试剂根据用途划分：生物试剂

13、根据用途划分.16 图图 22：生物试剂下游应用：生物试剂下游应用.17 图图 23：生物试剂根据用途划分：生物试剂根据用途划分.17 图图 24：2020 年生物试剂科研市场按用户类型拆分年生物试剂科研市场按用户类型拆分.18 图图 25：2015-2020 年全球生命科学研究资金投入及其增长率年全球生命科学研究资金投入及其增长率.18 图图 26：2016-2026 年中国生物试剂市场规模及其增长率预测年中国生物试剂市场规模及其增长率预测.19 图图 27：2021 年中国生物试剂科研市场用户类型拆分年中国生物试剂科研市场用户类型拆分.19 图图 28：2021 年全球生物试剂科研市场用户

14、类型拆分年全球生物试剂科研市场用户类型拆分.19 图图 29：2019 年中国生物试剂市场按试剂用途拆分年中国生物试剂市场按试剂用途拆分.20 图图 30：2015-2024 年中国分子类试剂市场规模及其增长率预测年中国分子类试剂市场规模及其增长率预测.20 图图 31：2021 年中国生物试剂市场竞争格局年中国生物试剂市场竞争格局.21 图图 32：2021 年中国生物试剂市场科研领域基础科研板块国内厂商竞争格局年中国生物试剂市场科研领域基础科研板块国内厂商竞争格局.21 图图 33：2015-2020 年中国生命科学研究资金投入年中国生命科学研究资金投入.21 图图 34：2015-202

15、0 年全球生命科学研究资金投入年全球生命科学研究资金投入.21 图图 35：蛋白质定向改造与进化平台的工作流程：蛋白质定向改造与进化平台的工作流程.22 图图 36：规模化多系统重组蛋白制备平台的工作流程：规模化多系统重组蛋白制备平台的工作流程.23 图图 37：2020-2022 年公司研发人员数量及占比年公司研发人员数量及占比.25 图图 38：2019-2022 年公司研发投入及占比年公司研发投入及占比.25 图图 39：公司维持创新能力的机制：公司维持创新能力的机制.26 图图 40：甲基化全套解决方案：甲基化全套解决方案.27 图图 41：高通量自动化移液工作站：高通量自动化移液工作

16、站.28 图图 42：ECL 发光液发光液.29 图图 43：公司的产品管线：公司的产品管线.30 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 图图 44：公司的代表产品：公司的代表产品.31 图图 45：生物试剂各应用领域市场份额：生物试剂各应用领域市场份额.32 图图 46：生物试剂市场上下游情况：生物试剂市场上下游情况.32 图图 47：全球：全球 IVD 市场发展情况市场发展情况.33 图图 48：2016-2024 年全球体外诊断仪器市场规模及其增速预测年全球体外诊断仪器市场规模及其增速预测.34 图图 49：2016-2024

17、 年全球体外诊断试剂市场规模及其增速预测年全球体外诊断试剂市场规模及其增速预测.34 图图 50：2016-2024 年中国体外诊断仪器市场规模及其增速预测年中国体外诊断仪器市场规模及其增速预测.35 图图 51：2016-2024 年中国体外诊断试剂市场规模及其增速预测年中国体外诊断试剂市场规模及其增速预测.35 图图 52：中国体外诊断市场按检测类型拆分：中国体外诊断市场按检测类型拆分.35 图图 53：中国体外诊断市场按检测类型拆分：中国体外诊断市场按检测类型拆分.36 图图 54：公司体：公司体外诊断产品的销售模式外诊断产品的销售模式.40 图图 55：公司的渠道分布情况：公司的渠道分

18、布情况.41 图图 56：基于单：基于单 B 细胞的高性能抗体发现平台工作流程细胞的高性能抗体发现平台工作流程.42 图图 57：量子点修饰偶联与多指标联检技术平台：量子点修饰偶联与多指标联检技术平台.43 图图 58：公司体外诊断事业部的研发成果：公司体外诊断事业部的研发成果.43 图图 59：2016-2030 年全球生物医药市场规模及其增长率预测年全球生物医药市场规模及其增长率预测.45 图图 60：2017-2030 年全球疫苗市场规模及其增长率预测年全球疫苗市场规模及其增长率预测.45 图图 61：2016-2030 年中国医药市场规模及其增长率预测年中国医药市场规模及其增长率预测.

19、46 图图 62：2017-2030 年中国疫苗市场规模及其增长率预测年中国疫苗市场规模及其增长率预测.46 图图 63：公司新药研发流程：公司新药研发流程.47 图图 64：mRNA 疫苗生产流程疫苗生产流程.48 表表 1：公司核心技术人员基本情况：公司核心技术人员基本情况.9 表表 2：Taq DNA 聚合酶参数与主要竞争对手对比聚合酶参数与主要竞争对手对比.23 表表 3：高保真：高保真 DNA 聚合酶参数与主要竞争对手对比聚合酶参数与主要竞争对手对比.24 表表 4：高保真：高保真 DNA 聚合酶参数与主要竞争对手对比聚合酶参数与主要竞争对手对比.25 表表 5：工业客户与科研客户的

20、需求差异：工业客户与科研客户的需求差异.26 表表 6：公司的产品大类介绍：公司的产品大类介绍.30 表表 7：体外诊断市场细分领域：体外诊断市场细分领域.32 表表 8：体外诊断试剂各产品系列的代表产品：体外诊断试剂各产品系列的代表产品.36 表表 9：体外诊断仪器各产品系列的代表产品：体外诊断仪器各产品系列的代表产品.38 表表 10：公司上游产品系列原材料的自产比例：公司上游产品系列原材料的自产比例.44 表表 13：公司业务分拆：公司业务分拆.49 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 1.十年磨一剑，十年磨一剑，铸就一流平

21、台铸就一流平台 诺唯赞是一家围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和诺唯赞是一家围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产品开发的生物科技企业。产品开发的生物科技企业。公司成立于 2012 年，依托于自主建立的关键共性技术平台，产品应用于生命科学、体外诊断、生物医药等众多领域。多年来，公司不断提高创新研发能力及人才储备，逐步掌握原料核心技术，集聚下游产业优势，成为了生物试剂行业的领军企业，也是国内少数同时具有自主也是国内少数同时具有自主可控上游技术开发能力和可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。终端产品生产能力的研发创新型企业。公司始终

22、秉承创新，坚持从技术源头研发。公司始终秉承创新，坚持从技术源头研发。公司目前拥有一支超过 1100 人的研发团队，由分子生物学、酶学、免疫学、生物信息学、有机化学和材料学等多领域复合型研发人员组成。基于自主可控的关键共性技术平台，公司可以快速、高效、规模化地进行产品开发，现有 300 余种基因工程重组酶和 1200 余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料，拥有 1500 多个终端产品，可广泛应用于科学研究、高通量测序、体外诊断、医药及疫苗研发和动物检疫等领域。公司生物试剂产品是科研院校、高通量测序服务企业、分子诊断试剂生产企业、制药企业及 CRO 企业等下游客户在研发及生产环节中所需的原料和产品

23、，部分产品在性能上达到国际先进水平，为国内的生物安全和供应链本地化提供了助力。同时，基于在开展生物试剂业务过程中形成的核心技术及关键原料储备，公司积极向下游应用领域进行业务拓展，并已成功建立了丰富的 POCT 产品线并正在进行生物医药产品线的开发。图图 1：诺唯赞的发展历程：诺唯赞的发展历程 数据来源：公司招股说明书，公司官网，东北证券数据来源：公司招股说明书，公司官网，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 公司是一家研发驱动型的高新技术企业，研发包括上游共性技术与工艺研发和下游产品应用研发两大部分，分别由基础科学研究院和

24、各事业部研发中心负责。上游共性技术与工艺研发由基础科学研究院负责。上游共性技术与工艺研发由基础科学研究院负责。基础科学研究院以分子生物学、酶学、免疫学、生物信息学、有机化学等多个学科交叉为基础，研究领域涵盖蛋白质定向改造与进化、基于单 B 细胞的高性能抗体发现、规模化多系统重组蛋白制备等，并形成了相关核心技术平台。基础科学研究院是公司技术创新的源头和起点，同时也在不断优化生物试剂的生产工艺、提升生产效率，为下游应用级产品的开发提供持续的技术支持和原料供应。下游产品应用研发由三大事业部下游产品应用研发由三大事业部(生命科学事业部、体外诊断事业部和生物医药事生命科学事业部、体外诊断事业部和生物医药

25、事业部业部)共同负责。共同负责。公司在各事业部内部设立了研发中心，其职责为依据具体市场需求，结合基础科学研究院提供的核心原料和工艺技术进行产品应用级的研发，具体包括负责公司新产品的设计开发、新技术的调研、论证工作，并对现有产品进行迭代更新，保证公司相关产品的市场竞争力；负责制定产品的技术标准和质量标准；实施本部门有关的质量管理体系文件；了解市场行情和需求，配合市场与销售部门进行市场开拓；配合生产、质量部门，保证在售产品稳定生产和产品的供应与推广等。其中，体外诊断事业部分别设立了体外诊断试剂研发中心与体外诊断仪器研发中心，分别从事 POCT 诊断试剂与 POCT 诊断仪器的研究与开发，并已自主开

26、发了量子点全自动免疫荧光分析仪与全自动特定蛋白分析仪，适配于公司生产的 POCT 诊断试剂。生命科学事业部：生命科学事业部：生命科学事业部成立于 2012 年，是公司的“基石业务”。成立之初，公司立足于生物试剂领域，首先推出 PCR 系列、qPCR 系列、分子克隆系列、逆转录系列、细胞/蛋白系列等科研领域生物试剂；在多年的发展过程中，公司不断拓展产品管线，陆续进入工业应用领域，推出基因测序系列、提取纯化系列、基因编辑系列和 Bio-assay 系列等工业研发和生产领域生物试剂。生命科学事业部重点图图 2：诺唯赞的产品线：诺唯赞的产品线 数据来源：公司招股说明书，公司官网，东北证券 请务必阅读正

27、文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 完成多个核心技术攻关，不断突破核心关键技术瓶颈。截至 2022 年末，生命科学事业部已累计开发出超 1100 种生物试剂产品，在 PCR 系列、qPCR 系列、提取系列、逆转录系列、克隆系列、细胞蛋白系列和 NGS 系列等品类完成产品开发和性能升级，实现多个定制产品转常规品类，完成了提取、捕获、蛋白、细胞等系列产品的开发与上线，同时新开拓了动物检疫终端产品线、耗材产品线。体外诊断事业部：体外诊断事业部：2016 年，基于在生物试剂开发过程中积累的抗体筛选和制备技术，公司对生物试剂技术路径向下游进行延续，成立

28、了体外诊断事业部，并成立子公司诺唯赞医疗开展体外诊断业务。在多年的发展进程中，公司先后推出了心脑血管、炎症感染、优生优育、胃功能、自体免疫、肾功能、慢病管理和呼吸道 8 个系列的 POCT 诊断试剂，并自主开发了量子点全自动免疫荧光分析仪、全自动特定蛋白分析仪，目前已是国内心肌标志物、感染标志物产品最齐全的企业之一。截至 2022年末，体外诊断事业部累计获得 108 项医疗器械注册证及备案证书。此外，分别基于量子点、生化、化学发光等技术平台，公司体外诊断事业部将持续开发自免肾病和老年病等系列新产品。同时，公司同时自主研发、生产相关配套仪器，有 7 款仪器取得我国医疗器械注册证(其中 2 款同时

29、取得 CE 认证)，9 款仪器取得 CE 认证。生物医药事业部：生物医药事业部：2019 年，为了进一步扩大生物制药研发业务与疫苗研发业务，公司新成立生物医药事业部。自成立以来，公司生物医药业务持续围绕新药研发试剂/疫苗评价试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务，已形成包括细胞活力检测、报告基因细胞株、荧光素酶系列、免洗 ELISA 试剂盒、新冠假病毒/假病毒细胞、新冠抗体 ELISA 检测试剂盒、疫苗生产核心酶原料和残留检测试剂盒等系列产品以及新冠和非新冠疫苗的体液免疫和细胞免疫检测服务，主要客户包括生物制药企业、疫苗企业、科研机构、医院、CRO/CDMO 企业等，具有巨大的

30、市场潜力。公司生物医药事业部坚持研发创新，在产品多样性、性能与质量、服务水平、客户体验、运营管理等方面不断提升，客户数量屡创新高，客单价与复购率不断提升。公司股权清晰稳定公司股权清晰稳定。截至 2023 年 6 月 30 日，曹林直接持有公司 5.35%的股份，并图图 3：诺唯赞公司：诺唯赞公司管理管理架架构构 数据来源：公司招股说明书，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 持有控股股东诺唯赞投资 66.22%的股权，诺唯赞投资合计控制公司 40.48%的股份表决权，据此，曹林控制公司 45.83%的股权。段颖则直接持有公

31、司 1.94%的股份，并持有股东南京博维英 92.09%的股权，段颖控制公司 5.55%的股份表决权。曹林和段颖为夫妻关系，合计控制公司 51.38%的股份表决权，为公司的实际控制人。此外，曹林、段颖与股东张力军、唐波、徐晓昱、曹生标签署了一致行动协议，确保公司控制人内部的稳定与一致。公司核心管理层具备丰富公司核心管理层具备丰富产业产业经验。经验。公司董事长、总经理曹林先生毕业于南京大学生物化学与分子生物学专业、博士学历，曾任南京农业大学生物工程系副教授，荣获国家科技部“创新创业人才推进计划”人才、国家高层次人才特殊支持计划领军人才等荣誉，拥有丰富的科研背景。除此之外，公司高管团队也多毕业于南

32、京大学生物医药专业，在临床、研发、市场领域经验丰富。整体上，公司高管团队具备扎实的专业知识与业界经验。同时，公司的管理团队协同性良好，是公司产品研发创新、不断开拓的有力保障。图图 4：诺唯赞股权结构：诺唯赞股权结构 数据来源：公司招股说明书，公司年报，公司公告，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 表表 1：公司核心技术人员基本情况：公司核心技术人员基本情况 姓名姓名 职职务务 专业专业 背景背景 主要工作经历主要工作经历 对公司研发的具体贡献对公司研发的具体贡献 曹林曹林 董事长、总经理、核心技术人员 生物化学与分子生物

33、学博士 1979 年 6 月出生，中国国籍。荣获国家科技部“创新创业人才推进计划”人才、国家高层次人才特殊支持计划领军人才、江苏省领军型新生代企业家、江苏省科技企业家等荣誉。2008 年2 月至 2019 年 6 月，历任南京农业大学生物工程系讲师、副教授；2012 年 3 月至 2020 年 3 月，任诺唯赞有限执行董事、总经理；2020 年 3 月至 2020 年 5 月，任诺唯赞有限董事长、总经理；2020 年 5 月至今，任公司董事长、总经理。公司已授权的 18 项发明专利、20 项实用新型专利主要发明人，公司研发项目主要负责人之一。徐晓徐晓昱昱 副总经理、核心技术人员 生物化学与分子

34、生物学硕士 1984 年 8 月出生，中国国籍。2009 年 6 月至 2012 年 3 月，任南京铂优生物技术有限公司技术总监；2012 年 3 月至 2020 年 5月，任诺唯赞有限监事、基础科学研究院总经理；2020 年 5 月至今，任公司副总经理。公司已授权的 12 项发明专利、1 项实用新型专利主要发明人，公司生物医药事业部研发项目的主要负责人之一。张力张力军军 董事、副总经理、核心技术人员(国际业务部总经理)生物学 博士 1983 年 9 月出生，中国国籍。2011 年 4 月至 2012 年 3 月，任南京铂优生物技术有限公司研发主管；2012 年 3 月至 2016 年12 月

35、，任诺唯赞有限研发总监；2016 年 12 月至 2020 年 3 月，任诺唯赞有限副总经理；2020 年 3 月至 2020 年 5 月，任诺唯赞有限董事、副总经理；2020 年 5 月至今，任公司董事、副总经理；2022 年 8 月至今，担任公司国际业务部总经理。公司已授权的 15 项发明专利、1 项实用新型专利主要发明人，公司生命科学事业部研发项目的主要负责人之一。唐波唐波 董事、核心技术人员 生物化学与分子生物学博士 1980 年 12 月出生，中国国籍。2009 年 6 月至 2012 年 1 月，任南京大学博士后、江苏靶标生物医药研究所有限公司项目经理；2012 年 1 月至 20

36、16 年 3 月，任诺唯赞有限副总经理、研发总监；2016 年 3 月至 2020 年 4 月任诺唯赞医疗副总经理；2020年 4 月至今任诺唯赞医疗执行董事，2020 年 4 月至今任诺唯赞医疗总经理；2020 年 3 月至 2020 年 5 月，任诺唯赞有限董事；2020 年 5 月至今，任公司董事。公司已授权的 5 项发明专利、11 项实用新型专利主要发明人，公司体外诊断事业部研发项目的主要负责人之一。聂俊聂俊伟伟 核心技术人员(生命科学事业部总经理)遗传学 博士 1986 年 5 月出生，中国国籍。2004 年 9 月至 2008 年 6 月就读于河南大学生物技术专业，取得学士学位；2

37、008 年 9 月至 2014年 4 月就读于南京大学遗传学专业(硕博连读)，取得博士学位；2014 年 5 月至 2020 年 5 月任诺唯赞有限生命科学事业部副总经理、研发总监；2020 年 5 月至 2022 年 7 月历任公司生命科学事业部副总经理、研发总监、研发中心负责人，2022 年 8 月至今任公司生命科学事业部总经理。公司已授权的 14 项发明专利、1 项实用新型专利主要发明人，公司生命科学事业部研发项目的主要负责人之一。冯速冯速 监事、核心技术人员(基础科学研究院总经理)生物化学与分子生物学硕士 1983 年 11 月出生，中国国籍。2002 年 9 月至 2006 年 6

38、月，就读于河北师范大学生物技术专业，取得学士学位；2006 年 9 月至 2009 年 3 月，就读于南京大学生物化学与分子生物学专业，取得硕士学位；2009 年 3 月至 2012 年 9 月，任江苏靶标生物医药研究所有限公司项目经理；2012 年 9 月至 2017 年 5 月，任美药星(南京)制药有限公司生物药部门负责人；2017 年 5 月至2020 年 5 月，任诺唯赞有限基础科学研究院副总经理；2020 年5 月至 2021 年 1 月，任公司基础科学研究院副总经理；2021 年1 月至今，任公司基础科学研究院总经理；2020 年 5 月至今，任公司监事。公司已授权的 3 项发明专

39、利，公司基础科学研究院研发项目的主要负责人之一。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 公司高度重视研发，公司高度重视研发，持续加大持续加大研发支出。研发支出。自成立以来，公司高度重视研发投入，2022年公司研发支出为 3.96 亿元，同比增长 72.2%。2022 年公司新招聘了大量高层次的研发人才，截至 2022 年 12 月 31 日，公司的研发人员数量已经达到 1196 人，占公司总人数的 29%，同比增长 83.4%。公司拥有一支高学历、高质量的研发人员团队，为公司的产品开发提

40、供了坚实的基公司拥有一支高学历、高质量的研发人员团队，为公司的产品开发提供了坚实的基础。础。公司的稳定增长与持续创新离不开专业技术人才，自创立至今公司初始核心技术团队较为稳定，在积累丰富研发创新与管理经验的同时，内部培养众多新生技术骨干，满足公司持续性底层技术原始创新与细分领域延展的需求。在 1196 人的研发团队中，57 位拥有博士学位，占比 5%，同比增长 137.7%。663 位研发人员拥有硕士学位，占比 51.0%，同比增长 100.0%。具备分子生物学、酶学、免疫学、生物信息学、有机化学和材料学等符交叉学科背景，来自不同领域的高层次研发人员组成一支高学历、高质量的研发人员团队。图图

41、6：2021 年公司研发人员学历层次比例年公司研发人员学历层次比例 图图 7：2022 年公司研发人员学历层次比例年公司研发人员学历层次比例 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 24,4%331,51%247,38%50,7%博士硕士本科专科及以下57,5%663,55%399,33%77,7%博士硕士本科专科及以下图图 5：公司：公司 2020-2022 研发支出及研发人员数量研发支出及研发人员数量 数据来源：公司年报，东北证券 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.0020

42、20年2021年2022年研发支出(百万元)研发人员数量(人)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 新冠相关业务为公司带来新机遇新冠相关业务为公司带来新机遇。在核心管理层带领下，公司秉持“立足于专业能力和不懈创新，通过优质的产品和服务，持续为客户创造价值”的企业理念，有效克服外部环境不利因素影响，各项业务有序开展的同时坚持自主创新，综合竞争实力得到进一步提高。2022 年，公司业务主要围绕生命科学、体外诊断、生物医药三大业务板块开展，实现营业收入 35.69 亿元，同比增长 90.99%；实现归属于上市公司股东净利润5.94亿元，

43、同比下降12.39%。其中常规业务实现10.14亿，同比增长40.37%。图图 8：2019-2022 年公司营业收入年公司营业收入表现表现 图图 9：2019-2022 年公司归母净利润年公司归母净利润表现表现 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 公司生命科学业务作为公司的基石业务，是公司收入的主要来源。自成立以来，公司的生命科学业务持续围绕基础科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域开展。2022 年公司生命科学业务实现收入 20.10 亿元，同比增长 46.3%；生命科学业务实现营业利润 17.40 亿元，同比增长 38.0%。

44、图图 10：2019-2022 年生命科学业务收入及其增长率年生命科学业务收入及其增长率 图图 11：2019-2022 年生命科学业务利润及其增长率年生命科学业务利润及其增长率 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 生物医药事业部生物医药事业部快速快速发展，为公司增长贡献新动力。发展，为公司增长贡献新动力。2019 年公司将生命科学试剂业务向下游扩展，成立生物医药事业部，从事新药探索与疫苗研发工作。自成立以来，生物医药事业部持续围绕新药研发试剂/疫苗评价试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务进行研发，目前已经初具规模。20

45、22 年公司生物医药业务实现收入 1.02 亿元，同比增长 96.2%；生物医药业务实现营业利润 0.70 亿元，同比增长 100%。0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002019202020212022营业收入(亿元)营业收入增长率-500.0%0.0%500.0%1000.0%1500.0%2000.0%2500.0%3000.0%3500.0%0.002.004.006.008.0010.002019202020212022归母净利润(亿元)归母净利润增长率0.

46、0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%0.005.0010.0015.0020.0025.002019202020212022生命科学业务营业收入(亿元)生命科学业务营业收入增长率0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%0.005.0010.0015.0020.002019202020212022生命科学业务营业利润(亿元)生命科学业务营业利润增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 图图 12：2021-2022 年生物医药业务收入及其增长率年生物医药业务收入及

47、其增长率 图图 13：2021-2022 年生物医药业务利润及其增长率年生物医药业务利润及其增长率 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 2015 年公司将生命科学业务向下游扩展，开始布局体外诊断体外诊断业务。2016 年公司成立全资子公司诺唯赞医疗(南京诺唯赞医疗科技有限公司)进行体外诊断业务的研发与生产工作，目前已成功建立了较为丰富的体外诊断产品线。2022 年公司体外诊断业务实现收入 14.63 亿元，同比增长 231.7%；体外诊断业务实现营业利润 6.47 亿元，同比增长 192.8%，该业务板块呈现较好增长势头。图图 14：20

48、19-2022 年体外诊断业务收入及其增长率年体外诊断业务收入及其增长率 图图 15：2019-2022 年体外诊断业务利润及其增长率年体外诊断业务利润及其增长率 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 新冠相关业务为公司带来新机遇。新冠相关业务为公司带来新机遇。自 2020 年初新冠肺炎疫情爆发以来，新冠相关业务助力公司营业收入实现快速增长。2020-2022 年，公司常规业务收入分别为公司常规业务收入分别为 3.84亿元、亿元、7.20 亿元以及亿元以及 10.07 亿元，同比增长率分别为亿元，同比增长率分别为 43.3%、87.5%以及

49、以及 39.9%；新冠相关业务收入分别为 11.80 亿元、11.49 亿元以及 25.62 亿元。常规业务呈现增长势头。00.20.40.60.811.20.000.200.400.600.801.001.2020212022生物医药业务营业收入(亿元)生物医药业务营业收入增长率00.20.40.60.811.20.000.200.400.600.8020212022生物医药业务营业利润(亿元)生物医药业务营业利润增长率-500.0%0.0%500.0%1000.0%1500.0%2000.0%0.005.0010.0015.0020.002019202020212022体外诊断业务营业收入

50、(亿元)体外诊断业务营业收入增长率-1000.0%0.0%1000.0%2000.0%3000.0%4000.0%5000.0%0.001.002.003.004.005.006.007.002019202020212022体外诊断业务营业利润(亿元)体外诊断业务营业利润增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 新冠疫情爆发后，新冠疫情爆发后，世界各地对新冠相关业务的需求提高世界各地对新冠相关业务的需求提高带动带动了公司新冠业务“出海”，了公司新冠业务“出海”，同时同时加快加快了公司常规优势常规产品的“出海”进程。了公司常规优

51、势常规产品的“出海”进程。2022 年起，公司国际业务重点推进优势常规产品线“出海”，包括生物科研试剂、基因测序试剂、分子诊断原料等分子类生物试剂产品，在东南亚、欧洲、北美、南美等地区实现销售。截至 2022 年12 月 31 日，公司已设立中国香港、美国、印尼、新加坡、德国子公司，完成北美、东南亚以及欧洲地区标杆海外根据地建设，实现北美地区试点国家本土化运营，其他试点国家业务本地化工作也持续推进中。公司国际业务部员工 160 余名，海外本地化人员比例与国内“专家”出海比例不断提升，业务开展区域覆盖美国、西班牙、德国、波兰、土耳其、印尼、菲律宾、越南、马来西亚、巴基斯坦、韩国、日本等。境外收入

52、给公司带来了境外收入给公司带来了成长成长新动力。新动力。在收入端，2021 年公司的境外业务贡献营业收入 2.70 亿元，同比增长 27.4%，主要原因为新冠肺炎疫情在世界范围内爆发，公司体外诊断设备出口带动境外营业收入增加。2022 年公司境外业务贡献收入 2.35 亿元，同比下降 14.8%，主要原因是新冠相关业务境外营业收入减少所致。图图 16：2019-2022 年公司常规业务和新冠相关业务收入及其增长率年公司常规业务和新冠相关业务收入及其增长率 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 图图 17：公司海外子公司：公司海外子公司 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券-20

53、.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%05101520253035402019202020212022常规业务收入(亿元)新冠相关收入(亿元）常规业务增长率新冠相关业务增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 图图 18：2020-2022 年境内境外业务收入及其增长率年境内境外业务收入及其增长率 图图 19：2020-2022 年境内境外业务利润及其增长率年境内境外业务利润及其增长率 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券

54、 2.生命科学试剂奠定业务基石，潜心生命科学试剂奠定业务基石，潜心耕耘耕耘成成就行业领军就行业领军 2.1.生物试剂行业方兴未艾生物试剂行业方兴未艾 2.1.1 生物试剂行业生物试剂行业具有较大具有较大市场潜力市场潜力 生命科学拥有悠久的发展历史，在 200 多年的时间里，生命科学领域的发展经历了从组织到细胞、亚细胞和分子水平乃至于系统生物学水平的不断深入过程。DNA 双螺旋结构等里程碑式的发现，标志着生命科学的研究层次迈进了分子生物学的时代。目前，分子生物学已成为生命科学领域中发展最快、最前沿的领域之一。众多生命科学上游厂商围绕核酸、蛋白质等生物大分子进行产品研发，相关领域市场展现出相关领域

55、市场展现出了了较大较大市场潜力市场潜力。-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%0.0010.0020.0030.0040.00202020212022境外营业收入(亿元)境内营业收入(亿元)境内营业收入增长率境外营业收入增长率0.0020.0040.0060.0080.00100.000.0010.0020.0030.00202020212022境外营业利润(亿元)境内营业利润(亿元)境内毛利率境外毛利率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 生物试剂为了满足不同应用场景下各类研究对象的需求，生物试剂为了满足不同应

56、用场景下各类研究对象的需求，具有具有品种繁杂，数量庞大品种繁杂，数量庞大等等特点。特点。根据其用途划分，生物试剂一般被分为分子类、蛋白类和细胞类三大种类。分子类试剂是核酸以及小分子进行的试验所需用到的试剂类型，包括核酸相关产品、用于核酸及小分子合成以及剪切连接的产品或试剂盒、用于核酸及外泌体提取纯化的产品或试剂盒、用于克隆的产品以及其他核酸相关的产品。诺唯赞公司生命科学相关业务的试剂产品主要属于这一类别。蛋白类产品主要指蛋白质大分子实验中需要的试剂，主要包括重组蛋白、抗体、蛋白芯片以及专门用于蛋白修饰、纯化和电泳的单个产品或试剂盒。细胞类产品主要指体外细胞实验中所需要的试剂类型，包括以细胞为主

57、要组成成分的产品，如常规模式生物的细胞以及各类干细胞等，以及用于细胞培养、转染、凋亡、裂解的单个产品或试剂盒，例如培养基、转染试剂以及细胞因子等。生物试剂的应用领域丰富，是从基础研究到工业化生产不可或缺的一部分。图图 20：生命科学领域发展历程：生命科学领域发展历程 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 生物试剂的下游应用十分广泛，各类生物制品的研发离不开对酶、抗原以及抗体等生物试剂的下游应用十分广泛，各类生物制品的研发离不开对酶、抗原以及抗体等生物试剂的使用与改造。生物试剂

58、的使用与改造。生物试剂下游主要包括体外诊断、基础科研、高通量测序、疫苗制造、生物医药、工业催化、药物筛选以及医美制剂八个方向。在生命科学领域中，酶及相关的酶工程起到至关重要的作用。通过对酶的定向改造可以制备出具有特异性的序列识别能力以及高效的生物催化活性的工具酶，其在一定的条件下可以对底物分子进行高效定向催化，并具有反应条件温和、生物相容性良好的特征。基于这些特征，工具酶作为一种生物试剂被广泛地应用于核酸、蛋白质和小分子等生物活性分子的生产和分析检测，是该领域的关键原料之一。除酶以外，抗原和抗体的免疫反应是生物科技领域的关键反应，对生物产品的功能实现和性能具有决定性作用，在抗体药物、体外诊断与

59、基础科研等领域具有十分重要的地位。通过对抗体的筛选，可以得到亲和力更高、特异性更优、抗干扰性更强的抗体，进而用于后续的诊断类产品和抗体药物的研发，应用领域十分广泛。公司自主设计、自主研发的蛋白质定向改造与进化平台从蛋白质的基本特性入手，进行工具酶、抗体以及抗原等蛋白质的发现于改造，契合下游用户需求。图图 21：生物试剂根据用途划分：生物试剂根据用途划分 数据来源：Frost&Sullivan 分析，公司招股说明书，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 2.1.2 中国生物试剂市场迎来繁荣时代中国生物试剂市场迎来繁荣时代

60、全球生物试剂科研领域市场规模在 2015 年为 128 亿美元，并以 6.92%的年复合增长率连续增长，至 2020 年全球生物试剂市场规模已经达到 182 亿美元。根据Frost&Sullivan预计，全球生物试剂市场市场预计于2025年达到272亿美金的规模，相比 2015 年的 128 亿美元增长 112.5%，2021 到 2026年期间年复合增长率为 8.4%，保持快速增速。图图 22：生物试剂下游应用：生物试剂下游应用 数据来源：Frost&Sullivan 分析，公司招股说明书，东北证券 图图 23：全球生物试剂市场规模全球生物试剂市场规模 数据来源：Frost&Sullivan

61、 分析，东北证券 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%0.05.010.015.020.025.030.02015201620172018201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E全球生物试剂市场规模(十亿美元)全球生物试剂市场规模增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 生物试剂市场科研领域按用户类型可再细分为工业科研用户和科研机构用户。工业用户一般使用生物科研试剂进行产品检测或研发，最终满足业界需求，科研机构则将生物试剂应用于教学或基础科研实验上，最终取得学术成果。2

62、020 年，全球生物试剂市场科研领域市场规模达到182亿美元，其中工业科研用户规模为112亿美元，占比为 62%。同时，现代生物技术的重要进展和突破正加速向应用领域渗透，在引领未来经济社会发展中的战略地位日益凸显，导致全球生命科学领域研究资金投入快速增长，从 2015 年的 1166 亿美元增长到 2020 年 1576 亿美元，年复合增长率为5.2%。在工业科研方面，国外企业科研用户起步较早，资金与技术资源积累雄厚，占据了国外生物试剂科研市场的主要地位。图图 24：2020 年生物试剂科研市场按用户类型拆分年生物试剂科研市场按用户类型拆分 图图 25：2015-2020 年全球生命科学研究资

63、金投入及年全球生命科学研究资金投入及其增长率其增长率 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 中国生物试剂市场规模逐年增长，年复合增长率高于全球市场。中国生物试剂市场规模逐年增长，年复合增长率高于全球市场。中国生物试剂科研市场规模于 2016 年达到 82 亿人民币，并以 16.5%的年复合增长率增长至 2020 年的151 亿人民币，年复合增长率远高于同期全球生物试剂科研市场的 6.9%。根据Frost&Sullivan 预测，2026 年中国生物试剂市场规模将达到 346 亿人民币的规模，期间年复合增长率为 18.1%

64、，远高于同期全球生物试剂市场规模的预测年复合增长率。由此可见，中国生物试剂市场行业得到政策、资金等方面的支持，发展速度远高于全球平均增速。7.0,38%11.2,62%工业科研用户(十亿美元)科研机构用户(十亿美元)0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0201520162017201820192020全球生命科学领域研究资金投入(十亿美元)全球生命科学领域研究资金投入增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度

65、 中国中国生物试剂的基础科研领域用户可分为工业科研用户和科研机构用户，其中工业生物试剂的基础科研领域用户可分为工业科研用户和科研机构用户，其中工业用户占据主导地位。用户占据主导地位。各类药企，医疗外包企业属于生物试剂市场的工业用户；科研机构在检测效率、准确度以及试剂本身质量方面要求更高，更多使用生物试剂进行教学、科学、研发项目研究，各大高校、科研院所则属于生物试剂市场的科研机构用户。2021 年，在中国生物试剂市场中，工业客户占比为 51%，科研机构用户占比为 49%。同期全球生物试剂市场工业客户占比仅为 39%，基础科研用户占比达到了61%。相比全球市场，中国生物试剂市场客户中工业科研用户占

66、比较高，主要原因是新冠疫情以及国内 biotech 的崛起，推动了工业科研端的占比提升。图图 27：2021 年中国生物试剂科研市场用户类型拆分年中国生物试剂科研市场用户类型拆分 图图 28：2021 年全球生物试剂科研市场用户类型拆分年全球生物试剂科研市场用户类型拆分 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 89.6,49%93.4,51%工业科研(亿元)基础科研(亿元)126.8,61%82.6,39%工业科研(亿美元)基础科研(亿美元)图图 26：2016-2026 年中国生物试剂市场规模及其增长率预测年中国生物试剂

67、市场规模及其增长率预测 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0510152025303540452016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E中国生物试剂市场规模(十亿人民币)中国生物试剂市场规模增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 我国生物试剂市场用户主要使用分子类试剂，其份额占据了我国生物试剂市场的半我国生物试剂市场用户主要使用分子类试剂，其份额占据了我国生物试剂市场的半壁江山。壁江山。201

68、9 年，我国分子类试剂的市场规模占比为 50.9%，是生物科研试剂中最大的类别，蛋白类试剂的市场规模占比为 29.4%，细胞类试剂的市场规模占比为19.7%。诺唯赞产品主要覆盖了分子类生物试剂这一细分市场，市场前景广阔。公司所处的分子类试剂的市场规模在 2015 年为 39 亿元，并以 15.8%的年均复合增长率增长至 2019 年的 69 亿元，根据 Frost&Sullivan 数据，预计于 2024 年将达到 124 亿元，2019-2024 年期间预计年均复合增长率为 12.3%。图图 29：2019 年中国生物试剂市场按试剂用途拆分年中国生物试剂市场按试剂用途拆分 图图 30：201

69、5-2024 年中国分子年中国分子类类试剂市场规模及其试剂市场规模及其增长率预测增长率预测 数据来源：Frost&Sullivan 分析，公司招股说明书，东北证券 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 国外厂商在中国生物试剂市场中占据了主要的市场份额，众多国产厂商处于国外厂商在中国生物试剂市场中占据了主要的市场份额，众多国产厂商处于快速快速发发展阶段。展阶段。2021 年，中国生物试剂市场科研领域中基础科研板块市场中国生物试剂市场科研领域中基础科研板块市场达到 93.4 亿人民币。该板块市场相对分散，以 Thermo Fisher、QIAGEN、R&D 等国外企业为首的龙头企

70、业在该领域有着深厚的积累，其试剂质量较高且品控稳定，占据了该领域90%的市场份额。国产厂商仍处于发展中阶段，部分国产试剂质量已与国外企业产品不相上下，目前国产厂商总体的市场份额仅为 10%。在国产厂商中，诺唯赞占比在国产厂商中，诺唯赞占比24.2%，翌圣生物占比 12.1%，仅次于诺唯赞，位居市场份额第二，百普赛斯、义翘神州以及一众其他厂商共占比 63.7%。诺唯赞经过多年积累，已经成为了国产生物试剂基础科研市场头部公司之一。55.9,14%140.5,36%195.5,50%细胞类试剂规模(亿元)分子类试剂规模(亿元)蛋白类试剂规模(亿元)6.9 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0

71、%0.02.04.06.08.010.012.014.0中国分子类试剂市场规模及预测(十亿人民币)中国分子类试剂市场规模增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 图图 31：2021 年中国生物试剂市场竞争格局年中国生物试剂市场竞争格局 图图 32：2021 年中国生物试剂市场年中国生物试剂市场科研领域基础科研科研领域基础科研板块板块国内厂商竞争格局国内厂商竞争格局 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 中国生命科学领域研究资金投入持续增长。中国生命科学

72、领域研究资金投入持续增长。随着我国科技创新体系建设的不断完善和提高，我国生命科学领域的研究资金投入由 2015 年的 434 亿元增长至 2020 年的978 亿元，年复合增长率为 14.5%。同期全球生命科学领域的研究资金投入由 2015年的 1166 亿美元增长至 2020 年的 1576 亿美元，年复合增长率为 5.2%。中国生命科学研究领域由于受到政策、资金等因素的支持，增长速度远高于全球平均水平。图图 33：2015-2020 年中国生命科学研究资金投入年中国生命科学研究资金投入 图图 34：2015-2020 年全球生命科学研究资金投入年全球生命科学研究资金投入 数据来源：Fros

73、t&Sullivan 分析，东北证券 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 2.2.打造一流技术平台，打造一流技术平台，丰富产品矩阵丰富产品矩阵 2.2.1 致力于打造一流技术平台致力于打造一流技术平台 公司秉承创新，在生物试剂领域打造出了蛋白质定向改造与进化平台与规模化多系公司秉承创新，在生物试剂领域打造出了蛋白质定向改造与进化平台与规模化多系10%9.30%3.20%2.30%1.80%1.90%1.10%1.50%68.90%国产厂商ThermoQiagenR&DTakaraAbcamNEBPeprotech其他国外厂商24.20%12.10%7.10%0.80%0.4

74、0%55.40%诺唯赞翌圣生物义翘神州康为试剂百普赛斯其他国产厂商0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%020406080100120201520162017201820192020中国生命科学领域研究资金投入(十亿元)中国生命科学领域研究资金投入增长率0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0201520162017201820192020全球生命科学领域研究资金投入(十亿美元)全球生命科学领域研究资金投入增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务

75、必阅读正文后的声明及说明 22/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 统重组蛋白制备平台。统重组蛋白制备平台。两项核心技术平台均为公司自主研发取得，依托两大技术平台公司实现了功能性蛋白的研发与制备，有效保证了生物试剂产品的产能供应，同时也为 POCT 事业部以及生物医药事业部的研发与生产提供了坚实基础。(1)蛋白质定向改造与进化平台蛋白质定向改造与进化平台 功能性蛋白是基础科研、高通量测序、体外诊断、生物医药等诸多领域的关键共性原材料，快速开发出符合要求的功能性蛋白是实现下游产品创新的重要前提。公司的蛋白质定向改造与进化平台是利用基因工程、高通量筛选等技术，根据不同的应用需求，基于蛋白质结构和

76、应用场景的设计、改造和筛选方案，或建立精准的高质量突变体文库，或通过高通量快速筛选方法进行大容量蛋白质文库评测，进而开发出具有目标性能的进化酶。公司通过蛋白质定向改造与进化平台，实现了对 200 多个核心关键酶的定向进化，提高了特定酶的活性、催化效率、稳定性、特异性和耐受性等主要性能指标，在公司生物试剂类产品与体外诊断类产品的研发过程中起到关键作用。(2)规模化多系统重组蛋白制备平台规模化多系统重组蛋白制备平台 基因工程重组蛋白制备技术是指用重组 DNA 或重组 RNA 技术在体外制备活性蛋白，而工业化放大生产的壁垒远高于实验室级别的表达，需保证在工业化制备的过程中不损失蛋白质原有的活性和纯度

77、。生物试剂产品、体外诊断产品与生物医药产品的开发和生产过程均会运用到基因工程重组蛋白制备技术，且对蛋白的性能、质量、产能、成本等方面均有一定的要求。公司的规模化多系统重组蛋白制备平台覆盖蛋白质的分子设计、改造、重组表达、高密度发酵、分离纯化、质量控制等产业链各个环节，融合基因工程重组蛋白制备的关键上下游技术，实现重组蛋白的快速开发制备。基于该技术平台，公司已成功表达了数千种不同的重组蛋白，已保藏表达宿主 40 余种、特有质粒百余种，大肠杆菌、酵母、哺乳动物细胞表达系统可实现图图 35：蛋白质定向改造与进化平台的工作流：蛋白质定向改造与进化平台的工作流程程 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东

78、北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 超过 100L 的高密度发酵。平台已开发了上百种酶原料的分离纯化工艺，大部分均已实现规模化量产，包括聚合酶、逆转录酶、连接酶等多种分子生物学工具酶，单批次产能达百亿活性单位，蛋白表达量达到 2-8g/L。依托生命科学相关业务的两大核心技术平台，公司研发出了高质量、多品类的生命依托生命科学相关业务的两大核心技术平台，公司研发出了高质量、多品类的生命科学试剂。科学试剂。公司通过蛋白质定向改造与进化平台以及规模化多系统重组蛋白制备平台实现了对多种关键蛋白的改造与进化，并可大规模稳定制备相关产

79、品。生命科学试剂的各类产品均为公司自主研发、自主生产，产品系列齐全程度超越了国内主要竞争对手以及部分海外竞争对手，能够满足工业端客户对于试剂种类多样性的需求。在公司的各类产品中，部分产品在性能上达到国际先进水平，体现了公司核心技术平台的竞争优势。(1)Taq DNA 聚合酶：聚合酶：公司 PCR 系列、qPCR 系列、逆转录系列生物试剂产品的关键原料。表表 2：Taq DNA 聚合酶参数与主要竞争对手对比聚合酶参数与主要竞争对手对比 项目项目 诺唯赞诺唯赞 翌圣生物翌圣生物 康为世纪康为世纪 进口代表厂家进口代表厂家 1 进口代表厂家进口代表厂家 2 具体产品名称具体产品名称 公司代表 产品

80、1 公司代表 产品 2 公司代表 产品 3 进口代表 产品 1 进口代表 产品 2 活性活性(比活比活)高 高 高 高 高 扩增效率扩增效率 90%-110%90%-110%90%-110%90%-110%90%-110%稳定性稳定性 高 37 度 24 小时 高 25 度 1 个月 高 高 室温 24 小时 高 增强的特异性增强的特异性 是 是 高 是 是 抑制剂耐受性抑制剂耐受性 高，可耐受-高 高，可耐受 是 图图 36：规模化多系统重组蛋白制备平台的工作流程：规模化多系统重组蛋白制备平台的工作流程 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文

81、后的声明及说明 24/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 血红素等杂志 血红素等杂质 灵敏度灵敏度 高-高 高-扩增速度扩增速度 15 sec/kb 60 sec/kb 90 sec/kb 15 sec/kb 60 sec/kb 扩增长度扩增长度 5kb 5kb 5kb 5kb 5kb 热启动技术热启动技术 是(抗体法)是 是 是(抗体法)是(核酸适配体)数据来源：公司招股说明书，可比公司官网及产品手册，东北证券 注：酶活性指酶催化一定化学反应的能力，即每毫克酶蛋白所具有的酶活力，酶活性越高，表示单位质量的酶的催化功能越强；扩增效率是指 PCR 扩增循环中 DNA 复制的效率，扩增效率越高表

82、示该条件下 Taq DNA 聚合酶的催化效率越高；酶的稳定性指酶抵抗各种因素的影响，保持其生物活性的能力；特异性指在 PCR 扩增目标 DNA 产物，特异性越高，扩增目标DNA 产物的概率越高；抑制剂耐受性指酶对扩增模板或反应体系中包含有其它杂质，如乙醇、血红素、高盐、腐殖酸等物质时的扩增性能表现，属于酶的耐受性，耐受性越高，表示酶对杂质的耐受性越强；灵敏度、扩增速度和扩增长度指都是指Taq DNA 聚合酶对模板扩增的能力，是酶催化效率的一组重要指标，灵敏度越高、扩增速度越快、扩增长度越长，表示酶催化效率越高；热启动技术指使用酶修饰剂，如化学基团或抗体等对酶进行修饰，可抑制 DNA 聚合酶在室

83、温下的活性，防止非特异性扩增，使用热启动后，可提高特异性。(2)高保真高保真 DNA聚合酶聚合酶：公司 PCR 系列、基因测序系列生物试剂产品的关键原料。表表 3：高保真：高保真 DNA 聚合酶参数与主要竞争对手对比聚合酶参数与主要竞争对手对比 项目项目 诺唯赞诺唯赞 翌圣生物翌圣生物 康为世纪康为世纪 进口代表厂家进口代表厂家 1 进口代表厂家进口代表厂家 2 具体产品名称具体产品名称 公司代表 产品 1 公司代表 产品 2 公司没有相关代表产品 进口代表 产品 1 进口代表 产品 2 高保真度高保真度 中 Taq 的 69 倍 中 Taq 的 83 倍 扩增长度扩增长度 40kb 13kb

84、 20kb 20kb 扩增速度扩增速度 快 4 sec/kb 差 30-60 sec/kb 差 15-30 sec/kb 中 10 sec/kb 扩增产量扩增产量 高 高 高 高 稳定性稳定性 室温 72 小时-室温 24 小时-抑制剂耐受性抑制剂耐受性 高 高 高 高 增强的特异性增强的特异性 是 是 是 是 热启动技术热启动技术 是(抗体热启动)是 是 是(核酸适配体)数据来源：公司招股说明书，可比公司官网及产品手册，东北证券 注：保真度指在 DNA 扩增过程中避免产生错配碱基的概率，是高保真酶重要的指标，保真度越高，表示扩增的 DNA 片段一致性越高；扩增长度、扩增速度和扩增产量描述高保

85、真 DNA 聚合酶对模板扩增的能力，是酶催化效率的一组重要指标，扩增长度越长、扩增速度越快、扩增产量越高，酶催化效率越高；稳定性指酶抵抗各种因素的影响，保持其生物活性的能力；抑制剂耐受性指酶对扩增模板或反应体系中包含有其它杂质，如乙醇、血红素、高盐、腐殖酸等物质时的扩增性能表现，属于酶的耐受性，耐受性越高，表示酶对杂质的耐受性越强；特异性指在 PCR 扩增目标 DNA 产物，特异性越高，扩增目标 DNA 产物的概率越高；热启动技术指使用酶修饰剂，如化学基团或抗体等对酶进行修饰，可抑制 DNA 聚合酶在室温下的活性，防止非特异性扩增，使用热启动后，可提高特异性。(3)荧光素酶荧光素酶：公司 Bi

86、o-assay 系列生物试剂产品的关键原料。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 表表 4：高保真：高保真 DNA 聚合酶参数与主要竞争对手对比聚合酶参数与主要竞争对手对比 项目项目 诺唯赞诺唯赞 翌圣生物翌圣生物 康为世纪康为世纪 进口代表厂家进口代表厂家 1 进口代表厂家进口代表厂家 2 具体产品名称具体产品名称 公司代表产品 公司没有相关代表产品 公司没有相关代表产品 进口代表产品 1 公司没有相关代表产品 活性活性(比活比活)高 高 最适最适 pH 6.0-8.0 6.0-8.0 反应最适温度反应最适温度 37 度 37

87、度 灵敏度灵敏度 10 个细胞 10 个细胞 信号半衰期信号半衰期 4 小时 4 小时 稳定性稳定性 室温放置 3 周 室温放置 24 小时 数据来源：公司招股说明书，可比公司官网及产品手册，东北证券 注：酶活性指酶催化一定化学反应的能力，即每毫克酶蛋白所具有的酶活力，酶活性越高，表示单位质量的酶的催化功能越强；最适 PH、最适温度是指当酶促反应达到最大速度的最适 PH、最适温度的条件；灵敏度指荧光素酶对底物催化的能力，是酶催化效率的一组重要指标，灵敏度越高表示酶催化效率越高；信号半衰期指荧光素酶和底物发生反应的信号减低到 50%所需要的时间；酶的稳定性指酶抵抗各种因素的影响，保持其生物活性的

88、能力。公司高度重视新产品的研发与现有产品的公司高度重视新产品的研发与现有产品的技术优化技术优化。2020 年公司研发人员数量为416 人，占员工总数的 34.0%，同期公司的研发投入为 1.26 亿元，占公司营业收入的 8%。截至 2022 年 12 月 31 日，公司共有研发人员 1196 人，占员工总数的 29.2%，研发投入为 3.96 亿元，占公司营业收入的 11.10%，研发投入占比略有下滑，新冠部分影响所致。图图 37：2020-2022 年公司研发人员数量及占比年公司研发人员数量及占比 图图 38：2019-2022 年公司研发投入及占比年公司研发投入及占比 数据来源：公司招股说

89、明书，公司年报，东北证券 数据来源：公司招股说明书，公司年报，东北证券 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%0.00500.001,000.001,500.00202020212022研发人员数量(人)研发人员占比0.000.050.100.150.200.250.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.002019202020212022研发投入(万元)研发投入占营业收入比例 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 2.2.2 全面丰富产品管线全面丰富产品管线 生物试剂

90、生物试剂的客户主要分为工业客户及科研客户，的客户主要分为工业客户及科研客户，工业用户与科研用户对于生物试剂工业用户与科研用户对于生物试剂的需求存在的需求存在较大较大差异。差异。工业客户主要为药企、CRO、诊断试剂及生物科技公司等企业，科研客户主要为高校、医院、政府研究机构等科研机构。工业客户对产品质量、产品供应稳定性及后期技术支持服务要求高，相对科研客户，具有品类更集中、批量更大、频次更高的采购特点；科研客户类型较多，以该类客户群体作为整体角度来说，其对丰富度要求更高。公司将产品丰富度与产品质量作为公司将产品丰富度与产品质量作为核心核心重点，不断提重点，不断提高生命科学试剂产品线的宽度与产品的

91、质量，满足工业用户与科研用户对于试剂的高生命科学试剂产品线的宽度与产品的质量，满足工业用户与科研用户对于试剂的不同需求。不同需求。表表 5：工业客户与科研客户的需求差异：工业客户与科研客户的需求差异 指标分类指标分类 指标名称指标名称 工业客户工业客户 科研科研客户客户 抗体发现抗体发现 及免疫及免疫 抗体筛选抗体筛选 与表征与表征 工艺开发工艺开发 及优化及优化 临床前临床前 研究研究 临床临床 研究研究 质量质量 定量准确性定量准确性 活性及活性数据丰富度活性及活性数据丰富度 纯度纯度 均一性均一性 批间一致性批间一致性 产品稳定性产品稳定性 内毒素含量内毒素含量 蛋白标记度蛋白标记度 供

92、应链供应链 供应稳定性供应稳定性 货期货期 图图 39：公司维持创新能力的机制：公司维持创新能力的机制 数据来源：公司招股说明书，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 品牌及质量品牌及质量体系体系 品牌影响力品牌影响力 质量体系质量体系 服务服务 技术支持服务技术支持服务 价格价格 品种及数量丰富度品种及数量丰富度 数据来源：百普赛斯招股说明书，东北证券 注：代表较为关注，代表核心关注，空白代表关注度较低 在生命科学业务中，公司坚持以重度服务生命科学研究客户群为在生命科学业务中，公司坚持以重度服务生命科学研究客户群为核心

93、核心战略方向。战略方向。针对不同的细分市场，公司持续完善产品线和拓展新区域，充分发挥自身研发和销售能力，开展丰富的市场活动和销售活动，提升品牌知名度和客户粘性。同时，针对工业端客户，公司进一步改进客户服务流程，致力于促成与客户达成战略合作，实现和客户长期发展与共赢的战略共识。生命科学事业部完成多个技术攻关，突破核心关键技术瓶颈。生命科学事业部完成多个技术攻关，突破核心关键技术瓶颈。截至 2023 年 6 月 30日，公司生命科学试剂相关业务已有上千种产品，在基因测序、细胞蛋白、耗材仪器等产品线持续上新，不断推出新的解决方案与新的细分产品，实现了大型设备自动化移液工作站(VNL-96P)的“试剂

94、-耗材-设备”商业闭环，同时在多品类完成产品开发和性能升级，持续提升产品力。(1)高通量测序试剂高通量测序试剂/原料原料肿瘤检测甲基化解决方案肿瘤检测甲基化解决方案 DNA 甲基化在肿瘤发生早期即可显示较高的信号丰富度和强度，具有癌种和组织特异性，是重要的肿瘤标志物之一，被广泛应用于癌症筛查与检测。在高通量测序试剂领域，为满足下游肿瘤诊断与治疗领域客户针对检测时间与灵敏度的更高需求，公司持续完善表观遗传系列试剂，推出包含提取、建库、甲基化转化试剂的肿瘤检测甲基化全套解决方案,适用于多种应用场景。图图 40：甲基化全套解决方案：甲基化全套解决方案 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声

95、明及说明 28/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 (2)高通量测序高通量测序-自动化建库工作站解决方案自动化建库工作站解决方案 伴随高通量测序技术应用的持续深化，针对下游科研用户不断提高的建库通量、稳定性和可靠性等需求，公司推出了完整的自动化建库解决方案，可服务于科研、科服、肿瘤以及生殖研究等领域客户，助力科学研究工作提质增效。通过突破 96 通道移液头、高灵敏度机械臂、高灵活度叠板系统、可视化编辑软件等多项关键技术，公司自主研发自动化移液工作站(VNL-96P)，在追求高通量、高精度、高自动化、高稳定性的同时，兼顾可操作性和简便性，实现了全程自动操作、实验流程标准化，提高数据质量和可追溯

96、性。公司 VNL-96P 自动化平台能够兼容主流耗材与试剂，输入参数即可完成耗材与仪器的匹配。同时，公司可提供高质量、高适配度的自研试剂与自动化耗材，可直接匹配用户需求形成“仪器-试剂-耗材”三位一体的全套解决方案，向用户提供更加便捷、一体化的服务体验。公司经过不断改进与优化，推出自动化耗材三件套产品包括自动化移液吸头、全裙边微孔板和自动化深孔板，均拥有 SBS 标准版面，专为匹配自动化工作站设计，具备准确的移液性能与可靠的生化性能。(3)细胞细胞/蛋白产品线蛋白产品线不断优化提升，丰富新产品不断优化提升，丰富新产品 为满足客户在生命科学领域对细胞类试剂与蛋白类试剂日益增长的性能需求和质量稳定

97、性需求，公司积极响应市场需求，重点拓展细胞/蛋白产品线的业务，在细胞培养、细胞转染与蛋白免疫方面均取得突破性进展，并推出多款品质优良、质量稳定的新产品。例如，全方位提升脂质体转染试剂在细胞兼容性、转染效率与数据来源：公司年报，公司半年报，东北证券 图图 41：高通量自动化移液工作站：高通量自动化移液工作站 数据来源：公司年报，公司半年报，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 细胞毒性等方面性能，为客户带来更好的使用体验和实验结果；在蛋白免疫磁珠方向，公司深入探索,在磁珠包被生产工艺上取得重大进展，开发出结合效率更高、特异

98、性更好的蛋白 A/G 免疫磁珠(Protein A/G Magnetic Beads,PB101)，为客户在蛋白纯化过程中带来更快速、更便捷的操作体验，提高了实验的准确性和可重复性；此外还上线了新款灵敏度高防过曝好的 ECL 发光液(飞克级高灵敏度蛋白检测试剂，E423)、胎牛血清(F101/F102)等产品。公司潜心钻研生物试剂产品的核心技术，打造出了一条全覆盖、高质量、多管线的公司潜心钻研生物试剂产品的核心技术，打造出了一条全覆盖、高质量、多管线的生物试剂产品线。生物试剂产品线。公司生物试剂产品是科研院校、高通量测序服务企业、分子诊断试剂生产企业、制药企业及 CRO 企业等下游客户在研发及

99、生产环节中所需的试剂产品和原料。经过多年发展，公司生物试剂的产品管线不断丰富，现已开发出千余种生物试剂，形成了 PCR 系列、qPCR 系列、分子克隆系列、逆转录系列、基因测序系列、Bio-assay 系列、提取纯化系列、基因编辑系列和细胞/蛋白系列等多个产品系列。相关产品主要可以分为基础科研试剂、基因测序试剂、分子诊断试剂、生物医药研发试剂与疫苗评价试剂以及 mRNA 疫苗核心酶原料及相关试剂盒五个产品大类。图图 42：ECL 发光液发光液 数据来源：公司年报，公司半年报，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 表表 6

100、：公司的产品大类介绍：公司的产品大类介绍 品类品类 名称名称 品类介绍品类介绍 基础科基础科研试剂研试剂 公司生物科研试剂产品包括科研机构进行教学或科学项目研究的试剂以及工业客户进行产品研发或检测的试剂，目前以分子类生物试剂产品为主。公司产品经过不断迭代升级，部分产品在性能上达到国际先进水平，可满足终端用户对生物科研试剂高检测效率、高准确度和高质量标准的要求。基因测基因测序试剂序试剂 伴随高通量测序市场快速增长与应用领域扩大，公司基于科研试剂开发过程中积累的蛋白质的定向改造与进化技术，开发了适用于高通量测序的基因测序系列生物试剂包括 DNA 建库、RNA 建库、单细胞扩增、表观遗传学等系列，主

101、要面向我国基因测序服务企业，相关应用场景涵盖科研服务、医学研究、肿瘤诊断、生殖生育、伴随诊断、病原微生物检测、环境治理等。分子诊分子诊断原料断原料 诊断原料产品方面，公司可为下游客户提供分子诊断所需要的各种酶类及缓冲液产品，产品形式包含单酶、多酶混合液、缓冲液、一管式扩增混合液及无甘油类可冻干原料等，可用于动物检疫如非洲猪瘟检测、临床检测如 HPV(人乳头瘤病毒)检测、新冠病毒检测等。公司针对于DNA/RNA 病毒检测均可提供全流程的完整原料解决方案。为更好的适配客户需求，帮助下游客户攻克产品优化迭代、新品开发难题，公司可面向基因测序、临床诊断、动物养殖与检疫企业等生产型企业定制化地开发，如提

102、供原酶筛选、规格定制等专业生物技术服务与整体解决方案。生物医生物医药研发药研发试剂与试剂与疫苗评疫苗评价试剂价试剂 近年来，公司持续推出面向生物医药企业的新药研发试剂与疫苗评价试剂。新药研发试剂位于生物医药、体外诊断、基础科研等产业的上游环节，是基础生命科学和生物制药研究领域应用最为广泛的工具试剂之一。针对新药研发，基于公司自主研发的“免洗 ELISA”技术与 TR-FRET 原理(时间分辨-荧光共振能量转移)的快速均相检测方法学，公司已推出包括 Human IgG定量试剂盒、免疫检查点试剂盒、FcR(IgG Fc 受体)试剂盒、标签抗体等 Add&ReadTM 系列图图 43：公司的产品管：

103、公司的产品管线线 数据来源：公司招股说明书，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 31/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 试剂，可兼容高通量操作、均相的检测体系，更适用于自动化设备。公司还配有报告基因检测、细胞活 力检测与报告细胞基因株系列等新药研发试剂，可进一步满足客户在不同新药研发阶段的试剂需求。针对新冠疫苗研发，公司自主研发了 HIV 和 VSV 双系统的新冠假病毒产品，全面覆盖主流突变株，新突变株可实现国内首家上线，为客户提供定制服务，并配以基于单 B 细胞的高性能抗体发现平台筛选的中和抗体标准物质，可实现对所有新冠突变株假病毒中和试验的精质控。公司同

104、时可提供包含小鼠、猴、人 IgG 及分型、IgA 等多种新冠抗体 ELISA检测试剂盒，为下游疫苗企业的体液免疫检测提供整体解决方案。mRNA 疫苗核疫苗核心酶原心酶原料及相料及相关试剂关试剂盒盒 为全力护航我国新冠疫苗的自主研发和生产体系建设，公司自主研发、生产针对新冠 mRNA 疫苗生产过程中所需的核心酶原料与检测试剂盒，可提供包括质粒线性化、IVT(体外转录)及修饰、mRNA 纯化等过程中所用到的 mRNA 疫苗原料、残留检测试剂盒、mRNA 原液和全能核酸酶等系列产品与相关产品定制服务，以及 mRNA 原液合成及质量控制检测等技术服务方案，可满足下游疫苗企业对 mRNA 产业化所需的高

105、品质酶原料及原料合规供应等需求。数据来源：公司招股说明书，公司公告，东北证券 3.积极拓积极拓展展应用场景应用场景，完善完善产业链产业链布局布局 2015 年，公司积极向下游扩展，布局体外诊断产品线，成立体外诊断事业部，进行体外诊断产品的研发与生产工作。2019 年，公司再次将应用场景进一步扩展，开始布局生物医药产品线，成立生物医药事业部，主要进行新药探索与疫苗研发工作。根据体外检测原理或应用场景，体外诊断市场一般可分为以下几个细分领域：血液体液诊断、生化诊断、免疫诊断、分子诊断、微生物诊断和即时诊断(POCT)。图图 44：公司的代表产品：公司的代表产品 数据来源：公司招股说明书，公司公告，

106、东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 32/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 图图 45：生物试剂各应用领域市场份额：生物试剂各应用领域市场份额 图图 46：生物试剂市场上下游情况：生物试剂市场上下游情况 数据来源：东北证券 数据来源：东北证券 表表 7：体外诊断市场细分领域：体外诊断市场细分领域 项目项目 检测原理检测原理 应用领域应用领域 血液和血液和 体液诊断体液诊断 血液和体液诊断是指血/体液的生化分析，通过几种简单的化学反应定量或定性检测血液或体液中的各种化合物，是最常用的临床检测 尿液分析，血液分析，凝血和红细胞沉降率分析 生化诊断生化诊断 生化诊

107、断可测量或检测体内特定物质，以确定含量是否处于正常区间。健康人体可以维持各种化学或其他物质含量在一个相对可预测的区间标准内。确定某种物质(分析物)是否存在或含量过高/过低，有助于识别特定的疾病或状态 葡萄糖、脂质、酶、电解质、激素、蛋白质和其他代谢产物等物质的浓度检测，主要用于检测糖尿病患者的肝功能、血浆脂质、肾脏功能和血红蛋白 A1c 免疫诊断免疫诊断 免疫诊断通过免疫反应测量或检测血液或体液样本中的特定物质，通过指示剂反应检测抗体-抗原复合物的形成，具有高敏感性和特异性 检测脑膜炎患者脑脊液(CSF)中嗜血杆菌、隐球菌和链球菌的特异性抗原；还可用于检测难以培养的病原体的相关抗原，例如乙型肝

108、炎病毒和沙眼衣原体 分子诊断分子诊断 分子诊断分析 DNA、RNA 或蛋白质的表达，通过寻找遗传密码中的异常或变异，或确定特定基因的存在，以确定疾病的易感性或存在性 细胞分子生物学检测、人乳头瘤病毒检测、宫颈癌筛查及早期诊断、优生优育检测、遗传病基因检测、性传播疾病病原检测等 微生物微生物 诊断诊断 微生物诊断通过寻找传染病病原体，包括细菌、病毒、寄生虫、分枝杆菌和真菌，或人体对这些微生物的免疫反应，以确定是否存在某种疾病。这些微生物可能存在于患者鼻子、喉咙、开放性伤口、其他身体部位以及从血液和体液采集的样本中 丙型肝炎 RNA 检测(区分当前和既往丙型肝炎感染)、血液培养检测败血症、分枝杆菌

109、培养检测结核等 POCT 即时诊断(Point-of-care testing,POCT)是在患者护理场所或附近进行检测诊断，目的是向医生提供有关患者状况的即时信息，以便集成到可以改善患者预后的适当治疗决策中，降低患者的危重程度、发病率和死亡率 医院病床、重症监护室、急诊室、诊断治疗中心、门诊、急救人员/救护车和现场医院、医生办公室或诊所、紧急护理和无需预约式诊所、疗养院和健康博览会、药房、工作场所诊所和居家自用等 数据来源：公司招股说明书，东北证券 113.1,29%16.5,4%79.3,20%183.0,47%生物医药(亿元)高通量测序(亿元)体外诊断(亿元)基础科研(亿元)请务必阅读正

110、文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 33/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 3.1.体外诊断体外诊断 体外诊断，即 IVD(In Vitro Diagnosis)，是指在人体之外，通过使用体外诊断试剂、仪器等对人体样本(血液、体液、组织等)进行检测与校验，而获取临床诊断信息，进而对疾病进行预防、诊断、治疗检测、后期观察、健康评价及遗传疾病检测的过程。全球 IVD 行业起步于上世纪 50 年代，IVD 行业新技术更迭速度快，经过逐渐整合，市场体系趋向于完善。我国体外诊断行业起步于 20 世纪 80 年代，主要经历了市场导入期、成长初期、快速发展期和升级取代期四个阶段。经过近 40

111、年的发展，逐步建立完整的产业链，并实现技术突破。随着我国人口老龄化进程加速、经济水平的提升、人民健康意识日趋增强，对医疗卫生服务的需求大幅提升，为体外诊断行业带来了良好的发展机遇。IVD 市场主要可以分为 IVD 仪器市场与 IVD 试剂市场，2016 年全球 IVD 仪器市场规模为 130.9 亿美元，在 2016-2020 年期间以 5.2%的年复合增长率稳定增长，到2020 年达到 160.6 亿美元。根据 Frost&Sullivan 预计，全球 IVD 仪器市场在体外诊断需求的刺激下将实现快速增长，至 2024 年达到 288.8 亿美元，对应 2020-2024 年复合增速为15.

112、8%。在体外诊断技术创新和全球体外诊断需求增长的驱动下，到2030年全球 IVD 仪器市场规模将增长至 566.6 亿美元。全球体外诊断试剂行业的市场规模从 2016 年的 494 亿元美元增长到 2019 年的 602 亿美元，年复合增长率为 5.1%。至 2024 年，全球体外诊断行业的市场规模预计将达到 840 亿美元，2019-2024 年的年均复合增长率为 6.9%。全球不断增长的人口基数、慢性病及传染病等发病率的提全球不断增长的人口基数、慢性病及传染病等发病率的提高以及新兴国家市场的需求推动着体外诊断行业的高以及新兴国家市场的需求推动着体外诊断行业的快速快速发展。发展。图图 47：

113、全球：全球 IVD 市场发展情况市场发展情况 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 34/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 图图 48：2016-2024 年全球体外诊断仪器市场规模及年全球体外诊断仪器市场规模及其增速预测其增速预测 图图 49：2016-2024 年全球体外诊断试剂市场规模及年全球体外诊断试剂市场规模及其增速预测其增速预测 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 我国我国 IVD 市场仍处于高速增长阶段，复合增长率高于全球平均

114、水平。市场仍处于高速增长阶段，复合增长率高于全球平均水平。根据Frost&Sullivan 统计数据，2016-2020 年我国 IVD 仪器市场年复合增长率为 21.9%，从 2016 年的 101.2 亿人民币增长到 2020 年的 223.2 亿人民币。在国家支持政策和体外诊断需求的刺激下，预计 2024 年中国 IVD 仪器市场规模将达到 503.3 亿人民币，年复合增长率为 22.5%，2030 年我国 IVD 仪器市场将达到 1146.2 亿人民币。我国体外诊断试剂市场规模从 2016 年的 450 亿元增长到 2020 年的 1075 亿元，占医疗器械市场规模的比例为 14.70

115、%，年复合增长率为 24.32%。根据 Frost&Sullivan数据，未来数年体外诊断试剂市场有望继续保持增长，到 2024 年，我国体外诊断试剂市场规模预计将达到 1930 亿元，2020-2024 年的年均复合增长率为 15.75%，占医疗器械市场规模的比例将达到 17.1%。在预测期内，中国体外诊断试剂行业市场增长迅速，其主要驱动因素之一是慢性病的增长。由于不健康的饮食习惯、压力大、缺乏体育活动等，导致慢性疾病愈发普遍。此外，传染病的流行对疾病的迅速检验也产生了极大的需求。相比于整体医疗器械市场的增速，体外诊断试剂行业市场增速更快，主要原因是 2020 年的新冠疫情爆发以来，体外诊断

116、进一步展现了其优势所在，在出入境、机场、火车站、基层医疗单位等场景得以广泛应用，操作的简易性节约了医疗资源、提高了检测效率，在疫情防控方面发挥了重要作用。同时，新冠检测等新疾病的需求亦推动了 IVD 市场规模的快速增长。0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%050100150200250300350全球体外诊断仪器市场规模(亿美元)全球体外诊断仪器市场规模增长率0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%020406080100全球体外诊断试剂市场规模(十亿美元)全球体外诊断试剂市场规模增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 35/53 诺唯赞诺唯赞/公

117、司深度公司深度 图图 50：2016-2024 年中国体外诊断仪器市场规模及年中国体外诊断仪器市场规模及其增速预测其增速预测 图图 51：2016-2024 年中国体外诊断试剂市场规模及年中国体外诊断试剂市场规模及其增速预测其增速预测 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 我国 IVD 市场按照检测类型可分为分子诊断、免疫诊断，生化诊断、POCT 等。2020 年，受新冠疫情影响，我国 IVD 市场总规模达到 1298.2 亿元，其中分子诊断和免疫诊断并列 IVD 领域中最大的细分市场，市场规模分别达到 337.5 亿元

118、，占总 IVD 市场的 26%；生化诊断是我国 IVD 行业的第三大的细分市场，市场规模于 2020 年达到了 181.7 亿元，占总 IVD 市场的 14%，而 POCT 的市场规模略低于生化诊断，于2020 年达到了 155.8 亿元，占比约 12%。POCT 也称为“即时诊断”，是体外诊断行业的也称为“即时诊断”，是体外诊断行业的重要重要细分领域之一。细分领域之一。随着计算机科学、物理学、免疫学等技术在医学领域的应用，体外诊断技术获得了突飞猛进的发0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0100200300400500600中国体外诊断仪器市场规模(亿

119、元)中国体外诊断仪器市场规模增长率0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%050100150200250中国体外诊断试剂市场规模(十亿元)中国体外诊断试剂市场规模增长率图图 52：中国体外诊断市场按：中国体外诊断市场按检测类型拆分检测类型拆分 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 26%26%14%12%12%3%7%分子诊断市场规模(十亿元)免疫诊断市场规模(十亿元)生化诊断市场规模(十亿元)POCT市场规模(十亿元)血液和体液诊断市场规模(十亿元)微生物诊断市场规模(十亿元)其他市场规模(十亿元)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明

120、及说明 36/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 展，使得 POCT 应用成为可能。POCT 能够在快速取得检测结果的同时免去了样本的处理和数据分析等繁琐的步骤，也不必再依赖于专业人员的操作。目前，POCT 凭借其使用方便、快速等诸多优点，已成为体外诊断行业内发展最快的细分领域之一。近年来，POCT 可用测试的范围、设备的技术可靠性均得到了较大幅度的提高。2015-2019年，我国POCT市场规模从43亿元增长至112亿元，年均复合增长率为27.0%；预计2024年市场规模将达到290亿元，2019-2024年的年均复合增长率将达到20.9%，年均复合增长率均高于我国体外诊断行业整体年均复合

121、增长率，属于体外诊断领域中发展较快的细分领域。公司坚持自主创新，体外诊断业务的试剂与耗材所使用的核心技术均为公司自主研发取得。公司秉承创新，致力突破，坚持从 0 到 1 的原始创新，将上游生命科学试剂业务、抗原抗体卡脖子技术应用于下游体外诊断业务的研发工作，是国内少数同时具有自主可控上游技术开发能力的研发创新型企业。公司核心技术均为自主研发取得，均应用于公司的自产产品并实现产业化。在体外诊断领域，公司自主研发、生产 POCT 诊断试剂，包括量子点荧光免疫试剂、胶乳增强免疫比浊试剂和胶体金免疫层析试剂等，共有心脑血管、炎症感染、优生优育、胃功能、自体免疫、肾功能、慢病管理和呼吸道 8 个系列免疫

122、诊断产品及配套质控品。基于体外诊断产品关键原料酶、抗原、抗体的自主研发与生产能力，公司可以自主开发稀缺指标检测试剂。高亲和力、高特异性的鼠或兔单克隆抗体技术，使得公司具有开发超敏检测指标的能力，在疾病早期即可实现有效检测；量子点高分子化学材料的应用使得公司能够实现系列多指标联检，可实现一个样本一次性同时检测多个指标，显著提高了检测效率和临床使用便捷程度。表表 8：体外诊断试剂各产品系列的代表产品：体外诊断试剂各产品系列的代表产品 产品 系列 用途 检测项目 产品图片 图图 53：中国体外诊断市场按检测类型拆分：中国体外诊断市场按检测类型拆分 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证

123、券 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%05101520253035201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E中国POCT试剂市场规模(十亿元)中国POCT试剂市场规模增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 37/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 心脑血管(量子点荧光免疫、胶乳免疫比浊)心脑血管疾病预警，辅助诊断心脑血管疾病 中枢神经特异性蛋白(S100)、脂蛋白相关磷脂酶A2(Lp-PLA2)、心肌肌钙蛋白 I(cTnI)、高敏心肌肌钙蛋白 I(hs-cTnI

124、)、高敏心肌肌钙蛋白 T(hs-cTnT)、肌酸激酶同工酶(CK-MB)、肌红蛋白(MYO)、心型脂肪酸结合蛋白(H-FABP)、D-二聚体(D-Dimer)、脑肽钠(BNP)、N-末端脑肽钠前体(NT-proBNP)、心肌肌钙蛋白 I/D-二聚体(cTnI/D-Dimer)、心梗三项联检(cTnI/MYO/CK_MB，hs-cTnT/MYO/CK-MB)炎症感染(量子点荧光免疫、胶乳免疫比浊)细菌病毒感染诊断，指导抗生素用药 全程 C 反应蛋白(hs-CRP/CRP)、血清淀粉样蛋白A(SAA)、降钙素原(PCT)、白介素 6(IL-6)、感染二联卡(SAA/CRP 联检、IL-6/PCT

125、联检)优生优育(量子点荧光免疫)检测卵巢储备功能、维生素 D 水平 抗缪勒氏管激素(AMH)、25-羟基维生素 D(25-OH-VD)、胎盘生长因子(PLGF)*，可溶性 fms 样酪氨酸激酶-1(sFIt-1)*胃功能(量子点荧光免疫、胶乳免疫比浊)检测胃蛋白酶原及胃泌素 17指标，评估胃功能状态 胃蛋白酶原 I/胃蛋白酶原 II 联检(PG I/PG II 联检)、胃泌素 17(G-17)、胃功能三项(PGI/PG II/G-17 联检)/幽门螺杆菌(HP-Ab/Ag)*自体免疫(量子点荧光免疫)检测特发性膜性肾病 抗磷脂酶 A2 受体抗体(Anti-PLA2R(IgG)肾功能(量子点荧光

126、免疫、胶乳免疫比浊)实现肾功能的早期诊断和防治 中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白(NGAL)慢病管理(量子点荧光免疫、胶乳免疫比浊)检测糖化血红蛋白，测定血糖水平 糖化血红蛋白(HbA1c)请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 38/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 呼吸道(胶体金、量子点荧光免疫)检测新型冠状病毒、流感、支原体肺炎 新型冠状病毒(2019-nCoV)抗原、新型冠状病毒(2019-nCoV)IgM/IgG 抗体，甲型/乙型抗原联卡*(Flu A/B Ag)、肺支原体 IgM 单卡*(MP IgM)、肺支原体 IgG 单卡*(MP IgG)、腺病毒*、合胞

127、病毒*、副流感病毒*、肺衣原体 IGM 单卡*(CP IgM)、肺衣原体 IgG 单卡*(CP IgG)其他检测试剂产品*新型冠状病毒(2019-nCoV)核酸检测试剂盒(三重荧光 RT-qPCR 法)、猴痘和水痘-带状疱疹病毒实时荧光定量 PCR 监测试剂盒、严重急性呼吸综合征冠状病毒 2(SARS-COV-2)与甲/乙流抗原联合检测试剂盒(胶体金法)、严重急性呼吸综合征冠状病毒 2(SARS-COV-2)与甲/乙流联合检测试剂盒(RT-qPCR 法)等 数据来源：公司招股说明书，东北证券 注：加*产品在注册中，以最终取得注册证信息为准；加*产品为仅取得海外注册产品 为充分发挥体外诊断试剂的

128、性能，公司子公司诺唯赞医疗在深圳设立了仪器研发分公司，建立了 POCT 诊断仪器的自主研发团队，并已自主开发了量子点全自动免疫荧光分析仪、全自动特定蛋白分析仪等仪器，适配公司生产的 POCT 诊断试剂。然而，公司的 POCT 诊断仪器仍处于起步阶段，贡献营业收入较低。表表 9：体外诊断仪器各产品系列的代表产品：体外诊断仪器各产品系列的代表产品 仪器 系列 用途 仪器型号 性能简介 产品图片 量子点全自动免疫荧光分析仪 搭配公司的量子点荧光免疫试剂使用 量子点荧光免疫分析仪QD-S600 单通道便携式，小巧方便；插卡后自动识别项目；可连接扫码枪，患者信息自动录入；可搭配机外多通道计时孵育器 量子

129、点荧光免疫分析仪QD-S900 针对检验科批量样本多项目检测；样本随到随测，高速多通道，24 通道多项目，最高测速 230T/H；机内孵育；可连接扫码枪，患者信息自动录入；插卡后自动识别项目，支持联卡检测；便捷一体机，无需另配电脑 全自动量子点荧光免疫分析仪 QD-S1200 样本随到随测，满足临床科室即时样本检测；搭配 5 样本试管架，小批量样本自动检测；单人份包装即用即开，避免久置失效；原始采血管上机，仪器自动加样；机内 9 个独立恒温孵育通道；自带热敏打印机、内置自动扫码 全自动荧光免疫分析仪QD-S2000 全自动批量进样，更高效，适用检验科场景；测速 120T/H；穿刺吸样，支持多规

130、格试管检测；50 个样本位，支持样本追加；12 个独立通道，支持任意急诊位；具备弹夹除湿功能；内置样本自动扫码仪 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 39/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 全自动特定蛋白分析仪 搭配公司的胶乳增强免疫比浊试剂使用 胶乳特定蛋白分析仪PC-L3000 一机实现 SAA/CRP 联检；全样本检测，末梢血只需 10L；手持或原始采血管穿刺吸样；转盘式机型和手持式 2 种机型，适用于检验科、门诊、急诊、儿童医院等场景 胶乳特定蛋白分析仪PC-L6000 原始采血管直接上机，仪器自动穿刺吸样；双光源稳定检测；血尿同测；80 个样本位；测速 30

131、0T/H 实时荧光定量PCR 仪*搭配公司PCR 检测试剂 实时荧光定量 PCR 仪FMR3 5 通道荧光定量 PCR 检测平台，使用方便、结果准确可靠，可用于各种实时定量PCR 的应用,包括基础医学研究、病原体检测、分子克隆、遗传筛查、基因表达、基因分型、转基因检测、食品安全检测和公共卫生疫情监控等行业和领域 实时荧光定量 PCR 仪Turbo16 基于实时荧光 PCR 检测原理，与配套的检测试剂共同使用，在临床上用于对来源于人体样本中的靶核酸(DNA/RNA)进行定性、定量检测，包括病原体、人体基因等项目。应用场景：搭配分子诊断检测试剂盒，推出快速检测方案可应用于海关、机场的快速检测移动实

132、验室、基层医疗机构实验室小型设备的配置 核酸提取仪 搭配公司核酸提取试剂 NP 全自动核酸提取仪VNP-32YL 基于磁珠分离技术，集裂解、洗涤、洗脱一体的全自动设备，可快速提取全血、拭子、唾液等核酸，全自动全流程监控确保高效率(DNA 及 RNA 病毒)核酸提取，12分钟即可完成 32 个样本的核酸提取；支持 2(VNP32)板块(机型)/通量模块多选，可适配多种预封装磁珠试剂盒，降低污染风险，显著缩短核酸检测时间，适用用于临床、科研、疾控、动物检疫等场景 自动核酸提取仪 V-96 基于磁珠分离技术，集裂解、洗涤、洗脱一体的全自动设备，可快速提取全血、拭子、唾液等核酸，全自动全流程监控确保高

133、效率(DNA 及 RNA 病毒)核酸提取，12分钟即可完成 96 个样本的核酸提取；支持 24 通量和 96 通量模块多选，可适配多种预封装磁珠试剂盒，降低污染风险，显著缩短核酸检测时间，适用用于临床、科研、疾控、动物检疫等场景 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 40/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 高通量自动化移液工作站*搭配公司NGS 建库试剂 高通量自动化移液工作站 VNL-96 可根据实际需求来配置不同功能模块、根据设定的流程进行样本处理，可实现包括移液、酶反应以及核酸的纯化等反应，最终得到制备完成的产物，用于下一步检测。可广泛应用于制药、食品等工业企业、

134、疾控中心、大学、研究所、医院等，可自动化完成药物筛选、PCR 前处理、NGS 建库、临床检验样品处理等工作 数据来源：公司招股说明书，东北证券 注：加*产品在注册中，以最终取得注册证信息为准加*产品为仅取得海外注册产品 公司以丰富的产品线与完善的营销网络公司以丰富的产品线与完善的营销网络全方位全方位覆盖不同类型的客户。覆盖不同类型的客户。公司致力于为客户解决研发问题、深度参与客户研发过程，针对不同细分领域、客户类型，进行精细化市场推广、营销体系建设，与客户需求实现深度交互，提高客户粘性。公司采用直销与经销相结合的销售模式，针对生物试剂与体外诊断产品采用不同的营销策略，形成了系统化的营销体系，初

135、步建立了覆盖全国主要地区的营销服务网络。针对体外诊断产品，公司的产品已在全国超过 30 个省市地区的 2200 多家医疗机构形成销售，并积极向海外拓展。公司已初步建立了海外营销网络，后续将持续推进国际化战略，继续围绕国家“一带一路”方针和全球化理念，加强“一带一路”沿线国家的市场开拓工作，加速发展中国家和发达国家的市场准入，将更多国产优质产品输送到全球。同时，公司积极出海参加展会，包括包括阿拉伯国际医疗实验室仪器及设备展览会(Medlab Middle East)、美国华人生物科学家协会 SCBA 年会(The Society of Chinese Bioscientists in Ameri

136、ca Annual Spring Symposium)、2023 美国临床检验年会(75th AACC Annual Scientific Meeting&Clinical Lab Expo)等。通过在海外当地高校开展路展推广与学术交流活动，不断提升公司海外企业形象与知名度。图图 54：公司体外诊断产品的销售模式：公司体外诊断产品的销售模式 数据数据来源：来源：Frost&Sullivan 分析，分析，东北证券东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 41/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 公司共有 4 大核心技术平台，在体外诊断领域，基于单 B 细胞的高性能抗体

137、发现平台和量子点修饰偶联与多指标联检技术平台进行新产品研发，不断扩充产品线宽度，为体外诊断业务奠定研发基础。(1)基于单基于单 B 细胞的高性能抗体发现平台细胞的高性能抗体发现平台 相较于多克隆抗体血清，单克隆抗体的特异性和稳定性均较好，可在生物反应器中放大生产，在体外诊断领域与生物医药领域均有广泛应用。单克隆抗体的主流开发技术有杂交瘤技术，噬菌体、酵母展示技术以及单 B 细胞抗体制备技术，其中单 B细胞抗体制备技术较其他方法在时间周期和高通量方面有显著优势，可以在较短时间内(2 周左右)获得大量高性能抗体，在一些传染性疾病诊断、治疗性抗体的开发过程中有较大优势。基于单 B 细胞的高性能抗体发

138、现平台具备筛选周期短、通量高、多样性强等优势，以小鼠单抗为例，与经典的杂交瘤技术相比，筛选周期可从 2-3 个月缩短到 2 周以内，且一只小鼠一次性即可筛到上百株不同的阳性克隆，提高了筛选通量和获得有效抗体的概率。此外，公司基于单 B 细胞的高性能抗体发现平台具有不限种属的特点，可以直接获得兔单抗、羊驼单抗、天然人源单抗等，节省了人源化过程。基于此平台，公司制取了超过 150 株亲和力达到 pM 级的兔单克隆抗体，在开发高灵敏度的体外诊断试剂方面具有较大的应用潜力。图图 55：公司的渠道分布情况：公司的渠道分布情况 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 请务必阅读正文后的声明

139、及说明请务必阅读正文后的声明及说明 42/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 (2)量子点修饰偶联与多指标联检技术平台量子点修饰偶联与多指标联检技术平台 量子点材料相较于传统荧光探针，具有激发光谱宽且连续、发射光谱窄且对称、颜色可调、光化学稳定性高等优点，其作为荧光探针材料具备诸多优势。公司基于量子点修饰偶联技术在量子点表面包裹有机大分子材料或无机材料，一方面增加了量子点与检测体系的相容性，另一方面，通过表面修饰方式在量子点表面引入一些化学活性基团，将量子点与生物分子通过化学键偶联，实现对生物分子标记的目的。公司基于多指标联检技术将多个检测对象的目标分子分别与不同荧光的量子点偶联，在同一体系

140、下，使用同一波长的激发光激发，通过检测不同波长下的荧光强度，即可同时输出多个检测对象的响应信号，达到多指标联检的目的。基于量子点修饰偶联与多指标联检技术平台，公司已成功开发检测灵敏度达到 pg 级的系列诊断产品，突破了传统荧光免疫层析技术平台的瓶颈，并实现了基于一个样本、通过一步操作，即可在 10 分钟以内得到多个检测结果的效果。图图 56：基于单：基于单 B 细胞的高性能抗体发现平台工作流程细胞的高性能抗体发现平台工作流程 数据来源：公司招股说明书，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 43/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 公司体外诊断事业部(诺唯赞医疗)

141、在心脑血管、炎症感染、优生优育、胃功能、自体免疫、肾功能、慢病管理和呼吸道等品类持续布局，已是国内心肌标志物、感染标志物产品最齐全的企业之一。截至 2023 年 6 月 30 日，诺唯赞医疗已经形成了百余种产品，其中 44 种检测试剂产品已取得中国医疗器械注册证书，6 种产品同时取得CE 认证，多种新冠检测相关产品及仪器取得 CE 认证及其他国际医疗器械准入证书，累计获得 112 项医疗器械注册证及备案证书。为匹配诺唯赞医疗生产的体外诊断试剂，公司同时自主研发、生产相关配套仪器，截至 2023 年 6 月 30 日，有 7 项仪器(10 个型号)取得我国医疗器械注册证，6 款仪器取得 CE 认

142、证。3.2.生物医药生物医药 生物试剂作为生物医药业务的上游原料，为新药探索与疫苗研发业务提供了坚实的保障。生命科学业务作为公司的“基石”业务，自公司成立以来，不断提高相关产品原来的自产比例，保证产品供应。截至 2023 年 6 月 30 日，公司已经实现生物试剂产品除 Bio-Assay 系列与细胞/蛋白系列外的所有产品系列关键原材料完全自产，有力保障了生物医药事业部进行研发与生产时的原料供应。图图 57：量子点修饰偶联与多指标联检技术平台：量子点修饰偶联与多指标联检技术平台 数据来源：公司招股说明书，东北证券 图图 58：公司体外诊断事业部的研发成果：公司体外诊断事业部的研发成果 数据来源

143、：公司公告，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 44/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 表表 10：公司上游产品系列原材料的自产比例：公司上游产品系列原材料的自产比例 产品产品 系列系列 关键原材料关键原材料 关键原材料关键原材料 自产比例自产比例 其他原材料其他原材料 其他原材料其他原材料 自产比例自产比例 PCR 系列 TAQ DNA 聚合酶及抗体、高保真 DNA 聚合酶及抗体 100%DNTP、三羟甲基氨基甲烷、氯化镁等盐类、荧光染料、甘油、寡核苷酸、抗氧化剂、磁珠等原辅料，离心管、纸质包装盒、塑料包装袋等耗材及包装物 0%QPCR 系列 Taq DN

144、A 聚合酶及抗体、UDG 酶 100%分子克隆系列 T4 DNA 连接酶、拓扑异构酶、DNA 外切酶 100%逆转录系列 逆转录酶、Taq DNA 聚合酶及抗体、RNA 酶抑制剂 100%DNA 酶 100%基因测序系列 T4 DNA 连 接 酶、T4 DNA 聚合酶、T4 多聚核苷酸激酶、大肠杆菌DNA 聚合酶、高保真 DNA 聚合酶、逆转录酶、等温扩增酶 100%Bio-Assay系列 荧光素酶 100%提取纯化系列 核酸硅基质吸附柱、硅基质磁珠、蛋白酶、核酸酶 0%基因编辑系列 细菌 DNA 内切酶、T7 DNA 内切酶 100%细胞/蛋白系列 末端转移酶、荧光素酶 100%辣根过氧化物

145、酶 0%数据来源：公司招股说明书，东北证券 2020 年全球医药市场总量为 12988 亿美元，根据 Frost&Sullivan 预测，2025 年全球医药市场总量将达到 17114 亿美元，复合年增长率为 5.7%。全球医药市场由化学药和生物药两大板块组成。从收入构成来看，化学药仍是全球医药市场最主要的组成部分。2020 年全球化学药市场规模达到 10009 亿美元，占全球医药市场规模的 77.1%。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 45/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 2021 年全球疫苗市场规模为 459.7 亿美元。未来数年，考虑到创新疫苗的不断推出和中

146、国等新兴市场销售额的增长，预计全球疫苗市场将持续增长，根据Frost&Sullivan数据，2030 年全球疫苗市场将达到 1310.0 亿美元，2025 至 2030 的年复合增长率为9.5%。中国医药市场快速增长。中国医药市场快速增长。2016 年，中国医药市场规模达到约 1.3 万亿人民币，并在图图 59：2016-2030 年全球生物医药市场规模及其增长率预测年全球生物医药市场规模及其增长率预测 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 图图 60：2017-2030 年全球疫苗市场规模及其增长率预测年全球疫苗市场规模及其增长率预测 数据来源：Frost&Sullivan

147、 分析，东北证券-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%0500100015002000250020162017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E全球医药市场规模(十亿美元)全球化学药市场规模(十亿美元)全球生物药市场规模(十亿美元)全球医药市场规模增长率全球化学药市场规模增长率全球生物药市场规模增长率0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%0200400600800

148、100012001400201720182019202020212022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E全球疫苗市场规模(亿美元)全球疫苗市场规模增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 46/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 接下来五年以 2.2%的年复合增长率增长至 2020 年的 1.4 万亿人民币。预计未来 5年内，中国医药市场将会以 9.6%的年复合增长率，并于 2025 年达到 2.3 万亿人民币，2030 年达到 3.0 万亿元人民币。不同于全球医药市场，中国医药市场主要由三个板块构成，

149、即化学药，生物药以及中药。其中，化学药在目前中国药物市场中占据主导地位。2021 年中国疫苗市场规模为 926.5 亿人民币。预计中国疫苗市场将快速增长，2025 年将达到 2027.7 亿人民币，2030 年将达到 3386.3 亿人民币，2021-2025 年和 2025-2030 年的年复合增长率分别为 21.6%及 10.8%。图图 61：2016-2030 年中国医药市场规模及其增长率预测年中国医药市场规模及其增长率预测 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 图图 62：2017-2030 年中国疫苗市场规模及其增长率预测年中国疫苗市场规模及其增长率预测 数据来源：

150、Frost&Sullivan 分析，东北证券-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%050010001500200025003000350020162017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E中国医药市场规模(十亿元)化学药市场规模(十亿元)中药市场规模(十亿元)生物药市场规模(十亿元)中国医药市场规模增长率化学药市场规模增长率中药市场规模增长率生物药市场规模增长率-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120

151、.0%140.0%160.0%05001000150020002500300035004000201720182019202020212022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E中国疫苗市场规模(亿元)一类疫苗市场规模(亿元)二类疫苗市场规模(亿元)中国疫苗市场规模增长率一类疫苗市场规模增长率二类疫苗市场规模增长率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 47/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 3.2.2 新药研发试剂与抗体筛选服务助力新药探索新药研发试剂与抗体筛选服务助力新药探索 公司生物医药事业部持续扩充新

152、药研发试剂产品线、产品品类及新的应用场景，围绕小分子、抗体药、细胞基因治疗、核酸疫苗/药物在研发过程中的客户需求，形成了细胞活性检测、荧光素酶报告基因系列、残留检测试剂、免洗 ELISA 试剂盒等 4 大试剂产品系列 60 余个终端产品，致力于在提高客户基数的基础上进一步增加客户份额。(1)生物制药领域生物制药领域-新药研发试剂新药研发试剂 针对小分子、抗体药、细胞基因治疗和核酸药物研发中的生物活性分析需求，公司不断扩充新药研发试剂品类，在现有的细胞活性检测、报告基因细胞株、残留检测试剂、免洗 ELISA 检测试剂盒等四大试剂产品系列基础上，在细分领域不断升级完善：迭代细胞活性检测系列产品，优

153、化后的产品性能达到行业领先水平；在残留检测试剂布局新细分领域的试剂研发，已规划多个细分领域产品的开发计划；针对免洗 ELISA 检测试剂盒业务，启动细胞因子检测试剂研发，并实现新产品上线，产品线可覆盖小分子药前期高通量筛选、抗体药、细胞基因治疗和核酸药物的研发领域。(2)生物制药领域生物制药领域-抗体发现抗体发现 基于单 B 细胞抗体发现平台与技术，公司可高效率、低成本地自有既往感染史的康复人群中筛选出特异性的预防性单克隆抗体，并建立针对相关感染性疾病的全人源抗体库。报告期内，公司与科研单位和制药企业合作了多项针对不同感染性疾病的抗体发现项目，部分项目已筛选出高亲和力、高特异性、具备一定药效学

154、价值的单克隆抗体。3.2.3 mRNA 疫苗解决方案疫苗解决方案助力助力疫苗研发疫苗研发 公司生物医药事业部在疫苗领域业务主要包括疫苗评价试剂、疫苗 CRO 服务与研图图 63：公司新药研发流程：公司新药研发流程 数据来源：公司招股说明书，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 48/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 究，以及 mRNA 相关核心酶原料。临床研究作为疫苗上市销售前的关键环节，其开展进度和评价数据的权威性是疫苗企业考虑的重要因素之一。公司以针对疫苗企业的临床前/临床检测与研究服务为在疫苗业务领域的切入点，坚持从源头方法学研发创新。(1)疫苗领域疫苗

155、领域疫苗评价试剂及创新方法学疫苗评价试剂及创新方法学 截至 2023 年 6 月 30 日，公司开发了针对新型冠状病毒不同技术路线疫苗的体液免疫和细胞免疫评价试剂，包括40余个不同指标与不同突变株的ELISA检测试剂盒、170 余个不同突变株的假病毒等产品。针对新冠疫苗研发：公司自主研发了 HIV 和 VSV 双系统的新冠假病毒产品，全面覆盖主流突变株，新突变株可实现国内首家上线，为客户提供定制服务。同时，公司进行 RSV(呼吸道合胞病毒)和 HPV(人乳头瘤病毒)管线研发，并完成相关产品上线。上述产品打破了国外疫苗先进厂商针对此类评价中关键抗体原料的专利垄断，并获得了主流疫苗企业客户的认可，

156、帮助客户解决疫苗研发过程中关键“卡脖子”问题。(2)疫苗领域疫苗领域mRNA 原料与技术平台研发原料与技术平台研发 公司基于核酸工艺、蛋白工艺、酶工程与综合分析四大平台,持续开展 mRNA 原料和 mRNA 原液相关研发工作。公司针对 mRNA 生产核心过程体外转录反应(IVT)及其核心原料 T7 RNA 聚合酶进行深入研究,已完成一系列 T7 聚合酶突变体开发,可实现如降低关键杂质双链 RNA 含量、提高 mRNA 加帽率、在 50条件下正常工作、提高 mRNA 序列完整性、显著提高 saRNA(自扩增 RNA)完整性等功能，目前公司的 T7 聚合酶突变体库已有 150 个以上有效分子。同时

157、，公司持续开发 mRNA合成和检测相关试剂,在报告期内完成加帽率检测前处理试剂盒、尾长度分布检测前处理试剂盒、包封率检测(RNA 定量)试剂盒的开发，并完成外部客户测试,获得了客户一致好评。4.盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 图图 64：mRNA 疫苗生产流程疫苗生产流程 数据来源：Frost&Sullivan 分析，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 49/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 对公司未来盈利预测的核心假设如下对公司未来盈利预测的核心假设如下 1）公司常规业务公司常规业务：公司 2018-2022 年常规业务复合增速 56.08%，呈现出

158、较强的增长态势。我们认为当前公司已经建立较强的技术、产品、品牌多维度壁垒，在国产替代的东风下，有望保持较快增速。我们预期2023-2025公司常规业务分别实现12.77亿、16.19 亿、20.66 亿，分别同比增长 25.96%、26.78%、27.60%。由于公司具有较强的技术和品牌优势，我们预期同期毛利率保持稳定，2018-2022 年毛利率分别为77.10%、76.58%、76.51%，毛利率保持稳定。2）新冠相关业务新冠相关业务：由于全球防疫政策调整，公司新冠业务自 2023Q2 逐渐不再贡献业绩，我们预期 2023-2025 年公司相关收入为 0.33 亿元、0 亿元、0 亿元 盈

159、利预测与盈利预测与投资建议：投资建议：鉴于新冠核酸检测市场变化，我们调整了公司营利预期，我们预计公司 20232025 营业收入为 13.10 亿元、16.19 亿元、20.66 亿元，原预测金额为 14.69 亿元、19.44 亿元、26.25 亿元；对应归母净利润为 0.20 亿元、2.64 亿元、3.76 亿元，原预测金额为 2.41 亿元、4.66 亿元、6.54 亿元；维持“买入买入”评级。表表 13：公司业务分拆公司业务分拆 单位：百万单位：百万 20192019 20202020 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E

160、 总营收总营收 268 268 1,564 1,564 1,869 1,869 3,569 3,569 1,310 1,310 1,619 1,619 2,066 2,066 yoy 57.13%482.95%19.44%90.99%-63.30%23.58%27.60%营业成本 42 134 351 1111 300 379 485 毛利率 84.32%91.46%81.22%68.88%77.10%76.58%76.51%常规业务常规业务 268268 382382 722722 1,0141,014 1,2771,277 1,6191,619 2,0662,066 yoy 57.13%4

161、2.30%89.11%40.37%25.96%26.78%27.60%成本 42 55 121 192 288 379 485 毛利率 84.32%85.60%83.31%81.02%77.44%76.58%76.51%新冠相关业务新冠相关业务 1,1831,183 1,1461,146 2,5552,555 3333 0 0 0 0 yoy -3.05%122.89%-98.71%/成本 72 187 916 12 毛利率 93.90%83.66%64.15%63.79%数据来源：公司公告，年报，东北证券 5.风险提示风险提示 产品研发风险产品研发风险：生物试剂行业和体外诊断行业均为技术密集

162、型行业。在后续新产品研发过程中，公司可能面临因研发技术路线出现偏差、研发成本投入过高、研发进程缓慢而导致产品研发失败的风险，若不能持续及时研发出满足不同市场需求的生物试剂产品、体外诊断产品以及其他相关产品，公司可能会错失市场机会，进而对公司的经营规模、盈利能力等方面造成不利影响。市场竞争加剧风险市场竞争加剧风险：冠疫情爆发后，生物试剂与体外诊断行业众多企业借助政策、市场与资本机遇快速发展，在相关细分领域取得技术创新、产品研发、市场拓展等 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 50/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 突破性进展，行业景气度不断提升，市场进入者数量显著增加。

163、风险。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 51/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 附表：财务报表预测摘要及指标附表：财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,545 2,008 1,413 2,941 净利润净利润 594 20 267 430 交易性金融资产 1,719 1,719 1,719 1,719 资产减值准备 622 88-16-15 应收款项 838-446

164、 962-305 折旧及摊销 217 153 165 173 存货 364 138 319 289 公允价值变动损失-46 0 0 0 其他流动资产 24 24 24 24 财务费用 7 6 6 6 流动资产合计流动资产合计 4,565 3,460 4,466 4,697 投资损失-42-14-19-23 可供出售金融资产 运营资本变动-615 781-1,024 890 长期投资净额 0 0 0 0 其他-2 10 20 20 固定资产 411 222 101-39 经营活动经营活动净净现金流现金流量量 735 1,043-600 1,482 无形资产 50 61 76 94 投资活动投资活

165、动净净现金流现金流量量-952-201-146-117 商誉 130 130 130 130 融资活动融资活动净净现金流现金流量量 79-381 152 163 非非流动资产合计流动资产合计 1,440 1,392 1,371 1,316 企业自由现金流企业自由现金流 155 948-695 1,393 资产总计资产总计 6,005 4,853 5,838 6,014 短期借款 272 408 566 736 应付款项 319-181 350-135 财务与估值指标财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 预收款项 0 0 0 0 每股指标每股指标 一年内到期的非流动负债

166、 58 58 58 58 每股收益（元）1.49 0.05 0.66 0.94 流动负债合计流动负债合计 1,154 491 1,209 955 每股净资产（元）11.52 10.30 10.96 11.90 长期借款 0 0 0 0 每股经营性现金流量（元）1.84 2.61-1.50 3.71 其他长期负债 239 239 239 239 成长性指标成长性指标 长期负债合计长期负债合计 239 239 239 239 营业收入增长率 91.0%-63.3%23.6%27.6%负债合计负债合计 1,393 730 1,448 1,194 净利润增长率-12.4%-96.7%1250.4%42

167、.0%归属于母公司股东权益合计 4,609 4,119 4,384 4,760 盈利能力指标盈利能力指标 少数股东权益 3 3 6 60 毛利率 68.9%77.1%76.6%76.5%负债和股东权益总计负债和股东权益总计 6,005 4,853 5,838 6,014 净利润率 16.7%1.5%16.3%18.2%运营效率指标运营效率指标 利润表（百万元）利润表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应收账款周转天数 58.53 52.57 54.60 54.58 营业收入营业收入 3,569 1,310 1,619 2,066 存货周转天数 98.29 300.00 2

168、14.79 223.78 营业成本 1,111 300 379 485 偿债能力指标偿债能力指标 营业税金及附加 19 7 9 12 资产负债率 23.2%15.0%24.8%19.8%资产减值损失-528-98 1 0 流动比率 3.96 7.05 3.70 4.92 销售费用 522 367 372 413 速动比率 3.56 6.68 3.39 4.56 管理费用 297 236 259 289 费用率指标费用率指标 财务费用-15 6 6 6 销售费用率 14.6%28.0%23.0%20.0%公允价值变动净收益 46 0 0 0 管理费用率 8.3%18.0%16.0%14.0%投资

169、净收益 42 14 19 23 财务费用率-0.4%0.5%0.4%0.3%营业利润营业利润 717 32 320 498 分红指标分红指标 营业外收支净额-108-10-20-20 股息收益率 3.4%1.4%1.2%1.2%利润总额利润总额 609 22 300 478 估值指标估值指标 所得税 16 2 33 48 P/E（倍）35.66 748.72 55.45 39.04 净利润 594 20 267 430 P/B（倍）4.61 3.56 3.35 3.08 归属于母公司净利润归属于母公司净利润 594 20 264 376 P/S（倍）5.96 11.20 9.06 7.10 少

170、数股东损益-1 0 3 4 净资产收益率 13.6%0.5%6.0%7.9%资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 52/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 研究团队简介：研究团队简介：Table_Introduction 刘宇腾：中国人民大学经济学硕士。曾任职于华创证券研究所。2021 年加入东北证券。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，

171、特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅

172、落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 53/53 诺唯赞诺唯赞/公司深度公司深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何

173、保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人

174、不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630