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1、普源精电：国内电测仪器龙头，产品高端化持续推进普源精电：国内电测仪器龙头，产品高端化持续推进仪器仪表系列（深度）仪器仪表系列（深度）发布日期：2023年11月02日分析师：吕娟分析师：吕娟021-68821610SAC 执证编号：S1440519080001SFC 中央编号：BOU764本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告 A A股公司深度股公司深度分析师：李长鸿分析师：李长鸿010-811

2、58042SAC 执证编号：S1440523070001 核心观点电子测量仪器电子测量仪器2022年全球市场空间近千亿年全球市场空间近千亿，高技术壁垒带来长期稳固的高毛利率高技术壁垒带来长期稳固的高毛利率，是不可多得的优质赛道是不可多得的优质赛道。普源精电长期深耕电普源精电长期深耕电测仪器领域测仪器领域，凭借自研芯片核心优势将示波器做到全球高端凭借自研芯片核心优势将示波器做到全球高端、国内领先水平国内领先水平。受益于国产替代政策受益于国产替代政策，公司过去公司过去4年境内收入复合年境内收入复合增速高达增速高达32.34%，领先于境外收入增速领先于境外收入增速20个百分点以上；高研发投入实现产品

3、往高端化方向持续迭代个百分点以上；高研发投入实现产品往高端化方向持续迭代，从而带动盈利水平持续提从而带动盈利水平持续提升升。公司近期成功发布公司近期成功发布13GHz带宽数字示波器带宽数字示波器，有望额外打开有望额外打开30%的全球示波器市场的全球示波器市场，自研芯片的优势充分显现自研芯片的优势充分显现。展望未来展望未来，在在国产替代背景下国产替代背景下，预计公司将继续通过新品迭代实现产品结构升级与份额提升预计公司将继续通过新品迭代实现产品结构升级与份额提升，有望保持较快增长有望保持较快增长。核心观点核心观点摘要摘要1、普源精电是国内电子测量仪器龙头普源精电是国内电子测量仪器龙头，产品高端化持

4、续推进产品高端化持续推进普源精电深耕电子测量仪器廿五年，专注前沿技术开发与突破，在国内率先发布13GHz带宽数字示波器，成功跨入国际高端行列。受益于国产替代政策，过去4年公司境内收入复合增速高达32.34%，领先于境外收入增速20个百分点以上，推动整体业务快速增长。公司长期维持高研发投入，通过芯片自研实现产品往高端化方向持续迭代；这不仅带动盈利水平持续提升，并且为突破终端客户、拓展直销渠道创造前提。2、电子测量仪器市场平稳扩容电子测量仪器市场平稳扩容，ASIC芯片成为示波器核心壁垒芯片成为示波器核心壁垒2022年全球电子测量仪器市场空间接近千亿，过去5年CAGR达5.3%；其中数字示波器、射频

5、类仪器等五大类通用仪器占比超过4成，亦是国内电测仪器上市企业当前主要聚焦的市场。随着下游通信、电子、交通与能源、教育与科研等领域的发展，通用电子测量仪器市场有望平稳扩容。示波器是最具代表性的电测仪器，国际巨头均将ASIC芯片视为示波器核心竞争力，构建起高端化产品壁垒；倘若国内示波器厂商要突破技术封锁、实现产品高端化，自研芯片将是大势所趋。2 4U9YpZeXuY4XkZoZ7N9R7NpNqQtRtQjMqRqRjMnNnO7NmMyRxNmOzQwMsPyQ核心观点3、海外巨头技术与规模领先海外巨头技术与规模领先，普源精电为国内示波器佼佼者普源精电为国内示波器佼佼者海外巨头产品线丰富，国内企

6、业尚处在早期发展阶段，且重点聚焦五大类通用仪器，市场份额与海外巨头差距悬殊。当前国产替代政策创造机遇，示波器国产化率潜在提升空间或超过40%。国内龙头追赶与替代海外企业从而获得超额增速，新品迭代是大势所趋，也成为业绩催化点。普源精电数字示波器在国内企业中始终保持领先优势，1GHz、2GHz、4GHz示波器发布时间均早于同行。2023年公司发布13GHz带宽DS80000示波器，有望额外打开30%的全球市场，自研芯片的优势充分显现。普源新品加快迭代，对标是德科技，未来成长空间巨大。投资建议：投资建议：随着下游行业的发展、国产替代推进，电子测量仪器有望持续高景气。普源精电凭借产品高端化+芯片自研等