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1、证券研究报告公司深度研究农化制品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 雅本化学（300261）聚焦聚焦农药农药+医药医药中间体，中间体，新项目落地助成长新项目落地助成长 2023 年年 07 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 证券分析师证券分析师 陈李陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_ 证券分析师证券分析师 郭晶晶郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 研究助理研究助理 何亦桢何亦桢 执

2、业证书：S0600123050015 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.92 一年最低/最高价 8.66/15.54 市净率(倍)3.51 流通 A 股市值(百万元)8,358.75 总市值(百万元)8,592.72 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.54 资产负债率(%,LF)37.69 总股本(百万股)963.31 流通 A 股(百万股)937.08 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）2,001 1,896 2,225 2,638 同比-3%-5%1

3、7%19%归属母公司净利润（百万元）203 177 232 297 同比 12%-13%31%28%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.21 0.18 0.24 0.31 P/E（现价&最新股本摊薄）42.34 48.58 37.07 28.90 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 围绕“围绕“2+X”战略开启高质量发展新征程：战略开启高质量发展新征程：公司专注于植物保护产品、医药中间体及营养保健品的研发和生产，在国内精细化工行业处于领先地位，在国际市场上也逐步树立起了“雅本智造”的

4、品牌。公司拥有八大公司拥有八大生产基地及三大研发中心。八大生产基地生产基地及三大研发中心。八大生产基地：1）农药生产基地农药生产基地：如东、滨海、兰州、襄阳基地；2）医药生产基地医药生产基地：太仓、上虞、马耳他、阜新基地。三大研发中心三大研发中心：张江、松江和湖州研发中心。2023 年，公司明确提出“2+X”战略：大力发展“创新农药”和“创新医药”两大核心业务，在现有多元业务发展基础上，探索产业链纵向深化发展。农药板块：康宽中间体产品优势显著，业绩贡献较稳定：农药板块：康宽中间体产品优势显著，业绩贡献较稳定：公司农药高级中间体产品包括 BPP（溴代吡唑酸）和四唑吡唑酸等，均在早期的工艺开发阶段

5、就与客户建立了合作关系。康宽是目前国际杀虫剂市场龙头之一，而公司是康宽上游中间体的重要生产商之一，市场占有率约为而公司是康宽上游中间体的重要生产商之一，市场占有率约为 50-60%。未来康宽专利到期，公司凭借生产其中间体的多年项目管理经验、技术优势和供应链优势，依然具备优异的市场竞争力。医药板块：拓展国内外生产线：医药板块：拓展国内外生产线：公司医药板块的业务主要为医药中间体及原料药的工业化生产。2022 年，公司医药中间体业务实现营业收入4.4 亿元，同比增长 29.6%。在疫情期间，公司凭借过硬的技术实力和迅速的市场反应能力，将管线内的抗病毒药物中间体产品快速规模化，实现良好经济效益的同时

6、拓展了客户关系，为后续合作打下坚实基础。探索精细化工其他细分领域，业务多点开花探索精细化工其他细分领域，业务多点开花：1）颐辉生物：）颐辉生物：国内生物酶研发和生产的领先企业，酶库中有 1000 多种酶，在酶基因克隆、表达、改造、发酵、分离提取、酶反应以及固定化工作上有丰富的技术研发和产业化经验，可根据客户需求提供酶定制化服务。2）保健品板块：）保健品板块：公司保健品板块的主要产品为酶制剂保健品和营养补充剂。公司运用其领先的生物酶技术，深入挖掘产品细分市场，开发了一系列针对年长者、女性、儿童等特定人群及年龄层的优质产品。3）建农植保：）建农植保：覆盖农药全产业链，拥有农药定点生产资质，具备生产