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1、公 司 研 究 2023.07.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 海 澜 之 家（600398）公 司 深 度 报 告 主品牌男装龙头，打造多品牌服饰生活零售集团 分析师 陈佳妮 登记编号：S1220520080002 联系人 廖捷 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 非运动服装 最新收盘价(人民币/元)7.08 总市值(亿)(元)305.83 52 周最高/最低价(元)7.48/4.10 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 主品牌主品牌男装龙头，多品牌服饰生活零售集团男装龙头，多品牌服饰生活零售集团。海澜之家集团成立于 1

2、997 年，是多品牌服饰生活零售集团，旗下拥有“国民品牌”海澜之家、男装黑鲸、女装 OVV、婴童装英氏和男生女生、职业装圣凯诺、运动品牌海德及生活家居品牌海澜优选。2022 年在全新品牌价值主张引领下，发布百亿电商、业态革新、研发高地三大战略，赋能未来高质量可持续发展。截止 2023Q1，公司拥有门店 8121 家。公司实控人为周氏家族，合计持股比例达 66.85%。男装行业静水流深，男装行业静水流深，规模规模稳步增长。稳步增长。疫情前中国男装行业保持稳健增长，2008-2019 年市场规模 CAGR 约 7.2%，但疫情冲击下 2022 年仍未恢复至疫情以前水平。行业集中度稳健提升，2022

3、 年 CR5、CR10 分别为 12.7%、20.5%，其中商务男装品牌市占率较为稳定。未来随着年轻一代与中等收入群体为服装消费主力，休闲、舒适要素成为主流趋势；男装品牌积极推进品牌年轻化进程，产品兼具功能与休闲属性，中国本土服饰有望保持更快增长。二十余载造就国民男装龙头品牌二十余载造就国民男装龙头品牌。海澜之家主品牌是国内男装龙头品牌，致力于为 20-45 岁男性消费者提供全场景需求的高价值力服装产品，致力于从国民品牌走向超级国民品牌。产品端持续加码研发，顺应年轻化、多元化消费趋势，打造潮流、品质与高性价比兼具的产品。渠道端持续优化线下布局，提出“新千店计划”，加速进军地标性商业综合体；线上

4、顺应新零售趋势，全渠道全平台布局，业务保持较快增长。多元品牌布局，致力于打造多元品牌布局，致力于打造“全家人的衣柜全家人的衣柜”。公司在 2017 年后相继推出潮流男装黑鲸、女装 OVV、生活类家居海澜优选，收购婴童装品牌男生女生、英氏，代理运动品牌海德，构建服装品牌矩阵，凭借公司管理能力赋能，满足不同客群需求，逐步从“男人的衣柜”拓展为“全家人的衣柜”。盈利预测和投资建议：盈利预测和投资建议：主品牌男装龙头，未来有望保持行业领先地位；其他品牌呈成熟、成长、培育阶梯式发展，公司业绩有望保持稳健增长。我们预计 2023-2025 年公司将实现归母净利润 26.8、32.8、39.0 亿元，同比增

5、长24.2%、22.7%、18.7%。当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 11.8x、9.6x、8.1x。我们首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示：风险提示：品牌升级不及预期；服饰行业竞争加剧；终端零售环境疲软；渠道扩张速度不及预期；盈利假设不及预期 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 18562 21911 24593 27301(+/-)%-8.06 18.04 12.24 11.01 归母净利润 2155 2676 3282 3895(+/-)%-13.49 24.16 22.65 18.68 EPS(元)0

6、.50 0.62 0.76 0.90 ROE(%)14.76 17.37 17.56 17.25 PE 10.60 11.82 9.63 8.12 PB 1.57 2.05 1.69 1.40 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-19%-3%13%29%45%61%22/7/1122/10/1023/1/923/4/10海澜之家沪深300海澜之家(600398)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 主品牌男装龙头，打造多品牌服饰生活零售集团.5 1.1