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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 致欧科技致欧科技（301376）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 07 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/家居用品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 25.61 元 目标目标价格价格 30.3 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)401.50 流通A 股股本(百万股)33.46 A 股总市值(百万元)10,077.65 流通A 股市值(百万元)839.74 每股净资产(元)5.24 资产负债率(%)47.49 一年内最高/最低(元)29.05/2

2、1.23 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 专注跨境电商家居，供应链全球化布局专注跨境电商家居，供应链全球化布局 深耕互联网家居领域，全球布局逐步深入深耕互联网家居领域，全球布局逐步深入 公司是全球知名的互联网家居品牌商，三大自有品牌定位清晰。公司主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类。品牌建设方面，公司定位于全球互联网家居品牌商，旗下拥有 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，历时多年已成功跻身亚马

3、逊欧美市场备受消费者欢迎的家居品牌之列。营收略微承压，盈利能力有望改善营收略微承压，盈利能力有望改善 2022 年公司收入 54.6 亿，同比-8.6%，主要是 21 年海外疫情导致业绩基数较高、22 年可选消费品市场需求放缓所致；22 年公司归母净利润 2.5 亿元，同比+4.3%，随着海运价格逐步下降并趋稳，公司盈利能力有望改善。分产品，分产品，2022 年家具系列收入 25.9 亿元，同比-16.4%，系销量同比减少；家居系列收入 18.7 亿元，同比-0.4%，主要是 21 年受益于产品销售均价和销量的提升导致基数较高；庭院系列 5.3 亿元，同比-16.0%；宠物系列 3.8亿元，同

4、比+10.4%，受益于销量增加。分地区分地区，22 年欧洲/北美/日本/其他地区收入占比 56.2%/41.1%/0.9%/0.4%，欧美为公司主要产品销售地。家具家居市场稳增长，跨境电商行业空间广阔家具家居市场稳增长，跨境电商行业空间广阔 全球电商交易规模持续增长，我国跨境出口电商占主导地位。我国跨境电商销售模式以 B2B 为主，未来受消费者线上购物习惯的养成，以及国内政策对跨境电商的扶持等因素叠加影响，B2C 市场将持续向好发展。家具及家居行业保持稳增长，线上化消费趋势明显。随着电商渠道的不断扩大以及物流、电子支付等配套产业的发展，以及海外市场电商渗透率的不断提高，家具及家居线上市场规模有

5、望进一步提升。产品渠道优势显著，仓储物流全球化布局产品渠道优势显著，仓储物流全球化布局 1）产品：公司主要采取“自主研发”和“合作开发”模式，辅之以“选品”模式进行产品研发，核心产品主要通过自主研发完成，已经形成了比较丰富的产品矩阵。2）渠道：线上 B2C 业务是公司收入主要来源，此外，B2B销售占比不断提升。公司已成功进入全球主流电商销售平台，亚马逊是公司最主要的线上 B2B 客户。3）供应链：近年来，公司逐渐加大自营仓的建设力度，同时选择平台仓提供的仓储物流服务，并以第三方合作仓为有效补充，建立了较为完善的跨境仓储物流体系。随着全球消费者对在线购物体验的要求逐渐提高，海外仓作用日益凸显。首

6、次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。公司多年来不断将产品品类向全屋场景拓展，以客户体验为驱动，专注于为全球家庭提供更为舒适的居家体验，营造更显温馨的家居氛围，创造更加美好的生活空间。以“全球互联网家居领先品牌”为长期发展战略定位，产品路线图以“家”的全场景全品类规划为边界，致力于打造以“高性价比（Value for money）”、“全家居场景（Variety）”和“时尚风格设计（Stylish）”为核心特点，对标“宜家”线上一站式家居品牌，产品不断向系列化、风格化、全生活场景的方向拓展。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 4.4 亿、5.3 亿、6.4 亿元，对应