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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-11-08 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%-6%-14%相对收益 0%4%-11%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）137 总市值（亿）21794 流通市值（亿）18542 市盈率（倍）67.69 市净率（倍）3.04 成分股总营收（亿）5275 成分股总净利润（亿）329 成

2、分股资产负债率（%）51.06 相关报告 30 战 30 捷！神州十七号载人飞船发射圆满成功-20231030 多款商业航天固体发动机在西安发布-20231023 我国首次业务化应用星地激光高速图像传输试验成功-20231016 Table_Author 证券分析师：王凤华证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210708 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 航空发动机行业报告：国之重器，长坡厚雪航空发动机行业报告：国之重器，长坡厚雪 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 国之重器，工业皇冠上的明珠。国之重器，工业皇冠上的明珠。航

3、空发动机是飞机上提供飞行所需推力的核心部件。长期处于高温、高压、高速转动的工作环境使得航空发动机设计制造难度大，但同时航空发动机产业链条长，经济效益高，附加值高（按单位重量价值比计算，以轮船为基准 1，则航空发动机为 1400）。能否研制航空发动机成为衡量一个国家科技水平、军事实力和综合国力的重要标准之一。全球航空发动机市场呈寡头垄断格局，中国正加速追赶。全球航空发动机市场呈寡头垄断格局，中国正加速追赶。全球能够独立研制航空发动机的国家只有美、英、法、俄、中，其中商用航空发动机市场由美、英、法垄断。中国从最初的仿制、到改型再到如今可以独立设计制造高性能航空发动机，正加速追赶中。军用航发方面，对

4、标 F119性能的涡扇 15 发动机于 2022 年完成首飞，2023 年开始量产。商用航发方面，长江系列发动机研制已取得阶段性成果，未来有望填补国内空白。航空发动机赛道航空发动机赛道保持高景气保持高景气度度。具体来看：。具体来看：1）从军用航空发动机来看，）从军用航空发动机来看，我国军机在数量和代际结构上仍存在较大提升空间，同时发动机众多新型号如涡扇 15、涡扇 20 进入定型批产阶段，新机列装+新型号批产将带动军用航发市场需求增长。2）从商用航空发动机来看，）从商用航空发动机来看，国产大飞机研制生产已取得显著成效，2023年 9 月 10 日，商飞透露 C919 订单数已达 1061 架。

5、2023 年 9 月 28 日，中国东航向商飞增订 100 架 C919 飞机。目前 C919 使用 LEAP-1C 航空发动机，其配套的国产发动机 CJ1000 正处于加速研制阶段，定型批产后将打开国内商用航发市场第二增长曲线。3）航空发动机售后市场价值量不容）航空发动机售后市场价值量不容小觑，小觑，即使未来航空发动机新机采购量下降，航空发动机的高存量也足以支撑起巨大的售后维修市场。随着未来实战化训练成为新常态，对军用航空发动机的维修需求将进一步增长。航空发动机是长坡厚雪的大赛道，国内已经具备从上游到下游航空发动机是长坡厚雪的大赛道，国内已经具备从上游到下游原材料、原材料、零部件、分系统、整

6、机总装、后端维修五大环节零部件、分系统、整机总装、后端维修五大环节的完整产业链，战略价的完整产业链，战略价值与投资价值凸显值与投资价值凸显。2023 年前三季度航空发动机产业链内上市公司营收同比增长 14.68%，净利润同比增长 9.68%，营收与净利润增幅均高于国防军工行业平均水平，业绩表现相对较好。建议关注建议关注：1.总装：航发动力（航空发动机产业链唯一的整机总装龙头公司。随新型号进入成熟放量期，公司营收体量和盈利能力有望稳步提升）2.零部件锻铸件：中航重机、航亚科技、应流股份。3.高温合金：高温合金是航空发动机中技术壁垒最高、消耗属性最强的环节。重点公司：钢研高纳、航材股份（中国航发下