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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 汤姆猫(300459.SZ)2023 年 07 月 25 日 买入买入（首次首次）所属行业：互联网和相关服务 当前价格(元)：5.95 证券分析师证券分析师 马笑马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-16.55-5.41-30.73 相对涨幅(%)-17.87-6.86-29.04 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 汤姆猫汤姆猫（3 300459.SZ）首次覆盖报告：全）首次覆盖报告：全栖栖 IPIP

2、 生态运营商，生态运营商，A AI I 赋能展望广阔空间赋能展望广阔空间 投资要点投资要点 围绕“会说话的汤姆猫家族”的全栖围绕“会说话的汤姆猫家族”的全栖 IP 生态运营商生态运营商。汤姆猫成立于 2007 年，2015 年在 A 股上市，以精细化工材料的研发、生产和销售为主要业务。2016年，公司通过收购杭州哲信和每日给力，成功切入移动互联网文化产业，实现了“化工+互联网”双主业发展；2018 年，公司通过收购持有 Outfit7 100%的股权，以“会说话的汤姆猫家族”IP 为载体构建汤姆猫家族生态。2019 年后公司转让全部化工资产，聚焦于移动互联网业务，围绕“会说话的汤姆猫家族”的全

3、栖 IP 生态运营。广告、游戏双轮驱动，线上、线下协同发展广告、游戏双轮驱动，线上、线下协同发展。围绕“会说话的汤姆猫家族”IP，公司线上通过移动应用、动漫影视等优质内容的制作与发行满足用户的文化娱乐需求，线下通过开拓 IP衍生品与授权业务、新商业服务业务等业态不断丰富沉浸式文化消费场景，实现线上、线下业务协同发展。在移动应用方面，公司在全球虚拟宠物养成、跑酷等细分市场领域具有领先的市场地位，通过“IAA+IAP”的盈利模式将庞大的用户基数转化为收入；在动漫影视方面，制作汤姆猫家族 IP系列动画片、短片及迷你剧等动漫影视作品；在 IP衍生品与授权业务方面，通过自主研发及授权开发相结合的方式，目

4、前已推出多个涵盖婴童用品、儿童玩具以及生活家居用品等多元品类的 IP 衍生品；在新商业服务业务方面，以“自营+城市合伙人”的模式，在全国落地多家汤姆猫亲子主题室内乐园。积极推进积极推进 AI 技术与产品结合，有望激活已覆盖的海量用户群体技术与产品结合，有望激活已覆盖的海量用户群体。公司顺应科技发展潮流，积极探索创新业务发展，已经开展接入 ChatGPT 等预训练通识大模型，进行 AI语音互动相关产品的研发工作，并已经完成首轮封闭测试；战略领投AI 创业公司西湖心辰，进一步深化布局 AGI 时代。截止至 2022 年，“会说话的汤姆猫家族”IP系列应用在全球范围内的累计下载量已超过200亿次，全

5、球MAU约 4亿，多款应用取得全球手游下载 TOP10；会说话的汤姆猫家族系列动画全网累计播放量超过 1000 亿次。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现收入 19/21/23 亿元，同比 增 长 16%/12%/10%；实 现 归 母 净 利 润 6.0/7.3/8.5 亿 元，同 比 增 长37%/20%/17%。考虑到公司旗下产品优异的长线运营能力，以及与 AI 技术的积极结合，我们给予公司 25 年目标 PE 45x，以 10%的贴现率贴现至 2023 年，对应目标市值 316 亿元，目标价 8.99 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示

6、：风险提示：行业政策风险；新产品研发风险；商誉等资产减值风险。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：3,515.81 流通 A 股(百万股)：3,000.78 52 周内股价区间(元)：2.99-9.34 总市值(百万元)：20,919.08 总资产(百万元)：6,199.03 每股净资产(元)：1.14 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,941 1,633 1,896 2,126 2,348(+/-)YOY(%)7.4%-15.9%16.1%1