【研报】固废行业产业链梳理：变废为宝深度融合-20200224[47页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 环保环保 固废行业产业链梳理固废行业产业链梳理 超配超配 （维持评级） 2020 年年 02 月月 24 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 变废为宝，深度融合变废为宝，深度融合 固废产量居高不下，利用处置缺口大固废产量居高不下，利用处置缺口大 固体废物可分为一般工业固废、危废、城市生活垃圾。我国固废产量大， 种类多样，涉及生活垃圾焚烧发电、危废处置、环卫、土壤修复、再生资 源等领域， 如何妥善解决固废问

2、题一直是各界关注的焦点。 从目前处置产 能来看， 产能缺口明显， 未来固废产业仍将维持高景气度。 从我国固废行 业近年来出台的相关政策来看，行业的总体方向围绕固废管理的“三化” 原则，即减量化、资源化和无害化，同时市场化进程快速推进。垃圾分类 政策的推动，催动固废产业链产业升级。 垃圾焚烧发电：群雄并起，大有可为垃圾焚烧发电：群雄并起，大有可为 2017 年生活垃圾焚烧率为 39.33%，总体仍处于较低水平；从竞争格局 来看，目前群雄并起，CR10 仅 46%。我们判断：焚烧产能迅速增长， 将成为行业主流；环保标准趋严，行业整合加速，集中度有望提升； 综合能力强的区域龙头将在新一轮行业竞争中脱

3、颖而出。 危废：产能处置缺口明显，有望维持高景气度危废：产能处置缺口明显，有望维持高景气度 我国危废实际产生量大， 产能处置缺口明显， 且危废种类多， 具有资质壁 垒， 短期缺口难以快速弥合。从竞争格局来看， 行业集中度很低。未来 3- 5 年危废行业仍处于高景气周期，行业内资源整合将是常态。 环卫：市场化大潮汹涌，龙头高歌猛进环卫：市场化大潮汹涌，龙头高歌猛进 行业市场化的加速推进促使监管方与执行方的角色向监管方与业主转 换， 管理压力减小且容易问责； 将垄断业务转化成竞争型业务， 竞争导致 企业将不断优化环卫各环节， 利于提高行业平均水平。 行业也从分散的格 局逐渐整合，跨地区的综合性环卫

4、服务大企业将会出现并逐渐成长。 土壤修复：逐步走向规范，高速成长可期土壤修复：逐步走向规范，高速成长可期 在环保行业发展相对较成熟的美国和欧洲国家，土壤修复行业总产值在 行业起步和高峰阶段占 GDP 的比重分别为 0.1%和 0.5%左右， 中国土壤 修复行业总产值占 GDP 的比例不到 0.01%，整个市场尚处在发展初期， 未来发展潜力巨大。 风险提示：风险提示：项目进度或不及预期，投资大导致现金流紧张 投资策略：看好综合实力强的区域固废龙头投资策略：看好综合实力强的区域固废龙头 随着固废行业竞争更加有序化、开放化，技术、资金、项目拓展等综合实 力强的企业将在新一轮行业竞争中占据有利位置，看

5、好综合实力强的区 域固废龙头。重点推荐伟明环保、瀚蓝环境、上海环境、维尔利。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万（百万 元）元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601200 上海环境 买入 11.85 10,824 0.60 0.76 19.8 15.6 603568 伟明环保 买入 29.25 28,273 0.96 1.16 30.5 25.2 600323 瀚蓝环境 买入 20.28 15,540 1.17 1.47 17.3 1

6、8.0 300190 维尔利 买入 8.08 6,333 0.45 0.6 18.0 13.5 相关研究报告：相关研究报告： 环保行业周报：把握稳增长机遇，环保投资 加大 2020-02-17 环保行业 2 月投资策略：疫情影响有限，看 好固废领域投资机会 2020-02-10 环保行业专题：水务行业产业链梳理静 水流深，龙头再现 2020-02-08 环保行业周报：基本面边际改善，配置价值 凸显 2020-01-21 行业重要事件点评：专项债加快发行助力基 建，向环保类倾斜力度显著加大 2020- 01-16 证券分析师：陈青青证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MA