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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业策略 2023 年 07 月 16 日 海外海外市场市场 颠覆之间颠覆之间：AI 时代的时代的 4 个猜想个猜想2023 年中期策略年中期策略 人工智能全面发展，算力层、模型层、应用层人工智能全面发展，算力层、模型层、应用层快速迭代快速迭代。全球各大科技巨头纷纷布局 AI 大模型，模型迭代迅速、算力建设和应用落地也在加码。展望将来，我们对算力层、模型层、应用层提出 4 个猜想。我们猜想，AI模型能力将成为基础设施，模型和 MaaS 层或不存在绝对护城河。而产业链两头的算力层和应用层有望迎来爆发和变革，价值链或呈“U 型分布”

2、。猜想猜想 1：算力算力竞赛竞赛加码，格局尚加码，格局尚难难稳定稳定。大量 AI 模型的涌现带动了上游的算力需求。信通院报告预测，2030 年全球算力规模有望达 56ZFLOPS，2022-2030 年复合增长率达 65%。以 AI 芯片为例，英伟达率先卡位软硬件，并积极绑定下游需求；AMD、Google、Intel 等纷纷挑战其软硬件产品性能及生态，跑步争夺市场地位。猜想猜想 2：若模型同质化，则若模型同质化，则 MaaS 不稀缺不稀缺。面对“百模大战”，我们倾向于认为，多数模型本身可能并不存在绝对的护城河。而基于这些模型的MaaS 平台，如 AWS、Salesforce、火山方舟等，也在积

3、极采用多模型的开放合作模式。我们倾向于认为，MaaS 作为基础设施、未来并不稀缺。MaaS 的竞争将来或成为对算力资源、运营精细度、价格等因素的竞争。猜想猜想 3：B 端应用：端应用：SaaS 服务迎来服务迎来 AI 魔法加持魔法加持。AI 有望为各类 SaaS 公司赋予全新的能力、助力 SaaS 赛道迎来“奇点时刻”。1）办公赛道，以微软为例，微软推出 Microsoft 365 Copilot，嵌入 Office 等以及商务沟通环节，优化办公软件功能，提高办公效率，提升用户体验。2）CRM 赛道，以 Salesforce 为例，AI 有望在销售服务、数据分析、营销商务、内部通讯、开发代码等

4、方面赋能，实现效率和体验的提升。3）设计赛道，以 Adobe为例，AI 能力嵌入后有望支持内容创作者使用文字生成图像、音频、插图、视频和 3D 图像等，大幅降低设计门槛、提升设计效率。猜想猜想 4：C 端应用：端应用：搜索引擎搜索引擎等等中心化入口或被削弱中心化入口或被削弱，终端终端场景望场景望承接新承接新流量入口流量入口。我们认为，生成式 AI 在应用端的持续迭代，将对线上线下业态的流量入口产生颠覆型重塑。其中，搜索引擎这一中心化入口或被削弱。而各类终端场景文旅、餐饮、零售、金融、教育、车载座舱等平台则有望受益于大语言和多模态模型对内容运营能力的加持，从而将各类终端场景的“内容+服务”一站式

5、打通，实现经营闭环。投资建议投资建议：AI 产业产业价值链或呈“价值链或呈“U 型分布”型分布”，算力端及应用端迎来，算力端及应用端迎来奇点奇点。1）算力层，建议关注英伟达（NVDA.O）、AMD（AMD.O）等，以及国内对标企业。2）模型及 MaaS 层，建议关注微软（MSFT.O）、谷歌（GOOGL.O）、META（META.O）及国内对标企业。3）应用层：建议关注 to B 端 Oracle（ORCL.N）、Adobe（ADBE.O）、Salesforce（CRM.N）等，以及 to C 端 Unity（U.N）、Booking（BKNG.O）、Tesla（TSLA.O）及国内对标企业。

6、风险提示风险提示：算力需求不及预期，大模型迭代不及预期，B 端及 C 端应用落地不及预期，行业政策监管超预期。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 夏君夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱： 分析师分析师 朱若菲朱若菲 执业证书编号：S0680522030003 邮箱： 研究助理研究助理 刘玲刘玲 执业证书编号：S0680122080029 邮箱： 相关研究相关研究 1、海外市场：抖音本地生活：再造一个美团到店 2023-02-17 2、海外市场：你好 2023：港股重点赛道七大猜想2022-12-31 3、海外市场：“双 11”大促落幕，扎根实体经济