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1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 09 月 25 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）自主内饰领先企业自主内饰领先企业，产品产品+客户铸就核心竞争力客户铸就核心竞争力 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：48.66 元 公司是自主内饰领先企业，同时为乘用车和商用车配套仪表板总成和门内护板公司是自主内饰领先企业，同时为乘用车和商用车配套仪表板总成和门内护板总成等内外饰件总成等内外饰件。在商用车中在商用车中/重卡重卡领域，公司核心产品以领域，公司核心产品以 20%+的市占率居于的市占率居于领先地位。在乘用车领域，领先地位。在乘用车领域，随着公司随着公司积极扩展新能源领域客户积极扩展

2、新能源领域客户，2022 年年国际知国际知名电动车企业名电动车企业和比亚迪分别跃升成为公司第和比亚迪分别跃升成为公司第 2 和和 5 大客户，为公司乘用车内饰大客户，为公司乘用车内饰件成长赋能件成长赋能。由于乘用车的市场容量较商用车市场容量更大，由于乘用车的市场容量较商用车市场容量更大，公司公司未来业绩有未来业绩有望迎来更大的上升空间望迎来更大的上升空间，首次覆盖给予，首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”投”投资评级资评级。深耕内饰领域二十余载深耕内饰领域二十余载，产品品类及客户资源丰富，产品品类及客户资源丰富。在产品端，公司拥有丰富的汽车饰件产品，主要包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成

3、、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等，这些产品都已经在商用车和乘用车应用领域实现了覆盖。从细分产品角度来看，公司仪表板总成和门板总成业务发展迅速，两项业务收入由 2020 年的 15.9 亿元和 4.5 亿元提升至 2022 年的 35.8 亿元和 10.9 亿元，复合增长率分别为 50.2%、56.4%。在客户端，公司已与吉利汽车、上汽集团、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、广汽集团等知名乘用车企业，以及一汽集团、东风集团、中国重汽、陕汽集团、北汽福田等国内前五大中、重型卡车企业均形成长期稳定的合作关系。此外，公司把握汽车行业智能化、电动化转型的机遇，不断扩宽客户范围。内饰行业内饰行业景

4、气度不减，附加值提升带动行业上行。景气度不减，附加值提升带动行业上行。从需求侧来看，国内乘用车市场进入稳定发展阶段，但消费潜力仍然巨大、中长期将以稳定增长为主，商用车市场在疫情因素消散及出口进程加快的背景下，将进入上行周期。且消费端和车企对饰件产品要求的提高，进一步提升了产品的附加值，促进汽车饰件行业的整体上行。从供给端来看，本土饰件企业产品质量逐步增强，相对于外/合资供应商有一定的成本优势，自主供应商有望以自主品牌车企为突破口，逐步进入合资、外资乘用车制造商的供应体系，有效提升本土饰件企业在行业中的竞争地位。同时赋能乘用和商用领域同时赋能乘用和商用领域，促进促进市占率稳步提升。市占率稳步提升

5、。（1）在乘用车板块，21-23年公司仪表板总成在乘用车市场的市占率分别为 5.6%、8.7%和 14.0%，主要主要受益于公司积极拓展新能源领域客户，目前国际知名品牌电动车企业和比亚迪已进入公司前五大客户列表，且公司已取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，跻身国内第一梯队饰件供应商行列，促进公司乘用车产品市占率明显提升。（2）在商用车板块，公司是国内商用车饰件的龙头企业，具备较强的研发实力和客户认证优势，在增速较高的卡车领域客户覆盖国内前五大中、重卡整车厂，核心产品仪表板总成市场占有率超过 20%，商用车板块的稳定发展将为公司带来广阔的业务机会。通过可转债加码产能，通过可转债加码产能，提

6、升上海及合肥周边配套能力提升上海及合肥周边配套能力。从公司的产能布局来看，公司已在国内 19 个城市、马来西亚和新加坡设立了生产制造基地，大幅提高了产品供应效率，提升产品准时交付能力，且从 2022 年底的产能利用率情况来看，公司各产品产能利用率均处于 90%上下，因此 23 年公司通过可转债项目在上海和合肥地区扩充产能，进一步抢占市场份额，强化规模效应。其中，上海地区有上汽集团、上汽大众、国际知名电动车企业等知名车企，基础数据基础数据 总股本（百万股）487 已上市流通股（百万股）487 总市值（十亿元）23.7 流通市值（十亿元）23.7 每股净资产（MRQ）8.9 ROE（TTM）15.