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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 君实生物君实生物(688180)医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-14 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/11/14 6 个月目标价（元）-收盘价（元）42.14 12 个月股价区间（元）35.9572.41 总市值（百万元）41,714.40 总股本（百万股）986 A 股（百万股）766 B 股/H 股（百万股）0/219 日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）

2、1M 3M 12M 绝对收益 2%8%-35%相对收益 4%16%-29%相关报告 君实生物（688180）：PD-1 单抗实现出海里程碑，产品收入同比增加-20231030 君实生物（688180）：产品收入显著增加，临床推进迅速-20230905 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 创新创新先锋，先锋，国际化助力国际化助力持续持续发发展展-君实生物（君实生物（688180.SH）深度报告）深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summar

3、y 产品收入产品收入同比增长同比增长，核心产品拓益核心产品拓益有望加速有望加速放量放量。公司目前 3 款药物正在销售，2023 年前三季度公司实现药品销售收入 8.92 亿元（同比+68%），拓益、民得维、君迈康分别实现销售收入约 6.68（同比+30%）、1.24 和0.68 亿元。拓益已获批 6 项适应症，其中 3 项适应症已纳入医保目录，3 项一线适应症有望进入新一轮医保目录，4 项新适应症 NDA 获 NMPA受理，后续有望实现 10+适应症获批；民得维于 2023 年 1 月获批并纳入医保支付范围，销量随疫情发展在 2023 年 Q2 显著增长；君迈康提供稳定业绩支撑。药品销售收入占

4、营业收入的比重逐步提高，预计产品将不断放量，自身造血能力将得到进一步加强。临床进展迅速，在研管线持续推进。临床进展迅速，在研管线持续推进。公司 50+款在研产品，覆盖恶性肿瘤、自免、代谢类疾病等多疾病领域，目前 4 款产品获批上市，BTLA 单抗、PCSK9 单抗、IL-17A 单抗等 4 款处于临床 III 期，近 30 项在研产品处于临床试验阶段，超过 20 项在研产品处在临床前开发阶段。核心产品特瑞普利单抗广泛布局多瘤种的一线治疗和围手术期治疗/术后辅助治疗，全球已累计开展超过 15 个肿瘤适应症的 40 多项临床研究。2023年，特瑞普利单抗收获颇丰，国内新增四项差异化适应症 sNDA

5、 获得NMPA 受理，有望明年新增多项适应症获批；海外获 FDA 批准鼻咽癌适应症，实现国产创新药里程碑，并已实现累积 50 多个国家对外授权，预计持续收获里程碑款及销售分成。BTLA 单抗已获 FDA、NMPA 批准开展 III 期临床试验，全球临床进度领先。费用管控初见成效，费用管控初见成效，商业化商业化管理管理持续优化。持续优化。2022 年起，公司对商业化团队持续进行组织结构的管理优化，大幅提高了商业化团队的执行和销售效率，同时商业化产品入院覆盖持续拓宽，预计商业化团队将持续助力产品放量销售；费用管控初见成效，2023 年前三季度研发费用同比下降超 20%，预计将助力亏损缩减。盈利预测

6、及估值：盈利预测及估值：公司专注于肿瘤等领域创新药物开发，潜力可期，预计 2023-2025 年实现收入 13.90/18.47/28.40 亿元，每股收益-1.97/-1.13/-0.28 元/股，维持“买入”评级。风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险等。风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险等。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 4,025 1,453 1,390 1,847 2,840(+/-)%152.36%-63.89%-4.37%32.90%53.72%归属母