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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 新修订收费公路管理条例新修订收费公路管理条例有望有望出台，出台，公路行业公路行业或迎或迎重大变化重大变化 核心观点核心观点 1）出台背景：新建高速建设成本逐年提高，项目收益相对较低，收费年限需要有所突破以解决融资难度加大的问题。存量高速公路收支缺口持续扩大，还本付息、养护成本压力较大；同时预计2025 年前将有上万公里高速公路到期。2）

2、出台过程：2013 年起交通运输部已起草三版修订稿，2021 年、2023 年被列为年内完成部内工作或者公布的立法项目，修订工作已历经多年研究，我们推测新版收费公路管理条例或将在未来几年尽快颁布。3）核心内容：参考 2018 年修订稿内容，主要聚焦收费年限、“统借统还”、养护管理收费、收费标准动态评估等方面。其中包括经营性公路经营期限可以超过 30 年，或将带来高速公路行业中长期业绩修复。中中国高速公路处于加快成网关键时期，新建高速公路成本较高国高速公路处于加快成网关键时期，新建高速公路成本较高 当前西部地区成为全国高速公路网络建设重心，东部地区单公里当前西部地区成为全国高速公路网络建设重心，

3、东部地区单公里通行费收入是西部地区的通行费收入是西部地区的 2 倍左右；同时近倍左右；同时近 10 年全国高速公路年全国高速公路单位建设成本翻倍以上增长，单位建设成本翻倍以上增长，2021 年东部地区平均单公里建设投年东部地区平均单公里建设投资为资为 2.12 亿元亿元/公里，西部地区为公里，西部地区为 1.09 亿元亿元/公里。公里。新建高速公路新建高速公路建设成本较高，项目收益相对较低，建设成本较高，项目收益相对较低，收费年限需要有所突破以解收费年限需要有所突破以解决融资难度加大的问题决融资难度加大的问题。当前河南省部分高速公路。当前河南省部分高速公路 PPP 项目运项目运营期已暂定为营期

4、已暂定为 40 年。年。高速公路收支缺口持续扩大，还本付息、养护成本压力较大高速公路收支缺口持续扩大，还本付息、养护成本压力较大 2013 年起全国高速公路通行费收入难以覆盖运营支出，收支缺口呈逐年扩大趋势。按照现行收费公路管理条例，若尚未偿清按照现行收费公路管理条例，若尚未偿清贷款的高速公路到期后停止收费，或将导致未偿清贷款难以偿贷款的高速公路到期后停止收费，或将导致未偿清贷款难以偿还。还。此外，当前燃油税难以满足普通公路养护资金需求，对应缺口或在 1500 亿左右。早期建设高速公路即将迎来到期潮，免费放开或影响收费体系早期建设高速公路即将迎来到期潮，免费放开或影响收费体系 推算推算 202

5、5 年年-2030 年高速公路或将迎来首批到期潮，预计年高速公路或将迎来首批到期潮，预计 2025年前将有上万公里高速公路到期，其中包括数十条经营性高速公年前将有上万公里高速公路到期，其中包括数十条经营性高速公路。路。高速公路上市公司的核心路产经营到期期限集中于高速公路上市公司的核心路产经营到期期限集中于2030-2040 年前后，部分核心路产正在进行或者规划进行改扩建年前后，部分核心路产正在进行或者规划进行改扩建工程。核心路产多为一二线城市之间的主干线路，收费到期时间工程。核心路产多为一二线城市之间的主干线路，收费到期时间相对较早，假设到期免费放开后预计将导致主干线大规模拥堵，相对较早，假设

6、到期免费放开后预计将导致主干线大规模拥堵，同时导致周围城市尚未到期的支线高速公路车流量锐减，影响全同时导致周围城市尚未到期的支线高速公路车流量锐减，影响全国路网收费体系的稳定性。国路网收费体系的稳定性。维持维持 强于大市强于大市 韩军韩军 SAC 编号:S1440519110001 SFC 编号:BRP908 李琛李琛 S1440121070136 SAC 编号:S1440523070005 发布日期：2023 年 09 月 08 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -11%-1%9%19%29%2022/9/62022/10/62022/11/62022/12/62023/1/6