2023智能底盘市场空间及国产替代进程分析报告.pdf

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1、2023 年深度行业分析研究报告 正文目录正文目录 核心观点核心观点.3 高阶自动驾驶基石，智能底盘方兴未艾高阶自动驾驶基石，智能底盘方兴未艾.5“软件定义汽车”，智能电动催化底盘升级迭代.5 线控制动：更快、更轻、更安全，逐渐成为智能电动车的标配.6 智能悬架：大幅强化驾驶体验感，从高端车型开始渗透.10 线控转向：发展相对慢，但已取得突破性技术进展.14 底盘域控：实现智能底盘功能的硬件底座，搭建集中式架构的核心部件.15 智能底盘市场空间广阔，各细分赛道进展略有差异智能底盘市场空间广阔，各细分赛道进展略有差异.19 线控制动：正处产业化加速前夜，装配率已突破 20%.19 规模化效应可带

2、来持续降本，继续推动行业装配率提升.19 智能悬架：新势力增配空悬浪潮涌现，国产化降本或成渗透率重要催化.20 线控转向：国家标准开始制定，处于研发测试转向商业化应用初始阶段.21 2025 年智能底盘市场规模有望超 500 亿元.22 国内企业竞相出击，智能底盘赛道升级国内企业竞相出击，智能底盘赛道升级.24 复盘燃油时代：起步晚、量产机会少，成本摊销不足，导致底盘赛道的进口替代不顺畅.24 线控制动：海外巨头具备先发优势，但自主供应商已加速突破.24 智能悬架：本土厂商开始掌握核心零部件及总成制造能力.25 线控转向：国内厂商奋起直追，量产进程不落人后.27 底盘域控：本土 Tier 1

3、和主机厂同步发力，产品有望在 23 年快速上车.28 投资建议与风险提示投资建议与风险提示.30 风险提示.31 首次覆盖公司首次覆盖公司.32 拓普集团（601689 CH，买入，目标价 92.29 元）.32 中鼎股份（000887 CH，买入，目标价 18.04 元）.42 保隆科技（603197 CH，增持，目标价 66.20 元）.53 耐世特（1316 HK，买入，目标价 6.96 港币）.63 3VtUXZRZgYyXaQdN6MpNoOnPoNlOrRwOlOnMtMbRrQrRNZrNwPNZtQrR核心观点核心观点 智能底盘升级是实现高阶自动驾驶的必由之路，受益于智能电动化

4、趋势，市场规模有望快智能底盘升级是实现高阶自动驾驶的必由之路，受益于智能电动化趋势，市场规模有望快速扩张。速扩张。线控制动的技术储备已相对成熟，未来 4-5 年内其装配率提升将为智能底盘市场提供核心增量，而线控转向、空气悬架则将在 2025 年完成前装导入期。根据我们的测算，随着新能源车企加速配置线控制动系统，以提高品牌车型竞争力，2022-2025 年线控制动市场有望以 34%的复合增速增长。综合来看，我们预计 2025 年国内智能底盘市场规模有望达到 500 亿元以上，2023-2025 年复合增长率达 51%。在赛道扩容的背景下，我们优选技术能力领先和业务拓展能力强的零部件企业。区别于市

5、场的观点区别于市场的观点 1）在传统燃油车时代，汽零市场始终被国外巨头所占据，尤其在汽车电子等前瞻领域，国内企业的技术能力和市场份额都相对落后。市场担忧国内企业是否能在智能电子赛道冲出重围。我们坚定认为，目前国内量产环境已与燃油车时代不同。一方面，在电动化、智能化变革中，中国企业转型较早，在相关技术上一直有迭代积累，在量产的进程上与国际巨头的差距并不大。比如伯特利 One-Box 2.0 版本线控制动系统产品，预计将在 2024 年投产，这距离博世 IPB 相对应产品 23 年下半年开始量产的时间节点，仅存在半年的差距，而第一代产品量产的时间差距曾接近 5 年。另一方面，现在的量产环境有利于加

6、速实现国产替代的进程。过去两年全球遭遇芯片供给短缺，尤其是博世自身缺芯，迫使部分自主品牌客户寻求国内零部件供应商进行同步开发，实现供应链可控。此外，以比亚迪、奇瑞、吉利汽车、长城汽车为首的自主品牌在汽车电子方面的装配率一直引领市场，给予国内供应商更多的配套量产机会。因此，国内零部件企业在供应链的突破上突飞猛进，由此带来量产规模的扩大势必会提升其成本摊销能力和盈利能力，企业及产品的综合竞争力进一步增强。2）国内乘用车总量进入成熟阶段，主机厂价格竞争激烈，市场担忧零部件板块成长空间不足，线控制动、主动悬架等增量部件配置率不及预期。我们认为，(i)我国乘用车消费结构存在高端化趋势，30 万以上价格带