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1、 余伟民余伟民 SAC号码：号码：S0850517090006 联系人：夏凡联系人：夏凡 2023年年8月月19日日【海通通信海通通信】海外专题之海外专题之Credo：深耕高速深耕高速SerDes芯片，引领有源电缆产业起量芯片，引领有源电缆产业起量 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）投资要点投资要点 聚焦高速连接市场，有源电缆亟待起量。聚焦高速连接市场，有源电缆亟待起量。Credo基于专有的SerDes和DSP技术，持续打破现有市场的竞争、进入新兴市场，并通过创新创造新的市场机会、提供突破性的解决方案。我们认为，随着AEC产品放量，Credo业务体量2022财年进入

2、快速扩张期。从业务结构来看，Credo面向数据基础设施市场提供高速连接解决方案，主要收入来源为AEC产品。掌握掌握SerDes+DSP核心技术，提供全套高速互联方案。核心技术，提供全套高速互联方案。Credo业务主要包括产品与IP解决方案两大业务方向，旨在提供高速解决方案、打破数据基础设施市场中有线连接的带宽障碍。Credo基于SerDes和数字信号处理器(DSP)技术，并针对以太网应用进行了优化，致力于为头部客户提供全球最领先的单通道112G/56G/28G超高速连接解决方案。短距离数通传输明日之星，市场空间广阔。短距离数通传输明日之星，市场空间广阔。AEC有源电缆是DDC（分布式机箱）架构

3、的关键启用技术，它克服了DAC的密度、重量和性能限制以及AOC的成本和可用性。它的优势在于功耗低、成本低、节省空间，其功耗比光学器件低25，成本比光学元件低50，体积比DAC更小，相比DAC可节省多达70的空间，而且比光连接更为可靠。我们认为，有我们认为，有源电缆源电缆AEC相较相较DAC具备更轻的重量和更好的性能、相较具备更轻的重量和更好的性能、相较AOC具备更低的成本，也使其有望未来在具备更低的成本，也使其有望未来在AI数据中心市场寻数据中心市场寻求潜在应用空间。求潜在应用空间。风险提示：风险提示：数据中心建设不及预期风险；行业竞争加剧；地缘政治影响。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

4、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 4XlWoUkYiXfWoMoMoNaQ9RbRsQrRtRnOlOoOxPlOsQmNaQqRnNMYmRyQNZqRnN概要概要 1.聚焦高速连接市场，有源电缆亟待起量聚焦高速连接市场，有源电缆亟待起量 2.掌握掌握SerDes+DSP核心技术，提供全套高速互联方案核心技术，提供全套高速互联方案 3.短距离数通传输明日之星，市场空间广阔短距离数通传输明日之星，市场空间广阔 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 资料来源：Credo2022财年报，海通证券研究所 1.1 业务发展：掌握业务发展：掌握Ser

5、Des核心技术，打入新兴市场核心技术，打入新兴市场 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Credo基于专有的基于专有的SerDes和和DSP技术，持续打破现有市场的竞争、进入新兴市场，并通过创新创造新的市场机技术，持续打破现有市场的竞争、进入新兴市场，并通过创新创造新的市场机会、提供突破性的解决方案。会、提供突破性的解决方案。Credo面向的数十亿美元数据基础设施市场主要由超大规模、高性能计算和5G基础设施推动，随着数十亿终端用户的工作、教育和娱乐迅速实现数字化，对增加带宽、提高功率和成本效率以及提高安全性的需求将同步急剧扩大。图：图：Credo业

6、务业务发展路径发展路径 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0000510152025CREDO TECHNOLOGYCRDO.O纳斯达克指数IXIC.GI 1.2 Credo股价复盘股价复盘 截止截止2023年年8月月18日，日，Credo的市值为的市值为20.71亿美元。亿美元。资料来源：Credo官网，Wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 最大客户缩减订单预期，最大客户缩减订单预期，公司下调公司下调23YQ4收入以收入以及下一财年指引及下一财年指引 Credo推出基于台积推出