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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/食品 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2023 年 10 月 12 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维维持持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 2971.348236.2613501.1818766.1024031.0229295.952022/92022/122023/32023/6食品海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 1-8 月白酒产量同比下滑 13.2%2023.09.25 8 月社零总额同比增长

2、 4.6%2023.09.20 北上资金连续净流出，软饮料板块领跌食品饮料行业2023.09.14 Table_AuthorInfo 分析师:颜慧菁 Email: 证书:S0850520020001 分析师:程碧升 Tel:(021)23185685 Email: 证书:S0850520100001 分析师:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email: 证书:S0850520050001 联系人:张嘉颖 Tel:(021)23185613 Email: 整体复苏平稳，盈利有所改善整体复苏平稳，盈利有所改善 Table_Summary 投资要点：投资要点：调味品板块：调味品板块：23

3、Q2 营收稳健增长，归母净利润略有承压。营收稳健增长，归母净利润略有承压。23H1/23Q2 调味品板块上市公司总计收入同比+3.17%/+0.22%至 290.57 亿元/137.35 亿元，剔除中炬高新 23H1 因为工业联合诉讼计提的 17.47 亿元预计负债影响，23H1/23Q2归母净利润分别同比-1.93%/-8.18%至 53.17 亿元/24.05 亿元。随着餐饮行业逐渐复苏、原材料成本逐渐下降，我们预计调味品行业有望在下半年迎来更好的发展。细分品类来看，23Q2 的酱油/食醋/复合调味品/酵母/榨菜收入同比增速分别为-2.15%/-13.88%/+16.53%/+8.45%/

4、-21.35%，归母净利润同比增速分别为-105.64%/-0.03%/+41.75%/-10.97%/-30.77%。乳制品板块：乳制品板块：23H1 营收小幅增长，原奶价格回落释放盈利弹性。营收小幅增长，原奶价格回落释放盈利弹性。受下游端消费弱复苏，及上游牧场端短期承压因素影响，乳制品板块 23H1 营收实现小幅增长；利润表现方面，受益于原奶价格下行及费用率管控良好，整体板块利润端表现亮眼。展望 23 年下半年，我们认为随着消费复苏情况持续好转，及企业持续挺价控费的经营策略，我们预计行业整体表现将有望进一步回暖。23H1 乳制品 板 块 上 市 公 司 总 计 收 入/归 母 净 利 润

5、分 别 同 比+2.84%/+5.04%至965.84/73.91 亿元。其中 23Q2 单季分别同比+5.09%/+2.71%至 430.17/11.71亿元。软饮料板块：受益客流复苏软饮料板块：受益客流复苏&成本下行，整体业绩表现优异。成本下行，整体业绩表现优异。23 年上半年受益于线下人流量的持续复苏，整体软饮料板块收入较快增长，同时受益于原材料价格下行，整体盈利能力表现优异23H1 饮料板块上市企业（A 股）总计收入/归母净利润分别同比+21.89%/+45.50%至 149.46/27.38 亿元，其中 23Q2单季分别同比+26.06%/+45.24%至 64.58/10.32 亿

6、元。此外子行业来看，能量饮料、乳制品、奶茶子行业呈现强劲复苏态势，而植物蛋白饮料复苏相对较弱23H1能量饮料/乳饮料/植物蛋白饮料/奶茶饮料细分板块营收分别同比增长27.24%/27.26%/10.17%/37.23%。休闲食品板块：整体收入有所承压，单品型公司表现更稳健。休闲食品板块：整体收入有所承压，单品型公司表现更稳健。23 年上半年受去年同期高基数影响，休闲食品板块整体收入表现有所承压，不过受益于良好的控费，盈利能力有所提升。23H1 休闲食品板块上市企业（A 股）总计收入/归母净利润分别同比增长-6.05%/17.56%至 165.02/12.59 亿元，其中 23Q2 单季分别同比